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Inversión sostenible y ASG: navegar los sistemas con vientos adversos

Este año, los mercados de renta variable se han enfrentado a fuertes vientos en contra, y para la inversión ASG esto ha supuesto una tormenta casi perfecta. El conflicto entre Rusia y Ucrania, el aumento de la inflación, la ralentización del crecimiento, la actividad de los bancos centrales y el impacto persistente de la pandemia han creado una gran incertidumbre a nivel macroeconómico.

A esto se ha unido un cambio en la retórica del mercado hacia una fuerte postura contraria al growth y menos favorable a los ASG que lleva a una mayor rentabilidad de los sectores que normalmente no están asociados con la inversión sostenible, como la energía, la defensa, el tabaco y las materias primas. Sin embargo, la buena noticia es que consideramos que esta es una corrección natural y un resultado lógico de los excesos de la burbuja ASG que se formó en los mercados el año pasado.

En 2021, se observó un fuerte impulso al alza para todo lo relacionado con los ASG y los valores growth con una “historia” detrás. El apetito por estos valores con una “historia” alcanzó niveles máximos, al anteponer sus promesas sobre el futuro a los flujos de caja y la rentabilidad actual. Esto se hizo particularmente evidente en la demanda de sociedades de adquisición con fines específicos (SPAC), las “empresas fantasma” creadas para recaudar dinero a través de una oferta pública inicial para comprar otra empresa, a menudo con perspectivas ASG. Estas incluían empresas relacionadas con las baterías de estado sólido, el hidrógeno, el reciclaje de plástico, las pilas de combustible y los nuevos vehículos eléctricos.

“El apetito por estos valores con una «historia» alcanzó niveles máximos, al anteponer sus promesas sobre el futuro a los flujos de caja y la rentabilidad actual». Situamos a las SPAC en la misma categoría que las criptomonedas altamente especulativas y las acciones meme (que atraen un fuerte seguimiento basado en plataformas digitales y redes sociales). Aunque parecía que sus historias podían ser interesantes, nuestro enfoque fue evitar todas las SPAC. Nos pareció que esta era una gran burbuja especulativa ASG y, en línea con nuestro enfoque de larga duración, no participamos. En 2022, hemos visto explotar la burbuja a gran escala.

Aunque el entorno actual es complicado para la inversión growth y ASG, en realidad está reforzando las tendencias a medio plazo en las que nos centramos. La seguridad energética, la resiliencia económica y la relocalización de la cadena de suministro están muy en línea con nuestra temática de sostenibilidad. Los legisladores y los gobiernos también han mantenido su atención en los ASG, y se han tomado medidas para apoyar la transición a una economía global más sostenible.

Entre los últimos avances en materia de sostenibilidad se encuentra el último informe del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC), que sugiere que el calentamiento global se está produciendo a un ritmo más rápido de lo que se creía y que la necesidad de actuar se está intensificando. Mientras tanto, el Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera Relacionada con la Naturaleza (TNFD) publicó la primera versión de su marco de gestión de riesgos, la Comisión de Bolsa y Valores e EE. UU. declaró que está planeando mejorar la divulgación de información sobre el clima, y la Unión Europea acordó introducir un impuesto sobre el carbono para las importaciones de bienes altamente contaminantes como el acero, el cemento y los fertilizantes a partir de 2026.

Los desafíos a corto plazo para la inversión ASG han sido significativos, pero sus metas a largo plazo no han cambiado y se han acelerado potencialmente. Por lo tanto, consideramos la volatilidad como un saneamiento necesario de los excesos del sistema y apoyamos las tendencias de inversión en sostenibilidad en las que se centra nuestro equipo.

¿Cómo ha afectado el aumento de los precios de la energía y la inflación a la inversión sostenible?

Los valores energéticos han sido algunos de los grandes ganadores de este año y los enfoques de inversión sostenible como el nuestro, que no ofrecen exposición a las empresas de petróleo y gas, se han visto perjudicados. Aunque a corto plazo es un factor negativo para la inversión sostenible y en ASG, creemos que el aumento de los precios del petróleo y el gas acelerará la adopción de productos y servicios de empresas que ofrecen soluciones sostenibles.

La sostenibilidad está estrechamente vinculada a la innovación y buscamos empresas que estén transformando el mundo para mejor. Un ejemplo claro es el sector de las energías renovables y los proyectos de desarrollo relacionados con estas. A medida que suben los precios del petróleo y el gas, aumenta el número de proyectos que pueden generar una rentabilidad aceptable. En general, estamos asistiendo a una mayor demanda de muchos proyectos renovables.

“Si bien es un factor negativo para la inversión sostenible y en ASG a corto plazo, creemos que el aumento de los precios del petróleo y el gas acelerará la adopción de productos y servicios de empresas que ofrecen soluciones sostenibles”

Otro ejemplo serían los vehículos eléctricos. El aumento de los precios del petróleo y el gas hace que los vehículos eléctricos resulten más atractivos para los consumidores. Aunque ya no tenemos una exposición directa a los fabricantes de vehículos eléctricos, nos gustan las empresas que suministran tecnologías clave dentro del sector de los VE. Puede tratarse, por ejemplo, de conectores, cables, chips semiconductores o motores eléctricos.

En cuanto a la inflación y la tasa de variación de los tipos de interés, que actualmente preocupa a los mercados, creemos que esto debe considerarse como una vuelta a la normalización. Desde un punto de vista relativo, el aumento de los tipos de interés es considerable, ya que parte casi de cero, pero, si lo pensamos bien, los tipos de interés siguen en mínimos de varias décadas (véase el Gráfico 1). Por lo tanto, seguimos creyendo que estos niveles representan condiciones favorables para el crecimiento.

En la actualidad, existe una narrativa común en los medios que afirma que el growth se resiente en un entorno de subida de los tipos de interés. Esto no se basa en la realidad. Si volvemos la vista a principios de la década de los 90, ha habido cuatro ciclos de ajuste de los tipos de interés de la Reserva Federal de EE.UU., y en tres de esos cuatro el growth superó al value. Además, el tecnológico fue a menudo el mejor sector para invertir durante esos cuatro periodos. Aunque es posible que esta vez el growth no supere al value, creemos que es importante señalar que esta narrativa no concuerda con la historia reciente.

¿Ha cambiado fundamentalmente el panorama para la inversión ASG?

Es importante tener en cuenta que somos inversores a largo plazo, lo que significa que no reaccionamos ante las tendencias a corto plazo, especialmente los movimientos sectoriales y la rotación de estilos que estamos experimentando actualmente. Como se ha señalado anteriormente, creemos que las tendencias en torno a las cuales hemos construido nuestro enfoque se mantienen en gran medida y que, en todo caso, se han acelerado.

Desde una perspectiva global, vemos mucha preocupación en cuanto a la fragilidad de la cadena de suministro, la resiliencia económica, la reubicación de la producción, la relocalización de las cadenas de suministro y la independencia energética. Estos aspectos se relacionan con las tendencias de sostenibilidad en las que nos centramos. Por lo tanto, vemos la volatilidad como una oportunidad para aprovechar un mercado definido por el miedo a corto plazo. Esto ha supuesto ampliar posiciones en aquellas teorías a largo plazo en las que tenemos confianza.

Creemos que el desafío de la sostenibilidad se refleja en cuatro megatendencias que seguirán impulsando a la economía global del futuro:

La limitación de los recursos.
El crecimiento demográfico.
Cambio climático
El envejecimiento de la población.

Siempre nos hemos decantado por buscar empresas con economías de negocios y flujos de caja comprobados. Muchas empresas sostenibles ofrecen un gran potencial de acumulación porque aportan soluciones a importantes retos sociales y medioambientales. También tienen la posibilidad de comportarse bien en un entorno inflacionario. Muchos tienen poder de fijación de precios y están ofreciendo soluciones que, en muchos casos, son deflacionistas. La innovación tecnológica es un buen ejemplo, ya que ofrece eficiencias en la producción de bienes y servicios a escala. La energía de menor coste a través de energías renovables es otro beneficio deflacionista.

¿Ha mermado el 2022 tu confianza en la inversión sostenible?

Es muy importante distinguir entre el corto, el medio y el largo plazo. No hay duda de que estamos experimentando algunas de las condiciones de inversión más adversas en la última década. Sin embargo, durante el primer trimestre, esto contrasta con lo que vemos y escuchamos de las empresas en las que invertimos. Un examen de los puntos fuertes y débiles de las empresas desde una perspectiva de análisis fundamental muestra actualmente muchos signos positivos, un buen crecimiento y resiliencia en los modelos de negocio.

A nivel nacional, los gobiernos están cada vez más enfocados en la inversión en energía renovable y en ayudar a reubicar y localizar las cadenas de suministro. Esto ha llevado a algunas empresas semiconductoras a anunciar la construcción de nuevas fabs (plantas para la fabricación de productos electrónicos avanzados) en los Estados Unidos y Europa, lo que ha llevado a las empresas que suministran las piezas, los equipos y las tecnologías que se utilizan en estas nuevas fábricas a anunciar un aumento en sus listas de pedidos, un incremento de la demanda y una sólida cartera de productos.

Esto enfatiza la importancia de centrarse en la salud real de las empresas en el presente, en vez de en las “historias” del futuro. Los desafíos a corto plazo para la inversión ASG han sido significativos, pero creemos que sus objetivos a largo plazo no han cambiado. Aunque los “vientos” seguirán azotando los mercados, agradecemos las oportunidades a más largo plazo que traen consigo.

Tribuna de Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors.

