Las peores caídas históricas –desde máximos hasta su punto más bajo– se registraron durante la crisis del crédito de 2008. De nuevo, la estrategia UBAM – High Grade Euro Income de UBP –con exposición al crédito con grado de inversión en euros mediante una estrategia de derivados– presentó una mejor trayectoria, con una caída del 4,6% frente al 7,7% del mercado de deuda investment grade en euros.
La estrategia de derivados también ha obtenido mejores resultados en los mercados bajistas sobre una base anual (en la crisis del crédito de 2008, en la crisis de la deuda estatal en euros en 2011 y en la ralentización global/caída de los precios del petróleo de 2015). Para los inversores, explican los gestores de Union Bancaire Privée (UBP), equivale económicamente por tanto a constituir una exposición al investment grade en euros a través de una cartera de bonos.
El UBAM – High Grade Euro Income obtuvo estos mejores resultados en mercados bajistas gracias a la liquidez.
Los mejores resultados de la estrategia de derivados durante la crisis crediticia en 2008, la crisis de la deuda estatal del euro en 2011 y la ralentización global/crisis del petróleo en 2015 se pueden explicar por la constante liquidez en los índices CDS investment-grade en todas las condiciones de mercado.
De media, este índice registra operaciones por valor de unos 20.000 millones de dólares diarios con diferenciales oferta/demanda de 3 a 5 céntimos (costes de trading).
Además, los volúmenes diarios operados del índice CDS IG en euros aumentan en tiempos de estrés, por ejemplo, hasta unos 30.000 millones de dólares diarios a principios de febrero de 2018 durante la crisis de volatilidad o a principios de marzo de 2018, con el hundimiento de los valores tecnológicos.
En 2008, 2011 y 2015, los diferenciales del mercado de bonos en euros registraron peores datos que los diferenciales de los índices CDS IG en euros debido a la menor liquidez en el mercado de bonos cash.
Y es que los diferenciales de los bonos respecto a los diferenciales de los CDS incluían una prima por iliquidez. Esta prima de diferencial por iliquidez ascendió hasta los 200 puntos básicos en 2008-2009. Y condujo a un rendimiento inferior de los diferenciales de los bonos frente a los diferenciales de los CDS (es decir, la base disminuyó) en 2008, 2011 y 2015.
El índice CDS IG en euros se beneficia de la misma ventaja de liquidez que los índices CDS de high yield implementados por el equipo ‘Global & Absolute Return Fixed Income’ en su principal fondo, el UBAM – Global High Yield Solution.
¿Por qué invertir en UBAM – High Grade Euro Income?
En primer lugar, por los mejores resultados a largo plazo de una estrategia de derivados IG en euros frente al mercado de bonos IG en euros: +80 puntos básicos al año y una volatilidad más baja y ratio de Sharpe más elevado que una estrategia IG en euros (20% menos de volatilidad y ratio de Sharpe del 45% mayor).
Además, explica UBP, registra mejores resultados en mercados a la baja y tiene una elevada liquidez en todas las condiciones de mercado mediante el uso de derivados autorizados y estandarizados.
El UBAM – High Grade Euro Income está basado en la experiencia del UBAM – Global High Yield Solution: una estrategia “sólo índices CDS” de alto rendimiento de 5.000 millones de dólares, y constituida a partir de la trayectoria de un derivado IG similar en francos suizos con gestión activa de los tipos de interés y de las asignaciones al crédito, con unos 162 puntos básicos de valor añadido activo desde julio de 2016 (desde la creación de la estrategia, y teniendo en cuenta que todos los datos son antes de comisiones).
Por Funds Society, Madrid
Por Alicia Miguel Serrano