Los analistas de las mejores gestoras del mundo presentaron en Punta del Este sus estrategias y visiones del mundo de la inversión en el Kick-Off de LATAM ConsultUs que, en su quinta edición, supo plantear las buenas preguntas en un mercado sacudido por el 2022 y en el que los inversores buscan anclas.
Invertir en renta fija en corto, perseverar con la renta variable, buscar activos globales en vez de estadounidenses, mirar Asia, los metales, la tecnología, la madera, tener en cuenta la sostenibilidad y no perder lo recién aprendido en los mercados privados: en el fondo, las carteras que se modifiquen este año tendrán que ver con la versión del futuro que uno espera para el mundo.
Durante una jornada y media especialmente intensas, los términos de la discusión fueron bastante tremendos: “tiempos diferentes”, “desafiantes”, “una nueva era industrial”, muchas situaciones “nunca vistas”, oportunidades de “ahora o nunca” y hasta “disonancias cognitivas”. La placidez uruguaya, además de la sencillez y profesionalismo del equipo de LATAM ConsultUs, lograron transformar los mensajes de estrés en una reflexión más amplia.
Y es que, los inversores del Cono Sur, mayoritarios en el evento, ahora tienen herramientas para volver a la vieja y querida renta fija, un bálsamo para el cliente, que experimentó una bajada promedio del 20%de su cartera en 2022.
Los nuevos nómadas, en medio de una revolución
El primer exponente fue Chris Iggo, director de Inversiones de AXA IM, quien hizo una visión macro de la situación del mercado y de las economías mundiales.
El experto alertó que “es un momento muy desafiante para los inversores” porque “no estamos en un ciclo normal, vivimos un tiempo bastante diferente”.
Iggo evocó temas conocidos como el cambio de política monetaria de la Fed o los coletazos del post COVID-19 en la economía, dos enormes factores, difíciles de prever, que condicionan la inversión. Además, el directivo de AXA tuvo la humildad de reconocer algo fundamental: la consolidación del dominio de la ciencia sobre las finanzas.
Y entonces, ¿volver a tener en cuenta la tecnología? ¿perseverar con la renta variable? que tanto costó instalar entre los inversores de la región, y que se plantea como la opción más rentable en el mediano y largo plazo.
Matthew Cioppa, de Franklin Templeton, habló precisamente de tecnología y de cómo el sector casi multiplicó por tres (2,8) en promedio su actividad durante los picos de la pandemia. Y que, aunque estamos volviendo al escenario prepandémico, “muchas empresas están preparadas para sobrellevar una eventual recesión, ya que son las única que actualmente tiene net cash”.
Así, el movimiento y el crecimiento son los motores, como mostraron claramente los datos de la presentación de Grant Murray para BlackStone: en Real Estate las instalaciones industriales, los data centers y el Rental Housing muestran enormes fortalezas. Por otro lado, la venta de casas, el alquiler de oficinas y los malls están en retroceso.
El trabajo remoto de los nuevos nómadas, la digitalización, la reindustrialización y el cambio a una economía sostenible, están produciendo una aceleración y, por lo tanto, imprevisibilidad y volatilidad. Para Murray, los portafolios tienen que seguir estando diversificados y los inversores tienen que recordar que “los mercados públicos son significativamente más volátiles que los privados”.
En su presentación, Anastasia Amoroso, de iCapital, fue todavía más lejos, y planteó la hipótesis de un “no landing” para la economía estadounidense, que sigue mostrando fortalezas en las empresas y el empleo. Para la financista, los mercados privados ofrecen el lujo de poder ser defensivos y al mismo tiempo captar las oportunidades de 2023. Y esto porque, la economía resiste y los mercados públicos pueden seguir sufriendo a expensas de la inflación, mientras que los activos privados dan acceso a todo lo que se mueve, desde las biotecnologías hasta la inteligencia artificial.
Jesse Rosenthal, experto de CreditSights, brindó una visión del mercado del crédito y habló de una disonancia cognitiva cuando vemos a los mercados caer y, al mismo tiempo, en Europa, las empresas obtienen buenos resultados y no ven “una restricción de la demanda” a pesar de la inflación, o en Estados Unidos, la gente sigue teniendo dinero para gastar y el exceso de cash que generó la pandemia de coronavirus podría durar hasta finales de 2023.
¿Vendrá el aterrizaje? ¿suave o fuerte? Rosenthal presentó sus mejores ideas de empresas con grado inversión con grandes nombres como Bank of America, Meta Platforms o John Deere Capital.
Pero en este Kick-Off hubo firmes defensores de salir de los activos estadounidenses (o reducir posiciones) para mantenerse en la renta variable y no perder las ganancias posibles de 2023 en los mercados globales. Thornburg y su “Panorama de renta variable” estuvieron en esta línea para recalcar que las correcciones de mercado crean oportunidades si se cuenta con un management activo.
Craig Blessing se preguntó si no sería tiempo de diversificar, sabiendo que los mercados de equity están muy concentrados en el top ten de las empresas estadounidenses (las Microsoft, Tesla o Apple). Finalmente, ante la inflación y la subida de las tasas, regiones como Japón, Europa o China cuentan con compañías globales de calidad que tienen excelentes perspectivas.
Y esto llevó al caso de Asia, la eterna promesa, defendida esta vez con maestría por Steve Sun, de Morgan Stanley. Lo primero fueron los datos que mostraron que la riqueza mundial y el crecimiento, están en Asia. Los índices están demasiado concentrados en Estados Unidos pero la valuación del equity asiático es atractiva versus US.
Corea, Taiwan, la India… países que tienen una enorme fuerza demográfica y que, muchas veces, tienen activos tan baratos como un futuro prometedor.
