Los retos que pueden aparecer en los mercados emergentes en los próximos meses pueden ser muy importantes. Desarrollar buenas estrategias con las que captar rendimiento siempre es esencial. El mundo parte de un entorno ideal para que el inversor busque dentro de este segmento.
Damian Bird, que dirige el equipo de crecimiento de mercados emergentes de Polen Capital y es gestor principal de cartera de la estrategia Global Emerging Markets Growth, explica cómo se aproxima a este espacio y las oportunidades que pueden surgir.
De hecho, Polen Capital y la especialista en crédito en Asia Income Partners firmaron un acuerdo estratégico, a través del cual la primera entidad realizará una inversión en la segunda. El telón de fondo es muy llamativo y el posicionamiento es clave para encontrar las mejores alternativas.
¿Cuáles cree que son las oportunidades de inversión más prometedoras en el panorama actual de los mercados emergentes?
Acabo de volver de China. Estuve hace tres semanas. El titular de mi respuesta a su pregunta es que creo que es un lugar increíble en este momento para buscar inversiones. El tema que más me llamó la atención fue que, a corto plazo, no parece haber consenso sobre la dirección del PIB en el país. Acabamos de conocer esos datos y son un poco suaves, pero la economía sigue teniendo un crecimiento superior al 5% anual. Hay una serie de razones por las que la gente está entusiasmada con China. Obviamente, tenemos los vientos de cola de la reapertura, que proporcionan mucho impulso, y además hay un montón de ahorros reprimidos. Existen muchos individuos que no han sido capaces de disfrutar realmente de sí mismos. Por tanto, creo que es bastante racional esperar la misma dinámica de actividad que vimos en los países occidentales hace 18 meses en China durante los próximos seis a 12 meses, lo que para las empresas puede ser muy interesante.
Sin embargo, la gente también está nerviosa por algunas cosas. El mercado inmobiliario en China es algo débil. Y hay dudas sobre cuál va a ser la dirección de la actividad de la construcción en el país en los próximos años. No debemos olvidar que es el mayor exportador del mundo. Por tanto, cualquier debilidad en los mercados occidentales repercutirá en China. Y, también, tienen un problema predominante con el desempleo juvenil que sigue siendo alto. Así que todas estas cosas se unen en una perspectiva a corto plazo de bastante incertidumbre.
Diría que se manifiesta de manera más significativa en el sentimiento, que muy débil, tanto de los extranjeros que están mirando a China y también desde dentro. Asistimos a una conferencia en Shanghai, y la mayoría de los asistentes eran inversores locales. Y está muy claro que el inversor medio allí es muy pesimista y está muy nervioso acerca de los próximos meses. Por tanto, diría que el corto plazo para su economía es un interrogante. Pero no así en el largo plazo. No veo ninguna razón para dudar. En los últimos 20 años ha generado la historia de generación de riqueza más grande de la historia. En el planeta, cientos de millones de personas han salido de la pobreza y se han incorporado a la clase media. El PIB se ha expandido a más del 7% anual durante 20 años. Y no hay ninguna razón, creo yo, para dudar de que esta tendencia continuará.
No obstante, en este momento, el sentimiento está en mínimos históricos, y las valoraciones nunca han estado tan baratas. Así, las oportunidades para la gestión activa y la inversión son muy altas. En mi opinión, la mayor oportunidad para las inversiones y las nuevas ideas en los mercados emergentes en este momento es China. Así que allá vamos.
¿Dentro de China, qué sectores le gustan más?
