Aunque febrero ha confirmado un inicio de 2015 excepcional en términos de rentabilidades financieras, comienza a ser evidente el estancamiento progresivo del ritmo de expansión mundial a la luz de las previsiones de PIB del cuarto trimestre de 2014. Si el segundo trimestre del año pasado registró una tasa del 4,1%, esta cifra se redujo al 3,9% en el tercero y a 3,4% en el cuarto. Una ralentización suave, pero imparable.
Así que, recapitulan los gestores de La Française, mientras un gran número de índices bursátiles de los mercados desarrollados han alcanzado máximos de los últimos años, las valoraciones son menos atractivas, consideran. “A un múltiplo de 16 veces los beneficios de 2015 en Europa para un crecimiento de los BPA del orden del 4%-5%, mientras que los mercados de EE.UU. están próximos a los 18x PER 2015 y en Japón en 15x, observamos por tanto cierta normalización de los niveles de valoración entre las principales zonas”.
Éstas son las 5 convicciones en gestión multiactiva de La Française AM:
- Global Macro: Los meses de enero y febrero de 2015 han sido positivos para la estrategia. Los gestores mantienen un posicionamiento ‘long USD’, ‘short Euro’ y ‘short JPY’. Las posiciones largas en tipos en Europa y en Estados Unidos se han reducido en gran medida. La posición larga en acciones en Europa es unánime.
- Long/Short Renta Variable: Los fondos más tendenciales europeos han registrado el mejor inicio de año. El mercado europeo parece sobrecomprado, aunque los resultados empresariales estén en franca mejoría. Hemos recogido beneficios en aquellas posiciones más tendenciales y seguimos favoreciendo a los ‘stock-pickers’ sin sesgo largo estructural a la vista de la valoración actual y de un posible incremento de los tipos en EEUU en el segundo trimestre de 2015.
- Event Driven: Sin cambios en la estrategia y unas perspectivas que siguen siendo positivas. Las principales posiciones en arbitrajes M&A son sobre Allergan/Actavis, Time Warner/Comcast, Direct TV y AT &T, Family Dollar Stores y Dollar Tree.
- Arbitrage sobre Crédito: El perfil riesgo/ rendimiento de la clase de activos es menos favorable, especialmente en Estados Unidos. El crédito en Europa tiene el soporte de un QE inminente. Favorecen los fondos oportunistas con sesgo variable o que sigan centrados en temáticas financieras en Europa o los créditos.
- Distressed: Los sectores energético y de metales preciosos siguen teniendo su peso en la estrategia habiéndose reducido sus rentabilidades a principios de año. La tasa de fallidos se ha incrementado a principios de 2015. Siguen estando poco expuestos en espera de una mejor visibilidad del impacto de la caída del petróleo.