Los puntos de vista que aquí figuran corresponden a la fecha de publicación. Se ofrecen exclusivamente con fines informativos y no deben considerarse ni utilizarse como asesoramiento de inversión, jurídico o fiscal ni como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra o recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado. Nada de lo incluido en el presente material debe considerarse una prestación directa o indirecta de servicios de gestión de inversión específicos para los requisitos de ningún cliente. Las opiniones y los ejemplos se ofrecen a efectos ilustrativos de temas más generales, no son indicativos de ninguna intención de operar, pueden variar y podrían no reflejar los puntos de vista de otros miembros de la organización. No se pretende indicar o dar a entender que cualquier ilustración/ejemplo mencionado forma parte o formó parte en algún momento de ninguna cartera. Las previsiones no pueden garantizarse y no es seguro que la información proporcionada sea completa o puntual, ni hay garantía con respecto a los resultados que se obtengan de su uso. A no ser que se indique lo contrario, Janus Henderson Investors es la fuente de los datos y confía razonablemente en la información y los datos facilitados por terceros. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. La inversión conlleva riesgo, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.

No todos los productos o servicios están disponibles en todas las jurisdicciones. El presente material o la información contenida en él podrían estar restringidos por ley y no podrán reproducirse ni mencionarse sin autorización expresa por escrito, ni utilizarse en ninguna jurisdicción o en circunstancias en que su uso resulte ilícito. Janus Henderson no es responsable de cualquier distribución ilícita del presente material a terceros, en parte o su totalidad. El contenido de este material no ha sido aprobado ni respaldado por ningún organismo regulador.

Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual las entidades que se indican ofrecen productos y servicios de inversión en las siguientes jurisdicciones: (a) en Europa, por Janus Henderson Investors International Limited (n.º de registro 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (n.º de registro 906355), Janus Henderson Fund Management UK Limited (n.º de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier); (b) en EE. UU., por los asesores de inversión registrados ante la SEC filiales de Janus Henderson Group plc; (c) en Canadá a través de Janus Henderson Investors US LLC solo para inversores institucionales de determinadas jurisdicciones; (d) en Singapur, por Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro de la sociedad: 199700782N). Este anuncio o publicación no ha sido revisado por la Autoridad Monetaria de Singapur; (e) en Hong Kong , Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong; (f) en Taiwán (República de China), Janus Henderson Investors Taiwan Limited, (con funcionamiento independiente), Suite 45 A-1, Taipéi 101 Tower, No. 7. Sec. 5, Xin Yi Road, Taipéi (110). Tel.: (02) 8101-1001. Número de licencia SICE autorizada 023, emitida en 2018 por la Comisión de Supervisión Financiera; (g) en Corea del Sur, Janus Henderson Investors (Singapore) Limited, exclusivamente para Inversores profesionales cualificados (según se definen en la Ley de servicios de inversión financiera y mercados de capitales y sus subreglamentos); (h) en Japón, Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulada por la Agencia de Servicios Financieros y registrada como Entidad de servicios financieros que realiza actividades de gestión de inversión, asesoramiento de inversión y actividad de agencia y actividades de instrumentos financieros de tipo II; (i) en Australia y Nueva Zelanda, Janus Henderson Investors (Australia) Limited (ABN 47 124 279 518) y sus entidades relacionadas, incluida Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) y Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (j) en Oriente Medio, Janus Henderson Investors International Limited, regulada por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái como Oficina de representación. No se realizarán transacciones en Oriente Medio y cualquier consulta deberá dirigirse a Janus Henderson. Las llamadas telefónicas podrán ser grabadas para nuestra mutua protección, para mejorar el servicio al cliente y a efectos de mantenimiento de registros reglamentario.

Fuera de EE. UU.: Para uso exclusivo de inversores institucionales, profesionales, cualificados y sofisticados, distribuidores cualificados, inversores y clientes comerciales, según se definen en la jurisdicción aplicable. Prohibida su visualización o distribución al público. Comunicación Publicitaria.

Janus Henderson, Knowledge Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc.

Inversión sostenible y ASG: navegar los sistemas con vientos adversos

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Este año, los mercados de renta variable se han enfrentado a fuertes vientos en contra, y para la inversión ASG esto ha supuesto una tormenta casi perfecta. El conflicto entre Rusia y Ucrania, el aumento de la inflación, la ralentización del crecimiento, la actividad de los bancos centrales y el impacto persistente de la pandemia han creado una gran incertidumbre a nivel macroeconómico.

A esto se ha unido un cambio en la retórica del mercado hacia una fuerte postura contraria al growth y menos favorable a los ASG que lleva a una mayor rentabilidad de los sectores que normalmente no están asociados con la inversión sostenible, como la energía, la defensa, el tabaco y las materias primas. Sin embargo, la buena noticia es que consideramos que esta es una corrección natural y un resultado lógico de los excesos de la burbuja ASG que se formó en los mercados el año pasado.

En 2021, se observó un fuerte impulso al alza para todo lo relacionado con los ASG y los valores growth con una “historia” detrás. El apetito por estos valores con una “historia” alcanzó niveles máximos, al anteponer sus promesas sobre el futuro a los flujos de caja y la rentabilidad actual. Esto se hizo particularmente evidente en la demanda de sociedades de adquisición con fines específicos (SPAC), las “empresas fantasma” creadas para recaudar dinero a través de una oferta pública inicial para comprar otra empresa, a menudo con perspectivas ASG. Estas incluían empresas relacionadas con las baterías de estado sólido, el hidrógeno, el reciclaje de plástico, las pilas de combustible y los nuevos vehículos eléctricos.

“El apetito por estos valores con una «historia» alcanzó niveles máximos, al anteponer sus promesas sobre el futuro a los flujos de caja y la rentabilidad actual». Situamos a las SPAC en la misma categoría que las criptomonedas altamente especulativas y las acciones meme (que atraen un fuerte seguimiento basado en plataformas digitales y redes sociales). Aunque parecía que sus historias podían ser interesantes, nuestro enfoque fue evitar todas las SPAC. Nos pareció que esta era una gran burbuja especulativa ASG y, en línea con nuestro enfoque de larga duración, no participamos. En 2022, hemos visto explotar la burbuja a gran escala.

Aunque el entorno actual es complicado para la inversión growth y ASG, en realidad está reforzando las tendencias a medio plazo en las que nos centramos. La seguridad energética, la resiliencia económica y la relocalización de la cadena de suministro están muy en línea con nuestra temática de sostenibilidad. Los legisladores y los gobiernos también han mantenido su atención en los ASG, y se han tomado medidas para apoyar la transición a una economía global más sostenible.

Entre los últimos avances en materia de sostenibilidad se encuentra el último informe del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC), que sugiere que el calentamiento global se está produciendo a un ritmo más rápido de lo que se creía y que la necesidad de actuar se está intensificando. Mientras tanto, el Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera Relacionada con la Naturaleza (TNFD) publicó la primera versión de su marco de gestión de riesgos, la Comisión de Bolsa y Valores e EE. UU. declaró que está planeando mejorar la divulgación de información sobre el clima, y la Unión Europea acordó introducir un impuesto sobre el carbono para las importaciones de bienes altamente contaminantes como el acero, el cemento y los fertilizantes a partir de 2026.

Los desafíos a corto plazo para la inversión ASG han sido significativos, pero sus metas a largo plazo no han cambiado y se han acelerado potencialmente. Por lo tanto, consideramos la volatilidad como un saneamiento necesario de los excesos del sistema y apoyamos las tendencias de inversión en sostenibilidad en las que se centra nuestro equipo.

¿Cómo ha afectado el aumento de los precios de la energía y la inflación a la inversión sostenible?

Los valores energéticos han sido algunos de los grandes ganadores de este año y los enfoques de inversión sostenible como el nuestro, que no ofrecen exposición a las empresas de petróleo y gas, se han visto perjudicados. Aunque a corto plazo es un factor negativo para la inversión sostenible y en ASG, creemos que el aumento de los precios del petróleo y el gas acelerará la adopción de productos y servicios de empresas que ofrecen soluciones sostenibles.

La sostenibilidad está estrechamente vinculada a la innovación y buscamos empresas que estén transformando el mundo para mejor. Un ejemplo claro es el sector de las energías renovables y los proyectos de desarrollo relacionados con estas. A medida que suben los precios del petróleo y el gas, aumenta el número de proyectos que pueden generar una rentabilidad aceptable. En general, estamos asistiendo a una mayor demanda de muchos proyectos renovables.

“Si bien es un factor negativo para la inversión sostenible y en ASG a corto plazo, creemos que el aumento de los precios del petróleo y el gas acelerará la adopción de productos y servicios de empresas que ofrecen soluciones sostenibles».

Otro ejemplo serían los vehículos eléctricos. El aumento de los precios del petróleo y el gas hace que los vehículos eléctricos resulten más atractivos para los consumidores. Aunque ya no tenemos una exposición directa a los fabricantes de vehículos eléctricos, nos gustan las empresas que suministran tecnologías clave dentro del sector de los VE. Puede tratarse, por ejemplo, de conectores, cables, chips semiconductores o motores eléctricos.

En cuanto a la inflación y la tasa de variación de los tipos de interés, que actualmente preocupa a los mercados, creemos que esto debe considerarse como una vuelta a la normalización. Desde un punto de vista relativo, el aumento de los tipos de interés es considerable, ya que parte casi de cero, pero, si lo pensamos bien, los tipos de interés siguen en mínimos de varias décadas (véase el Gráfico 1). Por lo tanto, seguimos creyendo que estos niveles representan condiciones favorables para el crecimiento.

En la actualidad, existe una narrativa común en los medios que afirma que el growth se resiente en un entorno de subida de los tipos de interés. Esto no se basa en la realidad. Si volvemos la vista a principios de la década de los 90, ha habido cuatro ciclos de ajuste de los tipos de interés de la Reserva Federal de EE.UU., y en tres de esos cuatro el growth superó al value. Además, el tecnológico fue a menudo el mejor sector para invertir durante esos cuatro periodos. Aunque es posible que esta vez el growth no supere al value, creemos que es importante señalar que esta narrativa no concuerda con la historia reciente.

