La nueva variante 脫micron, y las perspectivas en la pol铆tica monetaria de EE.UU. contin煤an generando incertidumbre en los mercados, mientras la industria espera los n煤meros de la inflaci贸n de la pr贸xima semana, reconocen los analistas de Puente, Morgan Stanley e ING.
Los futuros de los principales 铆ndices de acciones en Estados Unidos operaron mixtos en la ma帽ana de este lunes. El viernes, el Dow Jones cay贸 un 0,2%, el S&P 500 un 0,8%, y el Nasdaq un 1,9%. Por su lado, el rendimiento del bono del Tesoro americano a 10 a帽os se ubic贸 en 1,39%.
鈥淓n este contexto, luce adecuado priorizar instrumentos con gesti贸n activa en renta variable global de calidad, los cuales exhiben menos sensibilidad al incremento de la volatilidad鈥, dice el informe de Puente.
Este viernes se dar谩 a conocer el dato de inflaci贸n de noviembre para Estados Unidos, el consenso de analistas espera un incremento del 0,7%m/m y de 6,8%a/a, lo que representar铆a el mayor nivel de inflaci贸n desde 1982. Por su parte, la inflaci贸n n煤cleo (sin alimentos ni combustibles) se espera en 0,5%m/m y 4,9%a/a.
El dato ser谩 especialmente relevante de cara a la reuni贸n de la Fed de la semana que viene, en la que se esperan definiciones sobre la proyecci贸n de variables econ贸micas clave como crecimiento, inflaci贸n, desempleo, y el sendero estimado para la tasa de inter茅s de referencia, estiman los expertos de la gestora argentina.
Por otro lado, desde Morgan Stanley, reconocen que la inflaci贸n est谩 mostrando cierto poder de permanencia y parece alta seg煤n una serie de medidas, ya sea que los datos sean calculados por agencias gubernamentales o estimados por la propia Fed.
En los mercados, las tasas de equilibrio del Tesoro, una medida de la inflaci贸n esperada, est谩n aumentando a medida que los operadores de bonos aceleran las estimaciones de cu谩ndo la Fed comenzar谩 a subir las tasas de inter茅s, dice el informe de la firma.
Mientras tanto, las acciones contin煤an registrando nuevos m谩ximos y registran valuaciones ricas sostenidas por tasas de inter茅s negativas ajustadas a la inflaci贸n o 芦reales禄.
Estas opiniones divergentes de los inversores son la naturaleza de los mercados, pero dada la din谩mica actual, preocupa cada vez m谩s que se est茅 desarrollando una divisi贸n notable entre Wall Street y Main Street.
En el mundo 芦real禄, fuera de Wall Street, la inflaci贸n se tiene en cuenta por completo, y tanto los consumidores como las empresas parecen mucho menos optimistas, dice Morgan Stanley.
La compa帽铆a resalta la ca铆da m谩s grande en los 煤ltimos 10 a帽os del indice de confianza del consumidor, la ca铆da del empleo o la poca recuperaci贸n de los puestos de trabajo.
En cuanto al Wealth Management, Morgan Stanley se pregunta si est谩n siendo demasiado pacientes los formuladores de pol铆ticas o si se est谩 exagerado el pesimismo del mercado de bonos
鈥淟as fuentes de esta tensi贸n son reales. Sin duda, se prev茅 que el PIB crezca un 4,9% por encima del promedio en 2022, y la demanda reprimida de servicios podr铆a combinarse con un mercado laboral fuerte para sostener tendencias minoristas positivas. Sin embargo, al mismo tiempo, el poder adquisitivo de los consumidores est谩 disminuyendo. Aun cuando se estima que el gasto real est谩 aumentando a una tasa anualizada del 6,5%, una vez que se tiene en cuenta la inflaci贸n, el crecimiento del ingreso real est谩 cerca de un m铆nimo de 20 a帽os, en -1,2%鈥, explican los expertos de Morgan Stanley.
VOLATILIDAD DE LA MONEDA
La volatilidad del tipo de cambio de los pa铆ses del G7 est谩 en sus m谩ximos del a帽o y no es dif铆cil ver por qu茅 durante la 煤ltima semana, las noticias de la nueva variante Omicron han introducido una prima de riesgo nueva y, hasta ahora, no dimensionada en los mercados de activos globales, expone el informe del banco holand茅s ING.
La curva de rendimiento de EE.UU. sigui贸 el ejemplo de esta combinaci贸n de eventos, con la curva del Tesoro de 2 a 10 a帽os aplan谩ndose un enorme 14 puntos en la opini贸n de que la Fed de Powell seguir铆a adelante con el ajuste, independientemente de lo que Omicron signific贸 para el crecimiento.
Normalmente, una curva de rendimiento estadounidense m谩s plana es una se帽al deflacionaria, es decir, se est谩n aplicando los frenos monetarios y eso es una mala noticia para las monedas pro-crecimiento, sensibles al riesgo y normalmente bueno para el d贸lar.
Sin embargo, con el d贸lar ya cerca de los m谩ximos del a帽o en la historia de normalizaci贸n de la Fed, el entorno actual ciertamente parece m谩s mixto. Las divisas de materias primas, como el d贸lar canadiense y el rublo ruso (dos de nuestros favoritos) han encontrado un buen soporte despu茅s de una reciente paliza y el d贸lar ha luchado por mantener ganancias frente a los de bajo rendimiento como el euro.
De hecho, hay indicios de que los inversores est谩n aprovechando estos tiempos de incertidumbre para pasar de los mercados de renta variable occidentales con mejores resultados y volver a los mercados percibidos con mejores precios como Corea, donde tanto la renta variable local como el won coreano disfrutaron de fuertes ganancias durante la noche.
Los datos de EE.UU. deber铆an seguir mostrando cifras s贸lidas durante las pr贸ximas semanas (ISM y ADP hoy), lo que fomentar谩 las expectativas de que la Fed podr铆a volverse m谩s agresiva en la reuni贸n del FOMC del 16 de diciembre (a pesar de Omicron).
Eso deber铆a significar que el d贸lar cae frente a los de alto rendimiento, resultan poco profundos. Esta nueva actitud agresiva de la Fed enturbia nuestra opini贸n de que el d贸lar podr铆a corregirse a la baja hacia fin de a帽o debido a la desaceleraci贸n de la actividad de ajuste del balance.
Por Marcelo Soba
