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El poder económico de las mujeres está creciendo, ¿avanza la gestión de inversiones a la par?

Las mujeres están transformando la economía mundial. El sector de los servicios financieros debe evolucionar para poder atender mejor a las mujeres inversoras, por un lado, y evaluar el impacto que las decisiones de las mujeres tienen en los mercados de todo el mundo, ahora y en las décadas venideras, por otro.

Las mujeres representan un poder económico cada vez mayor en Estados Unidos y en todo el mundo. Las mujeres estadounidenses representan el 47% de la fuerza laboral de Estados Unidos y son responsables de la creación del 41% de las nuevas empresas. Y como dirigentes empresariales, las mujeres marcan la diferencia: un estudio de McKinsey de 2018 reveló que las empresas que cuentan con equipos directivos más diversificados en cuanto a género tienen más probabilidades de obtener una rentabilidad superior a la media que las empresas menos diversificadas en un 21%.

Por primera vez, las mujeres estadounidenses han superado a los hombres en lo que respecta al control del patrimonio personal, lo que les confiere un poder de decisión de aproximadamente 14 billones de dólares. A gran escala, en 2017 las mujeres poseían el 30% de la riqueza mundial (aproximadamente 60 billones de dólares), y se estima que dicha cifra alcanzará los 72 billones de dólares de aquí a 2020.

Empoderamiento de las mujeres. Pero el sector financiero no ha reaccionado con la rapidez que cabría esperar ante este cambio demográfico. Las perspectivas de las mujeres son esenciales: existe la oportunidad de lograr una mayor diversidad de género en los cargos ejecutivos del sector, en los parqués de negociación y en los puestos directivos. Las mujeres podrían participar y tomar decisiones acerca de los billones de dólares en activos de clientes que gestiona a diario nuestro sector.

Al igual que otras muchas empresas de gestión de inversiones, PIMCO aboga por la igualdad de género en nuestro sector y en la economía en general, y colabora con organizaciones influyentes como Girls Who Invest y The 30% Club con el fin de incorporar a un mayor número de mujeres en cargos de gestión de carteras de inversión. Recientemente, nuestro consejero delegado, Manny Roman, ha firmado asimismo los Principios para el empoderamiento de la mujer de las Naciones Unidas, subrayando el compromiso de PIMCO con la igualdad en todo el mundo.

Las mujeres como inversoras

Cuando me incorporé al sector de los servicios financieros hace más de dos décadas, colaboré en una iniciativa de investigación innovadora destinada a ayudar a las mujeres a comprometerse más en la inversión. En esa época, los factores demográficos señalaban la necesidad de que las mujeres se convirtieran en inversoras más activas y, hoy en día, la situación demográfica revela el vasto poder financiero de las mujeres. La corriente de interés que existe en el sector de la gestión de inversiones para prestar un mejor servicio a este amplio grupo de inversoras comprometidas es gratificante, si bien también hace hincapié en la importancia de que el sector se adapte a las necesidades de las mujeres, y no al contrario.

A pesar de que hoy en día las mujeres comprenden mejor la importancia de invertir para alcanzar sus objetivos, nuestro sector aún tiene mucho trabajo por delante para entender el amplio impacto de esta poderosa cohorte de inversoras. PIMCO está comprometido con un enfoque orientado a la investigación destinado a comprender y satisfacer las cambiantes necesidades de inversión de las mujeres. Una investigación rigurosa es crucial en el proceso de inversión de PIMCO, ya que nos permite identificar y actuar de acuerdo con las principales tendencias mundiales que repercuten en la economía y en los mercados a largo plazo. Los conocimientos que obtenemos de nuestros exhaustivos estudios de las mujeres inversoras contribuyen a que nuestro sector se adapte al cambio y preste un mejor servicio a todos nuestros clientes.

La búsqueda del equilibrio entre riqueza y calidad de vida En un momento en que las mujeres gestionan un patrimonio cada vez mayor, es importante que las personas y las empresas que gestionen sus inversiones comprendan los objetivos, los retos y las expectativas de las mujeres. Recientemente pusimos en marcha una encuesta a gran escala sobre las opiniones de las mujeres acerca de la inversión, incluyendo sus objetivos, expectativas de resultados y filosofía de inversión. Descubrimos que muchas mujeres consideran que su patrimonio es un componente de una vida equilibrada y holística: la búsqueda de la riqueza, por sí sola, no es suficiente.

Comenzamos nuestro trabajo de investigación organizando pequeños grupos de debate, animando a las participantes a compartir sus propias percepciones sobre la inversión. Estos grupos focales señalaron que el marco tradicional del sector financiero para ayudar a los particulares a gestionar sus activos no está funcionando en el caso de un gran número de mujeres. En concreto, obtuvimos los siguientes comentarios:

El sector financiero está organizado de manera que resulta complicado e incómodo para las mujeres. Las mujeres quieren tener el poder y el control sobre sus finanzas, pero están dispuestas a delegar en contrapartes de calidad – asesores y gestores que compartan sus valores y que adopten un enfoque transparente y directo. Los asesores presuponen que todos los inversores tienen un horizonte de inversión a largo plazo, pero la vida y los objetivos de inversión de las mujeres son más complicados e inmediatos. El desempeño es más cualitativo que cuantitativo.