¿Ha cambiado fundamentalmente el panorama para la inversión ASG?

Es importante tener en cuenta que somos inversores a largo plazo, lo que significa que no reaccionamos ante las tendencias a corto plazo, especialmente los movimientos sectoriales y la rotación de estilos que estamos experimentando actualmente. Como se ha señalado anteriormente, creemos que las tendencias en torno a las cuales hemos construido nuestro enfoque se mantienen en gran medida y que, en todo caso, se han acelerado.

Desde una perspectiva global, vemos mucha preocupación en cuanto a la fragilidad de la cadena de suministro, la resiliencia económica, la reubicación de la producción, la relocalización de las cadenas de suministro y la independencia energética. Estos aspectos se relacionan con las tendencias de sostenibilidad en las que nos centramos. Por lo tanto, vemos la volatilidad como una oportunidad para aprovechar un mercado definido por el miedo a corto plazo. Esto ha supuesto ampliar posiciones en aquellas teorías a largo plazo en las que tenemos confianza.

Creemos que el desafío de la sostenibilidad se refleja en cuatro megatendencias que seguirán impulsando a la economía global del futuro:

La limitación de los recursos.
El crecimiento demográfico.
Cambio climático
El envejecimiento de la población.

Siempre nos hemos decantado por buscar empresas con economías de negocios y flujos de caja comprobados. Muchas empresas sostenibles ofrecen un gran potencial de acumulación porque aportan soluciones a importantes retos sociales y medioambientales. También tienen la posibilidad de comportarse bien en un entorno inflacionario. Muchos tienen poder de fijación de precios y están ofreciendo soluciones que, en muchos casos, son deflacionistas. La innovación tecnológica es un buen ejemplo, ya que ofrece eficiencias en la producción de bienes y servicios a escala. La energía de menor coste a través de energías renovables es otro beneficio deflacionista.

¿Ha mermado el 2022 tu confianza en la inversión sostenible?

Es muy importante distinguir entre el corto, el medio y el largo plazo. No hay duda de que estamos experimentando algunas de las condiciones de inversión más adversas en la última década. Sin embargo, durante el primer trimestre, esto contrasta con lo que vemos y escuchamos de las empresas en las que invertimos. Un examen de los puntos fuertes y débiles de las empresas desde una perspectiva de análisis fundamental muestra actualmente muchos signos positivos, un buen crecimiento y resiliencia en los modelos de negocio.

A nivel nacional, los gobiernos están cada vez más enfocados en la inversión en energía renovable y en ayudar a reubicar y localizar las cadenas de suministro. Esto ha llevado a algunas empresas semiconductoras a anunciar la construcción de nuevas fabs (plantas para la fabricación de productos electrónicos avanzados) en los Estados Unidos y Europa, lo que ha llevado a las empresas que suministran las piezas, los equipos y las tecnologías que se utilizan en estas nuevas fábricas a anunciar un aumento en sus listas de pedidos, un incremento de la demanda y una sólida cartera de productos.

Esto enfatiza la importancia de centrarse en la salud real de las empresas en el presente, en vez de en las “historias” del futuro. Los desafíos a corto plazo para la inversión ASG han sido significativos, pero creemos que sus objetivos a largo plazo no han cambiado. Aunque los “vientos” seguirán azotando los mercados, agradecemos las oportunidades a más largo plazo que traen consigo.

Tribuna de Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors.

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Los puntos de vista que aquí figuran corresponden a la fecha de publicación. Se ofrecen exclusivamente con fines informativos y no deben considerarse ni utilizarse como asesoramiento de inversión, jurídico o fiscal ni como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra o recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado. Nada de lo incluido en el presente material debe considerarse una prestación directa o indirecta de servicios de gestión de inversión específicos para los requisitos de ningún cliente. Las opiniones y los ejemplos se ofrecen a efectos ilustrativos de temas más generales, no son indicativos de ninguna intención de operar, pueden variar y podrían no reflejar los puntos de vista de otros miembros de la organización. No se pretende indicar o dar a entender que cualquier ilustración/ejemplo mencionado forma parte o formó parte en algún momento de ninguna cartera. Las previsiones no pueden garantizarse y no es seguro que la información proporcionada sea completa o puntual, ni hay garantía con respecto a los resultados que se obtengan de su uso. A no ser que se indique lo contrario, Janus Henderson Investors es la fuente de los datos y confía razonablemente en la información y los datos facilitados por terceros. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. La inversión conlleva riesgo, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.

No todos los productos o servicios están disponibles en todas las jurisdicciones. El presente material o la información contenida en él podrían estar restringidos por ley y no podrán reproducirse ni mencionarse sin autorización expresa por escrito, ni utilizarse en ninguna jurisdicción o en circunstancias en que su uso resulte ilícito. Janus Henderson no es responsable de cualquier distribución ilícita del presente material a terceros, en parte o su totalidad. El contenido de este material no ha sido aprobado ni respaldado por ningún organismo regulador.

Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual las entidades que se indican ofrecen productos y servicios de inversión en las siguientes jurisdicciones: (a) en Europa, por Janus Henderson Investors International Limited (n.º de registro 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (n.º de registro 906355), Janus Henderson Fund Management UK Limited (n.º de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier); (b) en EE. UU., por los asesores de inversión registrados ante la SEC filiales de Janus Henderson Group plc; (c) en Canadá a través de Janus Henderson Investors US LLC solo para inversores institucionales de determinadas jurisdicciones; (d) en Singapur, por Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro de la sociedad: 199700782N). Este anuncio o publicación no ha sido revisado por la Autoridad Monetaria de Singapur; (e) en Hong Kong , Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong; (f) en Taiwán (República de China), Janus Henderson Investors Taiwan Limited, (con funcionamiento independiente), Suite 45 A-1, Taipéi 101 Tower, No. 7. Sec. 5, Xin Yi Road, Taipéi (110). Tel.: (02) 8101-1001. Número de licencia SICE autorizada 023, emitida en 2018 por la Comisión de Supervisión Financiera; (g) en Corea del Sur, Janus Henderson Investors (Singapore) Limited, exclusivamente para Inversores profesionales cualificados (según se definen en la Ley de servicios de inversión financiera y mercados de capitales y sus subreglamentos); (h) en Japón, Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulada por la Agencia de Servicios Financieros y registrada como Entidad de servicios financieros que realiza actividades de gestión de inversión, asesoramiento de inversión y actividad de agencia y actividades de instrumentos financieros de tipo II; (i) en Australia y Nueva Zelanda, Janus Henderson Investors (Australia) Limited (ABN 47 124 279 518) y sus entidades relacionadas, incluida Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) y Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (j) en Oriente Medio, Janus Henderson Investors International Limited, regulada por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái como Oficina de representación. No se realizarán transacciones en Oriente Medio y cualquier consulta deberá dirigirse a Janus Henderson. Las llamadas telefónicas podrán ser grabadas para nuestra mutua protección, para mejorar el servicio al cliente y a efectos de mantenimiento de registros reglamentario.

Fuera de EE. UU.: Para uso exclusivo de inversores institucionales, profesionales, cualificados y sofisticados, distribuidores cualificados, inversores y clientes comerciales, según se definen en la jurisdicción aplicable. Prohibida su visualización o distribución al público. Comunicación Publicitaria.

Janus Henderson, Knowledge Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc.

Inversión sostenible y ASG: navegar los sistemas con vientos adversos

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Este año, los mercados de renta variable se han enfrentado a fuertes vientos en contra, y para la inversión ASG esto ha supuesto una tormenta casi perfecta. El conflicto entre Rusia y Ucrania, el aumento de la inflación, la ralentización del crecimiento, la actividad de los bancos centrales y el impacto persistente de la pandemia han creado una gran incertidumbre a nivel macroeconómico.

A esto se ha unido un cambio en la retórica del mercado hacia una fuerte postura contraria al growth y menos favorable a los ASG que lleva a una mayor rentabilidad de los sectores que normalmente no están asociados con la inversión sostenible, como la energía, la defensa, el tabaco y las materias primas. Sin embargo, la buena noticia es que consideramos que esta es una corrección natural y un resultado lógico de los excesos de la burbuja ASG que se formó en los mercados el año pasado.

En 2021 se observó un fuerte impulso al alza para todo lo relacionado con los ASG y los valores growth con una “historia” detrás. El apetito por estos valores con una “historia” alcanzó niveles máximos, al anteponer sus promesas sobre el futuro a los flujos de caja y la rentabilidad actual. Esto se hizo particularmente evidente en la demanda de sociedades de adquisición con fines específicos (SPAC), las “empresas fantasma” creadas para recaudar dinero a través de una oferta pública inicial para comprar otra empresa, a menudo con perspectivas ASG. Estas incluían empresas relacionadas con las baterías de estado sólido, el hidrógeno, el reciclaje de plástico, las pilas de combustible y los nuevos vehículos eléctricos.

“El apetito por estos valores con una «historia» alcanzó niveles máximos, al anteponer sus promesas sobre el futuro a los flujos de caja y la rentabilidad actual». Situamos a las SPAC en la misma categoría que las criptomonedas altamente especulativas y las acciones meme (que atraen un fuerte seguimiento basado en plataformas digitales y redes sociales). Aunque parecía que sus historias podían ser interesantes, nuestro enfoque fue evitar todas las SPAC. Nos pareció que esta era una gran burbuja especulativa ASG y, en línea con nuestro enfoque de larga duración, no participamos. En 2022, hemos visto explotar la burbuja a gran escala.

