La rentabilidad total se compone de los rendimientos del capital (dividendos en el caso de acciones o cupones en el caso de la renta fija) y de apreciación de capital (el cambio en el precio de estos activos). En el largo plazo y a través de todas las clases de activos los ingresos por rentas han sido el componente más importante y fiable de los componentes de la rentabilidad total. Algo así como un motor de confianza.
Desde la crisis global financiera, las medidas de política monetaria no convencionales han presionado inexorablemente los rendimientos hacia niveles más bajos. Esto significa que los inversores que buscan una mejor tasa de rendimiento ahora deben perseguir de forma agresiva la apreciación en el capital (un enfoque que en los últimos 20 años ha tenido un éxito limitado) o evolucionar en su proceso de inversión.
Según apuntan John Stopford, responsable de la estrategia Investec Global Multi-Asset Income de Investec Asset Management, y Jason Borbora, gestor de carteras de la firma, su proceso de inversión comienza, y se enfoca en, la selección de valores. Buscan títulos que generen una rentabilidad resiliente en términos de rentas y con el potencial para la estabilidad o la apreciación del capital. Esto es algo importante a tener en cuenta no sólo en el clima actual, donde la rentabilidad es más difícil de obtener y unas tácticas de búsqueda de apreciación de capital agresiva es poco probable que funcionen, sino durante cualquier momento en el que los inversores busquen una fuente de capital más confiable. Por eso, apuestan por el componente del ingreso, como un motor confiable para impulsar los rendimientos a través de las subidas y bajadas del ciclo de inversión.
El rendimiento de estos títulos individuales proporciona una fuerza impulsora detrás de la rentabilidad total de la estrategia multiactivo. La diversificación de la cartera viene después asegurada teniendo en la cartera una mezcla de valores en función de su comportamiento, una idea que los expertos de Investec Asset Management defienden frente a las teorías tradicionales de diversificación a través de la clase de activo, cuya selección entre acciones y bonos o mercados desarrollados y emergentes puede resultar algo más ingenua. Por último, el equipo utiliza una cobertura sobre la cartera cuando el riesgo del entorno parece algo peligroso. Así como un ingeniero se preocupa por las tuercas y los pernos, el equipo de gestores de Investec Asset Management se preocupa de realizar una selección bottom-up.
La selección de activos, en lugar de la asignación de activos
En Investec Asset Management creen en que un proceso de selección de títulos que generan rentas y que son resilientes a las condiciones del mercado puede, en combinación con una gestión adecuada del riesgo, puede producir rentabilidades defensivas. Estos atributos suelen ser útiles no sólo en la turbulencia actual del mercado, si no también en cualquier otro entorno.
La estrategia Investec Global Multi-Asset Income busca producir un retorno defensivo con la mitad de la volatilidad que el mercado de renta variable. Busca utilizar los activos con un rendimiento superior al promedio para impulsar el rendimiento. Dado que este proceso está orienta a resultados, en lugar de estar orientado a un índice de referencia, el proceso de inversión se adapta a medida para conseguir estos objetivos.
Esta filosofía está en contraste con la típica estrategia multiactivo que depende de la asignación de activos y de una decisión top-down a la hora de generar rendimientos. Si se espera batir al índice o gestionar un perfil de riesgo, en Investec Asset Management creen que un enfoque de selección top-down es más apropiado que el enfoque tradicional que se centran en las decisiones en la asignación del capital (por ejemplo, favoreciendo renta variable frente a renta fija, o enfocándose en una región desarrollada frente a una región emergente). Estas cuestiones no primordiales para gestionar una estrategia multiactivo con un énfasis en la consecución de rentas. En contraposición, los expertos de Investec Asset Management apuestan por una selección de títulos entre valores que muestran atributos alineados con los objetivos de la estrategia, pensando en el comportamiento de cada valor, para evitar posibles sesgos y cubren la cartera cuando creen que existe un mayor riesgo de incurrir en una pérdida de capital.
El ingreso por rentas como motor de la rentabilidad
En Investec AM perciben los ingresos por dividendos o cupones como una fuente más fiable de rendimiento que la apreciación del capital. En el largo plazo, los ingresos han sido el componente más importante del rendimiento total. Esto es una realidad en todas las clases de activos. En el caso de la deuda corporativa, por ejemplo, los inversores realmente obtuvieron una pérdida de capital y el ingreso por cupones representó más del 100% de la rentabilidad total.
El rendimiento es cada vez más complicado de conseguir
Dada la disminución generalizada de la rentabilidad después de la crisis financiera de 2008, los inversores deben ahora confiar cada vez más en una apreciación agresiva del capital para conseguir ganancias (lo que, dado el precedente histórico, podría ser una esperanza poco realista) o aceptar una tasa menor de rendimiento.
El objetivo de los gestores de la estrategia Investec Global Multi-Asset Income es resolver esta cuestión construyendo una estrategia desde una perspectiva bottom-up (en lugar de confiar en una exposición pasiva u en otros gestores), lo que proporciona un gran número de oportunidades, control de riesgos y precisión.
Unas rentabilidades resilientes, no solo elevadas
Cada posición es seleccionada en base a su potencial para conseguir una rentabilidad total. Buscar únicamente los niveles más altos de rendimiento no es suficiente, porque a menudo un elevado rendimiento es un indicador de riesgo. Un rendimiento inflado podría sugerir a los inversores que deberían solicitar su capital lo antes posible, o que ese rendimiento no es sostenible y que probablemente será recortado.
Por Meritxell Sedo