Igual que en todas nuestras estrategias de renta variable, simplemente queremos encontrar grandes empresas con posiciones dominantes en el mercado que tengan un gran potencial de perspectivas a largo plazo y tenerlas en cartera durante un largo periodo de tiempo. Por eso, nos centramos en ese tipo de valores de calidad dentro de China. No invertimos en compañías estatales ni en el sector financiero. No nos centramos especialmente en manufactura o en el sector industrial, nos interesan las empresas de alta calidad con modos de inversión profundos que consideramos duraderos durante un largo periodo de tiempo, lo que a menudo significa que tienen mayores rendimientos, capital invertido etc. Entonces, ¿qué significa eso? Quiere decir que en realidad, diría que los sectores que en este momento son los más interesantes, van a ser, por ejemplo, la gran tecnología y otros nombres disruptivos. En el contexto chino, en este momento, las áreas donde vemos un enorme valor y la oportunidad es en el espacio de Internet. Nombres como Alibaba o Tencent Music son unas de nuestras mayores posiciones.
Polen capital se centra en invertir en empresas de alta calidad con ventajas competitivas sostenibles. ¿Cómo evalúa la sostenibilidad del foso competitivo de una empresa? ¿Y cómo influye esto en su proceso de toma de decisiones de inversión?
Nos centramos en las empresas que tienen un largo camino para crecer. Queremos empresas dirigidas por personas de confianza que pensamos que tomarán decisiones inteligentes de asignación de capitales. Y, por último, apostamos por el crecimiento autofinanciado y balances sólidos. Y la razón por la que distingo entre los dos es porque hay muchas empresas en los mercados actuales que tienen un montón de liquidez en su balance y tienen deuda cero. Pero eso se debe en parte a que han tomado prestadas todas sus necesidades de financiación de los mercados de renta variable, y no de los mercados de deuda. Así que pensamos que las empresas que no utilizan la deuda, sino que recurren constantemente a los mercados de valores, año tras año para la financiación son tan vulnerables a las interrupciones en el ciclo del mercado de capitales, como las empresas con un alto apalancamiento, por lo que pensamos que si te centras sólo en el apalancamiento en el balance, estás pasando por alto algunas de las vulnerabilidades. Por eso, nos gustan las empresas que son dueñas de su propio destino.
Polen Capital tiene cuatro franquicias de inversión, entre las que se encuentra la de mercados emergentes. ¿Cómo contribuye la autonomía de estas franquicias al éxito general de las estrategias de inversión de la empresa?
Interesante pregunta. La estrategia insignia de la casa es la estrategia de crecimiento, que ha estado funcionando durante más de 25 años, tal vez hasta 30 años. Los tres equipos de renta variable son autónomos en el sentido de que están en diferentes ubicaciones físicas. No hay colaboración directa entre los grupos. Sin embargo, creo que es una ventaja competitiva para la empresa, que todas nuestras estrategias de renta variable se llevan a cabo bajos los mismos procesos. Y donde hay cruces en nuestro universo, hay un importante intercambio de ideas. Una de las cosas que es muy útil para el equipo de mercados emergentes es que muchas de las compañías en las que buscamos invertir, quieren ser las mejores empresas del mundo. Y nuestras estrategias globales y estadounidenses están centradas en las firmas del planeta. Así que nosotros analizamos las mejores empresas en los mercados emergentes. Así, por ejemplo, invertimos en la marca líder de ropa deportiva en China.
Como gestor de fondos con un enfoque de alta convicción: ¿Cómo garantiza que su cartera siga estando bien diversificada al tiempo que mantiene esa filosofía?
Hay que mirar lo que llamamos riesgos a nivel de cartera. Por consiguiente, cuando miramos nuestra cartera, lo que estamos haciendo es buscar riesgos correlacionados entre empresas. Y algunos de ellos pueden ser muy simples, como la ubicación geográfica o la divisa. Así, si tienes el 20% de tu cartera en la India, obviamente, eso está relacionado con la macro de ese país, que está relacionada con el riesgo de la moneda india. Pero a veces las cosas pueden ser más difíciles. Puedes tener una empresa láctea en la India y otra en China. Y, aunque están en diferentes geografías, también son vulnerables a los movimientos de precios de la leche, por lo que cualquier movimiento en el precio de la materia va a afectar a ambas compañías. Por tanto, lo que hacemos es mirar a través de la cartera de riesgos correlacionados y asegurarnos de que estamos cómodos con todas nuestras exposiciones. Y esos riesgos correlacionados pueden, como he dicho, incluir macro, pero también pueden los costes de los productos básicos, la sensibilidad a los tipos de interés, etc. En este sentido, tenemos que asegurarnos de que estamos cómodos con la sensibilidad a estos factores. Como he dicho, incluso puedes tener exposiciones en dos países diferentes que pueden parecer completamente diferentes, pero que puedan moverse hacia el mismo ciclo.
