La gestora independiente Dunas Capital ha presentado sus perspectivas para la segunda mitad de año y sus novedades de negocio, que incluyen el lanzamiento de un nuevo fondo, la reordenación de su gama Dunas Valor -como consecuencia de la integración de su negocio de fondos con Gesnorte- y el anuncio de la puesta en marcha de dos nuevos fondos alternativos -uno sobre aviación y otro de private equity de infraestructuras sostenibles- para final de año.
Según explican, durante los primeros seis meses de 2025, todos los fondos de su gama continúan con la filosofía de ofrecer rentabilidades sin sobresaltos y han logrado ofrecer rendimientos positivos que van desde el 1,7% hasta el 7%, superando los objetivos establecidos para cada uno de ellos. Como consecuencia de esta revalorización, el Grupo Dunas Capital ha superado los 4.200 millones de euros bajo gestión, con un incremento neto de los activos superior a los 643 millones de euros en lo que va de año, entre todos los productos y mandatos de la casa.
Conservación de capital
De cara a la segunda mitad del año, y en línea con su filosofía, hay dos palabras que se repiten a lo hora de explicar cuál será su posicionamiento: neutral y negativos. “Tenemos la sensación de que todo está más volátil e incierto que hace seis meses, pero los mercados y las bolsas no parece tener esa sensación, pero en cambio vemos cómo están aumentando los precios. Creo que estamos siendo muy exigentes con los activos en un entorno complejo, por eso hemos apretado el botón de conservación del capital. Nos mantenemos fieles a nuestra idea de que es más rentable no equivocarse, que acertar”, ha señalado Alfonso Benito, CIO de Dunas Capital AM.
La gestora considera que estamos en un entorno macro donde el crecimiento global se verá ralentizado por el impacto de los aranceles, ya que cree que “sea cual sea el resultado de las negociaciones, los aranceles que afectan al comercio internacional ya son muy superiores a los que había en diciembre de 2024”. Coinciden con el consenso en que la economía estadounidense se muestra resiliente, pero sobre ella advierte de que el crecimiento de su PIB será mejor y de que su alto déficit pueda convertirse en un problema.
Sobre Europa, que consideran que también sufrirá las consecuencias de la merma del comercio global, la firma señala que su crecimiento también se ralentizará, pero identifican tres aspectos positivos: solidez en los balances privados, un mercado laboral tensionado, alto gasto público -liderado por Alemania-, y confianza. “Es cierto que aún queda algo de inflación en la región, pero no vemos razón para que el BCE alargue mucho más sus recortes. Podría haber una bajada adicional y dejar los tipos situados entre 2% y el 1,75%, aunque la inflación permanezca un pelín por encima del objetivo de la institución monetaria”, ha explicado Borja Gómez, director de Análisis de la firma.
Según Gómez, lo más relevante de la situación macro de Europa es que el impacto en el gasto en defensa y de las políticas fiscales no se verá este año, sino en 2026. Sin embargo, consideran que en el mercado sí que veremos, a corto plazo, una mayor emisión de deuda pública para financiar este gasto. “Asistiremos a un empacho de Bunds”, ha mencionado el director de Análisis de Dunas Capital.
Posicionamiento sin sobresaltos
Esta visión macro explica que la firma haya optado por un enfoque prudente y selectivo, adaptado a un contexto de elevada volatilidad e incertidumbre macroeconómica. Por lo que, a lo largo del semestre, han mantenido niveles bajos de riesgo priorizando la preservación de capital, especialmente a partir del mes de febrero, como eje central en la estrategia de su gama Dunas Valor.
En renta fija, apostaron por duraciones cortas y una exposición concentrada en activos de alta calidad, especialmente del sector financiero, evitando sistemáticamente los plazos largos dentro de la curva euro y limitando al máximo la exposición a high yield y activos subordinados. Y en renta variable, la cartera se ha caracterizado por una selección cuidadosa de compañías con fuerte generación de caja, enfocada especialmente en sectores estratégicos como electrificación, sanidad y financiero, y permaneciendo al margen de valores con valoraciones excesivas o muy expuestos al crecimiento futuro, como consumo, lujo y tecnología.
