Opinión archivos - Página 78 de 395

¿Puede el capital de las empresas impulsar el crecimiento del mercado?

Jeremiah Buckley_0 — Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth en Janus Henderson Investors. Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth en Janus Henderson Investors

Hace poco escribíamos sobre cómo la gran demanda reprimida y la solidez general de los balances de los consumidores estadounidenses podrían contribuir a una fuerte recuperación económica, especialmente en segmentos de mercado como los viajes y el ocio. Al igual que los consumidores dejan atrás la pandemia con importantes excedentes de ahorro, las empresas acumulan ahora niveles récord de efectivo en caja.

A finales del cuarto trimestre de 2020, el efectivo en caja de las empresas había alcanzado los 244.700 millones de dólares. Mientras los inversores analizan los posibles estímulos del mercado, esta solidez de los balances empresariales podría ser uno de los factores que respalden las valoraciones y estimulen el crecimiento en 2021.

Janus Henderson

Los niveles de efectivo en caja de las empresas han aumentado durante la pandemia por varios motivos. En primer lugar, las empresas hicieron acopio de efectivo en caja durante todo el 2020 como protección frente a los riesgos económicos que presentaba el COVID-19 obteniendo, a menudo, el capital que tanto necesitaban mediante la emisión de deuda con interés bajos. Otras aplazaron o se vieron obligadas a suspender la recompra de acciones, lo que propició el aumento de efectivo en caja en los balances. Curiosamente, aunque la recompra de acciones se interrumpió en muchos casos y un pequeño grupo de empresas no pagaron dividendos, la mayoría de las empresas estadounidenses que reparten dividendos mantuvieron e incluso incrementaron sus dividendos durante la pandemia.

Gestión eficaz del capital

La manera en que los equipos directivos decidan emplear el excedente de caja influirá significativamente en el crecimiento futuro y, a la larga, en la rentabilidad de los inversores. Las empresas invertirán de forma orgánica en proyectos de crecimiento interno si consideran que esos proyectos pueden ofrecerles una rentabilidad atractiva. También pueden intentar crecer de forma inorgánica, mediante fusiones y adquisiciones (mergers and acquisitions, M&A). Por último, pueden distribuir el efectivo entre los accionistas mediante la recompra de acciones y/o dividendos. Cada empresa debe determinar qué táctica o combinación de tácticas será, a largo plazo, la mejor para sus accionistas.

Análisis de las recompras en el mercado actual

La recompra de acciones se ha vuelto cada vez más frecuentes debido a los potenciales beneficios fiscales y a la flexibilidad financiera que ofrece a las empresas y a los inversores. Las recompras reducen el número de acciones en circulación de una empresa, de ese modo, mejora el beneficio por acción y, por tanto, disminuye el ratio precio-beneficio. Los directivos de las empresas suelen apostar por la recompra de acciones porque su rentabilidad es más previsible que la de M&Q, que suele conllevar más riesgo.

Durante la pandemia, la recompra anual del 2020 disminuyó a 519.700 millones de dólares; en 2021, se espera que la recompra se duplique en relación con el año anterior y se acerque a los niveles prepandémicos registrados en 2019. Con los mercados casi en máximos históricos, el aumento de la recompra puede ser un factor clave para respaldar las valoraciones de las empresas y estimular el crecimiento del mercado de valores en 2021.

Una parte importante de las recompras en mercado les corresponde a los grandes bancos, a quienes la Reserva Federal les había prohibido temporalmente la recompra como medida de precaución durante la pandemia y a quienes ahora se les permitió reanudar algunas recompras. Antes de la pandemia, el sector financiero era el segundo más importante en cuanto a la actividad de recompras, casi al mismo nivel que el primero, el sector tecnológico. La recompra en las empresas de tecnología ha aumentado desde entonces y, ahora, supone casi el 43 % de las recompras en el S&P 500¹, debido en parte a las recientes recompras para evitar la dilución por opciones sobre acciones. El fuerte aumento de las recompras en el sector tecnológico también puede deberse a la fortaleza general de las compañías tecnológicas de gran capitalización durante la pandemia.

Janus Henderson

Inversión en bienes de equipo y tendencias de crecimiento a largo plazo

Aunque la actividad corporativa, como las recompras, puede ayudar a incrementar el valor para el accionista y puede ser un factor favorable a corto plazo, pensamos que es importante enfocarse en las características que les permitirán a las empresas crecer a largo plazo. Los balances de las empresas en la mayoría de los sectores continúan siendo sólidos y esperamos que las tendencias seculares a largo plazo que se han visto aceleradas por la pandemia ―como los servicios en la nube, el software como servicio y la innovación sanitaria― se consoliden aún más en la economía global. Si bien la actividad del mercado apunta actualmente a un importante aumento de las recompras en 2021, sigue habiendo pruebas de que en las empresas está aumentando el gasto del capital, lo que nos parece positivo para el crecimiento a largo plazo.

Tribuna de Jeremiah Buckley, gestor de carteras en Janus Henderson Investors.

Anotaciones:

(1) Fuente: datos de S&P Dow Jones Indices (https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/index-news-and-announcement…)

Solo para inversores profesionales y cualificados

Solo para uso fuera de US o con profesionales de US dando servicio a personas no US

Con fines promocionales

No disponible para distribución propia

Información importante

Las opiniones presentadas son a la fecha de publicación. Son solo para fines informativos y no deben utilizarse ni interpretarse como inversión, asesoramiento legal o fiscal o como una oferta de venta, una solicitud de una oferta de compra o una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado. Nada en este material se considerará una prestación directa o indirecta de servicios de gestión de inversiones específicos para los requisitos del cliente. Las opiniones y los ejemplos son una ilustración de temas más amplios, no son una indicación de la intención comercial, están sujetos a cambios y pueden no reflejar los puntos de vista de otros miembros de la organización. No tiene la intención de indicar o implicar que cualquier ilustración / ejemplo mencionado esté ahora o haya estado alguna vez en alguna cartera. No se pueden garantizar previsiones y no hay garantía de que la información suministrada sea completa u oportuna, ni existen garantías respecto a los resultados obtenidos de su uso. Janus Henderson Investors es la fuente de datos, a menos que se indique lo contrario, y cree razonablemente que puede confiar en la información y los datos obtenidos de terceros. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. La inversión implica riesgos, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.

No todos los productos o servicios están disponibles en todas las jurisdicciones. Este material o información contenida en él puede estar restringido por ley, no puede ser reproducido o referido sin permiso expreso por escrito o usado en cualquier jurisdicción o circunstancia en la cual su uso sería ilegal. Janus Henderson no es responsable de ninguna distribución ilegal de este material a terceros, en su totalidad o en parte. El contenido de este material no ha sido aprobado ni respaldado por ninguna agencia reguladora.

Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual los productos y servicios de inversión son proporcionados por las entidades identificadas en las siguientes jurisdicciones: (a) Europa por Janus Capital International Limited (número de registro 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro 906355) , Henderson Investment Funds Limited (número de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (número de registro 2606646), (cada uno de ellos registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management SA (número de registro B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier); (b) EE. UU. por asesores de inversiones registrados en la SEC que son subsidiarias de Janus Henderson Group plc; (c) Canadá a través de Janus Capital Management LLC solo para inversores institucionales en determinadas jurisdiccionesd; (d) Singapur por Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro de la empresa 199700782N). Este anuncio o publicación no ha sido revisado por la Autoridad Monetaria de Singapur; (e) Hong Kong por Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong; (f) Taiwan R.O.C por Janus Henderson Investors Taiwan Limited (operado independientemente), Suite 45 A-1, Taipei 101 Tower, No. 7, Sec. 5, Xin Yi Road, Taipei (110). Tel: (02) 8101-1001. Licencia SICE aprobada número 023, emitida en 2018 por la Comisión de Supervisión Financiera; (g) Corea del Sur por Janus Henderson Investors (Singapore) Limited solo para inversores profesionales calificados (según se define en la Ley de servicios de inversión financiera y mercado de capitales y sus subregulaciones); (h) Japón por Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulado por la Agencia de Servicios Financieros y registrado como una Firma de Instrumentos Financieros que lleva a cabo Negocios de Gestión de Inversiones, Negocios de Agencias y Asesoramiento de Inversiones y Negocios de Instrumentos Financieros Tipo II; (i) Australia y Nueva Zelanda por Janus Henderson Investors (Australia) Limited (ABN 47124279518) y sus entidades corporativas relacionadas incluyendo Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16165119531, AFSL 444266) y Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (j) Oriente Medio por Janus Capital International Limited, regulado por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubai como Oficina de Representación. No se realizarán transacciones en el Medio Oriente y cualquier consulta debe dirigirse a Janus Henderson. Podemos grabar llamadas telefónicas para nuestra protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para fines de mantenimiento de registros reglamentarios.

Fuera de los EE. UU .: Para uso exclusivo de inversores institucionales, profesionales, calificados y sofisticados, distribuidores calificados, inversores mayoristas y clientes mayoristas según lo define la jurisdicción aplicable. No para visualización o distribución pública.

Janus Henderson, Janus, Henderson, Perkins, Intech, Knowledge Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o una de sus subsidiarias. © Janus Henderson Group plc.

¿Puede el capital de las empresas impulsar el crecimiento del mercado?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Hace poco escribíamos sobre cómo la gran demanda contenida y la solidez general de los balances de los consumidores estadounidenses podrían contribuir a una fuerte recuperación económica, especialmente en segmentos de mercado como los viajes y el ocio. Al igual que los consumidores dejan atrás la pandemia con importantes niveles de ahorro, las empresas acumulan ahora unos niveles de caja récord.

A finales del cuarto trimestre de 2020, las posiciones de caja de las empresas habían aumentado hasta los 244.700 millones de dólares. Mientras los inversores analizan los posibles estímulos del mercado, esta solidez de los balances corporativos podría ser uno de los factores que sostengan las valoraciones y el crecimiento adicional en 2021.

Los niveles de caja de las empresas han aumentado durante la pandemia por varios motivos. En primer lugar, las empresas hicieron acopio de liquidez durante todo 2020 como protección frente a los riesgos económicos que conllevaba la covid-19, a menudo obteniendo el capital que tanto necesitaban mediante la emisión de deuda a tipos de interés bajos. Otras aplazaron o se vieron obligadas a suspender las recompras de acciones, lo que propició una mayor acumulación de caja en los balances. Curiosamente, aunque las recompras de acciones se interrumpieron en muchos casos y un pequeño grupo de empresas no pagaron dividendos, la mayoría de las empresas estadounidenses que reparten dividendos los mantuvieron e incluso los incrementaron durante la pandemia.

Uso eficiente del capital

La manera en que los equipos directivos decidan emplear el exceso de caja influirá significativamente en el crecimiento futuro y, a la larga, en la rentabilidad de los inversores. Las empresas pueden invertir de forma orgánica en proyectos de crecimiento interno si consideran que esos proyectos pueden ofrecerles una rentabilidad atractiva. También pueden intentar crecer de forma inorgánica, mediante fusiones y adquisiciones. Por último, pueden repartir capital a los accionistas mediante recompras de acciones y/o dividendos. Cada empresa debe determinar qué táctica o combinación de tácticas redundará en el mejor interés a largo plazo de sus accionistas.

Análisis de las recompras en el mercado actual

Las recompras de acciones se han vuelto cada vez más frecuentes, debido a los potenciales beneficios fiscales y a la flexibilidad financiera que ofrecen a las empresas y a los inversores. Las recompras reducen el número de acciones en circulación de una empresa, por lo que mejoran el beneficio por acción y, por tanto, disminuyen el ratio precio-beneficio. Los directivos de las empresas suelen apostar las recompras porque sus rentabilidades son más previsibles que los de las fusiones y adquisiciones, que suelen conllevar más riesgo.

Ante la pandemia, las recompras de todo el año 2020 disminuyeron a 519.700 millones de dólares; en 2021, se espera que las recompras multipliquen prácticamente por dos esa cantidad, rozando los niveles anteriores a la pandemia registrados en 2019. Con los mercados casi en máximos históricos, el aumento de las recompras puede ser clave para sostener las valoraciones de las empresas e impulsar un mayor crecimiento del mercado bursátil en 2021.

Una parte importante de las recompras del mercado corresponde a los grandes bancos, a los que la Reserva Federal prohibió temporalmente las recompras como medida de precaución durante la pandemia, pero ahora se les ha permitido reanudar algunas recompras. Antes de la pandemia, el sector financiero era el segundo más importante en cuanto a la actividad de recompras, casi al mismo nivel del sector tecnológico. Las recompras de las compañías tecnológicas han aumentado desde entonces y suponen ahora casi el 43% de las recompras en el S&P 500¹, debido en parte a las recientes recompras para evitar la dilución de las opciones sobre acciones. El fuerte aumento de las recompras del sector tecnológico también se debe la fortaleza general de las compañías tecnológicas de gran capitalización durante la pandemia.

Inversión en bienes de equipo y tendencias de crecimiento a largo plazo

Aunque la actividad corporativa, como las recompras, puede ayudar a incrementar el valor para el accionista y dar un impulso a corto plazo, pensamos que es importante enfocarse en las características que permitirán a las empresas crecer a largo plazo. Los balances de las empresas de la mayoría de los sectores continúan siendo sólidos y creemos que las tendencias seculares a largo plazo que se han visto aceleradas por la pandemia ―como los servicios en la nube, el software como servicio y la innovación sanitaria― se consoliden aún más en la economía global. Aunque la actividad del mercado apunta actualmente a un importante aumento de las recompras en 2021, sigue habiendo pruebas de que las empresas también están incrementando el gasto en bienes de equipo, lo que nos parece positivo para el crecimiento a largo plazo.

Tribuna de Jeremiah Buckley, gestor del fondo Balanced de Janus Henderson Investors.