¿Y dentro de la cartera? ¿Es justo decir que combinan seguridad y crecimiento en términos de diversificación de su cartera con algunas empresas que crecen muy rápido y otras que son más defensivas?
Sí, creo que es justo decir que buscamos invertir en carteras que se compongan del 15 al 20%. Si gestionas una cartera de 30 o más empresas, algunas de ellas pueden crecer a 30% al año, y otras al 10% anual. Lo que hacemos es reunir carteras que, en conjunto, crecerán a ese ritmo del 15 al 20% anual, pero cada empresa individual lo hará con su propio estilo y trayectoria de volatilidad. Pero en general, creemos que tenemos un buen equilibrio entre las empresas estables y de alto crecimiento. Negocios oportunistas que, juntos, hacen una buena cartera.
¿Cómo se adelanta Polen Capital a las nuevas tendencias del mercado y a la dinámica cambiante para capitalizar nuevas oportunidades de inversión?
Una parte fundamental de la inversión en mercados emergentes es, en mi opinión, salir al terreno y visitar los países de los mercados emergentes. He mencionado que estuve en China hace unas semanas, ya que nuestro equipo trata de visitar todos los países en los que invertimos al menos una vez al año. Obviamente, eso ha sido difícil en los últimos tiempos. Pero en general, nuestro objetivo sería al menos una vez, probablemente dos veces, o tal vez incluso tres veces para nuestras principales geografías. Mientras que el mundo está cada vez más globalizado, y ahora se puede hacer reuniones individuales de la empresa en Zoom, no hay nada como acercarse a los conocimientos que se obtiene cuando se visita realmente los países en los que se invierte. Muchas pequeñas cosas que uno no necesariamente piensa que son muy importantes. Eso te ayuda a construir una imagen que ayuda a entender mucho mejor las empresas en las que estás invirtiendo, en los países en los que estás invirtiendo también.
¿Podría hablarnos más de los esfuerzos de Polen Capitals en este sentido? ¿Y cómo se alinean estos principios con su filosofía de inversión?
Somos conscientes de las preocupaciones y deseos de los inversores este espacio. Es un compromiso que hemos hecho como grupo. Y lo que se encuentra detrás de ese compromiso es la idea de alinearse a los criterios ESG y la sostenibilidad. En realidad son fundamentales para la forma en que gestionamos el dinero en Polen Capital y cómo hemos gestionado el capital durante un largo período de tiempo. De este modo, como inversores a largo plazo, no podemos ignorar algunas de estas áreas ASG que realmente pueden afectar a las empresas a largo plazo. Si eres un gestor de fondos de cobertura que sólo se preocupa por la capacidad de una empresa para batir beneficios del próximo trimestre, la sostenibilidad a largo plazo, el impacto de la gobernanza en la sociedad tiende a no ser una parte muy significativa en términos de inversión. Pero si estamos analizando una empresa a largo plazo, hablando de todas las áreas que hemos repasado en términos de durabilidad de la ventaja competitiva, de líderes dignos de confianza, de empresas que generan grandes flujos de caja, tenemos que pensar de una manera mucho más profunda en cómo algunas de estas cuestiones de larga duración pueden afectar a las compañías. Por tanto, la gobernanza es absolutamente crítica en términos de cómo las empresas asignan el capital y cómo cuidan de todas sus partes interesadas. De modo que la respuesta es que si uno tiene un prisma de calidad a largo plazo, tiene que considerar estas cuestiones.
Por Funds Society, Madrid
