La probabilidad implícita en el mercado de un default del gobierno de EE. UU. se situó en el 3,5 % el 23 de mayo, ya que los inversores aún consideraban la posibilidad de dicho incumplimiento como un evento secundario. Pero las consecuencias de un incumplimiento podrían ser graves y duraderas, advierten los analistas de MSCI Thomas Verbraken, Andy Sparks y Dora Pribeli, en una nota fechada el 24 de mayo.
Los expertos exploran tres escenarios de impago, con pérdidas para una cartera diversificada de acciones globales y bonos de EE. UU. y bienes raíces que oscilan entre el 9 % y el 18 %.
Técnico y de corta duración
“Nuestro primer escenario asume un incumplimiento técnico de corta duración, donde los pagos se retrasan pero finalmente se pagan. Se evita un daño económico significativo, pero una aversión general a los activos de riesgo hace que los precios de las acciones bajen un 15 % y los diferenciales de crédito sean 60 puntos básicos (bps) más amplios. Los bonos del Tesoro sufren un «efecto de estigma» que resulta tanto del precedente recientemente establecido de que EE. UU. puede incumplir como de la preocupación de los inversionistas de que futuras crisis de deuda podrían volverse más frecuentes. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años aumentan 40 pb.2”, señalan desde MSCI.
Corta duración, pero con mayor impacto en la economía
El segundo escenario de los analistas de la firma también asume un incumplimiento técnico de corta duración, pero el impacto negativo en la economía es mayor. Un crecimiento más lento hace que los bonos del Tesoro sean más atractivos, en parte debido a una mayor disminución de la inflación y debido a las expectativas de una política monetaria más laxa. El resultado es un repunte en los bonos del Tesoro, pero mayores diferenciales de bonos corporativos y precios de acciones más bajos. A pesar de estar en el centro de la turbulencia, los bonos del Tesoro amortiguan las pérdidas de cartera.
Tercer escenario: un default prolongado
“Nuestro tercer escenario asume un incumplimiento prolongado con un daño económico significativo. Las acciones estadounidenses caen un 30 % y los diferenciales corporativos se amplían 160 pb. Muchos valores del Tesoro no realizan pagos durante un período prolongado. En última instancia, se realizan los pagos, pero la confianza de los inversores se ve afectada. Los rendimientos del Tesoro a diez años aumentan 80 pb y el dólar se debilita un 15 % frente al euro a medida que los inversores buscan oportunidades fuera de EE.UU.
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