Anotaciones:

(1) Fuente: datos de S&P Dow Jones Indices (https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/index-news-and-announcements/20210324-sp-500-buyback-q4-2020.pdf)

Información importante:

Los puntos de vista que aquí figuran corresponden a la fecha de publicación. Se ofrecen exclusivamente con fines informativos y no deben considerarse ni utilizarse como asesoramiento de inversión, jurídico o fiscal ni como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra o recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado. Nada de lo incluido en el presente material debe considerarse una prestación directa o indirecta de servicios de gestión de inversión específicos para los requisitos de ningún cliente. Las opiniones y los ejemplos se ofrecen a efectos ilustrativos de temas más generales, no son indicativos de ninguna intención de operar, pueden variar y podrían no reflejar los puntos de vista de otros miembros de la organización. No se pretende indicar o dar a entender que cualquier ilustración/ejemplo mencionado forma parte o formó parte en algún momento de ninguna cartera. Las previsiones no pueden garantizarse y no es seguro que la información proporcionada sea completa o puntual, ni hay garantía con respecto a los resultados que se obtengan de su uso. A no ser que se indique lo contrario, Janus Henderson Investors es la fuente de los datos y confía razonablemente en la información y los datos facilitados por terceros. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. La inversión conlleva riesgo, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.

No todos los productos o servicios están disponibles en todas las jurisdicciones. El presente material o la información contenida en él podrían estar restringidos por ley y no podrán reproducirse ni mencionarse sin autorización expresa por escrito, ni utilizarse en ninguna jurisdicción o en circunstancias en que su uso resulte ilícito. Janus Henderson no es responsable de cualquier distribución ilícita del presente material a terceros, en parte o su totalidad. El contenido de este material no ha sido aprobado ni respaldado por ningún organismo regulador.

Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual las entidades que se indican ofrecen productos y servicios de inversión en las siguientes jurisdicciones: (a) En Europa, Janus Capital International Limited (n.º de registro 3594615), Henderson Global Investors Limited (n.º de registro 906355), Henderson Investment Funds Limited (n.º de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión; (b) En EE. UU., los asesores de inversión registrados ante la SEC filiales de Janus Henderson Group plc; (c) En Canadá, a través de Janus Capital Management LLC, solo para inversores institucionales de determinadas jurisdicciones; (d) En Singapur, Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro de la sociedad: 199700782N). Este anuncio o publicación no ha sido revisado por la Autoridad Monetaria de Singapur; (e) En Hong Kong, Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong («SFC»); (f) En Taiwán (República de China), Janus Henderson Investors Taiwan Limited (con funcionamiento independiente), Suite 45 A-1, Taipei 101 Tower, No. 7, Sec. 5, Xin Yi Road, Taipéi (110). Tel.: (02) 8101-1001. Número de licencia SICE autorizada 023, emitida en 2018 por la Comisión de Supervisión Financiera; «(g) En Corea del Sur, Janus Henderson Investors Limited (Singapur), exclusivamente para Inversores profesionales cualificados (según se definen en la Ley de servicios de inversión financiera y mercados de capitales y sus subreglamentos); (h) En Japón, Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulada por la Agencia de Servicios Financieros y registrada como Entidad de servicios financieros que realiza actividades de gestión de inversión, asesoramiento de inversión y actividad de agencia y actividades de instrumentos financieros de tipo II; (i) En Australia y Nueva Zelanda, por Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 y sus entidades relacionadas, incluida Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) y Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (j) En Oriente Medio, Janus Capital International Limited, regulada por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái como Oficina de representación. No se realizarán transacciones en Oriente Medio y cualquier consulta deberá dirigirse a Janus Henderson. Las llamadas telefónicas podrán ser grabadas para nuestra mutua protección, para mejorar el servicio al cliente y a efectos de mantenimiento de registros reglamentario.

Lujo digital: la revolución se hará en forma de tokens

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Ales Nesetril Laptop Sunset — Pixabay CC0 Public DomainAles Nesetril. Ales Nesetril

El ritmo de los cambios se acelera de forma espectacular en este sector, cuya exclusividad reside tradicionalmente en una noción de longevidad y atemporalidad. Con la convergencia de los mundos del juego, la moda y las criptomonedas, comienzan a surgir innovadores que proponen una nueva perspectiva y un renovado ecosistema en torno al consumo de arte digital, moda y objetos de lujo de colección. Si este nuevo sistema existiera de forma paralela al actual, se integraría en él o acabaría por imponerse al paradigma predominante de las marcas y la venta minorista, es la gran cuestión a la que se enfrenta la industria del lujo en la actualidad.

Consideremos lo siguiente:

En 2019, la empresa start-up de moda holandesa The Fabricant vendió el primer vestido en formato exclusivamente digital del mundo, titulado «Iridescence», en la blockchain por 9.500 dólares. El artículo existe únicamente en línea y puede ser totalmente rastreado y comercializado. El fundador de la marca, Kerry Murphy, ha declarado que está convencido de que su empresa será la primera compañía de moda digital multimillonaria. Para más información, consulte este enlace.
En mayo de 2021, en el marco de las celebraciones de su centenario, la marca italiana de lujo Gucci se lanzó a la plataforma de juegos Roblox, creando una experiencia inmersiva y virtual en el «metaverso», el «Jardín de Gucci», que posteriormente condujo a la reventa de un bolso digital y de colección “Queen Bee Dionysus” por un precio de 4.115 dólares, frente a los 3.400 dólares de la versión «real».
El 12 de junio de 2021, la marca británica de alta costura digital Auroboros presentó su primer desfile de prêt-à-porter en el marco de la Semana de la Moda de Londres, con una colección de 14 piezas exclusivamente digitales, exhibidas en película y llevadas por una modelo física.

Plus ça change…

Parafraseando a Hemingway, el cambio en la industria del lujo suele producirse «gradualmente y luego, de forma repentina». Desde sus orígenes, en épocas más tranquilas como fabricantes de maletas o joyeros dedicados a la realeza y las personas de alto poder adquisitivo, el mundo del lujo ha tenido que enfrentarse más recientemente a múltiples revoluciones, como la denominada por Bain «sortie du temple», desde mediados de los años 90, cuando las marcas de lujo personalizado empezaron a abandonar su universo hermético para dirigirse a un público más amplio, hasta la fase de «democratización» o mayor accesibilidad, a principios de los años 2000. A esto le siguió la emergencia de la clase media china como consumidor influyente desde principios de la década de 2010, hasta la revolución del comercio electrónico, que dejó de ser considerado como “una opción interesante” para convertirse en una nueva religión como resultado de la crisis de Covid-19.