China aparece como la eterna promesa, pero ¿cómo obviar un país con un mercado de consumo de tamaño descomunal?
Más lento, más sostenible, otra revolución
En este Kick-Off, las fundadoras de LATAM ConsultUs, Verónica Rey y María Camacho tenían la intención de poner en el centro la sostenibilidad, tanto en las presentaciones financieras como en la mecánica de la reunión, que contó con materiales reciclables en los salones de conferencias. Y esa visión mostró un mundo más pausado, sostenible, pero igualmente sometido a una revolución compleja.
George Cheveley, portfolio manager de Ninety One, habló del mercado de las materias primas y recordó que siempre “los periodos de alta inflación históricamente han sido positivos para los commodities”.
Además, el portfolio manager aseguró que la transición energética se está dando. Pero destacó la importancia que tienen los recursos naturales para llevarla a cabo.
Por dar un ejemplo, comparó la cantidad de recursos naturales que necesitan los autos eléctricos contra los autos a combustión, evidenciando que los de energía limpia requieren más del triple de recursos.
Por último, en cuanto al asset allocation, anunció que “las compañías de recursos naturales están generando cash ahora, no mañana”.
El dilema quedaba planteado: la transición energética no será tecnológicamente fácil, tiene grandes cuestiones por resolver y, sobre todo, no será en el corto plazo. Pero hay un camino de ida, como mostró la presentación de Nordea, a cargo de Raúl Molina Izquierdo: actualmente los cinco principales riesgos mundiales están relacionados con el cambio climático y los compromisos internacionales de los Estados, con una batería de impuestos y regulaciones, están demostrando que a las empresas les sale más rentable ser sostenibles que lo contrario.
En medio de medidas especiales contra una sequía histórica, que incluyen prohibir el riego o el lavado de coches, los presentes en Uruguay entendieron mejor que nadie uno de los mensajes de Nordea: “el problema del cambio climático es más serio de lo que todos pensábamos” y, además, descarbonizar carteras y participar en ese nuevo mundo más lento y sostenible, no está reñido con una buena inversión.
La brillante presentación de Pictet sobre la madera, a cargo de Patricia de Arriaga, puso la guinda a ese razonamiento. En primer lugar, la madera está donde menos lo esperamos, en la suela de nuestros zapatos, utilizada cada vez más como un material renovable (“ideal para rellenos funcionales”) que puede reducir en un 94% la huella de carbono si se compara con los materiales derivados del petróleo.
Además, es un buen momento coyuntural porque la madera es una perfecta inversión cíclica value y, cuando suben los tipos de interés, el value “lo hace mejor”.
Pictet citó el ejemplo de la empresa fabricante de pasta de papel UPM, que los uruguayos conocen bien por tener fábricas en el país, y explicó cómo estas compañías incluyen la sostenibilidad en su proceso productivo, generando la energía que consumen y evitando al máximo las emisiones tóxicas.
Con la sostenibilidad vamos hacia un mundo nuevo, pero cuyo desenlace está por ver y, quizá, no resuelve los problemas de un asesor financiero que en 2023 busca una recuperación. En ese contexto, la renta fija ayuda a calmar la ansiedad y a tener un retorno más o menos asegurado, por lo cual, Chris Bowie, portfolio manager de TwentyFour defendió el grado inversión de corta duración en esta clase de activo
Es “la mejor jugada”, dijo Bowie, porque “nunca se vio algo igual en el investment grade en los últimos años”. El experto sentenció el final de la QE (política monetaria de estímulos), “no volverá en los próximos años”.
Además, explicó que en 2022 nadie “se salvó de las pérdidas en fixed income, sin embargo, las posiciones cortas de Investment Grade (short dated IG) “evitaron lo peor de las caídas”.
Greg Clerkson, de Richard Berstein Advisors, tuvo a cargo la traducción a teoría de portafolios de todo el universo de inversión que desfilaba ante los presentes. «Hay que aceptar que el mundo está cambiando», dijo, antes de citar a la tecnología, la comunicación y el consumo como líderes de cambio en el mundo actual.
Los pilares de una buena cartera son mantenerse defensivo, manejar bien la liquidez y manejar el sentimiento ante el mercado, porque «más vale ir tarde que demasiado temprano». Una vez más, la diversificación internacional apareció como un elemento clave para los portafolios.
Uno de los momentos más destacados de Kick-Off, por su esfuerzo de interpretación del mundo, fue la presentación de Wellington Management sobre riesgos políticos, a cargo de Amar Reganti, que describió la arquitectura financiera mundial y los cambios que está produciendo en mundo multipolar en la geopolítica y los mercados.
Ideales para una universidad o centro de estudios, los gráficos de Wellington mostraron dónde están actualmente las reservas internacionales (en China, y también en ¡Bélgica!) y la trayectoria de las líneas de swap internacionales, que dirigen todas las miradas a China.
Así, la gestora anunció una nueva era en la política industrial con una tendencia mundial hacia la construcción de infraestructuras y un sector energético en situación precaria, y que constituye todo un riesgo financiero que muchos inversores están teniendo en mente.
Durante el Kick-Off de LATAM ConsultUs, siempre pasa algo, sea una pandemia o el inicio de una guerra. Pero este año la novedad fue la aparición sorpresa del presidente de Uruguay, Luis Lacalle Pou, quien dedicó unas palabras a los asistentes y en un mundo de volatilidad recalcó la estabilidad institucional de su país con un mensaje edificante en un mundo polarizado: cualquier president uruguayo, del partido que sea, puede estar hoy aquí defendiendo lo mismo, a Uruguay como un país fiable con una sólida construcción de valores democráticos.
Por Magdalena Martínez
