Según subraya el segundo informe anual de fusiones y adquisiciones corporativas de Bain&Company, pese a que la volatilidad económica llevó a muchos directivos a adoptar una posición de recesión en 2019, la actividad de M&A terminó el año en una posición sorprendentemente fuerte.
En Europa y Asia, esta actividad “estuvo a la deriva” en la primera mitad del año antes de recuperarse. Mientras, Estados Unidos comenzó fuerte antes de estabilizarse. Si bien el número de operaciones de 2019 fue un 2% más bajo que los niveles de 2018, el valor final de las operaciones de fusiones y adquisiciones el año pasado alcanzó los 3,4 billones de dólares, según los datos de Dealogic incluidos en el informe.
“En línea con la tendencia europea, en España la actividad de M&A corporativo en 2019 fue también algo más baja que en el año anterior, destacando varias transacciones de gran volumen y el incremento de las operaciones de capital riesgo”, comenta Cira Cuberes, socia de Bain&Company en Madrid.
En el frente geopolítico, el informe destaca tanto el Brexit como las guerras comerciales que redujeron significativamente el apetito por acuerdos interregionales en un 31% durante los primeros nueve meses de 2019. Con este, ya son tres años consecutivos de bajada para el volumen de acuerdos interregionales.
Además, la preocupación con respecto a la efectividad del capitalismo en sí y, específicamente, el poder sin control de las grandes empresas tecnológicas, llevó a los reguladores a examinar estás operaciones con detalle. De hecho, los reguladores han expandido su escrutinio sobre las operaciones a asuntos más allá de la consolidación del mercado. Ahora también evalúan el impacto en el acceso a datos, el interés nacional y la competencia futura.
“A pesar de la desaceleración del crecimiento económico el año pasado, las condiciones de capital se mantuvieron favorables con los bajos tipos de interés. Esperamos que la interacción entre el crecimiento económico y el coste del capital continúe determinando el destino de los volúmenes de las operaciones en el próximo año”, subraya Cuberes.
Los scope deals (operaciones de alcance) aumentan
Las operaciones de alcance ahora representan aproximadamente el 60% de todas las operaciones estratégicas con un valor superior a los 1.000 millones de dólares (frente al 40% en 2015). La justificación fundamental para muchas operaciones se ha desplazado a una orientación de alcance, de entrada en líneas de negocios de crecimiento más rápido , así como para adquirir nuevas capacidades – digitales y de otro tipo – para fortalecer el negocio existente o impulsar la innovación.
“Las operaciones de fusiones y adquisiciones de alcance se han acelerado en los últimos cinco años en respuesta al entorno de bajo crecimiento y la disrupción en los modelos de negocio en varias industrias, especialmente en las de la salud, la tecnología y los productos de consumo”, destaca Andrei Vorobyov, coautor del informe y experto en fusiones y adquisiciones en Europa.
Esta tendencia se equilibró durante 2019, lo que indica, según Vorobyov que “muchos directivos están cambiando los modelos de negocio heredados, de éxito, pero de crecimiento más lento, a nuevos modelos generadores de crecimiento”. Además, esto añade a las empresas nuevas capacidades, especialmente digitales, como la experiencia del cliente omnicanal, la inteligencia artificial y el análisis de big data o robótica, para impulsar el crecimiento.
Al mismo tiempo, muchos sectores están alcanzando sus límites naturales de consolidación, lo que dificulta la aprobación de operaciones. Sin embargo, las operaciones de escala siguen “siendo una ruta comprobada para construir y extender una posición de liderazgo en las áreas de negocio elegidas”, afirma el informe. Asimismo, en otros sectores, como en el de los medios y en los de las telecomunicaciones, la disrupción digital en realidad está causando que las empresas unan fuerzas y usen su escala combinada para invertir en nuevas capacidades.
Cómo construir el mejor manual de estrategia de fusiones y adquisiciones
En su estudio, Bain&Company describe un enfoque para el desarrollo de capacidades de fusiones y adquisiciones que se adapta a los tiempos cambiantes:
- Filtración de fusiones y adquisiciones: “las nuevas estrategias requieren una visión más amplia”, asegura el estudio. Por ello, un enfoque tradicional en el que se seleccionan objetivos dentro de un límite definido de una industria ya no es el adecuado en el entorno actual. “Los mejores compradores están rápidamente desarrollando capacidades de mayor ámbito de detección para identificar y monitorizar nuevas tecnologías y modelos de negocio en el mercado”, advierte el informe.
- Auditoría (due diligence): Bain&Company destaca cómo los enfoques evolucionados aumentan las probabilidades de éxito. “La mayoría de las operaciones fallan al principio, en la fase de estudio y auditoría, y esto no ha cambiado, incluso si el mix de las operaciones lo ha hecho”, subrayan. No obstante, muchos compradores están mejorando sus probabilidades gracias a la participación de equipos interfuncionales, horizontes de auditoría mayores y una construcción de relaciones más sólida.
- Integración: Las operaciones que buscan nuevas capacidades representaron alrededor del 20% de todas las transacciones por valor de más de 1.000 millones de dólares. En 2019 se registra una actividad constante de empresas que compran nuevas capacidades para fortalecer sus modelos de negocio existentes o para innovar. Se trata, según el informe, de una desviación importante de los enfoques tradicionales, ya que los compradores de éxito se centran desproporcionadamente en planes conjuntos de creación de valor, no en una integración funcional.
- Desinversiones: una mayor preparación equivale a un mayor valor en las desinversiones. “No hay forma de invertir en nuevos motores de crecimiento sin desinvertir en negocios que ya no se ajustan a la agenda estratégica futura, pero tampoco hay razón para perder valor en el proceso”, remarca el informe. Por ello, las mejores empresas desinvierten sin demoras innecesarias y se preparan con anticipación para obtener su parte justa de valor. “Las desinversiones son una herramienta infrautilizada pero indispensable para la gestión de cartera de negocio, y sin ellas, las empresas no pueden realmente liberar el tiempo, el talento, la energía y el capital para invertir en nuevos negocios en crecimiento”
Aunque las operaciones de alcance han aumentado su cuota, el estudio refleja que las de escala siguen siendo una ruta comprobada para construir y extender una posición de liderazgo en áreas de negocio seleccionadas. “Queda por ver cómo la combinación de transacciones se desarrollará o cambiará en un escenario de desaceleración económica o recesión”, remarcan.
“Las compañías están sofisticando sus procesos de due diligence, ya que se aprecia cada vez más la importancia de estos procesos para el éxito de la transacción. En el caso de los fondos de capital riesgo, en ocasiones vemos cómo desde la etapa de due diligence se invierte tiempo en pensar en el plan de creación de valor de la compañía, en lugar de dejarlo para una etapa posterior una vez realizada la operación. Esto aumenta significativamente las probabilidades de generar valor”, asegura Cira Cuberes.
No obstante el informe remarca que “es probable que las empresas de más éxito sean aquellas expertas en el uso de fusiones y adquisiciones planificadas previamente, y de desinversiones para continuar fortaleciendo su posición en el mercado”.
Por Funds Society, Madrid
