La renta fija global ha sido una de las inversiones preferidas de los inversores dispuestos a asumir una mayor prima de riesgo en su búsqueda de rentabilidades. Pero los expertos de Invesco recomiendan precaución, debido a los niveles de deuda cada vez mayores en todo el mundo. En su último informe sobre la estabilidad financiera mundial, el FMI alertó del preocupante aumento del apalancamiento corporativo global, que hace que las empresas del universo de renta fija high yield sean vulnerables a una fuerte subida de los tipos de interés.
El FMI afirma que el ratio medio de cobertura de intereses en Estados Unidos –que mide la capacidad de los ingresos actuales para cubrir los costes de los intereses— ha caído a menos de seis veces el gasto por intereses, rozando el valor más bajo desde el comienzo de la crisis financiera.
“La subida de los tipos de interés podría provocar que hasta el 22% de todas las grandes empresas estadounidenses —lo supone casi 4 billones de dólares en activos— fuesen incapaces de atender sus pagos de intereses, lo que resultaría en un aluvión de impagos”, advierte Invesco.
La gestora alude también a otra medida: la proporción de ingresos que las empresas dedican al pago de la deuda se sitúa actualmente en Estados Unidos en su nivel más alto desde 2010. Edward Altman, experto en quiebras y creador del rating Z-Score (variable Z) —que mide la solidez del crédito de una compañía en función de los beneficios, el apalancamiento, la liquidez, la solvencia y la actividad— prevé una posible ola de impagos.
Altman afirma que la variable Z se sitúa actualmente por debajo del nivel de 2007, justo antes de la gran crisis financiera, que se caracterizó por un gran aumento de los impagos de bonos corporativos. Todo esto hace que las empresas con una calificación crediticia baja sean vulnerables si los tipos de interés empiezan a subir y los costes del endeudamiento aumentan.
Además, añade Invesco, la calidad del high yield se está deteriorando en todo el mundo según la agencia de calificación Moody’s, la calidad de los acuerdos de deuda high yield estadounidense es la peor desde que la agencia comenzó a registrarla en 2011. Además, el número de préstamos con calificación inferior a la categoría de inversión (sub-investment grade) con una protección del acuerdo mínima o nula va en aumento en EE. UU, Europa y también en Asia.
“Como consecuencia de ello, muchos creen probable que los tipos de interés globales se mantengan bajos durante más tiempo y los bancos centrales sigan respaldando el débil crecimiento de la economía. Esto refuerza los motivos para invertir en deuda con categoría de inversión (investment grade), así como la necesidad de ser precavidos al seleccionar bonos globales”, concluye la firma en su análisis mensual de renta fija.
Por Fórmate a Fondo
Por Funds Society, Madrid