El lujo, como lo entendían nuestros padres, era otro

Existe una conciencia generalizada que indica que la transformación en curso posiblemente constituya la más «revolucionaria» de todas: – la de un campo virtual o metaverso (un espacio virtual aún más inmersivo, ampliado y compartible) donde las marcas de lujo puedan establecerse definitivamente. En este contexto, las marcas no se limitan a comercializar o vender sus productos, sino que comunican su identidad como marca, se relacionan con las comunidades y los creadores, y fomentan la confianza y la lealtad a la marca mediante la participación en la “blockchain”, un imperativo impulsado por los consumidores digitalmente nativos (Generación Z) y digitalmente inclinados (Millennials), que podrían representar dos tercios del gasto total en el sector del lujo hasta el año 2025 (1).

La revolución se hará en forma de tokens

Según una encuesta de Deloitte sobre las tendencias de los medios digitales, el 87% de los consumidores de la Generación Z afirman jugar a videojuegos en sus smartphones, consolas de juegos u ordenadores al menos una vez a la semana. Además, se estima que esta generación prefiere dos veces más jugar a los videojuegos que consumir vídeos de entretenimiento. La resultante difuminación de los límites entre el yo físico de los consumidores más jóvenes y sus avatares virtuales vinculados a los juegos se presta de forma ideal a la «tokenización», una unidad de datos almacenada en un libro de contabilidad digital, o blockchain, que facilita el comercio y la adquisición (en las más diferentes formas) de objetos de lujo coleccionables de oferta limitada, ya sea en combinación con una compra física o exclusivamente en línea. La marca de zapatillas digitales RTFKT Studios y el artista FEWOCiOUS, con su arte de tokens no fungibles (NFT), generaron 3,1 millones de dólares de ventas en apenas siete minutos en el mercado de NFT Nifty Gateway. Cada zapatilla digital iba acompañada de una versión física: la oportunidad de que las marcas optimicen sus cadenas de suministro vendiendo una versión digital del codiciado producto mientras el consumidor espera la versión física implica una gran transformación. Para un análisis de las NFT desde otra perspectiva, haga clic aquí para leer un artículo reciente de Mark Hawtin, de GAM Investments, titulado «Crypto, NTFs and Blockchain».

Un mundo feliz

Algunos afirman que tendemos a dejarnos dominar por el modismo y, por lo tanto, a sobrestimar la intensidad y la rapidez de los cambios a corto plazo, mientras que subestimamos la magnitud de la transformación potencial a largo plazo. Más allá del frenético interés actual por las NFTs, se observa el desarrollo hacia un futuro híbrido o «figital» (físico y digital) para la industria del lujo, con una gran variedad de marcas tradicionales que introducen poco a poco esta tecnología, mientras que las nuevas empresas nativas digitales avanzan a toda velocidad. Un enfoque colaborativo, como la creación de la primera blockchain mundial del lujo por parte de LVMH, Prada y la marca Cartier, perteneciente a Richemont, podría servir como punto de partida para futuras iniciativas del sector. En un contexto de colaboración, tal vez estemos a menos de una década del primer conglomerado de lujo exclusivamente digital del mundo. Como inversores activos, seguiremos atentos a estos desarrollos dinámicos para captar mejor el potencial de inversión del sector del lujo. Lo que está claro es que esta revolución está ocurriendo aquí y ahora.

Tribuna de Swetha Ramachandran, directora de inversiones de marcas de lujo en GAM Investments.

Anotaciones:

(1) Fuente: Bain-Altagamma Luxury Study 19th Edition 2020

Información legal importante

La información contenida en este documento se ofrece únicamente con fines informativos y no constituye un asesoramiento de inversión. Las opiniones y valoraciones contenidas en este documento pueden cambiar y reflejar el punto de vista de GAM en el entorno económico actual. No se acepta ninguna responsabilidad por la exactitud e integridad de la información. Los resultados pasados no son un indicador fiable de los resultados futuros o de las tendencias actuales o futuras. Los instrumentos financieros mencionados se facilitan únicamente con fines ilustrativos y no deben considerarse como una oferta directa, una recomendación de inversión o un consejo de inversión. Los valores enumerados fueron seleccionados del universo de valores cubiertos por los gestores de cartera para ayudar al lector a comprender mejor los temas presentados y no son necesariamente mantenidos por ninguna cartera ni representan ninguna recomendación de los gestores de cartera. No se garantiza la realización de las previsiones.

Semiconductores: un precio de valoración poco justificado

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Laura Ockel Microchips — Pixabay CC0 Public DomainLaura Ockel. Laura Ockel

La escasez mundial de semiconductores ha causado problemas a empresas de diversos sectores, desde fabricantes de automóviles hasta empresas de electrónica de consumo. Con los confinamientos mundiales obstruyendo en gran medida la cadena de suministro y con una demanda en pleno ascenso, parece reinar el consenso general que valora esta demanda como un factor determinante para el crecimiento de los beneficios. Sin embargo, opinamos que el mercado todavía no comprende suficientemente bien el sector.

La mayoría de los analistas e inversores no han visto más que el crecimiento del sector de los semiconductores. En nuestra opinión, el sector de los semiconductores es fundamentalmente cíclico; aunque los vehículos eléctricos, los automóviles, el 5G, los sensores, el Internet de las Cosas, etc., constituyen un nuevo catalizador secular, esta circunstancia contribuye a que los semiconductores adquieran un carácter cíclico de crecimiento. Cuando se invierta el ciclo, esperamos que los ingresos disminuyan, por lo que se reducirán los márgenes de la infraestructura de costes fijos, que a su vez recortará los beneficios. Calculamos que esta reducción de beneficios será significativa, y el mercado a su vez rechazará las valoraciones extremas que se manejan en la actualidad. Esta compresión negativa podrá traducirse en una caída de los precios de entre el 30% y el 50% o más en caso de recesión económica. Estos ciclos y las compresiones resultantes se han producido varias veces en los últimos 30 años y, en nuestra opinión, nada impide que se repita.

Arete Research ha publicado recientemente un trabajo de investigación que reitera la dificultad de considerarse el sector como un grupo homogéneo. Consideramos de forma sistemática que los semiconductores no constituyen un sector; entendemos que, como mercado vertical, el sector ignora la gran diversidad de aplicaciones finales.

No invertimos de forma masiva y directa en el sector, debido a la valorización prevista para empresas de determinadas temáticas que, a nuestro juicio, se expresan de forma más barata en otros lugares. Nuestro posicionamiento se basa en nuestra filosofía de inversión con enfoque temático. Dentro del universo de inversión de la renta variable mundial hay, dependiendo del área y el tema, una multitud de factores impulsores y variables; identificar estos factores es lo que consideramos nuestro punto fuerte. Tradicionalmente, se hubiera podido contemplar a los semiconductores como un grupo homogéneo, pero eso ya no es el caso.

La perspectiva de inversión debería distanciarse de un enfoque vertical y centrarse en aspectos relacionados con el uso de los semiconductores en los distintos sectores, lo que constituye el enfoque horizontal que adoptamos en todas nuestras inversiones. La cuestión es quién utiliza el producto, no quién lo fabrica.

