El incremento de las valoraciones (múltiplos sobre beneficios) ha impulsado la mitad de la creación de valor en las operaciones de private equity en las que se invirtió a raíz de la crisis financiera mundial, según el informe de Bain & Company: “Integrating Due Diligence to Build Lasting Value”.
Según el análisis, que compara los resultados de las operaciones y las previsiones de los fondos para las inversiones realizadas en 65 operaciones de buyouts maduras desde la crisis financiera, el 71% de estas no obtuvieron los márgenes previstos en un promedio de 330 puntos básicos por debajo del pronóstico del modelo. Esta deficiencia ha sido enmascarada por el imprevisto incremento de las valoraciones, que compensó con creces el déficit en el crecimiento de los ingresos.
Las empresas private equity están fallando en las previsiones de los márgenes debido a los procesos demasiado aislados de due diligence, subraya el informe. Separar las preguntas sobre la estrategia de la compañía, sus capacidades comerciales o su estructura de costes limita la comprensión del comprador sobre cómo cada aspecto del negocio se relaciona con los demás.
El informe también destaca el desempeño de la industria private equity durante este ciclo. Según Bain & Company, los fondos de private equity lograron un aumento en el valor de la inversión en 2018, alcanzando un nuevo límite en el mejor tramo de cinco años de la historia de la industria con 2,5 billones de dólares de valor anunciado en las operaciones de buyout. Sin embargo, el incremento de las valoraciones ha sido el motor clave de la mitad de la creación de valor, según datos de Cepres. Además, con los múltiplos ya en máximos históricos y el inicio del enfriamiento de los mercados en todo el mundo, encontrar una manera de generar crecimiento y aumentar los márgenes será crucial para las empresas de private equity en los próximos años.
“La industria experimentó una tendencia muy fuerte de crecimiento y creación de valor en la última década. El crecimiento del mercado se ha visto favorecido por el aumento de las valoraciones en los últimos años, que es poco probable que continúe. Las empresas private equity que deseen capitalizar este impulso y generar valor en el futuro deben hacer due diligences en detalle antes de la compra. Los fondos que mejor lo hacen utilizan un enfoque integrado, diseñando el proceso desde el principio para construir una visión de 360 grados del potencial del target y evitando gaps de información al evaluar la fortaleza de la inversión”, comentó Cira Cuberes, socia del área de Private Equity de Bain & Company en la oficina de Madrid.
Para las empresas que buscan incorporar un enfoque integrado a su proceso de due diligence, el informe de Bain & Company identifica un camino a seguir que presta atención específica a tres áreas de interdependencias con el fin de realizar una evaluación única y unificada del potencial de valor:
Estrategia
Al evaluar la estrategia, el análisis advierte que hay que enfocarse en construir una perspectiva de mercado y evaluar la posición competitiva, mientras se identifican los puntos de inflexión del mercado o la compañía. Descubrir posibles disrupciones, como la tecnológica o la consolidación de proveedores, clientes o competidores, que pueden cambiar las fuentes de beneficios. Observar las oportunidades de colindancia, ya sean basadas en el segmento de los clientes, en la geografía o en el producto.
Operaciones
Evaluar las oportunidades para la reducción del capital circulante neto y la gestión de costes y la optimización de activos, todo mientras se buscan oportunidades para el rediseño en base cero es clave según Bain & Company. Diagnosticar si la tecnología actual de la organización y los sistemas de tecnologías de la información sirven para el futuro.
Excelencia comercial
Evaluar la efectividad de la fuerza de ventas mientras se mide la política de precios de la organización, el canal de ventas y la gestión de las oportunidades de categorías, apunta la gestora. Buscar formas de optimizar el marketing, aprovechando al máximo los nuevos canales digitales.
Una vez que se completan estas tres áreas de evaluación, se puede identificar una sola tesis de creación de valor. Sin embargo, el informe advierte que esta tesis no siempre apunta a una sola respuesta, sino que conduce a una comprensión matizada de las opciones.
“Una due dilligence integrada es la única forma de entender realmente cómo las acciones en ciertas palancas del negocio afectarán al resto y, lo más importante, hace que las empresas de private equity tengan éxito al detectar el camino más viable hacia la creación de valor nuevo. A medida que el incremento de las valoraciones comience a disminuir en los próximos años, las empresas que preparan sus estrategias de due diligence de forma integrada ahora obtendrán una ventaja competitiva mayor en el futuro”, añadió Cira Cuberes.
Según Bain & Company, cualquier operación que no esté respaldada por una mejora real en el negocio es probable que se vea presionada en los próximos años. La mayoría de las industrias están experimentando una rápida disrupción tecnológica de uno u otro tipo, lo que está cambiando las fuentes de beneficios y creando una nueva jerarquía de ganadores y perdedores. El continuo auge de las fusiones y adquisiciones puede cambiar drásticamente las suposiciones de negocio al consolidar una base de proveedores o dar a un cliente o a un competidor más poder en el mercado. Todo esto aumenta la probabilidad de que una empresa necesite alterar su estrategia, fortalecer las operaciones y administrar los costes de manera altamente interdependiente, advierte el informe.
Por Funds Society, Madrid
