Con el 99% de los votos escrutados, el libertario Javier Milei ha obtenido el 55,7% de los sufragios y será el próximo presidente de Argentina cuando el nuevo gobierno asuma sus funciones el 10 de diciembre. Por su parte, el candidato del Partido Peronista y Ministro de Economía, Sergio Massa, ha obtenido el 44,3% de los votos, en unas elecciones que ha contado con una participación (76,4%) ligeramente inferior a la de la primera vuelta. Ultraliberal, outsider, ultraderechista, libertario punk, el indefinible Milei abre una época de incertidumbre.
En contra de lo que esperaba el mercado, o así lo mostraba al menos el comportamiento del dólar futuro, ahora tendrá que lidiar con un presidente que durante la carrera electoral prometió romper con el actual status quo. «Tiene previsto impulsar de inmediato su programa de reformas, pero la gobernabilidad será uno de sus principales retos, ya que carece de apoyo en el Congreso. Por lo tanto, esperamos que tenga que moderar su retórica. Aún no ha dado indicaciones sobre quién formará parte de su gabinete, información que los mercados esperan con impaciencia, especialmente en lo que respecta al Ministro de Economía. Esperamos que se mantenga la volatilidad en los activos argentinos hasta que se conozca el calendario de la agenda de reformas y los nombres clave del gabinete», señala Eirini Tsekeridou, analista de Renta Fija de Julius Baer.
Según destaca Tsekeridou, en su discurso, Milei reiteró su compromiso con una fuerte agenda de reformas, principalmente recortes del gasto material, para evitar una crisis económica «terminal», aunque no mencionó la dolarización de la economía ni la eliminación del Banco Central. «También planea frenar las relaciones con China y Brasil, principales socios comerciales de Argentina. No dio ninguna pista sobre quién formará parte de su gabinete. Quién será el Ministro de Economía será una decisión clave. Milei se enfrentará a un entorno económico difícil, ya que la inflación sigue subiendo, las presiones sobre el tipo de cambio aumentan y la situación fiscal sigue siendo frágil, mientras que los objetivos del programa del FMI no se cumplen y será necesaria una renegociación. Además, otro reto importante será la gobernabilidad, y esperamos que rebaje el tono de su retórica para poder negociar con los demás partidos del Congreso e impulsar su agenda. Esperamos que los activos argentinos se mantengan volátiles hasta que se conozca el calendario de la agenda de reformas, así como los ministros del gabinete», destaca el analista de Julius Baer.
Ante estas palabras y de cara a los próximos días, Javier Timerman, Managing Partner de Adcap Grupo Financiero, considera que el mercado se va a comportar con mucha precaución. «El mercado va a reaccionar con mucha cautela, mucha más cautela de lo que hubiese sido ante un triunfo de Juntos por el Cambio por el tema de la gobernabilidad, justamente. Argentina va a pasar por momentos por los que hay que tomar decisiones que tienen que ver con temas muy políticos como es el déficit fiscal, el acuerdo con el FMI; son temas políticos más que económicos, porque implican costos políticos para ciertos sectores de la sociedad y eso va a estar atado al tipo de acuerdos políticos que se pueda hacer en el Congreso o en el mismo gabinete que se nombre entre Juntos por el Cambio, el PRO, qué sectores van a estar adentro, qué sectores van a estar afuera, y creo que los inversores van a ser cautos respecto a tomar posiciones ante esos escenarios», señala.
En su opinión, las acciones y los bonos van a subir porque el mercado va a celebrar a un candidato pro-mercado sobre el kirchnerismo, por lo que no descarta que veamos cierto entusiasmo en el mercado en ese sentido. «Esa va a ser la primera reacción, de optimismo. Sin embargo, el mercado será cauto en cuanto a tomar posiciones porque todos los inversores coinciden en que el escenario es muy difícil para Argentina, más allá de esperar el equipo económico que se ha nombrado y el carácter de los discursos de Javier Milei en torno a posibles acuerdos de gobernabilidad, etc», matiza.