Teniendo en cuenta estos aspectos, en el campo del almacenamiento, favorecemos a empresas como Micron o Seagate – ambas empresas de almacenamiento de datos – y en el universo de lo que denominamos «Digital 4.0», o la cuarta generación digital, seleccionamos empresas que desarrollan infraestructuras basadas en datos, como Sensata Technologies o Marvell.

En el ámbito de la inversión estructural en temas seculares, tenemos participaciones en fabricantes de obleas. Se trata de productos independientes de su aplicación, dado que el componente semiconductor que se produce no está destinado a un uso final determinado. La industria de fabricación de obleas se ha reducido a solo tres empresas principales lo que ha instaurado una disciplina de precios, precisamente en el momento en que la demanda se ha restringido considerablemente.

Hasta que los precios se estabilizaron en 2019, los fabricantes de obleas han estado sujetos a constantes presiones de precios y se han negado a aumentar la capacidad hasta que los precios se estabilicen. Esto ha tenido un efecto monopolizador: estas empresas principales pueden imponer prácticamente el precio que quieran, aunque los costes de las obleas representan menos del 5% del coste final de los semiconductores. Siltronic, un proveedor de obleas de silicio, anunció hace algún tiempo que no levantaría nuevas fábricas a menos que los precios subieran un 30%; al llegar a ese nivel, las valoraciones parecerán absurdas. Por esta razón, los inversores que deseen exponerse a los problemas de la cadena de suministro deberán tener en cuenta este aspecto para determinar si han elegido el mercado final adecuado.

Por consiguiente, consideramos poco justificado pagar el precio al que se están valorando los semiconductores en la actualidad. Por el contrario, tenemos la intención de seguir buscando formas de invertir en las temáticas que entendemos como auténticos generadores de alfa.

Tribuna de Mark Hawtin, responsable de inversión y especialista en estrategias disruptivas en GAM Investments.

Información legal importante

Inversión temática, una tercera dimensión para el mundo de la inverión

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Cabe resaltar el objetivo de la inversión temática: capturar y potenciar el desempeño de las mega tendencias. El interés de este segmento lo convierte en una tendencia en sí misma, con 80% de las gestoras más grandes de activos ofreciendo fondos de inversión temáticos.

Resulta claro que el mundo ha experimentado un sinfín de cambios en todo sentido en este último par de décadas, desde cambios sociales y estructurales hasta lo tecnológico e intangible. En esta edición, la columna de LATAM ConsultUS se centra en este fenómeno que está teniendo un significativo aporte en las carteras, como es la inversión temática.

Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.

España se prepara para la implementación de la Directiva de distribución transfronteriza de fondos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

mundodestokpicpixabay — Pixabay CC0 Public Domain. mundo

El 28 de junio de 2021, el Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital puso en audiencia pública los proyectos normativos de modificación de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre («LIIC«); el Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio; y la Ley 22/2014, de 12 de noviembre.

El objetivo de estos textos es la transposición de la Directiva 2019/1160 relativa a la distribución transfronteriza de organismos de inversión colectiva, la cual debe realizarse en los estados miembros antes del 2 de agosto de 2021.

Las principales novedades en la LIIC son las siguientes:

Se introduce el concepto de «precomercialización» o «pre-marketing» para fondos de inversión alternativo («FIA«), permitiendo que los gestores españoles puedan realizar actividades de precomercialización en el ámbito de la Unión Europea (UE) exclusivamente a inversores profesionales. Se entiende por precomercialización el suministro de información o la comunicación, directa o indirecta, sobre estrategias de inversión o ideas de inversión relativas a un FIA, o un compartimento aún no establecido o ya establecido, pero cuya comercialización todavía no se haya notificado. La precomercialización en ningún caso podrá ser equivalente a una oferta o colocación al potencial inversor. Es por ello que el gestor no podrá entregar formularios de suscripción (ni siquiera borradores de los mismos), si bien sí podrá entregar documentos de oferta aunque, en ese caso, únicamente en formato borrador e incluyendo determinadas indicaciones recogidas en la LIIC.
Se alinean los procedimientos de notificación en la comercialización transfronteriza para UCITS y FIA y se elimina la exigencia de tener presencia física en el estado miembro de acogida o tener que nombrar a un tercero. En este sentido se indica que, en el escrito de notificación, se han de incluir los detalles, incluida la dirección, para la facturación o comunicación de tasas o gravámenes de la CNMV, así como la información de los servicios disponibles para los inversores minoristas (los cuales también se describen en detalle).
Se establece un procedimiento armonizado en toda la UE para llevar a cabo el cese de la comercialización transfronteriza tanto de UCITS como de FIA. En el supuesto en el que un gestor español que comercializa sus UCITS/FIA en la UE desee cesar la comercialización de cualquiera de ellos, deberá enviar una notificación a la CNMV informando del cese. La CNMV, dentro de los 15 días hábiles siguientes a su recepción, deberá trasladar la mencionada notificación tanto al Estado miembro de acogida como a ESMA. Dicho cese sólo se permitirá si se cumplen determinadas condiciones, entre otras, que se haga una oferta global de recompra o reembolso, sin gastos o deducciones, la cual se hará pública durante al menos 30 días hábiles y se dirigirá individualmente a todos los inversores de dicho estado miembro cuya identidad se conozca.

Asimismo, se aprovecha para incluir en los nuevos proyectos normativos otras novedades más allá de la implementación de la Directiva de distribución transfronteriza, que analizaremos próximamente.

En cualquier caso, señalar que los cambios introducidos por estos textos son de gran relevancia y favorecerán la armonización de muchos procedimientos a nivel europeo, lo cual es algo que se lleva exigiendo desde el sector desde hace mucho tiempo.

Tendremos que esperar a ver los textos finales para comprobar que no se incluyen otras novedades o se hace algún «gold-plating» de las normas.

Tribuna de Natalia López Condado y Cristina Armada Santos-Suarez, responsable y asociada senior del área de Asset Management y Private Banking de Clifford Chance

Megatendencias para el siglo XXI

| Por Romina López | 0 Comentarios

Lighthouse_550x350 — Foto cedida. BNP Paribas AM

La mayoría existían antes del COVID-19, pero ninguna ha sido inmune a sus efectos. Algunas han cambiado de dirección, otras se han acelerado. Juntas transformarán la forma en que vivimos, trabajamos y hacemos negocios.

Macroeconomía y geopolítica

El mundo parece haber alcanzado un punto de inflexión en la lucha contra la pandemia, al menos en los países más ricos. Dicho esto, ¿qué nos espera al final del túnel? El panorama económico es objeto de debates acalorados…

La transición post COVID-19. La implementación de vacunas seguras y efectivas contra el COVID-19 será una de las claves en 2021, al brindar un enorme alivio a los mercados y aportar optimismo en torno a la ruta de recuperación económica. No obstante, todavía existen muchas incógnitas. La primera es el propio desarrollo de los programas de inoculación, pero también la reapertura de las economías, la eventual reanudación del movimiento a nivel global y la cuestión de si los bancos centrales y los gobiernos han hecho lo suficiente. Los inversores (y la humanidad en su conjunto) podrían tener que aprender a vivir con esta mayor incertidumbre amenazando a las economías y los mercados durante un tiempo.

