En el año en que celebra su décimo aniversario, Dunas Capital AM muestra su visión y posicionamiento de riesgo bajo ante un entorno de valoraciones exigentes y tipos de interés más elevados, para la segunda mitad del ejercicio 2026. En un contexto macroeconómico menos favorable que a comienzos de año, con mayores presiones inflacionistas, tipos de interés más altos durante más tiempo y unas expectativas de beneficios empresariales muy elevadas, la gestora inicia el segundo semestre del año con un posicionamiento prudente y un nivel de riesgo bajo en todas sus estrategias, con el objetivo de preservar capital y ofrecer una rentabilidad consistente a largo plazo.
Balance de la primera mitad de 2026
Durante los primeros meses del año, la gestora ha mantenido una exposición contenida al riesgo, especialmente en los segmentos de high yield, deuda subordinada, híbridos y AT1. Asimismo, las carteras han mantenido duraciones reducidas, particularmente en los fondos Dunas Equilibrado, Flexible y Audaz. En renta variable, la exposición se ha mantenido en niveles moderados y parcialmente protegida mediante coberturas vía opciones. Durante los episodios de mayor volatilidad, el equipo gestor ha realizado ajustes tácticos tanto en duración como en exposición a bolsa, manteniendo en todo momento una aproximación prudente.
La firma ha llevado a cabo una activa rotación de la cartera de renta variable, que ha incluido la desinversión total en Logista, DHL, TotalEnergies, Mercedes-Benz, Deutsche Börse, BASF y Evonik. Asimismo, ha reducido exposición en compañías como Michelin, AB InBev, Shell, Orange y Thales. Por el lado de las compras, la gestora ha incrementado posiciones tras las recientes correcciones en SAP, Redeia, Bureau Veritas, Sopra Steria, Vinci y Ayvens, y ha incorporado nuevas posiciones en Universal Music, Reckitt, Unilever, Deutsche Telekom y LVMH.
Contexto macroeconómico y visión de mercado
De cara a la segunda mitad del año, Dunas Capital observa un entorno macroeconómico más complejo que el existente a comienzos de ejercicio. En la Zona Euro, los indicadores adelantados apuntan a un escenario de crecimiento moderado, con tasas inferiores al 1% para 2026 y próximas a ese nivel para 2027. Además, la inflación subyacente continúa mostrando una mayor persistencia de la esperada.
En Estados Unidos, la principal preocupación continúa siendo la evolución de la deuda pública. La gestora considera que el retraso en las bajadas de tipos de interés puede incrementar aún más las presiones sobre las perspectivas fiscales del país. Por su parte, la reciente estabilización del conflicto en Oriente Medio no elimina completamente los riesgos asociados al mercado energético. Dunas Capital considera que el acuerdo alcanzado sigue siendo potencialmente frágil y que aún persisten incertidumbres sobre la evolución de los precios del petróleo y del gas.
Posicionamiento para el segundo semestre de 2026
Ante este escenario, el equipo gestor de Dunas Capital mantiene una estrategia de riesgo bajo. En renta fija, continúa apostando por duraciones reducidas, evitando especialmente los vencimientos superiores a cinco años y mostrando preferencia por la deuda estadounidense frente a la europea. La cartera sigue centrada en emisores de elevada calidad crediticia, principalmente del sector financiero, manteniendo una aproximación muy selectiva en high yield, subordinados e híbridos. La firma considera que la principal fuente de rentabilidad seguirá siendo el carry, dado que los diferenciales de crédito se encuentran nuevamente cerca de mínimos.
Asimismo, la gestora continúa identificando oportunidades en emisiones corporativas de corto plazo con fundamentales sólidos y en bonos senior convertibles, que ofrecen una prima de rentabilidad atractiva frente a otras alternativas de riesgo comparable. En renta variable, el posicionamiento continúa siendo selectivo. Dunas Capital sobrepondera sectores como utilities, salud y consultoría, mientras mantiene una visión más cautelosa sobre bancos, energía y compañías vinculadas a la inteligencia artificial. La estrategia se complementa con coberturas mediante opciones sobre mercados europeos a través de estructuras de put spread financiadas parcialmente con venta de call, con el objetivo de proteger las carteras frente a eventuales episodios de volatilidad.
David Angulo, Chairman de Dunas Capital, recalca: “El crecimiento que estamos registrando refleja la solidez de un proyecto independiente que ha sabido consolidar una propuesta diferencial en todas sus áreas de negocio. Este año, además, celebramos el décimo aniversario de Dunas Capital, un hito que pone de manifiesto la capacidad de la firma para crecer de forma sostenida, manteniendo siempre el foco en la preservación de capital, la excelencia en la gestión y el servicio al cliente. Durante los últimos meses hemos reforzado nuestro equipo con la incorporación de nuevos perfiles de gran experiencia y especialización, fortaleciendo nuestras capacidades de gestión, análisis y servicio al cliente para afrontar con garantías la siguiente fase de desarrollo de la firma. La combinación de gestión activa, control del riesgo y diversificación hacia estrategias alternativas nos permite seguir generando valor de forma consistente para nuestros clientes en distintos entornos de mercado”.
“La situación macroeconómica es hoy más exigente que a comienzos de año. Los tipos de interés serán previsiblemente más elevados durante más tiempo, los diferenciales de crédito vuelven a niveles mínimos y las valoraciones bursátiles se sitúan claramente por encima de sus medias históricas. En este entorno seguimos priorizando la preservación de capital y la búsqueda de rentabilidad sin sobresaltos”, esto es lo que ha contado Alfonso Benito, CIO de Dunas Capital Asset Management. Borja Fernández-Galiano, Head of Sales de Dunas Capital Asset Management, señala: “La confianza que nuestros clientes siguen depositando en Dunas Capital demuestra que existe una creciente demanda de estrategias capaces de combinar preservación de capital, control del riesgo y generación de rentabilidad consistente en entornos de mercado complejos. El crecimiento registrado durante el primer semestre del año refleja la solidez de nuestro modelo de gestión y de nuestra propuesta de valor”, añade
Por su parte, Borja de Luis, Head of Dunas Capital Alternatives de Dunas Capital, ha querido destacar: “Nuestro posicionamiento en inversiones alternativas ofrece oportunidades de diversificación a las carteras de nuestros clientes teniendo como objetivo la preservación de capital. Por ello apostamos por las inversiones en activos reales descorrelacionados de la economía, protegidos frente a la inflación y con capacidad de generación de flujos de caja recurrentes. En este contexto, Dunas Capital Alternatives trabaja en el lanzamiento de dos nuevos fondos para este año, Aviones II que está en proceso de registro en la CNMV y un fondo de infraestructuras que promuevan la soberanía estratégica a través de la eficiencia energética y la digitalización, fortaleciendo la descarbonización y la economía circular, dando así continuidad a la estrategia que el grupo comenzó en 2019”.
Por Funds Society, Madrid
