Última actualización: 14:01 / Martes, 27 Octubre 2015
Sufren más con la volatilidad

Es momento de buscar activos no correlacionados con los tipos de interés, estima Eaton Vance

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Es momento de buscar activos no correlacionados con los tipos de interés, estima Eaton Vance
  • Kathleen Gaffney, co-directora de renta fija diversificada de Eaton Vance, recomienda posicionar el portfolio de rentas en zonas no correlacionadas con los tipos de interés
  • El VIX mide solamente la volatilidad en las bolsas, pero como inversores en renta fija, los inversores deberían tener en cuenta la estimación de volatilidad del índice Merrill Lynch Option Volatility Estimate (MOVE)
  • El índice MOVE registra actualmente una desviación estándar por debajo de la media a largo plazo

Es probable que la volatilidad repunte en los mercados de rentas y esto provoca que ahora no sea un buen momento para que los inversores en este tipo de activos tengan carteras que se parezcan mucho a los índices que suelen ser la referencia en la renta fija. En lugar de ello, Kathleen Gaffney, co-directora de renta fija diversificada de Eaton Vance, recomienda, en su último artículo en el blog de la firma, posicionarlas carteras de rentas en zonas no correlacionadas con los tipos de interés.

“Definamos primero "volatilidad" en lo que se refiere a los mercados de rentas”, propone Gaffney. “Cuando el mercado de renta variable estadounidense cayó bruscamente en agosto por los temores de una desaceleración del crecimiento, la volatilidad se midió por un aumento en el índice de volatilidad VIX. Sin embargo, el VIX mide solamente la volatilidad en las bolsas. Como inversores en renta fija, desde Eaton Vance pensamos que los inversores deberían tener en cuenta la estimación de volatilidad del índice Merrill Lynch Option Volatility Estimate (MOVE) que mide la volatilidad de los tipos de interés, en lugar de fijarse en el VIX”, explica.

Como muestra el gráfico, la volatilidad de los mercados de renta fija estando por debajo de la media a largo plazo. De hecho, el índice MOVE ha tenido una tendencia bajista en los últimos meses. “Para nosotros, esto demuestra que los inversores de renta fija son generalmente complacientes”, dice la co-directora de renta fija diversificada de Eaton Vance.


“Espero que las cosas cambien mucho. Por un lado, el índice MOVE registra actualmente una desviación estándar por debajo de la media a largo plazo. Creo que esto revela complacencia por parte de los inversores de renta fija. Aunque la Fed no suba los tipos de interés mañana, con el tiempo el organismo comenzará a "normalizar" las tasas y conforme esto empiece a suceder a nivel mundial, creo que es probable que el índice MOVE supere su media, tal y como ya sucedió en 2008”, escribe Gaffney.

Para la gestora hay una importante diferencia a considerar entre los dos periodos. Cuando el índice se disparó en 2008 durante la crisis financiera, el mercado de renta fija registró un retroceso importante y los inversores huyeron hacia activos de alta calidad, como los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Esta vez es diferente. “Creo que cuando la volatilidad repunte de nuevo, serán estas áreas de activos considerados como seguros los que experimentarán retrocesos. Teniendo en cuenta este punto de vista, creo que los inversores deben evitar las zonas tradicionalmente definidas como refugios seguros y, en cambio, mirar hacia activos que históricamente han tenido poca o ninguna correlación con los tipos de interés, tales como materias primas y divisas”, concluye Gaffney.

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