Transformar las ideas en acciones

Estos primeros resultados son una confirmación de que las mujeres son el motor del cambio y de las oportunidades, al redefinir las normas y establecer nuevas expectativas para nuestro sector. Y la buena noticia es que el sector tiene la oportunidad de responder y empoderar a las mujeres para que encuentren el equilibrio entre riqueza y calidad de vida. La encuesta que lanzamos tras estas reuniones estaba destinada a recopilar datos específicos sobre cómo deben evolucionar los servicios financieros y las necesidades de gestión de activos para captar, fidelizar y prestar un mejor servicio a las mujeres inversoras, e incluía una serie de pautas específicas sobre las estrategias y las soluciones de los productos.

En los próximos meses, compartiremos más información, herramientas y recursos para formarnos e informar a nuestro sector sobre cómo tomar medidas y ofrecer un mejor servicio a las mujeres inversoras. Es una aventura emocionante.

Tribuna de Cathy Stahl, managing director de la oficina de Newport Beach y responsable global de marketing en PIMCO.

El efecto del anclaje en los pronósticos de inflación

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Uno de los principales mandatos de los bancos centrales es mantener la inflación baja y estable y, en algunos casos, el éxito de dicho mandato radica en mantener la inflación anual alrededor de una meta. En el caso de Banxico, su meta es mantener la inflación en un rango entre el 2% y el 4% anual. Para el público general, a nivel cognitivo, esa meta autoimpuesta por Banxico puede ser vista como un ancla.

Daniel Kahneman, premio Nobel de economía, define el sesgo de anclaje y ajuste como “el efecto que se produce cuando las personas consideran un valor particular (o un ancla) para una cantidad desconocida antes de estimar esa cantidad”. En el mundo económico y financiero este tipo de sesgo prevalece y es uno de los más frecuentes al momento de pronosticar la inflación.

¿Qué sucede en la práctica? En los últimos 15 años, la inflación 12 meses observada (datos trimestrales) ha estado dentro de la meta de Banxico el 49% de las veces. Sin embargo, en sus informes trimestrales, Banxico ha pronosticado la inflación dentro de su meta 82% de las veces, y no sólo eso, 45% de las veces que Banxico estimó la inflación dentro de rango y falló, lo hizo por más de 0,5%, lo cual no es poca cosa. Entonces, ¿Banxico no es capaz de pronosticar la inflación de manera más precisa? Yo creo que sí es capaz, pero aquí es donde entra en juego el sesgo de anclaje y ajuste. Banxico tiene incentivos para decir que la inflación está anclada y dentro de rango, así, los analistas en el mercado harán sus estimaciones con esta información inicial y sus pronósticos tenderán a acercarse al ancla impuesta por Banxico.

Ahora bien, tomando como base el mismo periodo analizado anteriormente y usando el consenso de los economistas publicado por Banxico (datos mensuales), tenemos que la inflación 12 meses observada ha estado dentro de la meta el 49% de las veces, sin embargo, el 70% de las veces los economistas pronosticaron la inflación dentro de la meta establecida. Asimismo, el 42% de las veces que estimaron la inflación dentro del rango y fallaron, lo hicieron por más de 0,5%. Las cifras mostradas son muy similares a las presentadas previamente. Esto podría implicar que el sesgo de anclaje y ajuste juega un papel importante al momento de estimar la inflación.

El contexto actual no es distinto al histórico. En el informe trimestral de Banxico se estima una inflación para los siguientes 12 meses de 3,6% mientras que el consenso publicado a principios de noviembre espera una inflación de 3,81%, ambos dentro del rango. Pero la realidad económica parece otra. El tipo de cambio permanece depreciado, mucho a raíz del reciente ruido político; la inflación en las economías desarrolladas está empezando a repuntar y podría ser importada al país; los precios de los energéticos en México han sido más resistentes que en EE.UU.; el PPI tuvo su mayor aumento en los últimos 13 años, y está regresando a niveles de 6,50% por lo que parte de esos costos serán cristalizados en forma de inflación.

Ahora bien, mientras Banxico mantenga su credibilidad, se podría esperar que el sesgo de anclaje y ajuste siga siendo una fuerza dominante al momento de estimar la inflación, aunque podrían existir choques externos que podrían incrementarla, tal como es el caso actual, en donde todo apunta a que tendremos inflaciones fuera de rango por más tiempo de lo que los economistas esperan.

