Apple ha publicado su primera caída de beneficios en una década, aunque al tiempo anunciaba su intención de más que duplicar el monto de efectivo dedicado a remunerar al accionista a través de recompras de acciones que alcanzarán hasta 100.000 millones de dólares antes de final de 2015. Los ingresos trimestrales subían un 11% interanual y el dividendo se incrementó un 15%.
“Actualmente mantenemos un peso del entorno del 4,5% en Apple en los fondos tecnológicos, que es significativamente inferior al peso del valor en el índice, que se aproxima al 10%», explica Stuart O’Gorman, Director de Tecnología Global en Henderson Global Investors, señalando que esta posición infraponderada ha beneficiado en términos relativos el rendimiento de la estrategia ya que Apple ha caído más de un 40% desde sus máximos hasta los mínimos de la pasada semana. “El incremento del 15% en el dividendo se traduce en una rentabilidad por dividendo del 3% y supone un soporte para su valoración,” añade.
A pesar de su atractiva valoración, para O’Gorman la presión sobre ingresos y beneficios de Apple debida a la menor demanda de iPhones y la mayor competencia de Samsung son fuente de preocupación. “Los márgenes han caído desde más del 47,4% hace un año hasta el 37,5% según aumenta la competencia y añaden productos más baratos a su gama, como el iPad Mini. Los objetivos señalados por la compañía implican más de lo mismo”, explica O’Gorman, añadiendo que el CEO Tim Cook anunció que hay nuevos productos preparados para este año y 2014, sin dar detalles específicos, pon lo que los inversores siguen preguntándose si la compañía tiene capacidad para seguir innovando al mismo ritmo y con el mismo éxito que durante la última década.
“Nuestro razonamiento histórico, cuando estábamos positivos con el valor, estaba ligado a la creencia en las ventajas de su plataforma, la infrapenetración de los mercados, sus ventajas de escala y -en menor medida- su poder de innovación y su marca. Muchas de estas características se han erosionado.” Para O’Gorman, el mercado occidental de smartphones esta cada vez más saturado y Samsung tiene la ventaja de escala. En cuanto a la plataforma, sigue siendo una barrera de entrada para los clientes existentes, pero ya no supone un factor competitivo para atraer a nuevos usuarios.
“La ingente cantidad de efectivo de la firma protege el valor a la baja, al igual que la fuerte generación de flujos de caja y una valoración atractiva en términos de estos ratios. La mayor disposición de la empresa para repartir su efectivo entre los accionistas es también positiva.” En conjunto, el equipo de Stuart O’Gorman se mantiene de neutral a negativo con sus perspectivas sobre Apple y no creen que haya razones para añadir posiciones en el valor, a pesar de su fuerte corrección, “dado que podemos encontrar oportunidades de inversión más interesantes en otros valores», concluye.
Stuart O’Gorman is Head of Global Technology and joined Henderson Global Investors in December 2000 as co-Head of Technology. Prior to this, Stuart worked at Scottish Equitable and co-managed the Scottish Equitable Technology Fund. Stuart holds a Masters degree in Financial Economics and a Diploma in Investment Analysis from the Universities of Dundee and Stirling respectively and is an Associate Member of the Society of Investment Professionals.