Este mes de julio el fondo Short Dated Enhanced Income, de Aberdeen Investments, cumple dos años. Los gestores Mark Munro (Investment Director, Fixed Income) y Joyce Bing (Senior Investment Manager), hacen un balance de su evolución en esta entrevista, en la que destacan por qué decidieron combinar las mejores características de los mercados monetarios y el crédito a corto plazo global para crear un producto defensivo pero con un mejor perfil de rendimiento.
Enhorabuena por el segundo aniversario del Short Dated Enhanced Income Fund (SDEI). Echando la vista atrás, ¿cuál fue el motivo que les llevó a crear este fondo?
Mark Munro: Creíamos que había un vacío en el mercado. Básicamente, previmos que podría haber una fuerte demanda de una solución de bajo riesgo y que mejorara la rentabilidad, que combinara las ventajas de los instrumentos del mercado monetario con el crédito a corto plazo.
Muchos inversores tienden a invertir en efectivo o en crédito a corto plazo para mejorar la liquidez de su cartera y/o gestionar el riesgo. Los fondos monetarios son conocidos por su carácter defensivo, la alta calidad de sus activos y su excelente liquidez. Pero la desventaja es su menor rentabilidad.
Por el contrario, las asignaciones a crédito a corto plazo suelen ofrecer una rentabilidad ligeramente superior. Sin embargo, consideramos que muchas de las ofertas existentes en este ámbito eran demasiado restrictivas en cuanto a su universo o tenían un riesgo de duración y de tipos de interés demasiado elevado.
Al combinar las mejores características de los mercados monetarios y el crédito a corto plazo global, pensamos que podíamos lograr el equilibrio adecuado entre la mejora del rendimiento y la baja volatilidad. Gracias a su enfoque verdaderamente global, creemos que SDEI lo consigue, al tiempo que ofrece un perfil de riesgo/rentabilidad diferenciado.
Dos años después, ¿cómo cree que ha evolucionado el fondo en relación con sus objetivos clave?
Joyce Bing: Estamos satisfechos de que, hasta ahora, el fondo haya cumplido con creces todos sus objetivos clave. En cuanto a la rentabilidad, hemos alcanzado nuestro objetivo anual de exceso de rentabilidad frente al efectivo. Y lo que es más importante, lo hemos conseguido sin salirnos de los parámetros de riesgo preestablecidos, que incluyen mantener una calificación crediticia media mínima de A- y una duración de la cartera inferior a dos años. Por no hablar de una volatilidad muy cercana al 1 %.
Resultó especialmente tranquilizadora la estabilidad del fondo durante el periodo de marcada volatilidad registrado en abril, cuando el presidente Trump esbozó sus propuestas de aranceles recíprocos. Sin duda, este fue el periodo más difícil para el fondo desde su creación. Es alentador ver que se mantuvo resistente durante todo este tiempo y dentro de todos sus parámetros de riesgo clave, incluidos los límites máximos de caída y volatilidad.
Además, el fondo cerró el mes con una rentabilidad positiva que superó a la del efectivo. Por lo tanto, consideramos que todo este periodo es una clara demostración de que puede mantener su resistencia en condiciones de mercado difíciles y seguir cumpliendo su objetivo de rentabilidad.
A nivel mundial, los tipos de interés oficiales han bajado. ¿Qué significa esto para el fondo?
Mark Munro: Desde el lanzamiento del fondo, los tipos de interés han descendido gradualmente. Los precios de los bonos se mueven de forma inversa a las variaciones de los tipos, y el alcance del impacto en los precios depende de la duración. En comparación con otras áreas de la renta fija, el fondo tiene una duración relativamente baja, con un máximo de dos años. Esto significa que, naturalmente, es menos sensible a las variaciones de los tipos de interés, lo que lo convierte en una opción menos volátil y más defensiva.
El perfil de duración de la estrategia y su conjunto de oportunidades básicas de crédito a corto plazo hacen que se beneficie en cierta medida de la caída de los tipos de interés. Esto difiere de las alternativas al efectivo, como los fondos monetarios, que no obtienen ningún beneficio de este tipo. Si bien un fondo con una duración más alta podría beneficiarse más de la caída de los tipos de interés, sigue habiendo mucho debate sobre el impacto de las guerras comerciales mundiales y el aumento del gasto fiscal en la inflación. Teniendo en cuenta todo ello, esperamos que la volatilidad siga siendo alta en los bonos a más largo plazo.
En cuanto a la exposición a la duración, conviene volver al objetivo clave del fondo: el siguiente paso a los monetarios que busca ofrecer un rendimiento superior al del efectivo, pero con bajo riesgo y volatilidad.
¿Puede explicar un poco más qué diferencia al fondo?
Joyce Bing: La mayoría de los fondos de crédito a corto plazo tradicionales se centran en los mercados desarrollados y se gestionan en relación con índices de referencia. Sin embargo, nosotros tenemos menos restricciones y más flexibilidad en varios aspectos.
Por ejemplo, actualmente tenemos aproximadamente un 40 % en bonos con vencimiento inferior a un año. Consideramos que se trata de un punto óptimo en el mercado, que ofrece algunos de los mejores rendimientos ajustados al riesgo. Sin embargo, esta parte del mercado, más parecida a los activos del mercado monetario y que presenta una volatilidad extremadamente baja, no figura en los índices de referencia tradicionales a corto plazo.
Otra diferencia clave es que contamos con un conjunto de oportunidades verdaderamente global, lo que significa que tenemos más lugares donde buscar activos de alta calidad con buenos rendimientos. En este sentido, es fundamental tener acceso a la plataforma de análisis global de Aberdeen. Nos permite combinar con confianza emisores de mercados desarrollados con emisores de alta calidad en mercados emergentes bien calificados y en toda Asia.
¿Hay algún momento mejor o peor para invertir en este tipo de fondos?
Mark Munro: El fondo está expresamente diseñado para ser una solución «alternativa al efectivo» para cualquier situación, capaz de ofrecer un rendimiento atractivo y una rentabilidad total superior a la del efectivo, independientemente de la fase del ciclo en la que nos encontremos.
Dado su enfoque en la solidez de la liquidez y la estabilidad de los precios, también creemos que el fondo tiene una amplia gama de aplicaciones de inversión. Por ejemplo, puede servir como una alternativa con control del riesgo a los fondos monetarios, una asignación defensiva básica para ayudar a reducir la volatilidad general de la cartera y una solución eficiente para las aseguradoras que buscan bajos requisitos de capital.
Como hemos visto en los dos primeros años, ha cumplido sus objetivos clave en una amplia gama de entornos de mercado. Y confiamos en que seguirá haciéndolo en los próximos años.
