La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España de Fondos Directo -en colaboración con AXA IM y Amundi AM-, correspondiente al segundo semestre de 2022, revela una reducción de los niveles de liquidez en las carteras y una preferencia por la renta fija. La encuesta se completó por parte de las gestoras de pensiones durante la segunda parte del mes de noviembre.
Precisamente, la renta fija ha terminado el año como una gran protagonista en la apuesta de los expertos. Por primera vez en mucho tiempo una mayoría amplia del panel de gestoras (el 64%) piensa que los bonos tendrán mejor desempeño que las acciones en los próximos doce meses. No obstante, el posicionamiento sobre las bolsas mejora respecto al semestre anterior, en particular en lo que concierne a la renta variable de la zona euro.
La distribución de activos actual muestra una reducción de los niveles de liquidez desde niveles históricamente altos del 7,3% hasta el 4,5%, lo que supone uno de los niveles más bajos desde que la encuesta se lanzó hace ocho años, según analiza Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo. Como podía esperarse (ya se anticipaba en la encuesta anterior), la exposición agregada media de las gestoras a renta fija siguió aumentando hasta el 50,2%, uno de los niveles más altos registrados en los últimos años.
Profundizando en la renta fija, el experto resalta cómo la deuda estadounidense y la de la zona euro son las grandes favoritas del panel en estos momentos, así como la deuda corporativa. La deuda española se sitúa por detrás y el interés por la deuda emergente sigue siendo prácticamente nulo.
Mejora el posicionamiento en bolsas
También aumentó la asignación media a renta variable desde el 37,4% anterior al 39,5% actual. No obstante, los gestores siguen infraponderados en el activo, pero al mismo tiempo aumenta sensiblemente el porcentaje de ellos que planea aumentar su exposición en los próximos seis meses. La renta variable de la zona euro parece situarse como la más atractiva ya que mejora la visión de los gestores sobre su valoración. Un 45% del panel la ve sobrevendida, comparado a un 25% en junio. Así, se registra también que un 55% de las gestoras planean aumentar su exposición a renta variable de la zona euro respecto a sólo un 19% hace seis meses.
La visión sobre las bolsas emergentes latinoamericanas también es positiva, siendo EE.UU. la excepción. “Todos estos movimientos son consistentes con el hecho de que el apetito por el riesgo ha aumentado ligeramente”, afirma Casadeval.
Respecto a otros activos, el experto destaca cómo una abrumadora mayoría del 82% sigue pensando que el euro se encuentra infravalorado y el dólar estadounidense sobrevalorado. Aumenta también el número de gestoras que cubren de forma sistemática el riesgo de tipo de cambio. En lo que respecta al crédito, los diferenciales se ven más atractivos ahora que hace seis meses, en particular en la zona euro, de nuevo.
Por el lado de los activos alternativos no existen movimientos demasiado pronunciados, pero es claro que pierde atractivo el inmobiliario y las materias primas, donde aumenta el porcentaje de gestoras que piensan reducir exposición en los próximos meses. El capital riesgo se mantiene estable pero dentro de niveles históricamente elevados. Dentro de los fondos de gestión alternativos, los regulados “newcits” pierden atractivo y posiciones en las carteras.
Los criterios ambientales: los más importantes en la estrategia de inversión ESG
Estrenando una batería de nuevas preguntas sobre la temática ASG, Casadeval destaca cómo el informe muestra que los criterios ambientales son los más importantes actualmente en la estrategia de inversión de las gestoras, mientras que los de gobernanza son los menos importantes.
Teniendo en cuenta la información disponible actualmente, SFDR (si es artículo 8 o 9 y si se considera PIAs) es el aspecto más analizado. Por el contrario, el área de exclusiones es el menos importante. Dentro de los PIAs se observa cómo los medioambientales y la huella de carbono son los preferidos en el análisis de inversiones. Dentro de los sociales destacan el aspecto de la vulneración de los principios del pacto de Naciones Unidas y el respeto de los derechos humanos.
Sobre el aspecto del nivel de satisfacción sobre las informaciones proporcionadas para el análisis, este es adecuado, pero nadie lo considera alto. Las fuentes de información preferidas son la colección y metodologías propias y en el caso de gestores externos la información de las propias gestoras. Concretamente, los informes de marketing ESG generales y resumidos y los regulatorios (EETs, SFDRs…) son las fuentes más usadas, seguido del tema de los “labels” o etiquetas y pertenencia a asociaciones.
En el lado menos positivo se situarían las entrevistas con los gestores o especialistas. “Curiosamente la información de las agencias especializadas y sus ratings tienen su importancia, pero esta es moderada y menor que la información propia”, analiza Casadeval. Además, aumenta el porcentaje del panel que usa gestores externos.
Casadeval también considera reveladores los porcentajes exigidos para considerar un fondo con enfoque ASG. La gran mayoría se sitúa en los rangos del 40%-60% y 60%-80% tanto en el aspecto de la promoción de características ambientales y/o sociales como en el aspecto de objetivos de inversión sostenibles. Son minoritarios los que se conforman con menos del 20% y casi inexistente los que exigen más del 80%.
Por Funds Society, Madrid
Por Fórmate a Fondo