En un entorno marcado por la incertidumbre, muchos inversores siguen manteniendo su liquidez en los márgenes ante las dudas surgidas tras los malos resultados tanto para la renta variable como la renta fija en 2022. Álvaro Antón Luna, Country Head de abrdn para Iberia, explica en entrevista con Funds Society el papel que pueden tener los fondos monetarios como una solución que aporte rentabilidad a bajo riesgo.
Hay muchos inversores que aún mantienen su liquidez “a la espera”. ¿Cómo podrían invertirla a bajo riesgo con rentabilidad, hasta pasar en el futuro quizás a otro tipo de inversión?
Los fondos monetarios son una gran solución para ello. Invertimos principalmente en activos de instituciones financieras y tenemos una amplia diversificación de vencimientos en el fondo, lo que es muy diferente a un depósito bancario, en el que solo tienes un emisor. Es como una cartera de acciones, en la que no pones todo en una misma cesta.
¿La principal diferencia entre estos fondos y un depósito es esta diversificación?
Por una parte la diversificación. Solo invertimos en activos de alta calidad, de triple A, la más alta, así que es una inversión muy segura. Tenemos 70 analistas de crédito que examinan a los emisores y apuestan por ellos de forma continua, minimizando el riesgo.
Además, en el caso del Aberdeen Standard Liquidity Fund (Lux) – Euro Fund, el vencimiento medio es a 30 días. Así que al final del día el inversor recibe un rendimiento, que a 28 de febrero era del 2,3%. E invirtiendo en 133 posiciones, es decir una inversión completamente diversificada para evitar cualquier tipo de problemas y cualquier tipo de iliquidez.
Asimismo, si hubiera un gran problema con un depósito, el Fondo de Garantía de Depósitos te devuelve 100.000 euros, mientras que en este caso se recuperaría el importe completo si es superior a esa cifra. En el peor de los casos solo se pierde una porción muy pequeña, porque no podemos retener más del 5% con cualquier emisión como máximo. Contamos con un equipo muy bueno y activo monitoreando constantemente cualquier tema que pueda representar un riesgo y retiramos las posiciones si es necesario mientras se aclaran las dudas.
Pero sobre todo, es dinero disponible diariamente. Con un depósito puedes invertir durante un mes y si necesitas el dinero antes, pagas una penalización.
¿Cuáles son las estrategias que están presentando a sus clientes?
En abrdn los activos bajo gestión alcanzan los 469.000 millones de euros, de los que 166.000 millones se gestionan en el equipo de renta fija, dentro del cual se sitúa el equipo de liquidez, con 30.000 millones de euros. El fondo en euros, que nos parece particularmente interesante en este momento, gestiona unos 4.500 millones de euros, y luego hay otro en dólares y el principal en libras esterlinas, ya que somos el mayor gestor de activos del Reino Unido. Estos dos últimos pueden ser interesantes por ejemplo para empresas españolas con presencia internacional que tienen liquidez ya sea en dólares o en libras.
¿La subida de la inflación y de los tipos de interés ha vuelto a hacer interesantes estas estrategias?
No puedo decir que una inflación tan elevada sea buena, pero el aumento de los tipos de interés ha hecho que los fondos del mercado monetario vuelvan a ser atractivos. Creemos que el mundo sigue marcado por el impacto de las tres “i”: incertidumbre, inflación y (tipos de) interés. La incertidumbre va a seguir presente, así que una solución que te dé la certeza de poder vender el producto en cualquier momento es una garantía en un entorno en el que “cash is king”. Por regulación de la ESMA se requiere tener activos líquidos diarios del 10%. Así que el 10% del fondo tiene que ser líquido, en efectivo a un día. Y otro 30% en un plazo de 7 días, así que el 40% del fondo tiene un vencimiento muy, muy corto. Además, por lo general estamos siempre ligeramente por encima de esta cifra por cualquier eventualidad.
¿Qué papel desempeñan los fondos de liquidez en la cartera y durante cuánto tiempo los recomiendan?
No están ahí para sustituir a los depósitos, que tienen su papel, pero permiten diversificar. Los inversores, por ejemplo un cliente corporativo, los utilizan cuando tienen adquisiciones en camino o grandes inversiones que hacer, o incluso entradas de dinero después de una venta. A menudo aparcan el dinero en fondos de liquidez y luego lo utilizan para invertirlo en algo nuevo o para pagar dividendos.
Si un cliente sabe que va a tenerlo durante un año, probablemente buscaría otra alternativa. Pero si lo mantiene a corto o medio plazo, digamos un par de meses, quizá unas semanas, es atractivo. Ahora mismo, tener una pequeña parte o una parte más grande, dependiendo de tu perfil de riesgo, en fondos del mercado monetario no te va a hacer ningún daño. Obviamente, la inflación es más alta, pero estás haciendo que tu dinero aumente y participando en las subidas de los tipos de interés, porque el fondo, una vez que el BCE o la Fed han tomado la decisión de que los tipos de interés suban, refleja ese incremento en un plazo máximo de 15 días.
El siguiente paso, si baja la volatilidad, sería por ejemplo invertir en crédito corporativo europeo, con mejor rendimiento pero mayor riesgo y mayor duración, de 4,5 años.
¿Se realiza un análisis ESG de estos fondos?
Sí, estamos muy involucrados con los criterios ESG por la propia historia de la compañía. Tenemos la máxima calificación MSCI ESG para toda la empresa y firmamos los Principios para la Inversión Responsable ya en 2007. Esto se debe a que abrdn se fundó básicamente en Asia. Es una empresa escocesa que invertía en fondos de acciones de Asia-Pacífico para los británicos, para lo cual en 1983 envió al CIO a Singapur y creó un negocio multimillonario alrededor de 150 personas solo como gestores, con nueve oficinas regionales.
¿Por qué empezamos a analizar criterios ESG? Porque queríamos hacer investigación de primera mano y no comprar acciones en base a recomendaciones de otros. Queríamos hacer nosotros mismos la investigación y eso significaba centrarse en la gobernanza y en lo social para poder confiar en las decisiones que se tomaran. Hoy cada producto de abrdn incluye un análisis ESG que está entre los mejores de su clase.
Aunque estos fondos son artículo 6 de la SFDR, estamos sopesando declararlos artículo 8 porque todos adoptan un enfoque ESG. No lo hemos hecho porque de los casi 500.000 millones de activos que gestionamos, el 50 o 60 por ciento es dinero de inversores institucionales como planes de pensiones y compañías de seguros. Así que tenemos que ser muy transparentes y asegurarnos de que una vez declarado como artículo 8 no exista ninguna posibilidad de tener que dar marcha atrás o ser acusados de greenwashing.
En conclusión, ¿cómo valora el papel de estos fondos de cara al resto de 2023?
Este será un año de oportunidades, para lo cual tener liquidez puede ser muy importante y esta es una buena forma de remunerarla. Cuando las cosas se aclaren después de la temporada de resultados, tal vez veamos otras oportunidades. Los fondos de liquidez siempre van a estar ahí, porque se necesita mantener probablemente ciertos saldos en activos disponibles a corto plazo y los fondos del mercado monetario son una gran manera de hacerlo.