Inflación ultrabaja. El periodo previo a la pandemia se caracterizaba por bajos niveles de paro en Estados Unidos, el Reino Unido y la Europa continental, pero sin apenas inflación. Hay quien cree que este escenario va a cambiar, sobre todo teniendo en cuenta el extraordinario estímulo fiscal propiciado por la crisis del coronavirus. Por un lado, una enorme aceleración del gasto al relajarse los confinamientos podría sobrecalentar las economías y provocar una subida de la inflación. Por otro, la inflación podría permanecer obstinadamente baja. La expectativa es que este interrogante inflacionario provocará volatilidad en los mercados a medida que salimos de la crisis, lo cual podría deparar una fase turbulenta a los inversores.

China. China va camino de convertirse en un motor dominante de la economía global y nadie puede permitirse seguir ignorando al gigante asiático. Además, sus políticas económicas tienden a ser más persistentes y estratégicas que las de otras grandes potencias mundiales, con lo que los inversores pueden entenderlas y posicionarse de forma acorde. La estrategia económica «de doble circulación» de Pekín se propone reequilibrar el consumo y la producción internamente para reducir su dependencia en los mercados extranjeros, beneficiando a sectores como el sanitario, seguros y consumo discrecional; asimismo, trata de mantener el papel de China en la escena internacional a través de la innovación y empujando a sus empresas hacia eslabones superiores de la cadena de valor.

Innovación y disrupción seculares

La innovación y la disrupción ya estaban transformando a los sectores sanitario y tecnológico mucho antes de que estallara la pandemia, pero 2020 ha conllevado cambios que en circunstancias normales habrían tardado décadas en producirse…

Salud. El envejecimiento y el deterioro de la salud de las poblaciones han alimentado la demanda de atención sanitaria. La innovación ha exacerbado esta tendencia creando nuevos mercados para dolencias previamente intratables, y al mismo tiempo se está respondiendo a desafíos de suministro mediante nuevas tecnologías que crean eficiencias y mejoras en la oferta de productos. El COVID-19 también ha forzado una innovación rápida y generalizada, sobre todo en la producción y aprobación de vacunas y medicamentos antivirales.

Tecnología. La disrupción tecnológica no es nada nuevo, pero la falta de provisiones a modo de colchón frente a la misma se ha convertido en una importante faceta de La Gran Inestabilidad. La percepción de que vivimos en un estado de cambio tecnológico permanente está haciendo mella en los trabajadores, ampliando la desigualdad y dirigiendo a votantes descontentos hacia partidos populistas. Para los inversores, es vital considerar tanto la magnitud de la disrupción como los cambios de política que podrían acechar, a fin de posicionar sus carteras de cara a tal giro. ¿Qué sectores se enfrentan a la disrupción y cuáles no? ¿Habrá obstáculos en el futuro? ¿Se permitirá a las empresas superestrella seguir dominando en adelante?

Sostenibilidad

El COVID-19 ha ayudado a centrar la atención plenamente en la crisis climática y ha conducido a una serie de grandes iniciativas de política que podrían tener implicaciones de gran calado a nivel macroeconómico y de mercado…

Transición energética. La energía jugará un papel clave en la ruta hacia cero emisiones netas, al ser responsable de casi tres cuartas partes de las emisiones a nivel global. Reducir el consumo y elevar la eficiencia energética será importante, pero no suficiente: para acelerar el giro hacia las fuentes renovables necesitaremos más innovación en tecnologías como el almacenamiento en pilas de larga duración. Además, la electricidad baja en carbono deberá penetrar en más sectores a través de la electrificación. Para aquellas áreas que no puedan electrificarse, se requerirá otra tecnología, como el hidrógeno o la captura de emisiones de CO2.

Sostenibilidad medioambiental. La pandemia ha dejado clara la apremiante necesidad de invertir en la restauración de los ecosistemas del planeta. Según el Foro Económico Mundial, detener la pérdida de biodiversidad requerirá una transformación fundamental en los tres sistemas socioeconómicos: 1) alimentación y uso de la tierra y los océanos; 2) infraestructuras y el entorno construido; y 3) energía y extracciones. Tenemos tanto la responsabilidad como una oportunidad significativa de dar marcha atrás a la destrucción de la naturaleza, y volcarse en esta transformación con rapidez puede aportar ventajas potenciales. Para los inversores, vemos oportunidades diversas en empresas que innovan en la reparación y mejora de ecosistemas terrestres, marinos y urbanos.

Igualdad y crecimiento inclusivo. 2020 ha dado una dimensión especial a los temas relativos a la igualdad. Las disparidades sociales reveladas por la pandemia lo dicen todo: los profesionales clave resultaron proceder desproporcionadamente de hogares con rentas bajas, mientras que las minorías étnicas corren más riesgo de contraer el virus. Al mismo tiempo, la injusticia racial también pasó a un primer plano tras la muerte de George Floyd. Aunque empresas en muchos sectores se han comprometido a tomar medidas para potenciar la diversidad corporativa, la transparencia en torno a esta cuestión sigue siendo baja. No obstante, los inversores son cada vez más conscientes de estos temas y las compañías tendrán que esforzarse mucho más.

Columna de Richard Barwell, director de estrategia y análisis macroeconómico en BNP Paribas AM

Si deseas leer en mayor detalle el análisis de Richard Barwell sobre estas megatendencias, pulsa aquí para acceder al informe completo (en inglés).

Y accede a más artículos de investigación sobre La Gran Inestabilidad en este enlace.

La oportunidad europea

| Por Romina López | 0 Comentarios

airplane-659687_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Tikehau Capital

A finales de 2020, la pandemia mundial sumía a Europa en una recesión. Debido a su sesgo cíclico (sus principales sectores son el industrial y el financiero) la región es vulnerable al desempeño global y al aplanamiento de las curvas de tipos. Además, su economía continúa siendo financiada principalmente por bancos, que se enfrentan cada vez a una regulación más exigente y a una competencia más dura, a lo que debemos añadir que Europa está más expuesta a la globalización que EE.UU. y China, que cuentan con mercados domésticos homogéneos.

Sin embargo, bajo nuestro punto de vista, el bloque ofrece la ventaja de ser a día de hoy la única alternativa relevante a Estados Unidos en términos de asignación de activos. A lo largo de su historia, Europa ha desarrollado una sólida trayectoria de inversión, apoyada en sus avances en materia académica y su estabilidad política. Además, su sistema legal ha construido un marco favorable para la creación y desempeño de numerosas compañías. Aunque, como comentábamos, el impacto de la pandemia en su primer año ha puesto en jaque el avance de la región, el acuerdo alcanzado por las distintas administraciones para la creación de un fondo de recuperación dotado de 750.000 millones de euros, que implicará la mutualización de parte de la deuda existente, supone un importante paso. Este acuerdo reduce significativamente el riesgo del euro y garantiza en cierto modo las inversiones a largo plazo de muchos ahorradores.

