Según nos adentramos en la segunda mitad del año, Bradley George y Scott Winship, portfolio managers de los fondos Investec Global Gold, comparten su análisis sobre 2014 y los factores principales que influirán en el sentimiento del mercado del oro en el futuro. Particularmente analizan el nexo entre el precio del oro y el precio del petróleo y la inflación, ambos actualmente al alza.
Evolución del oro en 2014
Durante la primera mitad de 2014 el precio del oro subió un 10%, como consecuencia de la debilidad de la economía norteamericana durante el primer trimestre y sus implicaciones sobre la relajación del programa QE de la Reserva Federal.
En fechas más recientes el interés por el oro se ha visto renovado. El equipo de oro de Investec cree que los siguientes tres factores están influyendo en el apetito de los inversores por el metal precioso: la inflación, los riesgos geopolíticos y el precio del petróleo, y la estacionalidad.
¿Estamos ante un repunte de la inflación?
La inflación lleva tiempo considerándose como una consecuencia no deseada de la relajación monetaria sin precedentes creada por los bancos centrales durante los últimos años. Existen señales de su repunte en 2014. En EE.UU, la inflación acumulada del año alcanza un 2,6% en tasa anualizada. Parte de este repunte puede achacarse a los precios del crudo y de los alimentos, pero la inflación subyacente también se ha acelerado hasta el 2,3% en los primeros cinco meses de 2014, que compara con un 1,6% en el mismo periodo de 2013.
Históricamente, el oro ha demostrado ser una excelente herramienta de cobertura contra la inflación. Un informe reciente de Goldman Sachs sugiere que durante la última década hubo una correlación del 91% entre el IPC de EE.UU. y el precio en dólares del oro. La correlación sigue siendo fuerte, un 73%, en un periodo más largo –desde 1970 hasta hoy-.
Aumento del riesgo geopolítico
El segundo factor que afecta al precio del oro está ligado al primero. Las tensiones geopolíticas en torno al conflicto entre Rusia y Ucrania es uno de los problemas. La escalada de la violencia en Oriente Medio, particularmente en Irak, añade motivos de preocupación para los inversores. El equipo de Energía de Investec Asset Management ha publicado este comentario al respecto:
“Irak produce actualmente 3,3 millones de pdb, situándose como segundo productor de crudo de la OPEP después de Arabia Saudí. Más de 2,5 millones de pbd de esta producción (un 75%) provienen de las estructuras gigantes de la cuenca del sur de Mesopotamia que se encuentra a unos 150 kilómetros al sur de Bagdad. En nuestra opinión, estos campos de petróleo no están amenazados actualmente por ISIS, ni tampoco la importante planta exportadora de Basora. Si Bagdad llegara a caer en manos de los insurgentes, algo que parece improbable, estas instalaciones petrolíferas serían vulnerables.
Prevemos un precio del barril de Brent de 115 dólares para la segunda mitad de 2014. Si las exportaciones de crudo provenientes del sur de Irak se vieran amenazadas, creemos que el precio del crudo en los mercados internacionales subiría de 5 a 10 dólares por barril. Si se produce una interrupción física de las exportaciones durante cualquier periodo de tiempo, estimamos que el barril de Brent alcanzará los 130 dólares por barril. A esos niveles, podríamos asistir a una racionamiento de la demanda”.
La relación entre el precio del oro y el precio del petróleo existe porque el petróleo es un input importante para la actividad económica mundial y por tanto, en las cestas de precios de todo el mundo. Si las estimaciones del equipo de Energía de Investec para el precio del crudo a largo plazo son correctas, acabaría por trasladarse a la inflación. En el largo plazo, el precio del oro cotiza aproximadamente a 16 veces el precio del petróleo. Actualmente, esta ratio está ligeramente por debajo de las 12 veces, por lo que habría valor en el precio el oro incluso si el precio del petróleo se mantiene.
Estacionalidad en el precio del oro
El último argumento es el de la estacionalidad, que históricamente empuja la demanda del oro en la segunda mitad del año incrementando su precio. La razón esta en India, donde la estación del monzón y de la cosecha impulsan la renta disponible de la población, influyendo en el número de bodas que se celebran –en torno a la festividad de Diwali- y por tanto en la cantidad de joyería en oro que se adquiere para regalar en los enlaces.
Investec cree que los factores expuestos generarán un mayor interés por el oro y los ETFs de oro impulsando su precio.
Puede acceder al informe completo de Investec AM a través de este link.