Actualmente los activos de mercados emergentes representan una pequeña parte de las carteras globales, debido a la baja rentabilidad que generaron en el período comprendido entre 2011 y comienzos de 2016. Pero las condiciones domésticas y externas han cambiado desde entonces y los inversores deben replantearse su exposición a estos mercados. Los mercados emergentes batieron a los mercados desarrollados por cuarto mes seguido, elevando las rentabilidades en lo que va de año al 14%. En otras palabras, la renta variable emergente ha generado más del doble de rentabilidad que el S&P 500 en los primeros cuatro meses del año.
Desde JP Morgan AM señalan que la inversión en emergentes puede realizarse de varias formas, aunque prefieren la renta variable a la deuda. Dentro de la deuda de mercados emergentes, apuestan por los bonos denominados en moneda local en detrimento de los denominados en dólares estadounidenses. Las preferencias regionales varían por clases de activos: destaca la renta variable de los mercados emergentes asiáticos, mientras que los exportadores de materias primas ofrecen las oportunidades más atractivas en materia de renta fija.
Para Luke Richdale, CPM de renta variable emergente de JP Morgan AM hay, no obstante, tres riesgos que vigilar en estos momentos: el crecimiento económico de China, la amenaza del proteccionismo de EE.UU. y la fortaleza del dólar. Durante un encuentro con inversores en Madrid, Richdale ha explicado, en referencia a China que, si bien el crecimiento se va a desacelerar, a largo plazo se situará en el entorno del 4% anual. “Ahora mismo dedicamos mucho más tiempo a analizar datos como la actividad nocturna de los centros industriales del país y observamos cómo se está desacelerando. Lo más importante es que no pensamos en un aterrizaje duro, aunque si el mercado se asusta por ello, será una oportunidad de compra”, afirma.
Preocupa más la manipulación de la divisa que el proteccionismo
En cuanto a la amenaza del proteccionismo de EE.UU., Richdale cree que “el ladrido de Trump no es tan sonoro ahora”. En este sentido señala que lo más importante es la manipulación de la divisa. “Todos los presidentes de EE.UU. han embargado la industria, así que hay que esperar un impacto directo en China. No obstante, no creemos que lleve a una escalada de embargos”. En opinión del experto “el proteccionismo va a ser un riesgo más en los periódicos que en la realidad”.
En cuanto a la fortaleza del dólar, Richdale señala que, aunque “habrá un último tramo de fortaleza del dólar, no va a ser tan dañino”. En conclusión, desde JP Morgan AM, afirman que “es el entorno más positivo en emergentes desde la crisis financiera mundial”.
El Emerging Markets Equity Fund cuenta con una cartera diversificado, pero al mismo tiempo concentrada en 70 posiciones. “Lo que hemos hecho es volver a la filosofía de principios de los 90. Si tienes un horizonte de inversión de un mes, no hace falta reunirse con las empresas, pero lo que importa de verdad es seguir su evolución. Nos interesa pensar a largo plazo porque nadie lo hace, el mercado se ha vuelto muy cortoplacista”, asegura Richdale.
En su búsqueda de empresas de calidad que puedan mantener en cartera a largo plazo, el experto no contempla las relacionadas con internet ya que “los datos están bien, pero nadie sabe quién va a salir ganando en un negocio con tanta disrupción”.
Desde una perspectiva regional las mayores rentabilidades las esperan en India (17%), Brasil (13%) y Sudáfrica (13%). En cuanto a los sectores, la apuesta es clara en el sector financiero y el consumo discrecional. Así, a pesar de que la selección de valores en India perjudicó la rentabilidad del fondo en abril, el experto se muestra convencido de que “la desmonetización ha acelerado la adopción digital en el país con un crecimiento importante en el número de cuentas bancarias y el desarrollo de la banca online”. Con todo, advierte de que “los bancos En India son totalmente ineficientes”.
Otro ejemplo es Samsung Electronics donde el fondo mantiene su inversión a pesar de que entre sus criterios para la selección de compañías se incluye el buen gobierno. “Las acusaciones al presidente se limitan a su familia y no se extienden al equipo directivo”. Para Richdale la reciente corrección del valor ha supuesto una oportunidad de comprar en lugar de un problema.
Desde JP Morgan AM destacan la oportunidad de inversión que representa la nueva economía china con el sector de e-commerce como uno de los que más ha crecido en los últimos tiempos sin haber generado toda la rentabilidad que se podía esperar. Sobre el sector financiero chino, sostiene que “no hace falta tenerlos en cartera habiendo otras oportunidades”.
Por último, respecto a Brasil, Richdale no cree que estemos en un momento para “invertir de forma agresiva” si bien, en su estrategia, se están centrando en empresas domésticas que pueden funcionar bien en un mal entorno y en bancos. De hecho, cree que, frente a las commodities, los bancos son una mejor oportunidad ahora mismo.
Por Fórmate a Fondo