Aunque el entorno actual es complicado para la inversión growth y ASG, en realidad está reforzando las tendencias a medio plazo en las que nos centramos. La seguridad energética, la resiliencia económica y la relocalización de la cadena de suministro están muy en línea con nuestra temática de sostenibilidad. Los legisladores y los gobiernos también han mantenido su atención en los ASG, y se han tomado medidas para apoyar la transición a una economía global más sostenible.

Entre los últimos avances en materia de sostenibilidad se encuentra el último informe del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC), que sugiere que el calentamiento global se está produciendo a un ritmo más rápido de lo que se creía y que la necesidad de actuar se está intensificando. Mientras tanto, el Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera Relacionada con la Naturaleza (TNFD) publicó la primera versión de su marco de gestión de riesgos, la Comisión de Bolsa y Valores e EE. UU. declaró que está planeando mejorar la divulgación de información sobre el clima, y la Unión Europea acordó introducir un impuesto sobre el carbono para las importaciones de bienes altamente contaminantes como el acero, el cemento y los fertilizantes a partir de 2026.

Los desafíos a corto plazo para la inversión ASG han sido significativos, pero sus metas a largo plazo no han cambiado y se han acelerado potencialmente. Por lo tanto, consideramos la volatilidad como un saneamiento necesario de los excesos del sistema y apoyamos las tendencias de inversión en sostenibilidad en las que se centra nuestro equipo.

¿Cómo ha afectado el aumento de los precios de la energía y la inflación a la inversión sostenible?

Los valores energéticos han sido algunos de los grandes ganadores de este año y los enfoques de inversión sostenible como el nuestro, que no ofrecen exposición a las empresas de petróleo y gas, se han visto perjudicados. Aunque a corto plazo es un factor negativo para la inversión sostenible y en ASG, creemos que el aumento de los precios del petróleo y el gas acelerará la adopción de productos y servicios de empresas que ofrecen soluciones sostenibles. La sostenibilidad está estrechamente vinculada a la innovación y buscamos empresas que estén transformando el mundo para mejor. Un ejemplo claro es el sector de las energías renovables y los proyectos de desarrollo relacionados con estas. A medida que suben los precios del petróleo y el gas, aumenta el número de proyectos que pueden generar una rentabilidad aceptable. En general, estamos asistiendo a una mayor demanda de muchos proyectos renovables.

“Si bien es un factor negativo para la inversión sostenible y en ASG a corto plazo, creemos que el aumento de los precios del petróleo y el gas acelerará la adopción de productos y servicios de empresas que ofrecen soluciones sostenibles».

Otro ejemplo serían los vehículos eléctricos. El aumento de los precios del petróleo y el gas hace que los vehículos eléctricos resulten más atractivos para los consumidores. Aunque ya no tenemos una exposición directa a los fabricantes de vehículos eléctricos, nos gustan las empresas que suministran tecnologías clave dentro del sector de los VE. Puede tratarse, por ejemplo, de conectores, cables, chips semiconductores o motores eléctricos.

En cuanto a la inflación y la tasa de variación de los tipos de interés, que actualmente preocupa a los mercados, creemos que esto debe considerarse como una vuelta a la normalización. Desde un punto de vista relativo, el aumento de los tipos de interés es considerable, ya que parte casi de cero, pero, si lo pensamos bien, los tipos de interés siguen en mínimos de varias décadas (véase el Gráfico 1). Por lo tanto, seguimos creyendo que estos niveles representan condiciones favorables para el crecimiento.

En la actualidad, existe una narrativa común en los medios que afirma que el growth se resiente en un entorno de subida de los tipos de interés. Esto no se basa en la realidad. Si volvemos la vista a principios de la década de los 90, ha habido cuatro ciclos de ajuste de los tipos de interés de la Reserva Federal de EE.UU., y en tres de esos cuatro el growth superó al value. Además, el tecnológico fue a menudo el mejor sector para invertir durante esos cuatro periodos. Aunque es posible que esta vez el growth no supere al value, creemos que es importante señalar que esta narrativa no concuerda con la historia reciente.

¿Ha cambiado fundamentalmente el panorama para la inversión ASG?

Es importante tener en cuenta que somos inversores a largo plazo, lo que significa que no reaccionamos ante las tendencias a corto plazo, especialmente los movimientos sectoriales y la rotación de estilos que estamos experimentando actualmente. Como se ha señalado anteriormente, creemos que las tendencias en torno a las cuales hemos construido nuestro enfoque se mantienen en gran medida y que, en todo caso, se han acelerado.

Desde una perspectiva global, vemos mucha preocupación en cuanto a la fragilidad de la cadena de suministro, la resiliencia económica, la reubicación de la producción, la relocalización de las cadenas de suministro y la independencia energética. Estos aspectos se relacionan con las tendencias de sostenibilidad en las que nos centramos. Por lo tanto, vemos la volatilidad como una oportunidad para aprovechar un mercado definido por el miedo a corto plazo. Esto ha supuesto ampliar posiciones en aquellas teorías a largo plazo en las que tenemos confianza.

Creemos que el desafío de la sostenibilidad se refleja en cuatro megatendencias que seguirán impulsando a la economía global del futuro:

La limitación de los recursos.
El crecimiento demográfico.
Cambio climático
El envejecimiento de la población.

Siempre nos hemos decantado por buscar empresas con economías de negocios y flujos de caja comprobados. Muchas empresas sostenibles ofrecen un gran potencial de acumulación porque aportan soluciones a importantes retos sociales y medioambientales. También tienen la posibilidad de comportarse bien en un entorno inflacionario. Muchos tienen poder de fijación de precios y están ofreciendo soluciones que, en muchos casos, son deflacionistas. La innovación tecnológica es un buen ejemplo, ya que ofrece eficiencias en la producción de bienes y servicios a escala. La energía de menor coste a través de energías renovables es otro beneficio deflacionista.

¿Ha mermado el 2022 tu confianza en la inversión sostenible?

Es muy importante distinguir entre el corto, el medio y el largo plazo. No hay duda de que estamos experimentando algunas de las condiciones de inversión más adversas en la última década. Sin embargo, durante el primer trimestre, esto contrasta con lo que vemos y escuchamos de las empresas en las que invertimos. Un examen de los puntos fuertes y débiles de las empresas desde una perspectiva de análisis fundamental muestra actualmente muchos signos positivos, un buen crecimiento y resiliencia en los modelos de negocio.

A nivel nacional, los gobiernos están cada vez más enfocados en la inversión en energía renovable y en ayudar a reubicar y localizar las cadenas de suministro. Esto ha llevado a algunas empresas semiconductoras a anunciar la construcción de nuevas fabs (plantas para la fabricación de productos electrónicos avanzados) en los Estados Unidos y Europa, lo que ha llevado a las empresas que suministran las piezas, los equipos y las tecnologías que se utilizan en estas nuevas fábricas a anunciar un aumento en sus listas de pedidos, un incremento de la demanda y una sólida cartera de productos.

Esto enfatiza la importancia de centrarse en la salud real de las empresas en el presente, en vez de en las “historias” del futuro. Los desafíos a corto plazo para la inversión ASG han sido significativos, pero creemos que sus objetivos a largo plazo no han cambiado. Aunque los “vientos” seguirán azotando los mercados, agradecemos las oportunidades a más largo plazo que traen consigo.

Tribuna de Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors.

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El impulso a la sostenibilidad y los FIESE y FIESE Pyme

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los datos de Inverco muestran un avance imparable en el crecimiento de la inversión sostenible. Los fondos nacionales registrados como “Productos que promueven características medioambientales o sociales” o como “Productos que tienen como objetivo inversiones sostenibles” (más conocidos como artículos 8 y 9 del Reglamento de divulgación) ya representan uno de cada cuatro euros invertidos en fondos nacionales (el 24,1% del patrimonio total), y a ellos confían sus ahorros el 37% de las cuentas de partícipes.

De este modo, desde el arranque de esta normativa los fondos nacionales ESG casi han triplicado su patrimonio, que en marzo de 2021 se situaba en 28.335 millones y ahora alcanza los 71.602 millones de euros.

Es sin duda una buena noticia, pero podría ser mejor. Gran parte de este patrimonio se corresponde con fondos prexistentes cuya política de inversión ha sido transformada para adaptarse a las rigurosas exigencias de la normativa europea en materia de sostenibilidad. Por ello, la mayoría de los partícipes invertidos en estos fondos son partícipes preexistentes que, si bien avalan la transformación sostenible de su fondo, pues han sido informados de ella y han decidido permanecer en el mismo, ya estaban en el circuito de la inversión colectiva.

Sin embargo, faltan estímulos para que los 1,04 billones de euros que las familias españolas mantienen en depósitos se transformen en inversiones, paliando así la erosión en su poder adquisitivo derivada de una creciente inflación y en línea con los objetivos de la Comisión Europea de aumentar la participación de los inversores minoristas en los mercados de capitales.

La incorporación de las preferencias de sostenibilidad en la conversación con el cliente, a partir del 2 de agosto, será una palanca para dicha transformación, pero necesariamente debe ser complementada con estímulos de otro tipo.

Para ello, Inverco ha formulado la propuesta de los FIESE y FIEE Pyme, que aúna:

Sostenibilidad: los FIESE invertirán en activos emitidos por empresas comprometidas con la sostenibilidad, en los términos definidos en la normativa europea para su registro en la CNMV como fondos del artículo 8 o 9 del Reglamento de divulgación.
Financiación del tejido empresarial con presencia en España: los FIESE invertirán mayoritariamente (al menos el 70%) en activos emitidos por empresas españolas o con presencia en España mediante un establecimiento permanente. En el caso de los FIESE Pyme, al menos el 30% de sus inversiones computables deberán serlo en activos emitidos por pymes.
Marco fiscal estimulante para facilitar el acceso de los inversores minoristas a los beneficios directos e indirectos derivados de la transición sostenible. La propuesta prevé un tratamiento fiscal, aplicable únicamente a personas físicas minoristas (máximo 30.000 euros de inversión anual/150.000 euros de acumulación), que en caso de invertir en FIESE o FIESE Pyme, disfrutarían de una exención en las plusvalías generadas en el IRPF, sin que estas inversiones computen a los efectos del Impuesto sobre el Patrimonio o el Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones.
Visión de largo plazo: el tratamiento fiscal de los inversores minoristas en FIESE y en FIESE Pyme irá indisolublemente vinculado a un periodo mínimo de mantenimiento de las inversiones, propuesto en cinco años para los FIESE y tres años para los FIESE Pyme.