Columna de Franklin Templeton escrita por Luis Gonzalí, CFA

En busca de la sostenibilidad: compounding y factores ESG

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

El equipo de International Equity (renta variable internacional) en 2017 estuvo trabajando para garantizar que el análisis de factores medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) se integrara completamente en el proceso de inversión de todas sus estrategias. No requirió ningún cambio radical dada la filosofía del equipo de invertir a largo plazo teniendo siempre en cuenta los riesgos para las rentabilidades de las compañías, aunque sí supuso formalizar el proceso en torno a los riesgos y las oportunidades ESG, en particular, factores medioambientales y sociales.

El equipo siempre se ha concentrado en el gobierno corporativo, ya que una directiva débil representa una amenaza para el compounding. Nuestros fondos globales se centran en compañías de muy alta calidad que generan un gran flujo de caja libre y conceden al equipo directivo gran libertad. Estas compañías se enfrentan a riesgos si no realizan una inversión suficiente para mantener los negocios, lo cual termina por exprimirlos, o si el flujo de caja libre se desperdicia en adquisiciones de bajo rendimiento.

La importancia de los enfoques medioambiental y social está aumentando. El futuro del carbono en la economía mundial no está claro, lo que potencia el riesgo de vernos ante “activos bloqueados”: petróleo en el subsuelo o líneas de producción de motores de combustión en una fábrica de automóviles. Dada la composición del fondo, con exposición mínima al carbono, la mayor amenaza se encuentra en los aspectos sociales: no solo la creciente volatilidad de la situación política —y la regulación más robusta asociada—, sino también el auge de las redes sociales, que pueden hacer que marcas que han permanecido consolidadas durante décadas o siglos queden comprometidas casi al instante. Ante estas amenazas, un enfoque basado en los factores ESG ha pasado a ser esencial para el compounding a largo plazo.

Por lo tanto, pensar con firmeza acerca de los factores ESG reduce los riesgos, pero también puede apuntar oportunidades: por ejemplo, el enfoque de L’Oréal sobre los ingredientes naturales, que le ofrece una ventaja competitiva de cara a los consumidores, o el desarrollo de FlyKnit y FlyLeather por Nike, que reduce drásticamente los residuos y mejora los márgenes brutos. Mantener la relevancia frente al consumidor puede aportar mejoras en las cuotas de mercado. Además, una mejor directiva puede potenciar los beneficios, como el entusiasmo en la adopción de lo “Nuevo” por parte de Accenture, que ayuda a las compañías con sus transiciones digitales y que ahora da resultados tras años de restringir la mejora de los márgenes. La cultura de asociación en Accenture hizo que la compañía se centrara en las oportunidades a largo plazo en lugar de en los beneficios a corto plazo.

El enfoque del equipo hacia los factores ESG, como el resto de su proceso de inversión, es bottom-up y analiza riesgos y oportunidades sustanciales que pueden afectar a las rentabilidades futuras de las compañías incluidas en los fondos; incluye acceso a análisis de factores ESG de terceros e informes de diferencias de MSCI y Sustainalytics, que contribuyen a identificar y valorar las principales inquietudes sobre cuestiones ESG que podrían minar la sostenibilidad a largo plazo de las rentabilidades de una compañía. Se trata de un elemento más útil que las propias puntuaciones ESG, que el equipo considera con cautela. Dicho esto, nuestros fondos obtienen buenas puntuaciones con respecto a indicadores ESG independientes de referencia. Del mismo modo, el equipo se implica con las compañías, incluso mediante voto delegado, con el apoyo del equipo Global Stewardship de Morgan Stanley Investment Management (MSIM).

La base del análisis de factores ESG es respaldar las rentabilidades y, por lo tanto, el compounding, más que cualquier posicionamiento moral. Sin embargo, el equipo lanzó recientemente la estrategia Global Sustain: basada en el existente fondo Global Quality, pero ofreciendo a los inversores la posibilidad de excluir diversos sectores controvertidos, en particular, el tabaco, el alcohol, las armas, los juegos de azar y los combustibles fósiles.

Opinión de William Lock, Bruno Paulson y Dirk Hoffmann-Becking, del equipo de International Equity de Morgan Stanley Investment Management.

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Corrientes de disrupción: la terapia genética ofrece esperanza

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Cuando pensamos en terapias genéticas, pensamos en sustituir una proteína defectuosa o que falta y, fundamentalmente, la manera en que funciona es la siguiente: un gen que puede introducirse en una molécula portadora —por ejemplo, una cápside vírica— se inyecta al paciente e infecta las células, convirtiéndolas en una «biofábrica» que comenzará a producir la proteína defectuosa o que falta.

Hoy en día, los científicos también están trabajando en la edición génica, que nos permite introducir cambios directos en el genoma, por ejemplo, o en terapias celulares, como la CAR-T, un nuevo modo de extraer células del paciente, reprogramarlas para que ataquen o eliminen las células cancerosas y volver a inyectárselas al paciente. Se trata de nuevas y emocionantes formas de tratamiento de que disponemos en la actualidad.

