Última actualización: 13:40 / Jueves, 18 de Julio de 2019
Barómetro de mayo de Lyxor AM

Una pausa en la rotación impulsa los hedge funds

Una pausa en la rotación impulsa los hedge funds
Foto: Ana Montreal / CC-BY-SA-2.0, Flickr
  • 10 de los 12 índices de Lyxor terminaron el mes en terreno positivo
  • La mayoría de las estrategias han obtenido rentabilidades positivas en mayo a excepción de las CTA
  • La dispersión en las bolsas estadounidenses siguió disminuyendo, con la excepción de los sectores que atraviesan procesos de fusiones y adquisiciones
Por Funds Society , Miami

El índice Lyxor Hedge Fund subió un 1,2% en mayo. 10 de los 12 índices de Lyxor terminaron el mes en terreno positivo, liderados por el índice Lyxor Arbitrage Renta Fija, el índice Lyxor LS Equity Long Bias, y el índice Lyxor Global Macro. Subieron todos un 1,9%.

La mayoría de las estrategias han obtenido rentabilidades positivas en mayo a excepción de las CTA, que se vieron dañadas por la rotación macro que comenzó en abril. Puesto en contexto, durante la mayor parte del primer trimestre, los mercados descontaron un fuerte liderazgo económico de Estados Unidos, que dio soporte a las reflaciones no estadounidenses. La renovada preocupación por el crecimiento global provocó varios reveses en abril. La desaceleración cíclica en Estados Unidos y China erosionó el respaldo de la frágil reflación de la zona euro, a través de un mayor euro, petróleo y rentabilidades. Esto fue amplificado por la recogida de beneficios y las distorsiones causadas por el QE. En particular, los bonos padecieron una espectacular caída.

"Los mercados han entrado entraron en una fase de revisión de la realidad, que mantiene bajo escrutinio la fortaleza económica de Estados Unidos y la sostenibilidad de los efectos de la temprana reflation vista recientemente", explica Jean-Baptiste Berthon, senior cross asset en Lyxor AM.

Los fondos L/S de renta variable se recuperaron después de la difícil primera semana de mayo. En las bolsas, la rotación macro acabó siendo un reposicionamiento que se alejó de las acciones con mayor momentum hacia otras que ofrecen crecimiento a un precio razonable. Durante la primera semana de mayo, los fondos L/S de renta variable cayeronde media un 1,2%. Como era de esperar, junto con varios fondos de estilo growth y small cap, los fondos con objetivos más largos fueron los más afectados.

Después este arranque, los fondos recuperaron el terreno perdido. Las estrategias asiáticas y japonesas evolucionaron mejor que el mercado, ambas impulsadas por la reflación y una dinámica de flujos muy favorable. Aunque los mercados estadounidenses permanecieron atrapados en el rango de cotización visto en lo que va de año, los managers consiguieron extraer alfa. La dispersión en las bolsas estadounidenses siguió disminuyendo, con la excepción de los sectores que atraviesan procesos de fusiones y adquisiciones. Por el contrario, los mercados europeos se mantuvieron predominantemente conducidos por la macro y la temática. Esto proporcionó a los fondos cuantitativos oportunidades rentables de trading intermensual.

Una vibrante actividad de fusiones y adquisiciones fue el tema central en el área de fondos Event Driven y favoreció a los fondos de arbitraje de fusiones. Estas operaciones llegaron a los 1,8 billones acumulado anual. En Estados Unidos abarcó un amplio conjunto de sectores, incluyendo la industria farmacéutica, los medios de comunicación, la energía y la tecnología.

Las estrategias Event Driven superaron con éxito la rotación de abril y mayo. Su exposición natural a los mercados de Estados Unidos -más resistentes-, compensaron parte de la caída del mercado.

El índice Lyxor L/S Credit Arbitrage subió un 1% durante el mes, gracias a que los mercados de crédito se mantuvieron relativamente aislados de la rotación macro. Los diferenciales demostraron una alta resistencia. La estabilización de los precios del petróleo continuó y esto ha beneficiado a los sectores de energía y de crédito financiero, dos temas clave en los Estados Unidos para las estrategias L/S Credit.

Los fondos CTA se quedaron a la zaga, la mayor parte de la caída se produjo durante la primera semana. Esto trajo los modelos a largo plazo de lo que va de año de nuevo a +1%. La rotación macro afectó a la mayor parte de sus posiciones fundamentales, las posiciones largas en el dólar, en la deuda estadounidense y en la UE, las posiciones cortas en las materias primas. Durante el mes, los portfolios se remodelaron profundamente, terminando con riesgos mucho más bajos.

Las estrategias Lyxor Global Macro subieron un 1,9%: una rentabilidad impresionante teniendo en cuenta la violencia de la rotación macro. En total, estos fondos estaban posicionados en deuda estadounidenses a largo plazo, pero cortos en la deuda de la UE. Eran neutrales en el sector de energía, pero largos en los metales preciosos. Sus principales pérdidas se concentraron en el euro y en los tipos de Estados Unidos.

 

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