Con los rendimientos de todo el espectro crediticio en niveles nunca vistos en más de una década, la renta fija ha recuperado su atractivo como componente básico de las carteras. Y, para dar cabida a esta clase de activo, los inversores se decantan ahora por fondos cotizados (ETFs) activos de renta fija como vehículo más preciso y con mayor capacidad de respuesta para sortear el riesgo de crédito, las oscilaciones de los tipos de interés y los retos macroeconómicos más generales. Así lo recoge un estudio de Axa IM.
Este informe destaca el papel que pueden desempeñar los ETFs activos de renta fija a la hora de mejorar la diversificación, acceder a exposiciones a bonos de una manera más granular y gestionar el riesgo de forma más dinámica que las alternativas pasivas. En un contexto de creciente demanda de innovación de productos, estos vehículos se perfilan como una parte esencial de las herramientas de los inversores que buscan rentabilidad y flexibilidad.
Los fondos cotizados se han asociado tradicionalmente a la inversión pasiva en renta variable, según recuerda el estudio, pero hoy en día esto dista mucho de ser así, ya que el mercado ofrece una gama de opciones cada vez más amplia. Gracias a las interesantes innovaciones de producto introducidas en los últimos años, los inversores en ETFs pueden acceder ahora a una gran variedad de ámbitos de inversión, sin perder por ello las ventajas de una estructura de un ETF.
La razón principal de la escasa representación de la renta fija en el mundo de los ETFs se debe probablemente a la asociación histórica de este vehículo con los ETFs indexados tradicionales, mientras que los ETFs gestionados activamente se consideran a menudo más apropiados para la inversión en renta fija. «Afortunadamente, en los últimos años, el crecimiento de los ETFs de gestión activa está abriendo una nueva frontera para los inversores», recoge el informe.
Un enfoque de ETF activo tiene el potencial de «llenar las lagunas» de los índices estándar y generar alfa. En renta fija, esto puede significar no sólo la capacidad de utilizar los ETFs para detectar las oportunidades de crecimiento más atractivas, sino también para generar más rendimiento en una cartera frente a un índice de referencia, al tiempo que se persigue una menor volatilidad.
Dado que los inversores buscan cada vez más oportunidades para aplicar los beneficios potenciales de los ETFs, más allá de la renta variable pasiva, hay muy buenas razones para creer que los fondos cotizados de renta fija pueden mantener su impulso en 2025 y más allá.
Por supuesto, gran parte de ello dependerá del entorno del mercado de renta fija, pero las importantes entradas en ETFs de renta fija gestionados activamente indican un cambio estructural hacia este enfoque. «Los inversores buscan cada vez más flexibilidad para responder a los cambios del mercado en lugar de depender únicamente de exposiciones pasivas», refleja el estudio, que explica que aceptar la volatilidad es una ventaja clave de la gestión activa y puede ser una oportunidad para que los gestores activos expresen dinámicamente sus puntos de vista de inversión. Esta adaptabilidad puede ser crucial para capitalizar las dislocaciones del mercado e identificar activos mal valorados.
Por qué la exposición a la renta fija es ahora imprescindible en las carteras de ETFs
Cuando los bancos centrales de los mercados desarrollados empezaron a subir los tipos de interés en 2022 en respuesta al shock inflacionista, los mercados de renta fija experimentaron un renovado interés por parte de los inversores, que anteriormente habían rehuido este activo debido a las escasas o nulas rentabilidades de los bonos.
Pero el escenario actual de tipos más altos ha impulsado al alza los rendimientos de los bonos en la mayoría de las clases de activos de renta fija, lo que significa que los rendimientos potenciales están ahora por encima de las expectativas anteriores. Esto ha permitido a los inversores acceder a un mercado que ofrece rendimientos más atractivos, al tiempo que se benefician de las ventajas de la gestión activa, como la gestión de la duración y la asignación sectorial, según el estudio.
Dado que los bonos emitidos a partir de 2022 han tenido cupones o tipos de interés más altos, esto significa que los rendimientos medios de la renta fija han ido en aumento y en la firma esperan que los rendimientos de los bonos «se sitúen muy por encima de los tipos de interés al contado en los próximos años». Además, si los bancos centrales como la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo siguen recortando los tipos de interés, los inversores en renta fija «se beneficiarán de la subida de los precios de los bonos».