Entre hace 10 y 15 años, los científicos también trabajaban en terapias génicas, si bien resultaban, en gran medida, ineficaces. Lo que ha sucedido en los años siguientes es que las técnicas han llegado al punto de poder producir niveles de proteínas que faltan cien mil veces más elevados que hace 10 o 15 años; y ahí está la diferencia.

A finales de 2017, se aprobó la primera terapia génica en Estados Unidos. El medicamento, Luxturna, está indicado para niños que, sin tratamiento, hubieran perdido la visión; trata, por tanto, una causa específica de la ceguera. Sin embargo, actualmente, los científicos están yendo más allá y están desarrollando nuevos tratamientos para enfermedades como la atrofia muscular espinal, la mayor causa genética de muerte infantil, así como nuevos tratamientos para la hemofilia y, en última instancia, también la distrofia muscular.

Estos son unos pocos ejemplos de las más de 7.000 enfermedades identificadas genéticamente; hoy en día, existe tratamiento para menos del 5 %. Se trata de un ámbito que revestirá gran importancia en los próximos años para el logro científico y los resultados en pacientes.

Como comentaba, la atrofia muscular espinal es la mayor causa genética de muerte infantil: afecta a unas 20.000 personas en todo el mundo y los pacientes más gravemente afectados nunca serán capaces de sentarse rectos además de que la mayoría de ellos no llegarán a cumplir los dos años. Existen nuevos tratamientos, algunos de ellos, aprobados recientemente, que pueden mejorar la calidad de vida de estos pacientes, si bien resulta más emocionante el enfoque potencialmente curativo que supone una terapia génica que en efecto sustituye la proteína que les falta a estos pacientes. La primera docena de pacientes tratados han cumplido más de dos años y muchos de ellos están empezando a ponerse de pie e incluso a caminar. Se trata de avances no solamente para los pacientes, sino también para los inversores. La empresa que desarrolló esta nueva terapia génica fue adquirida recientemente por Novartis por casi 9.000 millones de dólares. Son avances realmente revolucionarios que pueden suponer efectos enormes para los pacientes y mejorar su calidad de vida y, en última instancia, su supervivencia, así como crear oportunidades muy atractivas para los inversores.

Al analizar estas empresas disruptivas, es importante comprender que no todas ellas son compañías cotizadas, por lo que consideramos que también es importante fijarnos en entidades que se encuentran en etapas iniciales y que pensemos que pueden ser revolucionarias al abordar necesidades médicas desatendidas.

Opinión de Andy Acker, gestor de la cartera global de ciencias de la salud de Janus Henderson Investors

Información importante:

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos.

Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio.

La información presentada aquí no representa un asesoramiento de inversión o una recomendación. Con fines promocionales.

Renta variable sostenible global: noticias y oportunidades

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Los mercados de valores de todo el mundo se anotaron resultados sólidos en el tercer trimestre de 2018 y el índice MSCI World arrojó una rentabilidad total próxima al 5% en dólares (según MSCI, a 28 de septiembre de 2018). Dicha solidez, sin embargo, no fue generalizada; Estados Unidos y Japón fueron las únicas regiones de peso que lograron resultados positivos y los inversores experimentaron rentabilidades negativas en los mercados emergentes.

¿Parte del problema? La economía estadounidense avanza

La economía estadounidense creció a un ritmo anual superior al 4 % en el segundo trimestre de 2018, uno de sus mejores datos en años. El mercado de trabajo se encuentra restringido y la tasa de desempleo ha caído hasta el 3,7 %, su nivel más bajo desde 1969. En particular, Amazon acaba de anunciar un incremento del 50 % de su salario mínimo hasta 15 USD por hora. Si bien los datos estadísticos agregados muestran que la inflación sigue siendo baja, la Reserva Federal sigue el endurecimiento de su política monetaria con otra subida de los tipos al 2,25 %.

El endurecimiento de la política monetaria estadounidense contrasta claramente con el enfoque de numerosos países de todo el mundo y está comenzando a generar problemas. Turquía y Argentina han sido las víctimas más visibles de los tres últimos meses, si bien otros mercados emergentes también han registrado rentabilidades relativas negativas ante los miedos de contagio. Por su parte, los mercados europeos siguieron sometidos a presión con motivo de las constantes disensiones en torno a la salida de Reino Unido de la Unión Europea y el presupuesto populista del nuevo gobierno italiano. Los valores de la banca europea registraron algunos de los peores resultados de los mercados desarrollados.

Más allá de la política monetaria, la solidez relativa de la economía estadounidense está contribuyendo a problemas globales de otros modos. La solidez económica está envalentonando el carácter nacionalista de las políticas del gobierno estadounidense. En el tercer trimestre, se produjo una escalada de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China al anunciar al presidente Trump aranceles del 10 % sobre otros 200 000 millones de dólares de bienes chinos, con la posibilidad de incrementarlos hasta el 25 % en enero de 2019. En respuesta, China impuso sus propios aranceles a 60 000 millones de dólares de bienes estadounidenses.