La propuesta contempla una inversión mínima del 70% en empresas con presencia en España, de modo que, por cada 10.000 millones de euros canalizados hacia este tipo de fondos, como mínimo 7.000 millones irían directamente destinados a financiar de manera estable la transición sostenible en nuestro país, mientras que el beneficio fiscal asociado rondaría los 300 millones de euros, lo que supone un atractivo incentivo para los ahorradores, pero un coste más que asumible para las arcas públicas.

El impulso a la inversión sostenible no puede venir solo de la regulación. Además, la Comisión Europea ha animado a los Estados miembros a establecer incentivos a la sostenibilidad y el Plan Nacional de Finanzas Sostenibles deberá publicarse en los próximos meses, lo que supone una excelente oportunidad para reforzar el compromiso español con la sostenibilidad y permitir que los pequeños inversores participen de sus beneficios.

Tribuna de opinión de Elisa Ricón, directora general de Inverco

Los bancos europeos se beneficiarían de un euro digital

| Por Sofia Cisneros | 0 Comentarios

El nacimiento de un euro digital (dEUR) es cuestión de tiempo, aunque no se implementará en un futuro inmediato. Y lo cierto es que los bancos europeos podrían beneficiarse de la introducción de las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC), incluso para la estabilidad de la financiación.

Los bancos centrales de los países con sistemas bancarios desarrollados han declarado inequívocamente que sus iniciativas de CBDC se llevarán a cabo en estrecha colaboración con sus bancos. En el caso del BCE, es dudoso que un dEUR tenga alguna utilidad si no está en estrecha relación con las actividades bancarias. Este debería ser un punto de partida esencial a la hora de evaluar el impacto de las CBDC en los bancos.

Los mensajes del BCE relacionados con un dEUR son cada vez menos hipotéticos y más convincentes, sobre todo porque el argumento para su creación es cada vez más claro. En una publicación reciente, el BCE citaba tres riesgos de la inacción:

Como el efectivo se utiliza cada vez menos, el dinero público podría perder su papel de ancla monetaria en ausencia de un equivalente digital.

Las criptomonedas privadas, especialmente las stablecoins, no pueden garantizar la convertibilidad uno a uno con el dinero del banco central y son vulnerables a las caídas.

Las soluciones de pago digitales del sector privado -cripto o de otro tipo- están dominadas por actores tecnológicos no europeos, que pueden representar amenazas materiales para la soberanía monetaria de Europa, especialmente en un escenario de crisis.

Al mismo tiempo, las CBDCs están ganando terreno en todo el mundo, aumentando la competitividad en el terreno monetario. Según las últimas estadísticas, 10 países ya han puesto en marcha CBDC nacionales: Nigeria, Jamaica, Bahamas y siete Estados del Caribe Oriental. Quince países tienen una CBDC en fase piloto de pre-lanzamiento, entre los que destacan China, Rusia y, sólo en la UE, Suecia.

La eurozona se encuentra en la siguiente fase de desarrollo de las CBDC, junto con Suiza, Japón, Canadá, India, Australia, Brasil y otros países. Los Estados Unidos, Reino Unido, Noruega y otros países están un paso por detrás todavía, en la fase de investigación previa al desarrollo. Por último, unos pocos países, entre ellos Dinamarca, todavía no están llevando a cabo activamente iniciativas de CBDC.

Persisten las dudas sobre la necesidad del dEUR…

En lo que respecta a un dEUR, los bancos apenas han expresado hasta ahora detalles o puntos de vista en las conversaciones con inversores y analistas, que a su vez suelen ignorar el tema. Esto es comprensible hasta cierto punto, dados los crecientes vientos en contra de los bancos europeos. No obstante, a medida que avance el proyecto dEUR -que alcanzará una fase piloto en algún momento del año que viene-, los bancos tendrán que abordar el tema de frente en su diálogo con los inversores.

Una de las principales preocupaciones de los bancos, expresada hasta ahora por la Federación Bancaria Europea (EBF) y el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), es el impacto de un dEUR en la estabilidad financiera en general (en gran medida relacionada con la financiación de los bancos) y en la rentabilidad de los mismos. El director del IIF contrastó recientemente la posición del BCE de «cómo lanzar» la divisa digital, con la de la Fed estadounidense de «si lanzarla».

En concreto, existe incertidumbre por la posibilidad de que los depositantes de los bancos cambien sus fondos a dEUR en caso de crisis real o aparente, contribuyendo a la escasez de financiación de los bancos. Para hacer frente a esto, el BCE está considerando, en primer lugar, imponer límites a las tenencias de dEUR por parte de particulares y empresas. Y, en segundo lugar, desincentivar el uso de las tenencias de dEUR como inversión aplicando una remuneración por encima de un determinado umbral, con tenencias mayores sujetas a tasas más punitivas.

En mi opinión, la forma más pragmática de contemplar el dEUR es simplemente como un sustituto del efectivo; ni más ni menos. Dentro de una generación como máximo, los billetes y monedas apenas se utilizarán. La pandemia ha sido un poderoso catalizador en este sentido, y no sólo para los millennials y la generación Z.

Mediante la sustitución gradual del efectivo por CBDC, el BCE y otros bancos centrales evitarán el acaparamiento de efectivo: la mayoría de los billetes de 100 euros se conservan en lugar de transferirse a través de los bancos, por ejemplo. Esto contribuirá aún más a la inclusión financiera. A medida que se generalice el uso del dEUR, el efectivo será tan infrecuente y obsoleto como los cheques de papel en la actualidad.

… Pero los bancos no deben temerlo

Una de las principales ventajas de un dEUR exitoso para los bancos será evitar las incertidumbres provocadas por el uso generalizado de stablecoins y otras criptodivisas en los pagos y las transferencias financieras. Los bancos pueden plantear su preocupación por el posible impacto de las CBDC en la financiación, pero deben reconocer que dicha preocupación aumentaría sustancialmente si, en ausencia de las CBDC, las criptomonedas privadas desempeñaran ese papel.

La alternativa a las CBDC no es mantener el dinero digital al margen. Por muy poco atractivo que sea para los bancos, la alternativa es asistir al creciente papel de las stablecoins y sus criptoequivalentes privados en los pagos habituales. China tomó la decisión de prohibir las criptomonedas privadas y promover un yuan digital. En EE.UU., el debate sobre qué es mejor, si las CBDC o las stablecoins privadas, está en marcha, aunque las últimas caídas de criptodivisas y los desplomes de precios sugieren que el dólar digital puede tener futuro.

Es poco probable que el dEUR, con limitaciones en las participaciones y rendimientos, sustituya siquiera parcialmente a los depósitos bancarios. Los bancos mencionan a veces la regla del 80-90/10-20, según la cual el 80%-90% de los ingresos son generados por el 10%-20% de los clientes, lo que deja a una gran categoría de clientes bancarios menos rentables para la cuenta de resultados debido a los costes de funcionamiento del servicio de los depósitos de pequeña cuantía.

A diferencia de lo que ocurre en EE.UU. y, en menor medida, en Reino Unido, en la UE existen restricciones a las comisiones de servicio de los depósitos, por lo que los bancos no pueden disuadir a los pequeños depositantes de realizar todo tipo de transacciones (la llamada categoría de infrabancarizados, que abarca alrededor del 20% de los hogares en EE.UU.).

Un dEUR podría eliminar parte de la carga de los bancos que tienen muchos pequeños depositantes mediante una alternativa segura y eficaz que podría aliviar las bases de costes de esos bancos.

La preocupación de que, en caso de crisis, los depósitos bancarios puedan verse mermados por la migración a las CBDC debe tomarse con pinzas. Un informe reciente de la Oficina de Investigación Financiera de EE.UU. sugiere que el acceso a las CBDC disminuye la cantidad de operaciones de cambio de vencimiento realizadas por los bancos y, por tanto, intuitivamente, haría que una crisis de liquidez fuera menos costosa para los depositantes. En otras palabras, cuando los bancos realizan menos transformaciones de vencimientos, están menos expuestos a la posibilidad de una corrida.

Igualmente, la observación del flujo de fondos de los depósitos bancarios hacia las CBDC puede dar a los supervisores más información sobre el estado del sistema bancario, concretamente sobre la confianza de los depositantes en sus bancos. En consecuencia, estarían en mejores condiciones de reaccionar rápidamente para subsanar las deficiencias de una entidad. Si los depositantes anticipan una reacción supervisora más rápida, su incentivo para sumarse a la retirada disminuye.

Sam Theodore, analista senior de Scope Ratings

Los mercados emergentes: tocados pero no hundidos

| Por Fernando Moldenhauer | 0 Comentarios

El genio de la inflación ha salido de la botella y supone un reto de varios niveles para los responsables políticos. El aumento de los costes de la energía, los alimentos y los salarios se combinan para elevar las expectativas de inflación, que si no se controlan podrían desestabilizar la economía mundial.

Nuestra hipótesis de base para los mercados emergentes (ME) se basa en la realidad de que entraron en la actual recesión con mejor salud que en ciclos anteriores. El apalancamiento de las empresas es menor, se han aplicado reformas en el sector financiero y de otro tipo, y la mayoría de los responsables políticos están aplicando políticas monetarias y fiscales ortodoxas para hacer frente a los desafíos. No obstante, reconocemos que la gama y la probabilidad de escenarios alternativos ha aumentado.

