Una reciente conversación entre Giordano Lombardo, director de Inversiones Global de Pioneer Investments y su colega Mauro Ratto, director de Mercados Emergentes, analiza las tres reformas más importantes para el inversor del nuevo plan de reformas económicas anunciado en China.
Empresas estatales
La reforma pro-mercado más esperada se refiere al papel de los gigantes corporativos de capital estatal. Xi Jin Ping ha dejado claro que el Gobierno debería evitar cualquier intervención directa en los mercados, reteniendo su participación en activos económicos clave. Las empresas estatales deberían parecerse más a las de otros países asiáticos, como Singapur, donde las corporaciones actúan en un entorno realmente competitivo tratando de maximizar sus beneficios en lugar de acumular capacidad a través de inversiones que en muchas ocasiones no son productivas. Conclusión: aunque las empresas públicas se mantengan en manos estatales, el acceso de empresas privadas a los mercados de capital, terrenos y energía hará que las empresas públicas sean más eficientes en su asignación de recursos en un entorno más competitivo.
Reforma del sector financiero
No parece probable que el banco central (Banco Popular de China o POBC) acelere su papel reformista a pesar del compromiso total mostrado por el pleno hacia el cambio. Por un lado, el incremento de los tipos de interés de los depósitos mejora el poder adquisitivo de los consumidores, pero si el mercado se abre demasiado rápido a la competencia los márgenes de la banca se contraerán demasiado. Algunas medidas persiguen ayudar a los bancos a navegar su transición hacia un mercado más competitivo.
La emisión de certificados de depósito negociables en moneda local debería proporcionar a los bancos grandes sumas de fondos a un coste relativamente estable, conteniendo el riesgo de un mercado interbancario volátil, según Pioneer. Otro cambio de carácter más estructural sería la oportunidad de diversificar sus activos fuera de los préstamos, hacia negocios menos dependientes en el diferencial entre las tasas del préstamo y el depósito. Conclusión: los balances de los principales bancos chinos podrían parecerse a sus pares americanos y europeos en cuanto a la cantidad de valores negociables invertidos.
Reformas sociales
La reforma del suelo rural y del mercado residencial urbano ha estado en un lugar predominante de la agenda. Los cambios más importantes afectan a los residentes rurales, que podrán comprar suelo para uso residencial o de infraestructuras. Toda limitación existente a la migración interna, que dificultaba la habilidad de que los residentes rurales se trasladaran a las ciudades, tenderá a desaparecer para ayudar a la transición hacia una economía de consumo. Las ciudades son el motor de la expansión doméstica china, dado que la renta per capita urbana triplica a la rural. Conclusión: la población rural llegará a tener los mismos derechos que los residentes de las ciudades, beneficiando el consumo global de la economía.