El desencadenamiento del cambio climático

Podría decirse que el aumento de la frecuencia de fenómenos meteorológicos extremos resulta más preocupante que el endurecimiento de la política monetaria, las tensiones comerciales y el populismo. Hasta ahora, 2018 ha sido testigo de un flujo continuado de acontecimientos que han pulverizado marcas históricas, como el número de incendios forestales en el círculo polar ártico, las olas de calor en Europa y Japón o tormentas e inundaciones más devastadoras en todo el mundo. Los efectos del cambio climático han dejado de ser un riesgo para el futuro. Se están materializando en tiempo real y están incidiendo de forma negativa en la prosperidad económica global.

El recrudecimiento de la guerra comercia impacta la tecnología

Durante el tercer trimestre, los sectores que mejor rindieron fueron las tecnologías de la información (TI), la atención sanitaria y la industria. Sin embargo, diversas compañías de TI se vieron atrapadas por la escalada de la guerra comercial. Septiembre dejó ver los primeros signos de que dicha evolución está causando una ralentización en el ritmo de inversión de las empresas activas en los mercados finales de industria, TI y automovilístico. En atención sanitaria, las mejores rentabilidades procedieron de los ámbitos farmacéuticos y de biotecnología. Consideramos que las oportunidades radican en los sectores de TI e industrial. Percibimos menos valor a largo plazo en las ramas energética, de consumo básico y financiera.

Perspectivas

En la primera semana de octubre, se dispararon las rentabilidades de los bonos en todo el mundo. Dicha evolución coincidió con la marcada rotación de estilos que se produjo en los mercados bursátiles globales. El jueves 4 de octubre, el índice MSCI World Value superó en rendimiento al índice MSCI World Growth en un 1,3 %, la mayor rentabilidad relativa positiva en un único día desde mayo de 2009.

Los valores del sector de TI se vieron afectados de manera especialmente negativa, si bien algunos de los ámbitos con mejor rendimiento fueron energía, finanzas, consumo básico y servicios de suministro público. Es inevitable que se produzcan acontecimientos que reviertan las medias en periodos más a corto plazo, por lo que, cuando suceden, es importante recordar la diferencia entre valor y valoración. Numerosos factores pueden ocasionar fluctuaciones en las valoraciones a corto plazo, siendo uno de los más importantes el nivel de los tipos de interés. La valoración no es lo mismo que el valor, si bien, a largo plazo, consideramos que el crecimiento siempre generará la mayor parte del valor para los inversores.

Buscamos sostenibilidad en referencia a tendencias medioambientales y sociales: la transición hacia una energía baja en emisiones de carbono y la cuarta revolución industrial, caracterizadas por el aumento de la penetración de la tecnología en todos los sectores de la economía global, son dos tendencias de inversión tan potentes que las consideramos, por naturaleza, generacionales. Ambas tendencias se encuentran vinculadas de manera indisoluble a la armonización de los numerosos conflictos entre sostenibilidad medioambiental y sostenibilidad social.

Creemos que los precios del petróleo comenzarán a bajar de nuevo. De hecho, el elevado precio del petróleo resulta autodestructivo, pues solo sirve para acelerar la innovación y su sustitución. En diez años, habrá más energía renovable, muchos más vehículos eléctricos y miles de millones de dispositivos conectados con semiconductores y microchips capaces de captar y generar cantidades ingentes de datos. Todos ellos se almacenarán en la nube, exigirán memoria y herramientas de software que los analizarán y dotarán de utilidad a fin de generar eficiencia, incrementar la productividad y crear valor para nuestras sociedades. Numerosas empresas del ámbito de consumo están abriendo camino en otros ámbitos de la economía circular, concretamente, en el seno de seguros sanitarios y de vida, servicios de atención sanitaria, tecnología del agua, seguridad eléctrica, diseño arquitectónico, educación y entretenimiento.

Cuando pensamos en sostenibilidad, percibimos todo un mundo de oportunidades que combina gran diversidad con un objetivo claro.

Opinión de Hamish Chamberlayne, gestor de carteras del equipo de renta variable sostenible global de Janus Henderson, sobre los últimos acontecimientos con incidencia en el mundo de la inversión sostenible y responsable (ISR).

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Mirabaud US Short Term celebra su tercer aniversario con cuatro estrellas Morningstar

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Una de las buenas noticias con que nos aproximamos al cierre de año en Mirabaud Asset Management es la recibida hace apenas unos días por nuestro equipo de gestión de renta fija al conseguir cuatro estrellas Morningstar por la exitosa trayectoria del fondo Mirabaud-US Short Term en dólares. Un reconocimiento que se suma a la calificación Citywire + del fondo, constatando el sólido y consistente track record logrado a lo largo de sus tres años de vida.