Panorama de los beneficios

A diferencia de otros observadores del mercado que esperan una contracción de los beneficios de los mercados emergentes en 2023, a principios de este año destacamos la probabilidad de una recuperación impulsada por India y China. La respuesta política flexible de China y las perspectivas de resistencia del producto interior bruto de la India hacen que la recuperación siga siendo nuestro caso base.

La transición de China a una política dinámica de «cero-COVID» indica una relajación de algunos, aunque no todos, los riesgos asociados a su gestión del virus. Las fábricas están reabriendo, los cuellos de botella en los puertos están disminuyendo y hay señales de que las interrupciones en la cadena de suministro están disminuyendo. Esperamos que la postura de China en la gestión del virus se mantenga hasta el 20º Congreso del Partido en otoño, en el que se espera que se confirme la posición del Presidente de China, Xi Jinping, para un tercer mandato.

El reto de la inflación

La inflación de los mercados emergentes, impulsada por el aumento de los costes de la energía, los alimentos y los salarios, ha supuesto un reto para los responsables políticos. En el pasado, los subsidios se han utilizado para limitar la presión sobre los ingresos por el aumento de los precios de los productos de primera necesidad. En el ciclo actual, las transferencias directas son la herramienta política preferida. El efecto completo del aumento de la inflación tardará en filtrarse en los mercados emergentes, con importantes consecuencias para los hogares de menores ingresos si no se controla.

Existen similitudes entre el aumento de la inflación en 2008 y en la actualidad. Los precios del petróleo alcanzaron un máximo de 145 dólares en julio de 2008, lo que provocó un aumento de los precios del transporte y de los fertilizantes, que se combinó con los problemas de suministro para aumentar los precios mundiales de los alimentos. Esto tuvo un mayor efecto en la inflación de los mercados emergentes en comparación con la de los mercados desarrollados, debido al mayor peso de los alimentos en la cesta de inflación de los mercados emergentes.

El aumento de los precios del petróleo está haciendo subir de nuevo los precios del transporte y los fertilizantes, y la guerra está interrumpiendo el suministro de cereales y semillas oleaginosas desde Ucrania. Los responsables políticos de Asia están respondiendo con prohibiciones a la exportación en Malasia, Indonesia y la India, y se está debatiendo la formación de un cártel de hecho para la exportación de arroz en Tailandia y Vietnam.

Medidas similares fueron ineficaces en 2008 y es poco probable que funcionen en 2022 (Indonesia ya ha revocado su prohibición de exportar aceite de palma). Las reservas de grano almacenadas son elevadas, pero el reto es que gran parte de ellas están atrapadas en Ucrania. Esto hace que los responsables políticos tengan que encontrar una solución para evitar que la crisis de los precios de los alimentos a nivel mundial siga a la crisis de los precios de la energía.

Nuevas realidades

Los bancos centrales de los países emergentes subieron los tipos de interés antes que sus homólogos alemanes para hacer frente a las presiones sobre los precios derivadas del exceso de demanda. El banco central brasileño subió por primera vez el tipo de interés objetivo Selic en marzo de 2021. India, Polonia y otros países emergentes han seguido su ejemplo con subidas de tipos. Las autoridades chinas también fueron prudentes a la hora de frenar el exceso de demanda con antelación, lo que crea un margen de maniobra para estimular el crecimiento.

Las valoraciones de los mercados de renta variable de los países emergentes han disminuido en consonancia con la corrección de los mercados mundiales. Los sectores de la nueva economía, como la tecnología y los servicios de comunicación, han liderado el retroceso. Por el contrario, los sectores tradicionales, como el financiero y el industrial, han registrado un rendimiento relativamente superior.

La huida de los inversores hacia la seguridad relativa de los activos basados en el dólar, alejándose de los mercados emergentes, es un fenómeno que ya hemos presenciado en ciclos anteriores. Sin embargo, los mercados han reconocido la nueva realidad, como se refleja en el nivel inusualmente bajo de volatilidad de las divisas de los mercados emergentes en relación con el mercado monetario, y en el rendimiento de los mercados de renta variable de los mercados emergentes en relación con el mercado monetario en 2022.

Acciones de la cartera

Hemos reequilibrado nuestras carteras hacia empresas que creemos que se beneficiarán del aumento de la inflación y de los tipos de interés. Nos centramos especialmente en aquellos mercados que están mejor preparados en términos de flexibilidad política, así como en los que cuentan con una abundante oferta de mano de obra, que creemos que están en mejor posición para gestionar un nuevo shock de inflación. Los pilares básicos de nuestras carteras siguen centrados en temas seculares de la nueva economía, como la demografía, la digitalización y la mejora del producto.

Los mercados emergentes se enfrentan a un periodo difícil, pero seguimos creyendo en su potencial de crecimiento a largo plazo. Unas políticas monetarias y fiscales más eficaces, así como la mejora de la gobernanza, se traducen en una mejora de las perspectivas para los inversores. En nuestra opinión, estas nuevas realidades significan que, a medida que los mercados emergentes salgan de la actual recesión, estarán mejor posicionados para captar el alza del crecimiento.

Tribuna de Manraj Sekhon, director de inversiones (CIO) en Mercados Emergentes de Franklin Templeton.

“Shrinkflation”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Se atribuye a la economista Pippa Malmgren el término “shrinkflation”, que se refiere, en pocas palabras, a la situación que se da cuando una empresa reduce el tamaño de un producto, pero manteniendo su precio. El término también se puede referir, si bien esta acepción es menos común, a la situación macroeconómica que se da cuando la economía se contrae y al mismo tiempo asiste a una subida de los precios, lo que se denomina, quizá de un modo más acertado, estanflación.

En un entorno caracterizado por el aumento de los tipos y la inflación, los mercados también se están contrayendo, en claro contraste con el coste de vida. Los datos del índice de precios al consumo de Estados Unidos correspondientes a marzo impulsaron la tasa anual de inflación al 8,5%, su nivel más alto desde diciembre de 1981.La “shrinkflation” es una respuesta a la inflación cada vez más habitual de las compañías: menos hojas por rollo, menos comprimidos por bote, menos lavados por caja.

La inflación hasta ahora se había visto impulsada por las «cosas» dado que había escasez de bienes y materias primas al rebotar las economías rápidamente de la crisis del COVID-19 gracias a la combinación de un respaldo público y el milagro que trajeron consigo las vacunas, al menos, en los mercados desarrollados. Esta evolución se vio posteriormente agravada por nuevos problemas de suministro de alimentos y energía por la invasión rusa de Ucrania; la situación podría empeorar incluso más si los confinamientos decretados con motivo de la COVID-19 afectan a la producción en China.

La pregunta a partir de ahora es si la inflación puede traspasarse desde las «cosas» hasta el «personal», con unos salarios cada vez mayores en un mercado de trabajo restringido, con trabajos fáciles de encontrar y vacantes difíciles de cubrir. El crecimiento de los salarios en Estados Unidos se ha acelerado hasta el 5%¹, su nivel más alto jamás registrado en ese país, aunque todavía se encuentra por debajo de la tasa de inflación de los precios al consumo, lo cual implica una caída real de los salarios. En última instancia, las compañías se enfrentan a cierta paradoja: o bien suben los salarios, lo cual podría llegar a reducir los márgenes de las empresas, o no lo hacen, con la consiguiente amenaza de que desciendan los salarios reales, lo cual podría lastrar el consumo y, por tanto, los ingresos de las compañías.

La “shrinkflation” es una respuesta a la inflación cada vez más habitual de las compañías: menos hojas por rollo, menos comprimidos por bote, menos lavados por caja. Las marcas están reduciendo el tamaño de sus productos sin reducir los precios, con el fin de mantener o potenciar los beneficios en su intento de luchar contra los aumentos de los costes de los materiales, la mano de obra, la energía, los envoltorios y el transporte, o para mantener sus cuotas de mercado dada una competencia cada vez más feroz.

El sector servicios no es inmune: las cadenas hoteleras hacen que sus huéspedes tengan que solicitar la limpieza diaria de sus habitaciones y no tienen ninguna prisa por restablecer el servicio de desayuno tras la pandemia. Los clientes suelen ser más sensibles al precio que al contenido y las «mejoras» de las reformulaciones en un envase reconvertido o rediseñado (en letra más pequeña) no se perciben tan negativamente o apenas se reconocen. Sin embargo, las compañías deben prestar atención a la reacción de los consumidores y no se pueden permitir reducir sus productos reiteradamente o se arriesgarán a perder su confianza. De hecho, en un mundo de redes sociales donde se realiza especial hincapié en la integridad, es más probable que las compañías que practican la “shrinkflation” en 2022 deban dar explicaciones al respecto.

Hasta ahora, las previsiones de beneficios de las compañías están resultando ser en gran medida inmunes a estas preocupaciones. Las estimaciones de beneficios a 12 meses de las compañías del índice MSCI World han subido un 6%² en lo que va de año dado que las compañías disfrutan el impacto inflacionario sobre los ingresos sin que sus márgenes se vean afectados… todavía.

Efectivamente, los márgenes de EBIT³ permanecen en niveles extremadamente elevados y se acercan al 17% en el caso del índice MSCI World, cuando el máximo previo a la pandemia fue del 15% y situándose el promedio de 20 años en el 13,4%². Es evidente que estos mayores márgenes han de verse amenazados, por la propia inflación o por cualquier ralentización que provoquen los intentos para atajarla. Una de las claves para luchar en este entorno es que los inversores se centren en compañías con fundamentales sólidos que cuenten con capacidad para fijar los precios —para repercutir los costes de sus factores de producción— frente a los consumidores.