Según Benito, un elemento clave para ellos ha sido la gestión activa de las coberturas, recurriendo a instrumentos derivados como futuros y opciones para proteger la cartera en momentos de repunte de volatilidad. Esta actitud dinámica y flexible ha permitido a todos los fondos de la gama Dunas Valor preservar capital y ofrecer una rentabilidad destacada y una baja volatilidad en el periodo, demostrando la eficacia de una estrategia basada en la prudencia, la diversificación y la adaptación constante a las condiciones de mercado.
Segunda mitad de 2025
De cara a la segunda mitad del año, Dunas Capital AM mantiene una estrategia de riesgo muy bajo ante un entorno marcado por la elevada incertidumbre política, el aumento del déficit público y la desaceleración económica a nivel global. De hecho, el equipo gestor considera que estos factores no son compatibles con las actuales valoraciones bursátiles, en máximos históricos, ni con las expectativas de crecimiento de beneficios empresariales de doble dígito previstas para los próximos años, ni los diferenciales de crédito tan exiguos.
“En renta fija, el contexto de políticas fiscales expansivas y el incremento significativo en la emisión de deuda pública, especialmente en Europa, están presionando y presionarán al alza los tipos reales a medio y largo plazo. Con la expectativa de que los bancos centrales solo podrán contener parcialmente el aumento de los tipos de corto plazo, el equipo gestor ha decidido evitar la exposición a los tramos más largos de la curva y mantener un posicionamiento conservador en bonos financieros “senior” con vencimientos no superiores a cuatro años”, señalan
Respecto a la renta variable, la gestora ha reducido su exposición de contado un 30% respecto a principios de año, priorizando compañías con generación de flujos de caja visibles en sectores como salud, utilities, energía, telecomunicaciones y servicios financieros. Además, se han aprovechado oportunidades puntuales ligadas al plan de estímulo fiscal alemán, invirtiendo tanto en el MDAX como en empresas cíclicas europeas de los sectores automovilístico y químico, así como en el ámbito de la defensa a través de consultoras tecnológicas.
Por último, reconocen que la protección frente a la volatilidad de los mercados sigue siendo prioritaria, manteniéndose fuertes coberturas globales de cartera a través de estructuras de opciones sobre el Eurostoxx 50, todo ello con el objetivo de seguir ofreciendo a los inversores “rentabilidad sin sobresaltos” incluso en un entorno desafiante.
Nuevos lanzamientos
Pese a los retos que plantean los próximos seis meses, la gestora apuesta por seguir identificando oportunidades. Una de ellas la ha concretado en el lanzamiento de un nuevo fondo dentro de la Gama Dunas Valor que por su binomio entre rentabilidad y riesgo se situará por encima del Dunas Valor Flexible. Según ha explicado Borja Fernández-Galiano, Head of Sales de la firma, Dunas Valor Audaz tendrá un objetivo de rentabilidad de Euríbor a 12 meses 600 puntos básicos con una volatilidad máxima del 15% anual. “Al igual que el resto de los productos de la gama, el fondo Dunas Valor Audaz es multiactivo y tiene carácter de retorno absoluto, por lo que puede invertir en multitud de activos. Es un vehículo más agresivo, dinámico y flexible, ideal para aquellos clientes que buscan un vehículo con rentabilidades a medio plazo similares o superiores al de la bolsa europea, con una volatilidad sensiblemente inferior y bajo la filosofía de preservación de capital que caracteriza a la gama Dunas Valor de la gestora”, ha comentado Fernández-Galiano.
Además, el responsable de ventas de la firma también ha compartido que, para final de año, están trabajando en el lanzamiento de dos fondos alternativos, uno sobre aviación y otro de capital riesgo enfocado a infraestructuras sostenibles. “En línea con este proyecto, incorporamos el mes pasado un equipo especializado en alternativos y encabezado por Borja de Luis”, ha recordado.
Por último, la firma ha anunciado que ha adaptado la gama Dunas Valor para “ofrecer un catálogo de soluciones de inversión que permita una mayor adaptabilidad a los distintos perfiles de rentabilidad y riesgo de los clientes en el actual contexto de mercado”. Según explican, la reordenación de la gama Dunas Valor se produce tras la integración de los negocios de fondos de inversión de Dunas Capital AM y Gesnorte, que ha conllevado también la fusión de los vehículos Dunas Valor Equilibrado con Fondonorte, y de Dunas Valor Flexible con Fondonorte Global Dividendo.
Por Funds Society, Madrid
