En un entorno en el que los mercados emergentes han perdido el favor de los inversores y las valoraciones han caído de forma masiva, Mark Mobius, el gurú de renta variable de mercados emergentes de Franklin Templeton, se mueve como pez en el agua. “Existen muchas gangas actualmente, los precios están mucho más baratos que los de los mercados desarrollados y es posible encontrar muy buenas oportunidades”, explicó en una reciente presentación en Madrid.
El experto es muy positivo con los mercados asiáticos, y, dado su gran tamaño, destinaría al continente en torno a un tercio de la asignación de las carteras a mercados en desarrollo, repartiendo el resto a partes iguales entre Latinoamérica, Europa del Este y África para asegurar una correcta diversificación. Aunque Latinoamérica no es ahora la niña de sus ojos, explica que los mercados podrían cobrar un nuevo brío tras la aplicación de las reformas que actualmente están en curso. “El crecimiento en Latinoamérica no ha estado al nivel al que debería haber estado ante características como su favorable demografía. Los mercados crecen en torno al 3% cuando las cifras deberían ser más bien del 8%-9%, debido a un gran problema: las ineficiencias del Gobierno y la corrupción, pues los gobernantes aún tienen una idea colonialista”, aseguró.
Pero las cosas están empezando a cambiar: en Brasil, podría haber un cambio de gobierno tras la creciente impopularidad de Dilma Russeff, tras el que se promoverían los cambios beneficiando a sus mercados; en México el proceso de reformas, por ejemplo con la apertura del mercado energético, tendrá grandes beneficios; e incluso en Argentina la corrupción parece haberse limitado. En este entorno de cambios prometedores, Mobius destaca los que está realizando Colombia, con grandes reformas que están salpicando ya positivamente a los resultados empresariales.
Pero si Mobius tuviera que elegir un solo lugar para invertir con una perspectiva a cinco años, ése sería África. “Es el lugar más excitante porque es territorio virgen y es el lugar donde está el crecimiento. Los inversores están acudiendo a esos mercados de forma más agresiva”, explica. Mobius cree que África podría incluso superar a Asia en términos de crecimiento, gracias en parte a su positiva demografía. Algunos países, como Nigeria, están presentes en su fondo de mercados frontera, junto a otros como Arabia Saudí, Qatar, Vietnam o Argentina, y sobre todo en sectores como el bancario (gracias al potencial de desarrollo del crédito), el de servicios de telecomunicaciones, materiales o alimentación.
El potencial de Asia
Al margen de África, es muy positivo con los mercados asiáticos en crecimiento, y también en China, donde defendió un gobierno corporativo en las empresas “mejor que en muchos otros lugares”, tras criticar que es “terrible” en muchas partes del mundo, incluidos los países desarrollados. También habló del impacto de las últimas reformas, tendentes a la conversión de China en un país totalmente capitalista, de su crecimiento (que se ralentiza pero sigue siendo muy fuerte teniendo en cuenta la cuantía de su base económica) y del gran cambio en su mercado inmobiliario, donde antes era más especulativo y ahora las viviendas realmente se utilizan para vivir. También restó importancia al problema del shadow banking, que supone una parte de su PIB (de entre el 5% y el 25%) mucho menor que en otros países. El fondo de Templeton de crecimiento en Asia está muy posionado en el país, junto a Tailandia, India, Indonesia y Pakistán y en sectores como la energía o los bancos.
“Una vez me preguntaron cuándo es el mejor momento para invertir y mi respuesta es cuando tengas dinero para ello. Si entras en un mercado alcista te beneficiarás de él y si lo haces en uno bajista podrás comprar barato para luego vender caro”, comentó, como gran lección inversora. Una lección que también aplica a Ucrania: cree que del conflicto se desprenderá un acuerdo entre la UE y Rusia y explica que el índice de mercados emergentes apenas se ha visto afectado así que, ante los problemas, es partidario de aprovechar las oportuniades en bolsa rusa, con muchas compañías cotizando a PER de un solo dígito.
La sinrazón de la infraponderación en las carteras
La capitalización de los mercados emergentes supone ya un 32% del total mundial, pero los inversores no posicionan sus carteras en consonancia con su tamaño. Y esa infraponderación es un error. Actualmente los están castigando por su baja rentabilidad del último año con respecto al mundo desarrollado pero Mobius recuerda que estos mercados baten al resto desde hace décadas, que en la mayoría de los años de la última década también lo hacen (con la excepción de 2008, 2011 y 2013) y que los periodos de peor rentabilidad han durado muy poco tiempo a lo largo de la historia (los mercados alcistas tienen 69 meses de duración de media, con subidas del 423% y los bajistas, 14 meses de duración y caídas medias del 57%).
También destacó la mejora de la liquidez, con las numerosas salidas a bolsa y la apertura de los mercados, de forma que su gestión actual de 45.000 millones de dólares a través de la inversión en más de 60 países queda lejos de la de 1987, cuando empezó con 100 millones a invertir en solo unos pocos mercados, como Hong Kong, Filipinas, Singapur, Malasia y México, en el marco de un mundo con gran presencia del socialismo.
La salida de flujos actuales, además, ha dejado grandes oportunidades en estos mercados, que cotizan a un PER de 10 veces frente a las 15 de los desarrollados y muestran un crecimiento mayor en sus compañías, del 11% medio frente al 9%. Y es que, en términos de crecimiento, son los reyes: desde 1991 y con la excepción de la crisis de 1998-99, han crecido a un mayor ritmo. Para este año, Mobius espera un crecimiento medio del 5% en emergentes frente al 2% en el mundo desarrollado y una continuidad del crecimiento del PIB per cápita, que da forma a la “revolución en el consumo”. El consumo discrecional, el consumo básico o las tecnologías de la información (la penetración de la tecnología provocará la compra de al menos 150 millones de smartphones en emergentes este año) son temas por los que apuesta.
Mobius tampoco olvida sus positivos fundamentales: por ejemplo, han aumentado sus reservas de divisa extranjera desde 2004, hasta más de 8 billones de dólares -de los que 3 están China- y con gran crecimiento en países como Indonesia o Tailandia; o han reducido su deuda frente al PIB en mayor medida que el mundo desarrollado, lo que provoca mayores subidas de calificación en su deuda por parte de las agencias.
Sin riesgo ante el tapering
Con respecto al riesgo que supone el tapering, Mobius apela a buscar la palabra en el diccionario y comprobar que no significa parar los estímulos, sino reducirlos. “Hay mucho dinero en los mercados debido a la actividad de los bancos centrales”, y seguirá habiéndolo. El gestor explica que los bancos no han utilizado ese capital “limpio” fruto de la maquinaria impresora de las autoridades monetarias, más allá de comprar deuda pública, por miedo a que los créditos mancharan sus balances. Por eso, defiende que hay mucho capital dispuesto a entrar en los mercados y que “la fiesta en las bolsas y en la actividad corporativa acaba de empezar”, y no ve restricciones monetarias a corto plazo. Pero, de producirse, defiende que una subida de tipos en EE.UU. no significaría necesariamente caídas en la renta variable. Además, si la inflación va más rápida que los tipos, es más aconsejable tener renta variable en cartera, que ajusta sus precios a la inflación, y para evitar retornos negativos de otros activos. Mobius concluyó indicando que es buen momento para invertir en emergentes, tanto en renta variable como en fija, debido a que la deuda de esos mercados ofrece retornos similares a los de las acciones.
Por Fórmate a Fondo
Por Funds Society, Madrid