Después de un volátil final de 2014, la deuda de los mercados emergentes disfrutó de un enero más constructivo gracias al anuncio del Banco Central Europeo. El QE que pondrá en marcha el organismo está por encima de lo que anticiparon los mercados y que se prevé que apoye la liquidez global. Dicho esto, durante el primer mes del año las divisas de los mercados emergentes continuaron debilitándose frente al dólar y los datos macro siguen siendo mediocres.
Este es el repaso, país por país, que los expertos de Investec hacen de la renta fija de Latinoamérica:
Argentina: las políticas del país siguen centradas en mantener las reservas brutas en niveles estables, mientras las reservas netas continúan cayendo. Este refuerzo de las reservas brutas es un factor clave para que la actual administración pueda salir al paso hasta el final de su mandato. Seguimos creyendo que el mercado es demasiado caro dados los crecientes riesgos económicos y por lo tanto, mantenemos nuestra posición de infraponderar la deuda del país.
Brasil: El aumento de la credibilidad gracias al nuevo equipo económico del gobierno y a los objetivos fiscales ha desaparecido por culpa del escándalo de Petrobras y el incremento de los racionamientos de agua y energía. Con vientos en contra tanto para el PIB como para la infación, Brasil se encuentra en una posición muy difícil. Teniendo en cuenta todos estos factores, hemos reducido nuestro peso en la deuda local a pesar de las rentabilidades del high yield y de que la visón dura del Banco Central siguen respaldando la deuda a largo plazo.
Chile: Se espera quela inflación baje hacia el objetivo, ya que, pese a los recientes repuntes, Chile es uno de los principales beneficiarios de la caída de los precios del petróleo. Nos mantenemos sobreponderados moderadamente en su moneda –el peso- debido a nuestro punto de vista constructivo en el cobre con respecto a otras materias primas. En lo que respecta a la deuda local, por ahora seguimos siendo neutrales y sobreponderados en la divisa, dados los relativamente fuertes fundamentales de Chile, así como sus perspectivas positivas.
Colombia: A pesar de su alta exposición al petróleo, el impacto fiscal de la caída de los precios se ha visto atenuado por la gestión prudente de la deuda y el considerable ajuste monetario. El banco central ha dejado de subir los tipos, y con las expectativas de inflación bien ancladas pese a la debilidad de la moneda, el mercado ha empezado a esperar una modesta relajación de la política monetaria en los próximos trimestres. Por todo esto hemos decidido sobreponderar la deuda local e infraponderar su divisa, porque creemos que se va a debilitar aún más.
México: Creemos que el mercado sigue sobreestimando los efectos fiscales de la caída del precio del petróleo en México. Seguimos sobreponderados en el peso, ya que creemos que los fundamentos subyacentes y los vínculos de crecimiento con Estados Unidos diferencian México del resto de la región. Hemos retrocedido a infraponderar el extremo más largo de la curva local a favor de Colombia, donde vemos más valor por ahora.
Por Elena Santiso