El índice Lyxor Hedge Fund retrocedió un 2,7% en agosto. Sólo uno de los 12 índices de la firma terminó el mes en territorio positivo. Fue el índice Lyxor Convertible Arbitrage, que se anotó un repunte del 3,3%. Por su parte, el Lyxor Long/Short Equity Variable Bias -con un retroceso del 0,7%- y el Lyxor Long/Short Equity Market –con un 1,1% menos- fueron los mejores índices este mes.
Los temores por la debilidad del crecimiento mundial y la posible deflación, que fueron repuntando conforme avanzó el verano, se aceleraron tras la devaluación del renminbi y se convirtieron en un círculo vicioso en la última semana de agosto. Con la volatilidad alcanzando el nivel de 55 y las bolsas cayendo a plomo, el lunes 24 será considerado a partir de ahora como uno de los principales episodios de tensión del mercado que se usará como referencia.
«Más allá de un posible rally a corto plazo, esperamos rentabilidades moderadas y de mayor riesgo de los activos tradicionales. Por lo tanto, continuamos fortaleciendo nuestro enfoque en aproximaciones de relativo valor de los hedge funds», explica Jean-Marc Stenger, CIO de Inversiones Alternativas de Lyxor AM.
La mayor parte del índice de Hedge Fund Lyxor se mantuvo a flote durante esa semana. Los fondos Event Driven fueron los principales perdedores y la dispersión de la rentabilidad fue elevada. Las pérdidas en algunos de los principales fondos escondieron actuaciones decentes entre los macro traders (CTAs y Global Macro).
Con la notable excepción de los fondos long bias de Asia y Estados Unidos, las estrategias de renta variable Long/Short fueron bastante resistentes. La mayoría de los fondos habían ido reduciendo sus exposiciones netas durante el verano, posicionándose cautelosamente frente a la repentina debacle de finales de agosto. En Europa, los managers de variable bias implementaron estrategias de cobertura eficientes, con un mayor número de cortos individuales.
Los managers europeos recuperaron todo el terreno perdido durante el verano e incluso superaron a las estrategias neutrales de mercado. Por el contrario, los managers asiáticos de Lyxor sufrieron en agosto, hasta un -2% en conjunto. Su dramática rebaja en las exposiciones netas llevada a cabo desde junio (-10%) limitó los daños. Las estrategias long bias de Estados Unidos también sufrieron un gran golpe, perdiendo la mayor parte de su beta.
Los fondos Event Driven fueron los principales perdedores, con caídas severas en todos los ámbitos. La evolución agregada de estas estrategias estuvo a punto de quedarse plana antes de la última semana del mes. Hasta entonces, registraron algunas pérdidas en China. Fueron compensados por las ganancias positivas en algunas situaciones corporativas de envergadura y por el cierre favorable de varias operaciones de M&A.
La última semana de agosto Special Situation quedó por detrás de los fondos de Arbitraje de Fusiones, incluso ajustados a su beta mercado. La apertura repentina de los deal spreads y los bajos niveles de valoración deprimidas de situaciones corporativas probablemente darán paso a una fase de recuperación de cara al futuro.
El índice Lyxor Long/Short Credit Arbitrage cayó solo un 1,5%. Las turbulencias del mercado infectaron a los mercados de crédito, pero menos que a la renta variable. Los diferenciales ya habían aumentado de manera significativa en los últimos meses. Esto mantuvo a los managers sobre una base muy cautelosa, posicionándose en activos de alta calidad, con una mayor diversificación.
Entre los CTAs hubo gran dispersión en agosto. Subían casi un 1% antes de la última semana de agosto. Hasta entonces la mayoría de estos fondos se habían mantenido razonablemente resistentes. Sin embargo, algunos fondos con gran peso se vieron afectados sustancialmente por sus posiciones en renta variable a largo plazo y en algunos de sus cruces a largo plazo con el dólar. Los modelos ST superaron al mercado gracias a un rápido reposicionamiento. En conjunto, los modelos LT redujeron su exposición neta a renta variable de alrededor del 30% a menos del 10% a lo largo de esa semana.
Entre los fondos Global Macro los resultados fueron heterogéneos. Hasta la última semana de agosto, la estrategia se mantuvo resistente, con un retorno MTD ligeramente positivo. Aunque estaban expuestos de forma cautelosa a los activos de riesgo, sus posiciones tuvieron poca eficacia en la oleada de ventas.
Por Funds Society, Madrid