Así pues, las expectativas de rentabilidad total potencial de los bonos «son más saludables» y están «mucho más cerca de su media a largo plazo», en lugar de las rentabilidades deprimidas que se ofrecían durante la década posterior a la crisis financiera mundial, caracterizada por una política monetaria ultra laxa.
Otro atractivo de los bonos de mayor rendimiento es que la renta fija ofrece ahora aún más oportunidades de diversificación. Normalmente, según el estudio, suele haber una correlación negativa entre los rendimientos de la renta variable y de la renta fija. Esta correlación «se vio alterada por la intervención de los bancos centrales en los mercados de deuda pública».
Sin embargo, ahora en la firma creen que es probable que en el futuro se observe una relación más normal. «Los bonos se consideran tradicionalmente menos arriesgados que la renta variable y la asignación de bonos en una cartera multiactivos debería reducir potencialmente la volatilidad de los rendimientos totales en relación con una exposición pura a la renta variable», aseguran.
Una combinación perfecta: renta fija y ETFs
Los ETFs ofrecen «abundantes atractivos potenciales para los inversores en renta fija». Pueden hacer frente a ciertas restricciones que a menudo se encuentran en las inversiones tradicionales en renta fija, proporcionando más flexibilidad a los inversores. Por ejemplo, la rentabilidad: los ETFs ofrecen acceso a una gama diversa de valores de renta fija, lo que permite a los inversores lograr la diversificación sin los elevados costes típicamente asociados a la compra de bonos individuales.
Los ETFs también pueden permitir opciones de inversión innovadoras, ya que permiten obtener exposición a los mercados de renta fija incluso con pequeños importes de inversión, lo que facilita enormemente la entrada en el mercado. Esta mayor accesibilidad significa que los inversores pueden ampliar su acceso a las inversiones en renta fija y los ETFs se dirigen a una amplia gama de inversores, incluidos aquellos con capital limitado. El resultado es un mayor acceso al mercado y una oferta de productos mucho más amplia.
Además, los ETFs ofrecen liquidez. Pueden comprarse y venderse fácilmente en las bolsas de valores, lo que proporciona una mayor flexibilidad y facilidad de negociación, especialmente en periodos de tensión en los mercados.
Al invertir en un único ETF, los inversores pueden conseguir una diversificación inmediata, ya que cada vehículo tendrá un gran número de bonos, una vía mucho más fácil que invertir directamente en bonos individuales.
Las ventajas de la gestión activa
En términos de inversión activa en los mercados de renta fija, los ETFs ofrecen de nuevo ventajas potenciales. El mercado de renta fija es profundo, puede ser muy complejo y presenta una gran variedad de instrumentos en comparación con el mercado de renta variable. Esta complejidad genera más ineficiencias y errores de valoración, por lo que la gestión activa es una opción natural para quienes buscan generar rendimientos positivos y gestionar el riesgo.
La gestión activa de carteras de renta fija permite una asignación más eficiente de la exposición al riesgo de tipos de interés, al riesgo de crédito, así como a sectores y países concretos. Las asignaciones pasivas implican que los inversores necesitan tener la misma exposición indicada por un índice de bonos de referencia y, normalmente, cuanto mayor es el peso de un bono o de un emisor de bonos en un índice, más endeudado y, por tanto, más arriesgado es. Los gestores activos pueden tratar de reducir la exposición a los emisores y sectores más arriesgados.
En cuanto al crédito, pueden utilizar su experiencia para identificar e invertir en bonos de alta calidad, incluso en segmentos de mayor riesgo, como los mercados de crédito de alto rendimiento mundial y en euros. Estos enfoques aprovechan el análisis crediticio exhaustivo, lo que permite una mejor evaluación de los fundamentos del emisor y ajustes proactivos de la exposición crediticia para gestionar el riesgo asociado a la calidad del crédito, algo esencial en un mercado volátil.