Por su parte, su colega Javier Casabal, estratega de renta fija de Adcap Grupo Financiero, añade: «Hay algunos indicadores a mirar, como el dólar crypto, que ya cotiza por encima de los 1.000 dólares. El nivel es el mismo al que cotizó después de las PASO, cuando la victoria de Javier Milei sorprendió al mercado, por lo que tiene sentido que el dólar vaya a buscar niveles similares con el resultado del balotaje. El atenuante es que en esta elección, Milei no ganó solo, sino que lo hizo con el equipo de Macri. En este sentido, hay que esperar sus anuncios, ver si tiran más hacia la moderación, para saber a qué velocidad nos deshacemos del peso, a qué velocidad puede avanzar su plan de dolarización. El mercado va a ir bajando la incertidumbre respecto al plan de dolarización y ahí se va a entender si subió demasiado o no, si sobre-reaccionó, pero la primer reacción lógica sería la suba del dólar».
Los expertos de Adcap Grupo Financiero coinciden en que no esperan un gran rally en los instrumentos financieros, aunque defienden que es obvio que el dólar paralelo va a reaccionar al alza y el dólar oficial dependerá de qué hagan ahora, en esta transición hasta el 10 de diciembre. «También la reacción del mercado va a depender en parte del tipo de discurso que de esta noche Javier Milei, si es duro o si es moderado», añade Sebastián Azumendi, Head of International Sales & Trading de Adcap Grupo Financiero.
«Desde la perspectiva del mercado, esperamos que los bonos de la deuda argentina tomen el resultado como una noticia positiva. Los bonos globales en dólares se reanudarán esta tarde, pero habrá que esperar hasta mañana para ver cómo reaccionan los mercados nacionales, ya que hoy es festivo nacional. Además, esperamos que los primeros anuncios de las políticas de Milei complazcan a los mercados, con una agresiva consolidación fiscal y una eliminación de los controles de divisas y de capitales como principales prioridades. No esperamos que la dolarización y el cierre del Banco Central figuren en la agenda a corto plazo», añade Thierry Larose, gestor de Vontobel.
Sobre el resultado de las elecciones en sí, Michael Langham, analista de Mercados Emergentes del equipo Global Macro Research de abrnd, pone el foco en que supone el rechazo al establishment político argentino, en favor de un enfoque más radical para resolver los problemas económicos del país. «Milei ha propuesto recortar el gasto público y dolarizar para atajar la inflación galopante. Sin embargo, se enfrentará a los desafíos de un Congreso dividido y a la grave situación económica de Argentina. El margen fiscal es limitado y es probable que se necesite una recesión profunda y prolongada para calmar la inflación, que en octubre alcanzó el 142% interanual. Para que tenga algún éxito significativo, Argentina necesitará una recesión dolorosa e «importantes» reformas para mejorar su entorno empresarial y animar a los inversores extranjeros y a los ahorradores nacionales a volver a invertir en el país», afirma Langham.
Lo que pronosticaban los expertos
En los últimos meses Funds Society ha venido publicando los análisis de diferentes actores de la industria financiera sobre una eventual victoria de Javier Milei. A la espera de que continúen las reacciones en los mercados, mundiales y locales, esta semana, esto es lo que dijeron los expertos:
Los analistas de las gestoras de fondos:
Aunque haya firmas que afirman que Argentina no puede dolarizarse porque carece de reservas suficientes, Carlos de Sousa, gestor de carteras en Vontobel, argumenta que “siempre hay un tipo de cambio lo suficientemente débil al que la moneda nacional puede cambiarse con éxito” y no descarta que la fuerte depreciación que ha sufrido el peso argentino “continúe y probablemente se acelere” si finalmente gana Milei. Eso sí, De Sousa cree que sería razonable una presidencia de Milei “que solo cumpla sus promesas en parte y que acabe siendo no muy distinta de la gestión de un gobierno de Juntos por el Cambio”.
Publicado el pasado 23 de octubre.
Las instituciones y analistas argentinos
“Milei sí que tiene un plan, la famosa dolarización, pero es inviable, según el analista Miguel Kiguel y el consenso de los economistas argentinos. Para aproximarse a los números, hay actualmente en Argentina 32.000 millones de pesos circulando (unos 30.000 millones de dólares) y el país no tiene cómo comprarlos, a menos que se provocase un seísmo monetario, llevando el tipo de cambio a un nivel tan bajo que dolarizar fuera barato. Este escenario disruptivo tendría un riesgo político para un hipotético presidente Milei: ser destituido por el Congreso, donde está en minoría”.
