El mercado sigue atento a la evolución de la inflación. De hecho, las perspectivas están cayendo bruscamente y el objetivo del 2% parece poco realista a corto y medio plazo. Un escenario que impulsará las políticas acomodaticias del BCE y seguirá perjudicando a los activos de renta fija, un mercado donde el 23% de estos activos ofrecen rendimientos negativos.
Paul Gurzal, responsable de crédito corporativo de La Française AM, y Jérémie Boudinet, gestor de carteras de crédito corporativo de La Française AM, destacan que el programa de compra de activos del BCE todavía tiene «margen considerable» y «los recortes adicionales en los tipos interés de referencia y las medidas de mitigación para contener cualquier efecto secundario», siguen siendo parte de las herramientas del banco central.
En su opinión, los inversores esperan un ajuste en la redacción de los mensajes del BCE en su próxima reunión del comité en julio, con el fin de preparar a los mercados para un recorte de 10 puntos básicos en la tasa de depósito en septiembre. Un sistema de tipos diferenciados es posible para limitar los impactos negativos en el sistema bancario. Se espera que el BCE mantenga las compras de activos como una opción en caso de que el entorno macroeconómico se deteriore
“El giro hacia una mayor flexibilidad dado por la política monetaria anunciado en junio, que debería ser plenamente efectivo en julio, tanto en Europa como en Estados Unidos provocó un colapso en los rendimientos de los bonos, tanto en bonos del gobierno como en el crédito investment grade. Al mismo tiempo, las curvas de diferenciales investment grade se aplanaron debido a la búsqueda de rendimiento por parte de los inversores. Los datos disponibles, de carácter público, indican que, hasta la fecha, los flujos de entrada en los fondos de investment grade son sustancialmente positivos. Esperamos que este entusiasmo siga aumentando”, sostienen.
En este contexto, y a pesar de las sólidas rentabilidades de los fondos de deuda subordinada durante el primer semestre del año, ambos consideras que existen puntos de entrada atractivos. “Las primas de deuda subordinadas aún están muy lejos de sus puntos bajos de principios de 2018, ya que el diferencial promedio contra el índice de referencia de deuda subordinada de Credit Suisse CoCo fue de 402 puntos básicos al 2 de julio de 2019, en comparación con un mínimo de 258 puntos básicos en 26 enero 2018”, afirman.
Desde La Française AM esperan que el mercado de deuda subordinada siga respaldado por la búsqueda de rendimiento de los inversores, ya que cada vez es más difícil de encontrar en el espacio en grado de inversión y aún más en los bonos del gobierno. “Aún no hemos visto un retorno significativo de los flujos en las clases de activos de deuda subordinada, a diferencia de investment grade. Estamos muy lejos de las considerables entradas registradas en 2017. Además, en términos de oferta, el mercado primario de CoCos, la deuda subordinada de compañías de seguros y el mercado de híbridos corporativos han madurado, y no esperamos una importante emisión neta, ya que una gran parte de las emisiones ahora se utilizan para pre-financiar futuras calls”, destacan en su análisis.
Por Funds Society, Madrid