Última actualización: 05:25 / Viernes, 10 Mayo 2019
Pequeña capitalización

Greg Spiegel (Neuberger Berman): “El exceso de liquidez ha hecho que nos olvidemos del criterio de la calidad de las empresas a la hora de invertir”

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Greg Spiegel (Neuberger Berman): “El exceso de liquidez  ha hecho que nos olvidemos del criterio de la calidad de las empresas a la hora de invertir”
  • En opinión del gestor, la economía estadounidense sigue siendo robusta y las empresas de pequeña capitalización se benefician de ello
  • “Desde que los bancos centrales inundaron el mercado con liquidez, se ha dejado de dar importancia a que las empresas puedan generar flujos de caja y a su nivel de endeudamiento”
  • “Es cierto que, en el largo plazo, nuestra cartera ha tenido un sesgo más defensivo, pero no es algo premeditado ni buscado”

Los ciclos económicos no mueren de viejos, por eso los gestores siguen muy atentos las decisiones que tome la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed). En opinión de Greg Spiegel, gestor de Neuberger Berman US Small Cap Fund, la economía estadounidense sigue siendo robusta y las empresas de pequeña capitalización se benefician de ello, ofreciendo importantes oportunidades al inversor.

“El sentimiento del consumidor es positivo, los beneficios empresariales buenos y el mercado local fuerte, así que seguro que este ciclo de diez años no se va a frenar solo. De todo este contexto se benefician las empresas norteamericanas de pequeña capitalización, que además se han visto impulsadas por el recorte de impuestos que Donald Trump realizó el año pasado. En particular, el sector servicios, el gasto del consumo, el uso de la tecnología de la información y el gasto de capital han beneficiado a este tipo de compañías”, afirma Spiegel.

Ahora bien, no niega que la desaceleración del crecimiento global supone una dificultad , por eso hace hincapié en que lo importante es cómo se seleccionan esas pequeñas empresas, y pone como ejemplo el fondo que el mismo gestiona en Neuberger Berman. “Tenemos un claro criterio de calidad basado en que las compañías puedan generar retornos sostenibles, tengan un sólido balance, no estén muy endeudadas, puedan generar flujos de caja constantes y suficientes para poder autofinanciarse y tengan elementos que les otorguen ventajas competitivas frente a sus competidores”, explica.

Para Spiegel es clave la calidad y la capacidad de las compañías de generar ese free cash flow, y lo justifica con un sólido argumento: “Desde que los bancos centrales inundaron el mercado de liquidez, se ha dejado de dar importancia a que las empresas puedan generar  free cash flow  y a su nivel de endeudamiento. Pues bien, nosotros creemos que esto sigue siendo algo muy determinante y tan importante a considerar en los análisis y en las valoraciones como antes de este periodo de programas de flexibilidad cuantitativa”.

En su opinión estos atributos eliminan muchas de las compañías del universo inversor y sirve para desmentir muchos de los mitos que acompañan, históricamente, a las empresas de pequeña capitalización. “Se suele decir que estas compañías son más volátiles, pero con nuestro enfoque logramos invertir en aquellas que son menos volátiles, más predecibles, porque tienen unos beneficios recurrentes, y con negocios menos sensibles al entorno económico”, añade. 

Con este enfoque, Spiegel gestiona el Neuberger Berman US Small Cap Fund cuya fortaleza es que en momentos de gran caída del mercado, el fondo cae menos que el mercado. Pero también, en su opinión, es capaz de aprovechar las subidas gracias a su fuerte disciplina de venta de acciones. “Es cierto que,  en el largo plazo, nuestra cartera ha tenido un sesgo más defensivo, pero no es algo premeditado ni buscado. Simplemente, primamos la calidad de las empresas en las que invertimos. Deshacemos una posició cuando vemos que los fundamentales de los activos se están deteriorando, no porque algo se vuelva caro; aunque ahora mismo  consideramos que  el mercado no está barato. Nos fijamos en los fundamentales porque es lo que creemos que debe sostener la valoración de los activos”, afirma.

Otro elemento que, en su opinión, da mucha estabilidad a su cartera es la consideración de los criterios EGS a la hora de analizar y seleccionar las empresas en las que invierte. “Considero que la parte de gobernanza de las compañías es fundamental. Además, nuestro concepto de ESG comprende todo aquello que les permite que su negocio sea sostenible y, a largo plazo, esa sostenibilidad es la que va a proteger a las empresas”, concluye Spiegel tras recordar que los criterios ESG están implementados e integrados en todo su proceso de inversión

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