Gracias a esta estabilidad, apoyada en estos planes de estímulo y la recuperación natural como consecuencia del desconfinamiento de la población, Europa podría tomar una posición de liderazgo en sectores de alto valor añadido y con visión de futuro. Es decir, consideramos que, en la actual coyuntura, con un escenario de baja rentabilidad y altos niveles de endeudamiento, podríamos encontrarnos ante oportunidades de inversión atractivas para la región.

Ante esta situación, desde Tikehau Capital creemos que el mid-market podría ser uno de los motores del devenir económico europeo. En todo el continente contamos con 180.000 compañías de tamaño medio, que son responsables de una tercera parte del empleo y valor añadido de la región. Por ello, proporcionarles financiación a largo plazo no solo es vital para apoyar el desempeño económico europeo, sino que también puede suponer una estrategia interesante de inversión. Sin embargo, en muchas ocasiones el acceso a este tipo de compañías requiere el desarrollo de redes y conocimiento local, así como, un disciplinado proceso de selección de compañías. En ese sentido, como apunta uno de nuestros lemas “good deals have no wheels” (las buenas operaciones no tienen ruedas), apostamos por el conocimiento doméstico de compañías y sectores, para lo que contamos con ocho oficinas en toda Europa.

En España, gracias a este enfoque, basado en contar con presencia local y experiencia en el apoyo a compañías del mid-market, hemos lanzado un fondo de private equity («Ace Aerofondo IV F.C.R.») enfocado en la recuperación del sector aeroespacial, así como, en la potenciación de la competitividad de un sector clave para el país, en alianza con la SEPI, brazo inversor del Gobierno Español; Airbus, líder en el sector, e Indra, compañía clave en el plano tecnológico.

Durante las últimas décadas, el mercado aeroespacial supo aprovecharse de la megatendencia de la globalización, unido a una clase media en continua expansión. Sin embargo, este masivo crecimiento ha sido truncado por el impacto de la crisis sanitaria. Además, para muchas empresas el impacto ha sido doble, puesto que los fabricantes de equipos (OEMs) han recibido el apoyo de los gobiernos, mientras que las cadenas de suministro han quedado desguarnecidas y fragmentadas. En ese sentido, creemos que existe una atractiva oportunidad de colaborar con muchas empresas con un desempeño notable en el sector, contribuyendo a su consolidación y acelerando su transición hacia una producción más eficiente y limpia.

Tras los compromisos iniciales por parte de Tikehau Capital aportando 33,3 millones de euros, SEPI 33,3 millones, Airbus 28,3 millones e Indra 5 millones de euros, el Aerofondo tendrá un objetivo entre 150-200 millones de euros que se emplearán en la inversión en compañías del sector aeroespacial y de defensa del mid-market español. Por su parte, el enfoque del fondo estará centrado en proveer no solo apoyo financiero, sino también estratégico, gracias al expertise en el sector de la gestora Ace Capital Partners, filial de Tikehau Capital, tomando ventaja de la recuperación del sector conforme las economías superan la crisis sanitaria.

Por otro lado, el Aerofonodo, que estará abierto a inversores institucionales a partir de 1 millón de euros, mantendrá la estrategia de Tikehau Capital, consistente en invertir su propio capital en los fondos que gestiona, garantizando así una plena alineación de intereses, pero también nuestro compromiso con el mid-market europeo y, por ende, con la economía real.

Tribuna de Carmen Alonso, responsable de Tikehau Capital para Reino Unido y España

Chile: la inversión en dólares y optar por activos alternativos es la mejor manera de transitar los mercados volátiles actuales

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

Pixabay CC0 Public DomainChile ha visto una mayor incertidumbre ante los eventos políticos nacionales. Chile ha visto una mayor incertidumbre ante los eventos políticos nacionales

En el último tiempo hemos estado algo cargados de noticias en Chile, en donde a los ya conocidos efectos de la pandemia en nuestra economía y los mercados, hemos visto una mayor incertidumbre ante los eventos políticos nacionales, a raíz de los resultados de las elecciones de mayo pasado y el proceso que recién se inicia para alcanzar una nueva constitución.

Como hemos comentado anteriormente, hemos sugerido ser más cautos respecto a la exposición en Chile, reduciendo sobre todo la ponderación a la bolsa local a la espera de tener mayores claridades. Sin embargo, las alternativas de inversión claramente no se agotan en los activos locales, de modo que resulta interesante dar una mirada a lo que está ocurriendo afuera.

Economías en franca recuperación: el éxito de la vacunación

A pesar de lo convulsionado que se encuentra el mundo producto de la crisis pandémica, a nivel económico hemos estado observando cifras que muestran una recuperación bastante interesante.

En este sentido, el alumno más aventajado pareciera ser Estados Unidos, en donde hemos apreciado cómo el PIB del primer trimestre creció a un ritmo anualizado del 6,4%, mientras que los indicadores adelantados muestran que las noticias positivas seguirían prolongándose. Es así como las últimas lecturas de los PMI tanto de manufacturas como de servicios, ambos por encima de los 60 puntos, apuntan a que la aceleración se mantendría a futuro.

Por el lado de China, también se observan cifras positivas, lo que ha impulsado, entre otras cosas, el precio de las materias primas, tal como hemos apreciado en los niveles históricamente elevados del cobre en el último tiempo.

Dentro del mundo desarrollado, parecía que Europa se quedaba atrás, sin embargo, afortunadamente ya se observan señales más positivas en los indicadores adelantados, apuntando a una positiva recuperación para este segundo trimestre.

Fundamental para estas mejores perspectivas, qué duda cabe, han sido los avances en los procesos de vacunación, los cuales han permitido a aquellos países que están más adelantados al respecto, avanzar consistentemente en un desconfinamiento progresivo, lo que ha permitido recuperar sus actividades económicas.

Pensando en que un porcentaje cercano al 80% de la población vacunada, con todas las dosis necesarias, podría traducirse en el anhelado concepto de inmunidad de rebaño, se puede observar que, con los ritmos de vacunación más recientes para cada país, Estados Unidos podría conseguirlo en aproximadamente seis meses, mientras que cuatro de las principales economías de Europa, como son Alemania, Francia, Italia y España, alcanzarían esta condición en un plazo que va entre los cuatro y cinco meses.

Estas cifras resultan bastante prometedoras, traduciéndose en un impulso adicional a la recuperación.

Por el lado de los riesgos: la amenaza de la inflación y el déficit fiscal

Si bien parte importante de las mejores perspectivas económicas que han logrado vislumbrarse obedecen claramente a las posibilidades de un mejor control sobre la pandemia, no es menor el hecho de que los países han desarrollado, en mayor o menor medida, planes de estímulos fiscales que han apoyado decididamente en la recuperación. Especialmente notables han sido, en este sentido, los paquetes fiscales de la administración de Joe Biden en Estados Unidos.

