A principios de año, Bob Doll, ex portfolio manager de BlackRock y estratega jefe de renta variable de Nuveen Asset Management, calificó 2017 de ‘año de transición’. Entonces, el respetado gestor esperaba ver una mejora del crecimiento económico, una aceleración de las ganancias corporativas, una subida de los tipos de interés y, como no, un aumento de la volatilidad.
“En el punto medio del año, el destino de algunas de nuestras predicciones sigue siendo incierto, pero hay más siguen la tendencia que predijimos frente a las que van en una dirección equivocada”.
Este es el repaso a sus predicciones:
1.- Los sectores financieros, salud y tecnología de la información lo hacen mejor que el de energía, servicios públicos o el de los materiales
Hasta el momento, Doll puede contar esta predicción como un acierto. La cesta de valores en sus sectores preferidos arroja una rentabilidad del 7,8% frente al 1,9% de la selección de valores que menos gustan.
2.- El desempeño de los managers activos mejora a medida que suben los flujos de capital hacia la renta variable
A medida que mejora la confianza de los inversores, las personas están empezando lentamente a regresar a los fondos de renta variable. La tendencia de la salida de capitales está comenzando a darse la vuelta. La categoría Morningstar Large Blend registró salidas de 57.800 millones de dólares el año pasado. Este año, las salidas anualizadas están muy por detrás de ese ritmo. Al mismo tiempo, los gestores activos están comenzando a obtener mejores resultados. El año pasado, sólo el 19% de los gestores de large cap superaron sus índices de referencia, mientras que el 52% lo han hecho este año.
Acierto.
3.- El crecimiento económico de Estados Unidos y a nivel mundial mejora modestamente a medida que el dólar se fortalece y alcanza la paridad con el euro
El crecimiento del producto interno bruto de Estados Unidos en el primer trimestre fue relativamente lento, situándose en el 1,4%. Para Doll, el crecimiento parece haber mejorado en el segundo trimestre por muchas razones, incluyendo el aumento de los niveles de los inventarios, y podría aproximarse al 3%. La economía mundial también parece estar mejorando, pero China sigue siendo un persistente punto débil.
“Estamos en el lado equivocado de esta segunda predicción, ya que el dólar se ha debilitado ante el crecimiento económico más fuerte de los Estados Unidos y el euro ha avanzado frente al dólar en lo que va del año”, dice.
4.- El desempleo cae a su nivel más bajo en 17 años y los salarios aumentan al ritmo más rápido desde la Gran Recesión
La primera mitad de esta predicción se hizo realidad en mayo, cuando el desempleo alcanzó el 4,3%, por debajo del 4,4% registrado en mayo de 2007. El crecimiento de los salarios en Estados Unidos se ha mantenido obstinadamente lento. Sin embargo, con la economía en pleno empleo, Nuveen Asset Management espera que los salarios aumenten.
Bob Doll y su equipo se anotan un acierto en esta predicción.
5.- La rentabilidad de los valores del Tesoro suben por tercer año consecutivo por primera vez en 36 años, mientras la Fed eleva los tipos al menos dos veces este año
En junio, la Fed elevó los tipos de interés por segunda vez este año (poniendo la tasa de fondos federales en un rango de entre el 1% y el 1,25%), y el banco central indicó que es probable que antes de que acabe el año veamos otra subida más. Los rendimientos del Tesoro, sin embargo, casi no registran cambios desde los niveles en los que se encontraban al comienzo del año. La rentabilidad del bono a 10 años cae ligeramente del 2,44% al 2,30%.
Quedan algunas incógnitas por resolver en este capítulo antes de que acabe el año y por lo tanto, Doll le asigna un interrogante.
6.- Las bolsas alcanzaron los máximos de 2017 en la primera mitad del año a medida que suben los beneficios empresariales, pero los PER caen
Los mercados de renta variable cotizan cerca de sus máximos históricos, pero el impulso que dominó la primera parte del año se ha desvanecido. Los beneficios empresariales han mejorado drásticamente: los del S&P 500 aumentaron casi un 14% en el primer trimestre. Desde una perspectiva de valoración, los PER del S&P 500 pasaron de 19,9x a principios de año a 21,5x al final del segundo trimestre.
Otro interrogante.
7.- Por sexto año consecutivo, las bolsas superan a los bonos, mientras que la volatilidad aumenta.
En la actualidad, la renta variable supera a los bonos. Aunque la volatilidad ha descendido a su nivel más bajo en varios años, la gestora espera que aumente en los próximos meses. El índice VIX pasó de 14,04 a 11,18 este año, y se mantiene muy por debajo de su promedio a largo plazo de 18.
Cuarto y último interrogante para las predicciones de Bob Doll.
8.- Las small caps, los sectores cíclicos y los estilos value registran mejores resultados que las large caps y las áreas defensivas y de crecimiento.
“En la mayoría de los casos estamos en el lado equivocado de esta predicción, ya que las small capsy los estilos value han tenido un rendimiento inferior. Al final del segundo trimestre, los sectores cíclicos están un poco por delante de las áreas defensivas. Esperamos que el crecimiento económico repunte este año, lo que debería llevar a los inversores hacia las acciones de pequeña capitalización, así como a los sectores cíclicos y de valor”.
9.- Las tendencias nacionalistas y proteccionistas aumentan a medida que, a nivel mundial, se persiguen políticas pro-domésticas
Este ha sido claramente el caso en Estados Unidos, donde el Presidente Trump anunció una retirada de los acuerdos sobre cambio climático de París, ha reconsiderado los acuerdos comerciales y ha cuestionado a otros países miembros de la OTAN. En Europa, las negociaciones de Brexit siguen su curso. Las elecciones presidenciales francesas han supuesto un retroceso en las posturas contra la globalización.
Otro acierto más para Bob Doll.
10.- El optimismo inicial sobre la agenda de Trump desaparece a la luz del lento progreso legislativo
“Es difícil recordar el alto nivel de optimismo político cuando hicimos esta predicción hace seis meses. Ahora el péndulo puede haber oscilado demasiado en la dirección opuesta. En este punto, cualquier indicio de progreso en los recortes de impuestos podría ser positivo para los mercados”, concluye el estratega jefe de renta variable de Nuveen Asset Management.
Último acierto en lo que va de año.
Por Fórmate a Fondo