Aunque el oro y la plata se suelen considerar materias primas, son mucho más que eso. Ned Naylor-Leyland, gestor de fondos y responsable del área de oro y plata en Jupiter Asset Management, explica por qué considera que el oro tiene un papel importante en una cartera bien diversificada, y por qué esto se consigue mejor a través de un enfoque de gestión activa que combine exposiciones al oro, la plata y las acciones de empresas mineras.
¿Por qué tiene sentido estar expuesto al oro ahora mismo?
El precio del oro ha registrado una fuerte subida, desde los 1.500 dólares por onza de comienzos de año hasta un máximo histórico de algo más de 2.000 dólares recientemente. Pese a ello, muchos inversores van a remolque y están infraponderados en metales monetarios. Detrás de las fuertes rachas alcistas del oro y la plata se encuentran el compromiso de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) con la relajación monetaria, el aumento de los balances de los bancos centrales y el repunte en el gasto público, lo que ha avivado la desconfianza hacia el dólar estadounidense. Los rendimientos reales negativos implican que muchos tenedores de bonos del Tesoro de EE.UU. afrontan pérdidas teniendo en cuenta la inflación, lo que hace que el oro y la plata resulten atractivos como depósitos de auténtico valor. Consideramos que esta tendencia se mantendrá, y representa un entorno ideal para los metales monetarios.
¿El oro ofrece cobertura frente a la inflación o protege respecto a la deflación?
Por regla general, el precio del oro se mueve de forma inversa a los tipos de interés reales, es decir, el tipo de interés excluido el efecto de la inflación prevista. Así, puede ayudar a defender una cartera frente a los efectos de la inflación. Muchas veces, la inflación está oculta, lo que dificulta determinar el mejor momento de invertir en oro. Pensemos en la “reduflación”, esa práctica de los fabricantes de rebajar el contenido de un producto, pero manteniendo su precio. Se trata de un fenómeno muy conocido. A pesar de que resulta más difícil de monitorizar que las subidas de precios normales, constituye un buen ejemplo de cómo la inflación puede surgir de la nada. Aunque existe deflación en la esfera monetaria, si le preguntaras a la gente por la calle sobre su experiencia con la inflación, costaría encontrar a alguien que pensara que el coste de la vida estaba descendiendo. Los estudios académicos demuestran que contar con una inversión en oro de entre el 2% y el 5% resulta óptimo con fines de diversificación de las carteras.
¿Por qué tiene sentido invertir en un fondo que cuenta con oro, plata y empresas mineras?
La plata cotiza actualmente en torno a 25 dólares por onza, pero conviene recordar que en 2011, cuando los mercados también estaban en modo «hacer lo que sea necesario», la plata llegó hasta los 50 dólares por onza. El oro y la plata son hermanos. Existe el dicho de que el oro es el dinero de los reyes, y que la plata es el de las damas y los caballeros. La plata aumenta normalmente de valor más rápido que el oro durante las fases alcistas de los metales preciosos, aunque también cae más rápido en las bajistas. Por ello, tiene sentido incrementar la exposición a la plata cuando los precios suben y reducirla cuando caen.
Asumir exposición a acciones de empresas que extraen oro y plata también ofrece la posibilidad de generar rentabilidades superiores cuando los precios del oro y la plata crecen, ya que el precio de las acciones de estas empresas suele subir (y bajar) más que los precios de los propios metales. Los servicios y la maquinaria para el sector minero están en deflación y, debido a la relajación en el gasto público y la política monetaria, podemos esperar que los precios al contado del oro y la plata sigan registrando un movimiento sostenido al alza. Se trata de una configuración eficaz similar a una opción de compra para los valores de empresas extractoras de oro y plata. Asimismo, la subida en los precios de mercado del oro y la plata todavía no se ha reflejado plenamente en las valoraciones de las acciones de estas empresas. Por último, el sector de la minería de oro ha registrado fusiones y adquisiciones por valor de unos 20.000 millones de dólares este año, y esta cifra bien podría duplicarse en los próximos tres a seis meses debido a la crisis generada por el agotamiento de las reservas de las principales empresas extractoras de oro.
¿Por qué optar por un fondo de gestión activa en lugar de un ETF?
Una pequeña asignación a un fondo de gestión activa puede ofrecer a una cartera beneficios potenciales similares a los de una inversión más grande en oro puro a través de, por ejemplo, un fondo cotizado (ETF). Otro motivo es que nos importa el buen gobierno. Es importante asumir exposición a lingotes que observen los más altos estándares internacionales en materia de almacenamiento y trazabilidad y a empresas extractoras que apliquen las normas más exigentes de buen gobierno y bienestar de sus trabajadores. Un fondo de gestión activa puede hacerlo, pero no creemos que un ETF pueda ofrecer estas garantías.
¿Existen otros motivos para invertir en oro?
El oro es la cobertura tradicional empleada por los bancos centrales y las entidades para protegerse frente a la inflación y el riesgo en los mercados. Algunos de los bancos centrales más importantes del mundo, incluidos los de Estados Unidos y Alemania, mantienen una parte considerable de sus reservas totales en oro. Además, el oro no es una moneda política, en el sentido de que no es emitido por un banco central o un gobierno. Por el contrario, el dólar estadounidense tiene un componente muy político, y su posición privilegiada dentro del sistema financiero mundial está cada vez más en entredicho. Algunos países, incluida China, pretenden asumir el papel que históricamente ha desempeñado el dólar, por ejemplo, en la compra de petróleo. De continuar esta tendencia, la importancia del oro podría crecer.
Información importante:
Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras y puede que no vuelvan a repetirse. Las inversiones conllevan riesgo. Los datos de rentabilidad no tienen en cuenta las comisiones y gastos originados en la emisión y reembolso de las acciones. El valor de las inversiones y la renta derivada de ellas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad que invirtieron en un principio. Debido a ello, no existen garantías de que los inversores vayan a obtener un beneficio con una inversión, y podrían perder dinero. Las variaciones de los tipos de cambios pueden provocar fluctuaciones al alza o a la baja en el valor de las inversiones en el extranjero.
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Por Meritxell Sedo