Aunque estos planes de apoyo han sido muy relevantes, no se puede ignorar el posible efecto negativo de que este exceso de liquidez pudiera desencadenar en brotes inflacionarios a futuro, lo que es uno de los principales temores a nivel de mercado, ya que en caso de acontecer esto, podría gatillarse una necesaria reacción por parte de los bancos centrales, subiendo tasas y volviendo sus políticas monetarias menos expansivas. Esto, al menos en el corto plazo, no estaría dentro de los intereses de los propios entes rectores.

Si bien las tasas de interés ya podrían tener algún camino al alza producto de potenciales brotes de inflación, otro aspecto que podría impactar en la misma dirección es el estado en que queden las arcas fiscales de los países, producto de los inmensos paquetes de ayuda que han sido lanzados a las economías. Es así como podríamos ver abultarse los déficits fiscales de algunos países, los cuales probablemente necesiten recurrir a mayor deuda con la consiguiente alza en tasas de interés. De este modo, pareciera ser que veremos mayores tasas de interés a nivel global, lo cual presenta nuevos desafíos a nuestras carteras de inversión.

Priorizar la renta variable sobre la fija, así como la inversión en dólares y en activos alternativos

Los distintos aspectos que hemos ido analizando parecieran llevarnos por un camino en el cual debiésemos preferir la renta variable por sobre la renta fija, siendo que esta última podría sufrir por mayores tasas de interés, mientras que las acciones contarían con el respaldo de una mejor actividad económica para los próximos meses. En el caso de la renta variable, siguen pareciendo atractivos los mercados estadounidense y asiático, que muestran recuperaciones ya más consolidadas. Paulatinamente, se podría ir traspasando esta apuesta hacia Europa, que viene con cierto delay respecto del resto en materia de recuperación, pero que ya evidencia cifras interesantes.

Por el lado de la renta fija, si bien esta debiese estar subponderada, en la porción que quede podría ser oportuno el optar por posiciones menos sensibles a cambios en tasas de interés, es decir, por instrumentos de menores duraciones.

Por el lado de la moneda, como hemos dicho en otras ocasiones, puede resultar interesante sobreponderar las posiciones en dólares respecto de pesos chilenos, aunque la mayor incertidumbre imperante en nuestro país podría traducirse en mayores presiones sobre el tipo de cambio.

Por último, si bien no se trata de un activo que tradicionalmente se coloque dentro de las recomendaciones de cartera, el caso de los activos alternativos resulta especialmente interesante para diversificar carteras en momentos de incertidumbre como la actual, ya que no necesariamente dependen de los mismos factores que el resto de los activos. En este sentido, activos reales como los inmobiliarios o de infraestructura, el private equity o la deuda privada, pueden ser alternativas bastante atractivas en este momento, ofreciendo mayores retornos a cambio de una liquidez menor y, en el caso de los activos inmobiliarios, protección contra la inflación.

Siempre, pero sobre todo en momentos de incertidumbre, es trascendental contar con carteras que no solo sean adecuadas para el perfil de riesgo de cada inversionista y que sean apropiadas para cumplir con sus objetivos de inversión, sino que también se encuentren bien diversificadas para poder transitar de mejor forma por los desafíos que propone cada día un mercado cada vez más cambiante.

GARP, una estrategia prometedora para los inversores en small caps

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

GARP (Growth At A Reasonable Price, “crecimiento a precio razonable”) es una estrategia de inversión en renta variable que combina las características de la inversión growth y value. Las acciones GARP se caracterizan principalmente por ser acciones growth que a menudo superan el crecimiento del mercado en general y cuyas valoraciones siguen siendo aceptables dado su perfil de crecimiento. Tradicionalmente, este enfoque trata de evitar las «trampas de valor», así como acciones growth sobrevaloradas.

ODDO BHF Active Small Cap prioriza el enfoque GARP en su proceso de inversión y lo concibe como la búsqueda y selección constante de crecimiento, junto con un compromiso de estricta disciplina de valoración. Creemos que esta disciplina es fundamental en todo momento. También resulta determinante en el entorno de mercado actual, caracterizado por importantes diferencias de valoración y una importante rotación sectorial tras la crisis.

Con la crisis de la COVID-19 prácticamente superada, las acciones de pequeña capitalización podrían ser especialmente atractivas para los inversores, ya que crecen más rápido que las de gran capitalización. De cara a 2022, las previsiones de consenso del mercado prevén una tasa de crecimiento de los beneficios del 8% para el universo MSCI Europe Large Cap, comparado con el 14% del universo de la pequeña capitalización. Creemos que la gestión activa de carteras puede ayudar a beneficiarse más de este crecimiento.

Las acciones de pequeña capitalización no son baratas, pero, según nuestro análisis, su prima de valoración con respecto a las de gran capitalización es históricamente baja. Por ejemplo, las acciones de pequeña capitalización de la zona euro cotizan a un ratio precio-beneficio de 19,1, lo que supone una prima del 7% con respecto a las de gran capitalización, comparado con la prima media histórica del 25%.

La inflación está aumentando. Creemos que los verdaderos ganadores serán las empresas que sean capaces de innovar y mejorar, y que no solo sigan la corriente alcista. En teoría, las acciones growth sufren un mayor impacto negativo que las acciones value en periodos de inflación y subidas de tipos de interés, debido a su perfil de larga duración en los modelos de valoración de descuento de flujos de caja. Sin embargo, en una economía en crecimiento a medida que la pandemia retrocede, con el apoyo de la gran abundancia de oferta monetaria, la demanda aumentará, lo que elevará la producción de bienes y servicios. El aumento de los precios de las materias primas vendrá seguido de unos mayores costes de producción. Esto conllevará unos mayores precios finales que las empresas repercutirán a sus clientes.

Esperamos que los inversores se sientan atraídos por este crecimiento (y paguen por él). En nuestra opinión, solo un enfoque de gestión activa que separe las gemas de las piedras podrá captar las empresas innovadoras especializadas en productos nicho de mercado, con altas barreras de entrada y capacidad de fijación de precios, y unas valoraciones relativamente bajas. Nuestro proceso de inversión dinámico también trata de aprovechar las oportunidades de inversión, como la aceleración de las fusiones y adquisiciones y las salidas a bolsa, que han registrado su mejor primer trimestre desde 2000, según PWC.

ODDO BHF Active Small Cap es un fondo dinámico de selección de valores que busca constantemente crecimiento e innovación. En 2020, el fondo se vio favorecido por su sobreponderación a valores relacionados con la COVID-19, con exposición a la producción de medicamentos, la seguridad informática, los semiconductores, la nube (cloud) y la tendencia a «quedarse en casa». En lo que va de año, hemos incrementado gradualmente nuestra posición en temáticas de consumo discrecional, con una ponderación del 29% actualmente, ya que creemos que las familias tienen miles de millones de euros que esperan reinvertir en la economía.

Tribuna de Guillaume Chieusse, Head of Active Equity Strategy en ODDO BHF Asset Management.