Los enfoques activos también pueden aprovechar las diferentes condiciones macroeconómicas dentro del ciclo y entre países. Por ello, en tiempos de incertidumbre económica y volatilidad del mercado, hay una mayor demanda de la flexibilidad de la gestión dinámica para sortear las difíciles condiciones del mercado. En el entorno actual, el aumento de los tipos de interés y de la inflación ha creado un complejo telón de fondo para la inversión en renta fija.
La gestión activa permite realizar ajustes estratégicos que son cruciales para gestionar eficazmente estos riesgos. Por ejemplo, la gestión de la duración basada en las previsiones de los tipos de interés puede ser una herramienta útil para proteger el capital de la subida de los tipos, al tiempo que se obtienen mayores rendimientos en entornos de tipos a la baja.
Por último, parece existir la idea errónea de que los ETF activos son menos líquidos que sus homólogos pasivos. Sin embargo, es esencial comprender que la liquidez depende principalmente de los valores subyacentes y de la estrategia de inversión del ETF, más que de la naturaleza activa o pasiva del propio fondo.
La capacidad de ajustar las tenencias en función de las evaluaciones de liquidez en tiempo real permite a los ETFs activos navegar eficazmente por mercados menos líquidos y seleccionar bonos con mayor liquidez. Los ETFs activos de renta fija evalúan continuamente la liquidez examinando los volúmenes de negociación y la actividad de los participantes en el mercado, al tiempo que mantienen la diversificación de la cartera para reducir el riesgo de concentración y mejorar la liquidez, permitiendo respuestas más suaves a las perturbaciones del mercado.
Consideraciones ESG
Temas como el calentamiento global, la conservación de recursos y las energías limpias desempeñan un papel cada vez más importante en las carteras, pero no siempre han sido fácilmente accesibles a través de ETFs, según el estudio. Sin embargo, la inversión en temas de sostenibilidad, como el cambio climático y la biodiversidad, es otro ámbito que se está abriendo cada vez más gracias a la innovación de los productos. «Hoy en día, los inversores en ETFs pueden elegir entre una gama de soluciones que van desde los ETFs activos y temáticos sobre medio ambiente, asuntos sociales y gobernanza (ESG) hasta los que siguen índices de referencia de descarbonización», apunta.
Los ETFs activos de renta fija tienen la posibilidad de integrar criterios ASG en sus procesos de inversión, facilitando la selección de valores que se ajusten a los principios de sostenibilidad al tiempo que persiguen rentabilidades competitivas.
En nuestra opinión, estos «resultados duales» son complementarios, ya que los bonos de empresas con sólidas prácticas ASG a menudo presentan perfiles de riesgo más bajos, lo que puede conducir a un rendimiento superior a largo plazo. Este enfoque aumenta el potencial para generar rendimientos superiores. En nuestra opinión, uno de los principales atractivos de los ETF activos es que ofrecen a los inversores acceso a una variedad de temas de inversión importantes dentro de un marco de ETF -por ejemplo, aportando valor añadido en términos de capacidades de inversión responsable- cuando no están limitados por ningún índice de referencia.
Además, los ETFs activos ofrecen la opción de soluciones de inversión a medida destinadas a alcanzar objetivos de inversión específicos, incluidos los relacionados con la ASG. Los inversores pueden utilizar ETFs activos temáticos como componentes básicos de sus carteras principales o como asignaciones satélite para centrarse en temas específicos relacionados con el clima. Esta versatilidad puede mejorar la sostenibilidad general de la cartera y permitir una estrategia de inversión personalizada. Los gestores activos pueden ajustar las carteras en respuesta a los cambios en las condiciones del mercado y el entorno normativo para garantizar que estos objetivos se mantengan.
Una evolución natural
En opinión de la firma, estas innovaciones son una evolución natural para el sector, ya que tanto la gestión activa como la renta fija son áreas que han estado infrarrepresentadas en el mundo de los ETFs durante algún tiempo. Anteriormente, los inversores podían elegir entre fondos de inversión de gestión activa y pasiva, o ETFs pasivos. Esta nueva generación de ETFs de renta fija de gestión activa reúne potencialmente lo mejor de ambos mundos.
Por Funds Society, Miami