Las compañías de consumo estable que comercializan productos esenciales pueden incluso elevar los precios en este entorno. Por ejemplo, cierta multinacional de higiene al consumo en la que invertimos comunicó que su sólida cartera de marcas ha permitido tomar “medidas de precios responsables”, como por ejemplo, subir los precios un 5% en el primer trimestre en sus diferentes negocios. Una compañía cervecera holandesa logró unos precios de dos dígitos en el primer trimestre al poder repercutir los costes gracias a la reapertura de los bares y los restaurantes en Europa. Esta situación contrasta con la suerte de las compañías minoristas generalistas, en las que no invertimos y que han cometido el error de aumentar sus existencias de equipamientos para el hogar en un momento en que el consumidor, ya después de la pandemia, está virando hacia el ocio y servicios fuera de su casa.
Los modelos de software por suscripción críticos también disfrutan de una capacidad de fijación de precios y de unos ingresos sólidos, tal y como demostró una compañía tecnológica de Estados Unidos con su anuncio de subidas de precios para sus productos comerciales con efecto el 1 de marzo de 2022. Habitualmente, tales anuncios se suavizan mediante referencias a mejoras innovadoras, por ejemplo, nuevas herramientas de inteligencia artificial o mejoras de la seguridad incluidas en el precio.
Compañías de pagos, que salen beneficiadas en entornos de aumento de la inflación y obtienen mayores ingresos sin tener que subir los precios, a menudo pasan por alto la oportunidad de operar en escenarios de inflación —no importa que hayan podido elevar las comisiones a los puntos de venta—.
Las compañías de suministros médicos y científicos gozan de cierta protección dado que los hospitales y los científicos continuarán premiando la fiabilidad y la calidad, lo cual eleva los costes de cambio. Las compañías de suministros médicos y científicos gozan de cierta protección dado que los hospitales y los científicos continuarán premiando la fiabilidad y la calidad, lo cual eleva los costes de cambio. Es lo que sucede, concretamente, en los casos en los que los productos y los servicios prestados suponen una pequeña parte de la base de costes de los clientes.

Comenzamos el año muy preocupados por los beneficios y los múltiplos. Cinco meses de revisiones a la baja han reducido nuestros temores acerca de los múltiplos, si bien no son en ningún caso bajos, pues todavía se encuentran en el extremo superior de su intervalo de 2003 a 2019 —aunque al menos ya no se encuentran un 20% por encima de esa horquilla, lo cual asustaba—.

Por otra parte, nuestras inquietudes acerca de los beneficios han continuado aumentando, junto con los beneficios propiamente dichos, agravadas por los crecientes riesgos que suponen para unos márgenes que se están reduciendo, tanto la inflación como una posible recesión. En vista de los riesgos para los beneficios, podría ser un momento especialmente bueno para poseer compounders, es decir, compañías que pueden ver incrementar sus beneficios de manera sostenida en los diferentes ciclos porque su capacidad para fijar precios y sus ingresos recurrentes brindan resiliencia a sus beneficios en épocas complicadas.

Tribuna de Bruno Paulson, portfolio manager del equipo de International Equity de Morgan Stanley Investment Management, y Laura Bottega, Managing Director y especialista de carteras.

Anotaciones:

¹ Fuente: índice de costes laborales de la Oficina de Estadísticas de Empleo de Estados Unidos, marzo de 2022

² Fuente: FactSet

³ Beneficios antes de intereses e impuestos

INFORMACIÓN IMPORTANTE

Los puntos de vista y las opiniones pertenecen al autor en la fecha de publicación, podrán variar en cualquier momento debido a las condiciones del mercado o económicas y podrían no llegar a materializarse. La información que aquí se recoge representa el modo en que el equipo de inversión suele aplicar su proceso inversión en condiciones normales de mercado. Esta comunicación general, que no es imparcial, se facilita únicamente con fines informativos e ilustrativos y no deberá considerarse una recomendación. La información no aborda los objetivos financieros, la situación o las necesidades específicas de ningún inversor en concreto. Las inversiones entrañan riesgos, incluida la posible pérdida del capital principal

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La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.

Consideraciones sobre riesgos

No existe garantía de que una cartera vaya a alcanzar su objetivo de inversión. Las carteras están sujetas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que bajen los valores de mercado de los títulos que posee la cartera. Los valores de mercado pueden cambiar a diario por acontecimientos económicos y de otro tipo (por ejemplo, catástrofes naturales, crisis sanitarias, atentados terroristas, conflictos y disturbios) que afecten a mercados, países, compañías o gobiernos. Resulta difícil predecir el momento en que se producirán tales acontecimientos, así como su duración y sus posibles efectos adversos (por ejemplo, para la liquidez de las carteras). En consecuencia, su inversión en esta estrategia podrá comportar pérdidas. Tenga en cuenta que esta estrategia puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. Los cambios en la economía mundial, el consumo, la competencia, la evolución demográfica y las preferencias de los consumidores, la regulación pública y las condiciones económicas podrían afectar negativamente a compañías con negocios globales y tener un impacto desfavorable en la estrategia en mayor medida que si los activos de esta estuvieran invertidos en una variedad más amplia de compañías. En general, los valores de los títulos de renta variable también fluctúan en respuesta a actividades propias de una compañía. Las inversiones en mercados extranjeros comportan riesgos específicos como, por ejemplo, de divisa, políticos, económicos y de mercado. Las acciones de compañías de pequeña y mediana capitalización entrañan riesgos específicos, como una limitación de líneas de productos, mercados y recursos financieros y una volatilidad de mercado mayor que los títulos de compañías más grandes y consolidadas. Los riesgos de invertir en países de mercados emergentes son mayores que los riesgos asociados a inversiones en mercados desarrollados extranjeros. Los instrumentos derivados pueden incrementar las pérdidas de forma desproporcionada y tener un impacto significativo en la rentabilidad. También pueden estar sujetos a riesgos de contraparte, liquidez, valoración, correlación y de mercado. Los títulos ilíquidos pueden ser más difíciles de vender y de valorar que los que cotizan en mercados organizados (riesgo de liquidez). Las carteras no diversificadas a menudo invierten en un número más reducido de emisores. En consecuencia, los cambios en la situación financiera o el valor de mercado de un solo emisor pueden causar una mayor volatilidad. Las estrategias ESG que incorporan inversión de impacto y/o factores medioambientales, sociales y de gobierno (ESG) podrían provocar que la rentabilidad relativa de la inversión se desvíe de otras estrategias o índices de referencia generales del mercado, en función de que los sectores o las inversiones de que se trate gocen o no del favor del mercado. Por tanto, no se garantiza que las estrategias ESG vayan a traducirse en rentabilidades de inversión más favorables.

La inteligencia artificial en la lucha contra el cáncer: un avance drástico y una oportunidad de inversión

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El campo de los tratamientos oncológicos de tercera y cuarta generación, a partir de fármacos creados a mediante anticuerpos, podría necesitar la inteligencia artificial para dar un salto cualitativo. Esto, más allá del evidente valor científico y médico del tema, creemos que puede constituir una inversión growth que merece la pena.

Los anticuerpos inmunoconjugado (ADC por sus siglas en inglés) son una clase de fármacos biológicos diseñados como terapia dirigida para el tratamiento del cáncer. A diferencia de la quimioterapia, los ADC están diseñados para atacar y eliminar las células tumorales sin afectar a las células sanas. Esta oncología de precisión innova combinando un anticuerpo monoclonal (que se dirige a las células cancerosas) y una alta carga de fármaco citotóxico (que elimina el tumor). Esta combinación se realiza a través de un enlazador, en el que el equilibrio entre resistencia y permeabilidad determinará el éxito de la innovadora terapia.

La relación entre la oncología y la inteligencia artificial es ahora objeto de una abundante literatura científica, y hemos tenido la oportunidad de informar sobre ella en varias ocasiones. La clave de la combinación anticuerpo-fármaco está en lograr el equilibrio perfecto en el enlazador (el componente clave del ADC) entre la resistencia (para unir el anticuerpo y la carga citotóxica) y la permeabilidad (para permitir que esta misma carga se libere en las células cancerosas). Un equilibrio perfecto requiere un gran número de simulaciones.

Las tecnologías de aprendizaje profundo trabajarán aquí para, en primer lugar, lograr el resultado deseado a través de una cantidad teóricamente ilimitada de simulaciones y, en segundo, para liderar el desarrollo de ADCs de tercera y cuarta generación (actualmente existen ADCs de segunda y tercera generación), que ofrecen una mayor optimización entre su composición química, fabricación y seguridad. En su último día de mercado de capitales, Nvidia ilustró cómo sus tecnologías de procesamiento paralelo utilizadas en los modelos de aprendizaje profundo podrían aplicarse a la investigación científica y médica, especialmente en oncología.

¿El sector sanitario podría ser una oportunidad de inversión?

De lo más general a lo más específico, destacan varias observaciones. En primer lugar, existe un claro interés de los principales grupos farmacéuticos del mundo por la oncología (Bristol Myers Squibb, Roche y Astra Zeneca son los ejemplos obvios). Este mismo interés también lo tienen las mayores empresas biotecnológicas / biofarmacéuticas americanas Amgem y Regeneron. Ambas destinan sus flujos de caja históricos a la oncología desde sus franquicias de inmunología e inflamación; también lo hace Gilead desde su franquicia de virología.

Desde un punto de vista científico, durante el ASCO (principal congreso mundial de oncología) de junio de 2022 los mayores aplausos fueron para la japonesa Daiichi Sankyo y la inglesa Astra Zeneca por sus resultados obtenidos en colaboración para el tratamiento de la mutación del cáncer de mama HER 2 mediante la tecnología ADC y su fármaco conjunto Enhertu.

