El primer trimestre de 2024 ya es pasado y es hora de hacer balance. Las gestoras se apresuran a publicar sus cartas trimestrales, con sus correspondientes ajustes de estrategias, que, como siempre, dependerán del contexto económico y empresarial. Panza Capital desveló que cerró el primer trimestre del año con unos activos bajo gestión por encima de los 200 millones de euros.
En lo que a estrategia de inversión se refiere, en la firma preocupa que el impacto de las subidas de tipos pueda tardar tiempo en manifestarse en su totalidad. «Por ejemplo, en Estados Unidos el mercado celebra que las hipotecas nuevas bajan del 8% al 7%, pero no tiene en cuenta que el tipo medio de las hipotecas vivas es del 3,5%, lo que significa que a medida que van venciendo hipotecas y se renuevan, se sigue encareciendo significativamente el coste total que soportan los consumidores. Y eso mismo pasa tanto con los gobiernos como con las compañías: las refinanciaciones siguen siendo a tipos mucho más altos que los anteriores y eso pesará en la economía», escribe Beltrán de la Lastra, director de Inversiones, a los inversores de la firma.
En la presentación del escrito, De la Lastra recuerda que en el plano geopolítico se van acentuando los síntomas de un mundo más complejo y que implican la relocalización de las cadenas de suministro más cerca de los países de consumo; inversiones para reducir la dependencia energética; aumento del gasto en defensa con el fin de desincentivar agresiones, y campañas políticas marcadas por la polarización social. Y reconoce que le preocupa la euforia segmentos del mercado.
En este sentido, aunque observa como positiva las subidas reales de los salarios, «porque generan confianza entre los consumidores», De la Lastra subraya que dar «por muerta» a la inflación «es peligroso. Asimismo, destaca la escalada geopolítica de los últimos meses. «Ambos riesgos -inflación y geopolítica- pueden materializarse o no, pero hay que concienciarse de que se pueden materializar», asegura el experto.
En este contexto económico, el experto admite que prefiere estar en compañías que ofrezcan «protección en las cotizaciones». En este punto, explica que hay una «diferencia clara» entre las compañías expuestas al ciclo de consumo de ticket pequeño, que continúan con un tono muy positivo, y las de ticket grande, «que tienen más dificultades». En las primeras, sigue el crecimiento de volúmenes, «aunque todavía hay mucho camino por recorrer». Por el contrario, las segundas (ticket grande) siguen sufriendo el impacto de las subidas de tipos, y pone como ejemplo el sector construcción en Reino Unido, «donde el consumo de ladrillos está un 30% por debajo de la demanda de 2017-2019».
Eso sí, en este segmento de ticket grande es donde la firma ve oportunidades. Sobre todo, en el sector químico, donde el suelo de inventarios está próximo. Además, De la Lastra ve atractivo en el sector defensa, ante el creciente riesgo geopolítico.
En salidas, Panza Capital admite que ha reducido posiciones en el sector bancario. «Solo nos queda Unicredit», afirma De la Lastra, que cree que «lo mejor en el sector financiero lo hemos visto ya», aunque matizó que esto no significa que los bancos lo vayan a hacer mal.
