El crecimiento del sector sanitario chino está impulsado por el rápido envejecimiento de la población, la expansión de los servicios e infraestructuras sanitarias nacionales y el creciente reconocimiento internacional de las contribuciones de las empresas sanitarias con sede en China en el ámbito médico. Aunque la reciente volatilidad del mercado restó brillo a este sector de interés, KraneShares cree que su pronóstico es positivo. Además, la reciente caída presenta una oportunidad para comprar acciones de empresas de alta calidad que, en la opinión de la gestora, se están vendiendo con descuento.
Principales acontecimientos y resultados
El sentimiento de los inversores empezó a agriarse en mayo de 2021, cuando el gobierno nombró los costes de la educación, el sector inmobiliario y la sanidad como las tres «montañas» o factores clave que provocan el alto coste de la vida de las familias. A lo largo de los años, el sector sanitario chino ha pasado por múltiples ciclos regulatorios, todos ellos han acabado beneficiando al sector. Como resultado, los ingresos de los principales actores del sector sanitario son más altos que nunca. Por eso, en KraneShares creen que el último ciclo normativo no es diferente.
En junio, la Administración Nacional de Seguridad Sanitaria (NHSA) anunció la adición de inyectables y algunos dispositivos médicos al programa de adquisición central, que se creó en 2018 como un mecanismo para controlar los precios de los medicamentos. Aunque la incorporación era esperada, los inversores la vieron como una señal de ampliación de la regulación.
Los inversores tampoco vieron con buenos ojos la actualización de las directrices de oncología por parte de la Evaluación Central de Medicamentos (CDE) de China. Esto llevó a los analistas a rebajar los objetivos de precios de los valores biotecnológicos chinos. Sin embargo, a medida que el sector madure, es probable que los cambios normativos sean menos frecuentes. Además, como indicó el reciente discurso del viceprimer ministro Liu He, el gobierno ha aprendido a equilibrar los intereses de los inversores con la necesidad de mejorar los regímenes normativos.
La próxima normativa sobre tecnología sanitaria
En KraneShares consideran que es muy necesaria una nueva normativa para el sector de la sanidad en línea en China, dada la naturaleza incipiente del sector y lo delicado de la venta, el almacenamiento y la distribución de medicamentos. El proyecto de normativa se centra en las buenas prácticas de fabricación para las empresas farmacéuticas y la gestión de la calidad para la distribución minorista. También incluyen disposiciones para garantizar que los médicos no se excedan en la suscripción en línea y que la compensación de los médicos por los servicios médicos sea independiente de las prescripciones de medicamentos. La gestora cree que el impacto de estas nuevas regulaciones será manejable, especialmente para los actores prominentes con la marca más fuerte y la presencia logística, que incluyen JD Health, Ping An Good Doctor, y Ali Health.
A pesar de la nueva normativa, KraneShares cree que China está comprometida con la «sanidad + internet», ya que ayuda a ampliar el acceso a los servicios médicos de alta calidad en toda China, especialmente en las zonas rurales. Además, la nueva dirección estratégica ha contribuido a reducir los tiempos de espera en las consultas médicas y los hospitales de una media de 3 horas a 8 minutos o menos. El sector se ha mencionado con frecuencia en los documentos de trabajo de alto nivel del gobierno.
En KraneShares consideran que el mercado ya ha descontado el impacto potencial de la nueva normativa. A su juicio, incluso ha descontado un escenario mucho más pesimista. El reciente informe de resultados de JD Health correspondiente al segundo semestre de 2021 reveló un crecimiento interanual del 61%, superando las expectativas en un 11%. El crecimiento fue impulsado por un aumento del 37% en los suscriptores y un aumento del 11% en los ingresos medios por usuario.
Perspectivas
Los valores sanitarios chinos se han visto afectados por numerosos acontecimientos negativos en los últimos 9 meses, lo que ha hecho tambalear la confianza de los inversores en el sector. El actual telón de fondo macroeconómico y la rotación del crecimiento al valor tampoco son favorables a las acciones de las empresas del sector.
En momentos de gran tensión en los mercados, es fácil olvidarse del panorama general. Sin embargo, el potencial a largo plazo del sector sanitario chino no ha cambiado. Existe una gran necesidad de medicamentos innovadores, ya que la población china sigue envejeciendo y necesitando atención médica. Las valoraciones se encuentran actualmente en su nivel más bajo de los últimos años, lo que refleja la actitud bajista de los inversores. Sin embargo, el crecimiento del sector sigue siendo evidente, a pesar de los últimos acontecimientos.
La política del gobierno sigue apoyando el desarrollo del sector. Sin embargo, entre los riesgos figuran el ajuste normativo y una mayor presión sobre los precios, especialmente de los medicamentos genéricos.
Los dispositivos de diagnóstico in vitro (IVD) son los siguientes en la línea de escrutinio regulatorio. Sin embargo, Mindray, el mayor proveedor de IVD, además de la mayor empresa de dispositivos médicos, afirma que esto es positivo para las empresas chinas, ya que la presión de los precios parece estar expulsando a multinacionales como Roche, Abbott y Siemens. También creen que los reguladores están apuntando a la ineficiencia y la corrupción entre los distribuidores, algo que se percibe como positivo para el mercado.
Actualmente, el mercado está valorando un escenario desastroso, sobre todo para el crecimiento relacionado con la globalización y la expansión de Estados Unidos. Aunque la globalización puede retrasarse por cuestiones técnicas y relacionadas con el COVID-19, KraneShares cree que pronto se verán en el mercado de EE. UU. y Europa medicamentos innovadores fabricados en China.
Hasta ese momento, la demanda interna debería liberar importantes oportunidades de crecimiento para estas empresas. Además, KraneShares opina que la cuestión de la exclusión de la lista de medicamentos estadounidenses se resolverá pronto, y los representantes del Departamento de Comercio de EE. UU. llegarán a China para inspeccionar las instalaciones de WuXi Biologics y otras empresas que importan materiales estratégicos de EE. UU.
Para acceder al informe completo elaborado por KraneShares, por favor acceda a los siguientes enlaces: