Última actualización: 04:34 / Lunes, 3 Junio 2019
MFS Investment Management

Robert Almeida (MFS IM): “El sector de la cerveza, del vino o de los licores son los candidatos para perder cuota de mercado frente a la marihuana”

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Robert Almeida (MFS IM): “El sector de la cerveza, del vino o de los licores son los candidatos para perder cuota de mercado frente a la marihuana”
  • El ritmo de adopción por parte de la sociedad de los nuevos productos y tecnologías se ha acelerado de forma exponencial
  • Habrá un número de empresas que no van a seguir aportando valor y habrá otro número de empresas que alcanzarán un mayor valor por su escasez
  • En este contexto, la cuestión principal, según Robert Almeida, es la selección de títulos

Examinando el número de años que tardaron diferentes productos y tecnologías en llegar a los 50 millones de usuarios se puede deducir que se ha acelerado exponencialmente el ritmo de adopción por parte de la sociedad. Por ejemplo, la electricidad tardó unos 46 años en lograr que fuera utilizada por más de 50 millones de hogares, mientras que Facebook logró alcanzar esa misma cifra de usuarios en 4 años, WeChat en 1 año, Fortnite en 4 meses, y Apex Legends, un nuevo juego de Electronic Arts, tan solo tardó 1 mes en alcanzar los 50 millones de usuarios. Pero ¿A qué se debe esta aceleración? Según expresó Robert Almeida, estratega jefe de inversiones en MFS Investment Management, en su presentación durante la celebración del 2019 MFS Americas Advisor Investment Forum en Miami, esta desaceleración se debe a la considerable reducción del precio de las nuevas tecnologías, que en ocasiones llega a ser gratuita, a cambio de los datos e información del consumidor. 

Así, el gestor, avaluó los sectores, industrias y empresas que han generado un perfil de márgenes superiores a la media que no son sostenibles, porque han perdido competitividad y solo están consiguiendo crecimiento en sus beneficios por adquisiciones y recorte de costes.

Exceso de oferta de contenido en los medios de comunicación

Un ejemplo de este tipo de empresas, son las pertenecientes a los medios de comunicación, cuya propuesta de valor ha cambiado significativamente en los últimos años. “En la actualidad, Hollywood produce unas 500 películas al año, unas 1.000 horas de película por semana. Mientras que YouTube, que es un canal gratuito con 2.000 millones de usuarios, produce 48 horas de contenido por minuto. YouTube produce en 20 minutos la misma duración de contenido en horas que Hollywood produce en un año. Por supuesto, la calidad es discutible, pero cuando en economía aumentas significativamente la curva de la oferta y no hay un cambio en la demanda, los precios disminuyen. Y, son precisamente estas empresas que se ven sometidas a presiones en el precio, las que queremos evitar”, explicó Almeida.

“Por ejemplo, Bob Esponja ha sido el programa infantil más monetizado de la historia de los dibujos animados, ha representado el 50% de los ingresos de Nickelodeon en los últimos 10 años. Una enorme fuente de alfa. En el futuro, no sé si los niños seguirán asistiendo a este programa, pero si lo hacen, lo harán a través de YouTube o Netflix, por 13 dólares al mes”, agregó.

En este contexto, la cuestión principal, según el gestor, es la selección de títulos. Habrá un número de empresas que no van a seguir aportando valor y habrá otro número de empresas que alcanzarán un mayor valor por su escasez. En la próxima década, la abundancia de márgenes que se da en la actualidad no será tal y aquellas empresas que no puedan ofrecer un valor tangible a la sociedad, decaerán y se extinguirán.    

El sector del comercio minorista

Todos sabemos que la disrupción del comercio electrónico ha tenido un fuerte efecto sobre el comercio minorista, pero eso no significa que los grandes almacenes vayan a ser eliminados. En la opinión de Almeida, habrá centros comerciales, pero estos deberán ofrecer una proposición de valor o serán prescindibles.

“El comercio electrónico es más fácil y cómodo, no tienes que desplazarte al centro comercial, no necesitas de una plaza de garaje para llegar, con un solo clic, la compra está realizada. Pero ¿qué pasa cuando se introduce más oferta en el mercado? Comienza una guerra de precios. La diferencia ahora reside en que los comerciantes minoristas se han dado cuenta de la necesidad de construir una plataforma de venta en línea similar a la de Amazon, por lo que están incrementando sus gastos de capital en lugar de sus gastos operativos para incrementar sus ventas. En ese punto se encuentran empresas como Macys, Sears, JC Penny y ToysRUs. ¿Cuándo será la próxima vez que acuda a RadioShack a comprar algún producto? Probablemente nunca, realizará su compra online”, argumentó.

“El comercio minorista ha perdido utilidad frente al consumidor. El año pasado cerca de 14 millones de metros cuadrados de superficies de centros comerciales cerraron en Estados Unidos, esta es la mayor cantidad de cierre de metros cuadrados en 50 años, teniendo en cuenta que el año pasado no fue un año de recesión”, añadió.

En cuanto a los diferenciales entre el comportamiento del rendimiento mejor, comprendido en el percentil 80, y el peor rendimiento, comprendido en el percentil 20, dentro de la deuda de grado de inversión de la industria del comercio minorista, el mercado expresa que hay una enorme cantidad de riesgo idiosincrásico.

“El mercado nos dice que hay supervivientes y dinosaurios. Ente los supervivientes se encuentra Cotsco, cuyos beneficios crecen en un 5% mientras el resto de comercio minoristas están experimentando pérdidas por el mismo porcentaje. Esto se debe a que ni siquiera Amazon puede competir con su proposición de valor, que se basa en el precio. Por otro lado, Tiffany, LVMH o Nike, también están ofreciendo una proposición de valor diferente. Estas empresas cuentan con reconocidas marcas, con propiedad intelectual y poder de fijación de precios”.

La proposición de valor de la marihuana

A pesar de que tan solo dos países han legalizado el uso recreacional del cannabis, siendo Uruguay el primer país en 2014, seguido de Canadá en 2018, más de 24 países permiten ahora el consumo médico de la planta. En Estados Unidos, la situación es algo complicada. En 10 estados se permite el uso médico y recreacional, mientras que a nivel federal es ilegal.

“Dos tercios de la población estadounidense tiene acceso a la marihuana con fines médicos y un quinto tiene acceso a la recreacional. Al incrementar regularmente la cantidad legal disponible, la curva de adopción se está transformando desde una curva con forma de S, como fue en el caso de la electricidad mencionado con anterioridad, que tardó 46 años en ser adoptada de forma masiva, a una curva con forma de J, como Facebook, que tan solo tardó 4 años en conseguir 50 millones de usuarios”, comentó.

“También hay que considerar otro punto de vista: los hogares tienen presupuestos. Las personas suelen formular un presupuesto en relación a cuanto pueden gastar en vacaciones, compras o comidas durante la semana. Si la curva de adopción del cannabis se incrementa, ¿de qué cuota de consumo tomará el presupuesto? ¿Qué categorías de productos pueden entrar en riesgo si crece el mercado del cannabis? En nuestra opinión, el sector de la cerveza, del vino o de los licores son los candidatos para perder cuota de mercado frente a la marihuana. Estamos evaluando el modelo de cerca y examinando los resultados potenciales. Esto no cambia nuestra visión sobre Diageo, Philipp Morris o Altria, pero es algo que estamos discutiendo y observando. En eso consiste la gestión activa”, concluye.  

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