La decisión del Banco Popular de China de cambiar el régimen de fijación diaria del renminbi tiene dos propósitos, creen los expertos de Global Evolution. En primer lugar, dicen, la medida pretende dar un paso adelante para cumplir con los criterios de elegibilidad de la cesta de divisas que componen los Derechos Especiales de Giro (SDR, por su sigla en inglés). El pasado mes de agosto, el FMI decidió retrasar la inclusión del renminbi en esta cesta, tal y como solicitan las autoridades chinas. El organismo criticó la brecha que existe entre el nivel de mercado del yuan y el de la fijación diaria. De hecho, el FMI y el Departamento del Tesoro de Estados Unidos han acogido con satisfacción este cambio de la política china.
En segundo lugar, el crecimiento económico del gigante asiático está retrocediendo y el sector exportador se encuentra en una situación desesperada a juzgar por los últimos datos de exportación. Un yuan débil, explica la firma en su último análisis de mercado, podría ayudar a detener la desaceleración del crecimiento, aunque muchos estarán de acuerdo en que el ajuste del 2,7% en el cambio dólar/yuan no hará mucha diferencia.
Sin embargo, si el mercado cree que el yuan se debilitará esto provocará la salida de capitales y el ajuste de la divisa china podría continuar en los próximos meses. El Banco Popular de China luchará contra la volatilidad de la moneda, pero estará a favor de una divisa más débil, siempre y cuando las salidas de capital sean manejables y la devaluación del renminbi se lleva a cabo de una manera controlada y ordenada.
La inflación no es una preocupaciónpor ahora, afirma Global Evolution. La inflación subyacente del mes de julio podría haber aumentado hasta el 1,6% interanual desde el 1,4% interanual en junio, pero la inflación de los precios de producción industrial disminuyó hasta -5,4% desde -4,8%, marcando el nivel más bajo desde el otoño de 2009. Para resumir, lo que tenemos ahora en China es una fluctuación controlada y quién puede culpar a las autoridades chinas por dejar que los mercados determinen el valor de su moneda.
¿Quién está más expuesto?
«El genio ha salido de la botella y la carrera de devaluación asiática ha empezado. El ejemplo más claro ha llegado de la mano de la decisión del banco central de Vietnam de devaluar el dong vietnamita un 2%. En otras partes de Asia, los precios de las materias primas permitirán a los bancos centrales con programas de expansión cuantitativa en marcha ver como sus respectivas monedas permanecen débiles y competitivas», explica el análisis de la firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Las economías emergentes de Asia, como Singapur, Corea del Sur o Malasia, son los mercados más expuestos al ciclo económico de China, mientras que en América Latina, destaca Chile, que exporta a China por un valor equivalente al 7% del PIB.
En el universo de mercados frontera, Mongolia tiene una exposición de sus exportaciones a China que equivale al 30% de su PIB, mientras que en África, Angola y la República del Congo son los países más expuestos.
¿Cuáles son las consecuencias?
En este contexto, Global Evolution cree que la renta fija local de Asia debería evolucionar bien dado que la inflación seguirá siendo moderada. La parte difícil cae del lado de las divisas, el crecimiento, el sector financiero y la ejecución presupuestaria. «Creemos que las divisas asiáticas tienen un limitado potencial alcista en los próximos meses y, en consecuencia, hemos reducido significativamente nuestras estrategias en moneda local. India e Indonesia son los dos países en los que todavía tenemos cierta exposición. India es nuestra convicción más fuerte, mientras que el carry trade de Indonesia ofrece una notable compensación por los riesgos cambiarios», dice.
«En cuanto a la deuda asiática en moneda fuerte, las existencias de deuda soberana son bajas y no vemos los riesgos de reestructuración como un problema. Los diferenciales podrían sufrir presión alcista si el panorama económico global se deteriora, pero eso es un riesgo de todo el mercado. Un ‘default’ es poco probable. Creemos que nuestra exposición a deuda asiática en moneda fuerte es muy manejable», concluye.
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.