Análisis del economista Miguel Kiguel invitado por SURA Investments el pasado 25 de octubre
“Me da la sensación de que su “locura” (la de Milei) o el personaje que construyó y/o es, no sería un escollo relevante a la hora de gobernar. Me siguen preocupando la falta de experiencia y sobre todo de cintura política, la gobernabilidad en caso de no establecer alianzas de gobierno, la falta de equipo y el hecho de que en sus listas haya más massistas y conservadores que liberales”,
El jurista Martín Litwak en una nota sobre las elecciones publicada por Funds Society el 25 de septiembre.
“De ser electo Milei, deberá convencer a Argentina e inversionistas de que su propuesta es seria y responsable, para que esta pueda obtener los resultados deseados y así bajar la inflación que han sufrido los argentinos por décadas”, asegura Vicente Dourthé, Equipo Deuda Privada Fynsa AGF.
“En 2001, Argentina entró en default, para luego abandonar el plan de convertibilidad. Esto hizo disparar el peso argentino. Todas las personas y empresas que habían tomado créditos en dólares sufrieron un aumento de sus deudas (calculado en pesos). Además, dado que los bancos estaban más expuestos al dólar, y que no tenían al banco central como prestador de última instancia debido a la escasez de dólares, se limitó la cantidad de dólares que se podían retirar de los bancos para que la crisis de liquidez no se transformara en problemas de solvencia. Esto trajo protestas que terminaron con la renuncia del presidente De la Rúa y llevó a una seguidilla de presidentes en pocas semanas, convirtiéndose en una crisis política”, añade.
Publicado el 18 de septiembre de 2023
En caso de victoria de Milei, “esperamos un levantamiento del cepo mucho más rápido que con los otros candidatos, por lo que se configura un riesgo no menor de un desplome en la demanda de pesos. Para mitigarlo, aconsejamos integrar una porción considerable de FCIs dollar-linked con alto porcentaje de instrumentos corporativos y mantener un quinto de la cartera en instrumentos en dólares sin exposición al riesgo argentino”, señala Juan Pedro Mazza, Estratega de renta fija de Cohen.
Comentario de Cohen sobre escenarios electorales publicado el pasado 23 de agosto
“Es cierto que Javier Milei es “market friendly”, pero el candidato antisistema no tiene todas las herramientas para gobernar. Contará con cero de 24 gobernadores y con suerte entre 10 y 15% de cada una de las cámaras del Congreso. Más allá de la dificultad de poner en práctica algunas de sus ideas como cerrar el Banco Central o bajar muchos impuestos, sin una coalición en el Congreso puede ser prácticamente imposible empujar esa agenda más allá de la retórica y la televisión”, dice Andrés Borenstein en su columna “El país que no pierda una oportunidad de perderse una oportunidad”.
Publicado el pasado 15 de agosto
“los inversores van a reaccionar a la evidencia y no a las promesas. No hay un mínimo de entusiasmo de que cambien las cosas de manera profunda desde la perspectiva de los inversores internacionales, y eso es lo que se ve en los precios de los activos argentinos: no estamos viendo ningún trade electoral con plata fresca”, dijo Javier Timerman,Managing Partner de Adcap Grupo Financiero.
“En 2025, Argentina va a tener que volver a los mercados internacionales de crédito o va a haber otro evento crediticio. Esto es algo que está en la lupa de los inversores. Está habiendo flujos de capital hacia los mercados emergentes en moneda local, pero la Argentina está en el otro extremo: nunca vi en mis 30 años de experiencia en mercados lo que estoy viendo hoy: ningún fondo tiene deuda local en pesos; Argentina es tabú para los fondos de afuera”, añadió.
“Los inversores extranjeros no van a venir apenas haya un cambio de gobierno, sino a partir de la solidez política que tenga el próximo gobierno”, sentenció Timerman.
Publicado el pasado 26 de julio
Los bancos internacionales
El disruptivo Milei intentará dolarizar la economía, pero no será fácil. Un informe de Barclays Research recoge que “los riesgos de un camino desordenado hacia la dolarización han aumentado sustancialmente a medida que Milei cambiaba su narrativa a favor de tal medida. En este contexto, vemos un amplio margen para el deterioro de las divisas, los tipos locales y el crédito en los próximos meses”.
Por Magdalena Martínez
