La Asociación Europea de Bolsas (FESE), junto con la consultora Oxera, ha hecho público su último estudio sobre el diseño de los mercados de acciones en Europa, un análisis económico de la formación de precios y de los servicios de market data. Una de las principales conclusiones que arroja el documento es que el proceso de formación de precios es dinámico, y que el mercado pasa de un precio eficiente a otro.
El estudio sostiene que, a medida que el proceso de formación de precios de una bolsa de valores mejora, también aumenta el valor de su información –tanto antes como después del comercio–, ya que los usuarios se sienten más seguros de la calidad de la información. Otra de sus conclusiones es que los precios precisos de las bolsas de valores generan diversos beneficios: mercados más eficientes, mercados más justos y menor coste de capital para las empresas. “A pesar de esto, el nivel de las tarifas de datos de mercado cobradas por los intercambios ha sido cuestionado por algunos”, añade el informe.
Según demuestra el informe, los datos del mercado no son demasiado caros, ya que los datos del mercado cambiario representan una parte muy pequeña de los costes de los inversores a la hora tener y negociar las acciones. “El desarrollo de los ingresos agregados de datos de mercado, de aproximadamente 230 millones de euros en 2012 a aproximadamente 245 millones de euros en 2018, es equivalente a una tasa de crecimiento real anual de un mínimo del 1%. Si bien la transparencia y la calidad tienen un precio, los costes son razonables, los ingresos por intercambio de datos representan el entre 10% y el 15% de la cadena de valor total de datos del mercado, y no han aumentado significativamente con el tiempo”, apunta en sus conclusiones el documento.
En opinión de Petr Koblic, presidente de FESE, “los intercambios representan la calidad en la formación de precios, lo que garantiza la eficiencia, la imparcialidad, la integridad y la resistencia de los mercados. Si bien los datos de calidad generados y suministrados por los intercambios tienen un coste razonable, algunos otros actores del mercado parecen construir su modelo de negocios a partir de los datos de alta calidad de los intercambios, al tiempo que aprovechan los menores requisitos de transparencia y amenazan el proceso de formación de precios en los mercados europeos”.
Por último, el estudio reconoce que actualmente hay un debate sobre la provisión de servicios de datos de mercado en la Unión Europea, en particular de cara a MiFID II. Sin embargo, servicios como estos ya son proporcionados por proveedores de datos de mercado que ofrecen soluciones de consolidación efectivas que cubren hasta el 95% del comercio de capital. En contraste, el problema fundamental radica en la calidad y la consistencia de los datos de los SI, las operaciones OTC y los lugares oscuros que a menudo son muy bajos. El estudio indica que la simple introducción de un CTP «autorizado por MIFID» no resolverá estos problemas subyacentes.
A la luz del informe, Rainer Riess, director general de FESE, añade que «los costes se han mantenido estables en los últimos cinco años. Además, los datos de calidad y el comercio son un producto conjunto y una parte integral del proceso de formación de precios. Los responsables de las políticas deben ser muy conscientes de que cualquier cambio no afecta negativamente al proceso de formación de precios”.
Por último, Reinder van Dijk, socio de Oxera, matiza que «el proceso de formación de precios a menudo no se menciona explícitamente, pero es una función fundamental de las bolsas de valores y, posiblemente, todo el propósito de los mercados financieros es incorporar información. No es sorprendente que los datos de mercado, como el resultado del proceso de formación de precios, sean valiosos para diferentes usuarios. Nuestro análisis indica que los costes para los inversionistas finales son pequeños y que los costes unitarios de las operaciones y los datos de mercado en general han disminuido en los últimos años».
Por Alicia Miguel Serrano