Centrado en proporcionar un retorno del crecimiento del capital y los ingresos mediante la búsqueda de las mejores oportunidades de inversión dentro del universo de renta fija a corto plazo de Estados Unidos, este producto ha logrado un rendimiento acumulado del 6,94% con una muy baja volatilidad, de apenas el 0,93%.

Mirabaud-US Short Term en dólares está liderado por Andrew Lake, director de renta fija de Mirabaud Asset Management -con más de 700 millones de dólares bajo gestión en esta área- y gestor senior de la entidad, y Fatima Luis, gestora senior de cartera. La gran experiencia de ambos profesionales y del equipo con el que trabajan en este fondo, son una de las principales claves del éxito del producto, que basa su fuerza principalmente en una gestión dinámica y proactiva.

No podemos perder de vista un hecho objetivo: los inversores que optan por la renta fija buscan, básicamente, rentabilidad estable y con bajo riesgo. Una máxima que, en el entorno actual, se torna complicada de cumplir. En ese sentido, he de destacar que Mirabaud-US Short Term en dólares se creó en 2015 precisamente para proporcionar a los inversores una posición en renta fija con menor volatilidad que una asignación cien por cien high yield y con mayores retornos que una asignación cien por cien de grado de inversión. El objetivo del fondo es claro, y pasa por preservar el capital y proporcionar retornos estables.

La clave de la estrategia seguida por Lake y Luis para avanzar con Mirabaud-US Short Term en dólares se encuentra en una gran diversificación. Concretamente, el producto invierte tanto en bonos corporativos como en bonos de alto rendimiento de Estados Unidos, con corchetes predeterminados (2/3 IG y 1/3 HY), lo que tiende a proporcionar esa mayor diversificación y resiliencia dentro del universo de renta fija y creando uno de los vehículos más dinámicos que existen hoy en este.

Si a esta diversificación le sumamos la combinación de crédito de alta calidad y títulos high yield para estimular los retornos, la ecuación funciona en forma de, entro otras cosas, liquidez diaria. Un vehículo muy interesante en el delicado momento por el que atraviesa hoy el mercado de renta fija.

Tribuna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica

El principal riesgo para el sector bancario europeo es el Brexit, no Italia

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Los ojos de los inversores están centrados en Italia, la evolución de su economía y su influencia a nivel global. Sin embargo, hay una amenaza latente que no debemos ignorar: el Brexit. Si finalmente tiene lugar un “Brexit duro”, debería ser negativo para los activos europeos, los cuales, aún no lo han puesto en precio.

Jérémie Boudinet, gestor de Crédito de La Française AM, comenta que “Italia no es el principal riesgo para el sector bancario europeo; quizás se ha sobrevalorado, lo que no quita que vaya a seguir creando volatilidad”. En este sentido, Paul Gurzal, jefe de crédito de La Française AM, observa que “el impacto de la crisis italiana en los fundamentales de los bancos podría ser menos importante de lo que parece. Los bancos y aseguradoras poseen en sus balances deuda pública italiana, lo que los vincula financieramente con el rendimiento de los bonos públicos, pero la volatilidad de la deuda pública italiana no es realmente un problema para los bancos”. De hecho, cree que la solvencia de los bancos italianos, como UniCredit e Intesa Sanpaolo, podría absorber las pérdidas de la volatilidad de los bonos BTP, sin que esto ponga en juego el cumplimiento de los requisitos regulatorios del BCE o los pagos de cupones en CoCos Tier 1.

En cambio, estos expertos consideran que el principal riesgo para el sector bancario europeo realmente es el ‘hard Brexit’, “especialmente para las entidades más expuestas a Reino Unido, como Santander, BNP Paribas o Société Générale”, indica Boudinet, quien cree que un Brexit duro aún no se ha reflejado en las valoraciones y que, por ello, es el mayor riesgo de corrección actualmente, pues “los bancos europeos no están completamente preparados para hacer frente a este escenario”.

Más allá del sector financiero, el riesgo de un ‘hard Brexit’ podría traer otras repercusiones en los mercados, como “caídas significativas de la libra y los tipos de interés, y un contagio a los activos europeos con correcciones de la renta variable, caídas del euro y tipos de interés más bajos”, explica François Rimeu, Head of Multi Asset & Senior Strategist de La Française AM, quien aun así, no cree que pueda cundir el mismo pánico que se vivió en 2016 en el caso de una separación no amistosa. Rimeu tampoco descarta la posibilidad de un nuevo referéndum y, en dicho caso, “una victoria a favor de la permanencia sería la situación más favorable para los mercados”. Aun así, el experto confía en que, a pesar de la actual falta de progreso, “debería alcanzarse un pacto sobre el Acuerdo de Retirada a finales de este año”.

