Las bolsas que han superados sus records históricos en los últimos meses representan un reto para los inversores que quieren evitar las trampas de valoración, explica Chris Hart, gestor premiado por su desempeño al frente de la estrategia Global Premium Equities de Robeco.
Chris Hart, que pertenece al equipo de la boutique participada por Robeco, Boston Partners, alerta sobre la posibilidad, al perseguir acciones muy populares, de sobrepagar por valores que ya de por si están sobrevalorados. En su lugar, Hart prefiere aplicar una estrategia disciplinada de inversión que se basa en seleccionar compañías infravaloradas respecto a sus comparables. No basta fijarse solo en el momentum de un valor, situación en la que una compañía es capaz de crecer, pero su potencial ya está reflejado en el precio. “Una consecuencia negativa del entorno actual en el que se conjugan un mercado alcista con un entorno de crecimiento económico leve es que los inversores persiguen las empresas de crecimiento, y en ocasiones no merece la pena pagar el precio. Actualmente el mercado está pagando múltiplos muy altos por compañías con momentum y crecimiento tanto de ventas como de beneficios. Las small caps, (con capitalización inferior a los 2.000 millones de dólares) están por lo general caras. Nuestro portafolio tiene el menor porcentaje de small caps de los últimos seis años. Ahora estamos encontrando más oportunidades entre las mid y large caps.”
La habilidad de Chris Hart a la hora de encontrar los valores más interesantes es que tal que tiene en su haber el récord europeo en premios otorgados por Morninstar al mejor fondo, galardón que se ha llevado en nueve ocasiones. Su estrategia ha superado de forma consistente a su índice de referencia, algo que según Hart es resultado de aplicar de forma estricta el proceso de inversión basado en los “tres círculos”. Este proceso identifica compañías atractivamente valoradas (respecto a su competencia y a su propia historia reciente), momentum positivo (habilidad para crecer) y buenos fundamentales (habilidad para generar flujos libres de caja).
Divergencia entre valoración y fundamentales
“Lo que realmente buscamos es una divergencia entre valoración, fundamentales y beneficios”, explica Hart. “Durante los últimos cinco a seis años hemos ido encontrando oportunidades en determinados sectores, ahora ya no hay sectores atractivos, sino más bien valores individuales atractivos. Por ejemplo, el sector de la publicidad en su conjunto estuvo barato durante un tiempo, con 2 o 3 valores que presentaban interés, pero ahora, solo nos fijaríamos en uno. Al ser tan disciplinados en la aplicación del proceso de inversión basado en los tres círculos, nuestro portafolio siempre mantendrá un sesgo de calidad con empresas que tienen mejor momentum que el mercado, soportadas por una valoración atractiva.” Hart reitera la importancia de seguir el proceso al pie de la letra. “No vamos a olvidarnos de nuestra disciplina persiguiendo solo el momentum y dejando de lado el criterio de valoración. Nuestro portafolio hoy está mucho más orientado a acciones value. Su valoración relativa respecto a nuestro inverso de inversión es prácticamente el mismo de siempre”, concluye.
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