La falta de exceso de rentabilidad de los hedge funds desde la crisis financiera ha puesto a la industria bajo una presión que no hace más que crecer. En esta edición de su White Paper, Lyxor repasa las causas e identifica los principales catalizadores para la evolución de estos productos. La firma estima que es razonable esperar retornos anuales entre el 5% y el 6% sobre el Líbor a tres meses con baja volatilidad.
Los hedge funds han registrado una evolución por debajo de los activos tradicionales desde la crisis financiera. A pesar de su destacada trayectoria en las últimas décadas, la industria ha estado bajo creciente presión.
El colapso de la volatilidad y de los rendimientos podrían estar entre los principales culpables. Los niveles de volatilidad han rozado en 2014 los mínimos no vistos desde la década de los 90 como resultado de una combinación de factores. La reflación monetaria global sin precedentes fue, sin duda, el más poderoso.
Dado que están sujetos a riesgos represivos y a la una correlación positiva entre renta variable y renta fija, los fondos de cobertura se beneficiaron sólo parcialmente de la reflación de activos, que se ha desarrollado desde la crisis financiera. Mientras tanto, la caída de la volatilidad y la dispersión de activos han reducido el potencial de generación de alfa.
El informe de Lyxor recuerda que la volatilidad, la correlación y la dispersión son factores clave en la rentabilidad de los hedge fund. Por ejemplo, un entorno de baja volatilidad es negativo para la generación de alfa y esto ha perjudicado la rentabilidad durante el tiempo que la Fed ha logrado controlarla con su programa de expansión cuantitativa. Una de las respuestas de la industria de hedge fund ha sido el de rebajar significativamente tanto los gastos de gestión como las comisiones de rentabilidad.
Desde mediados de 2014 hemos asistido a una inflexión sostenible en estas características. Además, las políticas de reflexión han inflado el precio de los activos financieros de los mercados desarrollados. Las valoraciones están bajo presión en la mayoría de las clases de activos.
Pero el ciclo económico está madurando, y la política de la Fed se va a normalizar. Como resultado, el contexto para la generación de alpha ha mejorado, mientras que la de la gestión de activos tradicional es cada vez más difícil. A finales de mayo, el Lyxor Hedge Fund Index repunta un 4% en lo que va de año, mientras que el S&P 500 sube 3,2% y el precio de la deuda soberana a 10 años se encuentran en territorio negativo, tanto en Europa como en Estados Unidos. No es casualidad que los activos de los hedge funds sigan rompiendo máximos y superando los 3 billones de dólares.
En este documento (adjunto en la noticia), Lyxor evalúa los drivers de la rentabilidad de los hedge fund. “Probamos sus exposiciones estructurales en tres posibles escenarios macroeconómicos que podrían darse en los próximos 5 años. Partiendo de argumentos conservadores, creemos que los hedge fund podrían ofrecer rendimientos anuales superiores al 5,6% con respecto al Libor a tres meses, con una volatilidad inferior a la de los activos de riesgo. Para alcanzar estos retornos esperados, los hedge fund tendrían que entregar alfa en el rango del 3-4% anual, siendo el resto beta de mercado”, explica la firma.
«Creemos que la diversificación de las carteras con una mayor asignación a los activos alternativos es particularmente atractiva en esta etapa del ciclo. Los hedge fundshan demostrado su capacidadpara proteger los portfolios contra las fluctuaciones del mercado, un escenario que no podemos excluir cuando la Fed empiece a subir los tipos de interés», conluye.
Por Fórmate a Fondo