En este escenario, en La Française AM observan atractivo en la deuda subordinada, ya que “la ampliación de los diferenciales ha sido mayor con la deuda subordinada que con el high yield, y la deuda subordinada de bancos y aseguradoras ahora presenta significativos descuentos, con emisores con calificaciones más altas”, concluye Gurzal.

Trubuna de opinión de Jérémie Boudinet, gestor de Crédito de La Française AM, Paul Gurzal, jefe de crédito de La Française AM y François Rimeu, jefe de multiactivo y estratega senior de La Française AM

Deuda a la italiana, el impacto del desacuerdo

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Desde el pasado mayo, apenas hemos tenido una semana que no haya estado marcada por noticias sensibles a los precios llegadas de Italia. El primer borrador de presupuesto, tan discutido como esperado, impulsado por el nuevo Gobierno, ya se ha publicado, y ha generado fuertes reacciones.

Aunque los ciudadanos aún no están al tanto de los detalles y consecuencias subyacentes, la trayectoria implícita de la deuda para el Gobierno italiano ha provocado un intenso rechazo de la Comisión Europea. Es la primera vez que Bruselas rechaza formalmente un plan presupuestario.

El Ejecutivo del país europeo cuenta ahora con poco tiempo para decidir si quiere o no cambiar su plan. En caso de que mantengan la actitud conflictiva, la Unión Europea probablemente iniciará un «procedimiento de deuda excesiva» con las normativas existentes en la EU para las desviaciones significativas. Al final de este proceso, Italia podría recibir una multa de hasta 9.000 millones de euros.

Las agencias de rating también han reaccionado. Moody’s fue la primera en moverse y rebajó la calificación de la deuda italiana, algo que también hizo S&P. La calificación de Fitch, esperada en los próximos días, probablemente no será mejor. Sin embargo, el enfrentamiento entre el Gobierno italiano y la Comisión Europea es solo una de las consecuencias.

A nivel nacional, este tipo de controversias pueden ser favorables para los partidos con actitudes antieuropeas, incluso si la política fiscal actual plantea más preguntas que respuestas. Lo que nos importa es cómo un Gobierno frágil encabezado por La Liga y el Movimiento Cinco Estrellas, que no parece dar una alta prioridad a la disciplina fiscal, pretende conservar la confianza a largo plazo de los mercados. De hecho, dada su deuda actual y el crecimiento económico proyectado, Italia deberá seguir dependiendo en gran medida de esta confianza.

Si, en este entorno ya de por sí problemático, la introducción de los llamados mini-BOTs por parte de ambos socios de la coalición se produce repetidamente, sin duda no contribuirá a generar confianza. Aunque es cierto que dependería principalmente de los detalles del diseño, no cabe duda de que se vería como un primer paso hacia una moneda italiana paralela. Para los costes de financiamiento de Italia, esto enviaría una señal equivocada y este paso definitivamente aún no ha sido valorado.

Por todo ello, creemos que los bonos del Gobierno italiano, independientemente de su plazo, no compensan adecuadamente el riesgo que ofrecen.

Tribuna de Michael Blümke, gestor senior de carteras de Ethenea Independent Investors S.A.

Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.

Cuatro razones potenciales para el rally del oro

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Escrito por Russ Koesterich, CFA, portfolio manager para el Equipo de asignación global de BlackRock

Russ discute por qué el oro, una clase de activo que no era popular sino hasta hace poco, se ha convertido en una, utilizada como cobertura.

Octubre no fue amable con los inversores. Las acciones no solo sufrieron su peor reducción mensual en años, sino que las coberturas tradicionales, como los bonos del gobierno, no se recuperaron lo suficiente como para compensar las pérdidas (ver gráfico 1). Como resultado, una cartera típica de acciones / bonos 60/40 experimentó uno de los peores comportamientos desde la crisis financiera.

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Curiosamente, el oro, en gran parte dejado por muerto, se ha recuperado. No solo el oro ha rebotado, sino que lo ha hecho a pesar de un dólar estable. Lo que plantea la pregunta: ¿Por qué el oro se está impulsando ahora? Aquí hay cuatro razones potenciales:

El oro se puso «barato»- A largo plazo, el oro y la oferta monetaria de los Estados Unidos, medida por M2, tienden a moverse juntos. Los cambios en los precios del oro han igualado aproximadamente los cambios en la oferta monetaria, con una proporción que tiende a revertirse a 1. Para finales de septiembre, esta proporción había caído por debajo de 0,7, la más baja desde 2005. Cuando la relación es baja, se define como 25% por debajo del promedio a largo plazo, el rendimiento promedio durante los siguientes 12 meses es del 15%.
El dólar se ha estabilizado – Mientras que el índice DXY está presionando contra el límite superior de su rango de cinco meses, el dólar se ha mantenido relativamente estable desde mayo. Esto es importante ya que un dólar que se fortalece rápidamente, como vimos en la primavera pasada, ha sido históricamente un viento en contra para el oro. En la medida en que el dólar se haya estabilizado, ese viento se elimina.
Las tasas reales también parecen haberse estancado- Además del dólar, el mayor desafío para el oro en 2018 ha sido el aumento de las tasas reales, es decir, las tasas de interés después de la inflación. Las tasas reales más altas elevan el costo de oportunidad de un activo que no produce ingresos. Entre enero y principios de octubre, los rendimientos reales a 10 años avanzaron 50 puntos básicos. Sin embargo, desde entonces, las tasas reales parecen haber alcanzado un pico temporal cerca de los niveles alcanzados en 2013.
El retorno de la volatilidad – Si bien las tasas reales y el dólar son factores clave para el oro, la demanda de una cobertura contra la volatilidad también impulsa los precios de ese metal. Con la excepción de la breve corrección en febrero, ese atributo no ha estado en demanda hasta hace poco. Antes de la reciente caída, las acciones de los EE.UU. estaban en camino de alcanzar otro año de ganancias de dos dígitos. Desafortunadamente, esta agradable trayectoria ha sido interrumpida. La volatilidad del mercado de renta variable, medida por el índice VIX, se ha duplicado desde principios de octubre. Esto es importante, ya que el oro tiene un historial de mejores resultados en comparación con las acciones cuando la volatilidad está aumentando. Históricamente, en los meses en que la volatilidad aumenta en más del 20%, el oro generalmente supera a las acciones de Estados Unidos en más del 5%.

En resumen, si el oro puede continuar subiendo o no, será impulsado en gran medida por la dirección del dólar, las tasas reales y la volatilidad del mercado. Otro repunte del dólar probablemente interrumpirá la reciente fortaleza del oro. Dicho esto, en ausencia de una nueva ventaja en el dólar, un entorno de creciente volatilidad, particularmente en el que aumenta la incertidumbre económica, históricamente ha sido exactamente el entorno cuando el oro ha demostrado su valor como cobertura.

Build on Insight, de BlackRock, escrito por Russ Koesterich, CFA, portfolio manager para el equipo de asignación global de BlackRock.

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Seguimos bajistas en Brasil por sus fundamentales

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Jair Bolsonaro ha ganado las elecciones brasileñas con facilidad frente a Fernando Haddad, un resultado ampliamente anticipado por las encuestas. Esta votación ha sido la más divisiva de la historia democrática de Brasil, ilustrando la profunda polarización de la política doméstica en los últimos meses. En un desarrollo de los acontecimientos similar al de otros países de todo el mundo, estas elecciones han mostrado la fuerte caída del apoyo a los partidos tradicionales brasileños como el PBDB, PSDB y PT, todos ellos con problemas para conectar con la población.

Los activos de riesgo brasileños como las acciones han disfrutado de un fuerte repunte en los últimos dos meses, ya que el mercado se ha sentido claramente más cómodo con una victoria de Bolsonaro que con las perspectivas de la vuelta al poder del PT, algo comprensible dados los acontecimientos que llevaron a la destitución de la presidenta Dilma Roussef, la excesiva relajación fiscal y el gran escándalo de corrupción de Lava Jato.

El discurso de Bolsonaro tras su victoria fue pro-mercado, con el nuevo presidente insinuando una agenda centrada en unificar el país, combatir la corrupción y centrarse en una reforma fiscal muy necesaria. Esto es algo alentador y probablemente la reciente recuperación de las acciones brasileñas continúe a corto plazo, ya que Bolsonaro debería disfrutar de una breve luna de miel en los primeros días de su nueva administración.

Las siguientes señales clave a seguir en la política brasileña serán por un lado los nombramientos para el gabinete de Bolsonaro (especialmente el presidente de la Cámara de Representantes) y por otro quién será el próximo gobernador del Banco Central de Brasil si el actual no es reelegido. El actual presidente de la Cámara de Representantes, Rodrigo Maia, es uno de los pocos candidatos para ese rol que podría lograr el apoyo de todos los partidos a la reforma fiscal. También será importante observar el liderazgo de las principales empresas estatales, como Petrobras y Electrobras, así como los planes de Bolsonaro para privatizar los activos estatales.

A medio plazo somos bajistas con los fundamentos brasileños y seguimos preocupados por la trayectoria de los balances fiscales del país. No creemos en la probabilidad de una reforma fiscal significativa, especialmente en las pensiones, la seguridad social y los impuestos (que es, en última instancia, lo que Brasil necesitará para mantener a raya las calificaciones de las agencias de crédito en 2019). Sentimos que la controversia y división que provoca la agenda política de Bolsonaro, junto con sus altos niveles de rechazo, le impedirá aprobar los proyectos de ley necesarios en el Congreso. Esperamos que Brasil mantenga un crecimiento inferior al de su potencial y que la inflación aumente en 2019, lo que hará que el banco central aumente los tipos de interés.

Columna de Paul Greer, gestor de fondos emergentes de Fidelity