Y desde el punto de vista del capital, las empresas farmacéuticas especializadas en ADC siguen atrayendo capital privado y público, con la adquisición de Immunomedics por parte de Gilead por 21.000 millones de dólares en 2020 y la adquisición de VelosBio por parte de Merck el mismo año.

En 2016 Abbvie había adquirido Stemcentrx por 64.000 millones de dólares. El interés económico es innegable, en este momento, The Wall Street Journal informa sobre el interés de Merck, un gigante farmacéutico, en el mayor especialista en ADC, Seagen, cuya capitalización de mercado es de 31.000 millones de dólares, y que tiene literalmente una plataforma de desarrollo de ADC para diversos tipos de cáncer.

Tribuna elaborada por Brice Prunas, gestor del fondo ODDO BHF Artificial Intelligence.

¿Qué nos están diciendo los datos “duros” y “suaves” de la economía?

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

A muy grandes rasgos, los datos económicos se pueden dividir en dos tipos: datos duros y datos suaves. Los datos duros son aquellos que se basan en mediciones puntuales y concretas de la actividad económica. Generalmente muestran un resultado basado en el comportamiento a posteriori de los agentes económicos. Por ejemplo: la tasa de desempleo o la inflación. Los datos duros son medibles, comprobables por el resto de las personas y, al ser una medición del comportamiento pasado de los agentes económicos, son datos rezagados.

Por otro lado, los datos suaves son datos de sentimiento, generalmente recabados a través de encuestas a los agentes económicos. En lugar de mostrar lo que hicieron las personas, muestran qué es lo que esperan en un futuro, y nos dan una idea de cómo podrían actuar. Son datos mucho más subjetivos y menos confiables que los datos duros, pero, son datos que nos permiten anticipar el comportamiento de los datos duros durante los siguientes meses. En este sentido, los datos suaves deben interpretarse como indicadores adelantados de la economía. Sin embargo, al tratar con datos suaves caemos en una serie de riesgos: 1) Que el agente económico cambie de parecer de manera rápida y los datos recabados dejen de ser vigentes; 2) Que el agente económico actúe de manera contraria a su sentir.

Ahora bien, independientemente de con qué tipo de dato económico estemos tratando, los agentes económicos y pronosticadores generalmente generan expectativas alrededor de ellos. Si se cumplen dichas expectativas, es decir, si el dato observado resulta igual al dato pronosticado, entonces no debería haber movimiento en mercados financieros ya que el pronóstico debería estar reflejado en los números actuales. Sin embargo, si hay sorpresas, entonces los mercados financieros tenderán a reaccionar. Las sorpresas pueden ser positivas (que el indicador salga mejor a lo que se esperaba) o negativas (que el indicador salga peor a lo que se esperaba).

La medición de las sorpresas económicas sirve para ir midiendo qué tanto mejor (o peor) se está comportando la economía a lo esperado, y pueden servir para marcar el rumbo en la formación de expectativas, es decir, si vemos muchas sorpresas positivas, el agente económico tenderá a ser más optimista respecto a sus siguientes pronósticos, y viceversa.

Existen varios proveedores de índices de sorpresas económicas, pero, dado su transparencia, para este ejercicio utilizaré el que construye Bloomberg. En la gráfica 1 podemos ver como se ha comportado el índice históricamente. Cifras por encima del cero te indican que, en el agregado, existen más sorpresas positivas que negativas. Cifras por debajo de cero te indican lo contrario.

Ahora bien, las sorpresas en los 5 primeros subíndices podemos agregarlos en un índice llamado “datos duros” y el sexto en un índice llamado “datos suaves” (Gráfica 2)

Lo que observamos en la gráfica es bastante revelador. Las sorpresas alrededor de los datos suaves han ido en constante bajada, mientras que las sorpresas alrededor de los datos duros no. De hecho, el pronóstico que se ha hecho de los datos duros ha sido bastante certero y ha permanecido alrededor del cero, mientras que los pronósticos alrededor de los datos suaves han sido mucho menos precisos.

¿Qué podría implicar esto? Si bien ha habido pocas sorpresas alrededor de los datos duros, los datos suaves sí muestran un deterioro importante, es decir, las expectativas de los agentes económicos se están deteriorando, no así la economía. Sin embargo, hay que recordar que los datos suaves sirven como indicador adelantado, por lo que podrían estar señalando una desaceleración económica en el futuro cercano.

En ese sentido, si bien hoy por hoy es complicado pensar que estamos en una recesión, es probable que ese escenario se materialice en los próximos 12 meses conforme las expectativas pesimistas vayan permeando en la actividad económica real y se vayan reflejando en los datos duros.

Columna de Franklin Templeton México, escrita por Luis Gonzalí, CFA. VP/co-director de Inversiones

Vehículos eléctricos, metaverso, litio, genómica y robótica: próximas tendencias disruptivas

| Por Fernando Moldenhauer | 0 Comentarios

Después de que los mercados hayan descontado la inflación y el endurecimiento de la política monetaria, es momento de sentarse y analizar cuáles son los principales sectores que pueden ganar con la estabilización del panorama económico. Incluso en tiempos de crisis, la rentabilidad de ciertos activos estratégicos y las empresas que los producen está asegurado.

Por eso, como cada mes, desde Global X le tomamos el pulso a las temáticas más disruptivas en nuestra serie ‘El próximo gran tema: un pulso regular a las tendencias disruptivas’, ofreciendo nuestras perspectivas en abierto para todos los inversores que quieran beneficiarse de nuestra experiencia. Veámoslas.

1. Vehículos eléctricos: las nuevas empresas se hacen notar, pero la tecnología de las baterías sigue siendo el centro de atención

Las ventas de vehículos eléctricos (VE) siguen aumentando, con empresas que superan las ventas históricas. Según datos recientes, el fabricante chino BYD vendió más vehículos eléctricos combinados y vehículos eléctricos híbridos enchufables (PHEV) que Tesla en el primer semestre de 2022. BYD vendió 641.000 de estos vehículos de nueva energía, lo que supone un aumento del 315% respecto al mismo periodo del año anterior. En comparación, Tesla vendió casi 565.000 vehículos en el primer semestre. Sin embargo, junio marcó la mayor producción de vehículos de Tesla en cualquier mes de su historia. Las asociaciones de BYD y Tesla no terminan ahí, ya que BYD anunció que suministrará baterías a Tesla en breve, posiblemente incluso este mismo año. En cuanto a la tecnología de las baterías, el fabricante chino de vehículos eléctricos NIO celebró recientemente su segundo evento anual Power Day. La empresa presentó una nueva tecnología de carga que incluye cargadores rápidos de 500 kW en Europa y China para finales de 2022.

2. Metaverso: Los gigantes tecnológicos avanzan rápidamente en el software y el hardware inmersivos

Algunos de los primeros actores del metaverso, como Meta Platforms, Apple y Tencent, han realizado notables avances en el último mes. En cuanto al software, Meta lanzó un servicio de monedero digital llamado Meta Pay. El servicio es esencialmente un rebranding de Facebook Pay, en el sentido de que tiene las mismas funcionalidades, aunque modificadas para ser un método de pago universal para bienes y servicios utilizando identidades digitales. Además, se espera que Meta Pay permita a los consumidores validar la prueba de propiedad. En cuanto al hardware, el largamente rumoreado auricular de realidad mixta de Apple podría tener un procesador M2 y 16GM de RAM. Además, Tencent ha anunciado la creación de su unidad de realidad ampliada. Esta división se centrará específicamente en liderar todos los movimientos impulsados por el metaverso de la compañía.

3. Litio: La demanda supera a la oferta

Impulsadas por el rápido crecimiento de la demanda, las empresas dedicadas al litio en todo el mundo aumentaron sus gastos en un 50% hasta alcanzar máximos históricos en 2021. El aumento del gasto puede atribuirse en gran medida a los gastos de exploración destinados a ayudar a diversificar las futuras fuentes de suministro de litio. Se espera que la inversión mundial siga siendo fuerte a lo largo de 2022. A nivel empresarial, la principal minera de litio, Albemarle Corp., reveló sus planes de construir una planta de procesamiento en Estados Unidos con una capacidad de producción de 100.000 toneladas, equivalente a toda la producción actual de la empresa. Esta planta representa una apuesta masiva por el futuro de la demanda de litio y un futuro totalmente eléctrico. Con el aumento constante de la demanda, los mineros también siguen adoptando prácticas mineras sostenibles. Livent Corp. publicó su Informe de Sostenibilidad 2021, en el que, entre otras ambiciones, se detallan los avances de la empresa para lograr la neutralidad de carbono en 2040.

4. Genómica: Las principales empresas de biotecnología están a punto de recibir autorizaciones

Este año se esperan las tan esperadas aprobaciones de innovadoras terapias génicas. Alnylam, empresa biofarmacéutica centrada en la terapia con ARN para enfermedades genéticas, recibió la aprobación de la Administración de Alimentos y Medicamentos (FDA) para su medicamento de nueva generación contra la amiloidosis, denominado AMVUTTRA (Vutrisiran). Tras su lanzamiento público, previsto para principios de julio, el fármaco podría alcanzar un pico de ventas cercano a los 1.800 millones de dólares en 2026. BioMarin, especializada en enfermedades genéticas raras, tiene una terapia génica contra la hemofilia a punto de ser aprobada en Europa. La Agencia Europea del Medicamento concedió recientemente la aprobación condicional de Roctavian, de Biomarin. La decisión final de aprobación de la Unión Europea se espera para el tercer trimestre de 2022.

5. Robótica e inteligencia artificial: La demanda de robots industriales se recupera

En un reciente informe publicado por la Federación Internacional de Robótica, los robots industriales registraron unas ventas preliminares récord en 2021, con 486.800 unidades enviadas a nivel mundial, lo que supone un aumento del 27% respecto a 2020. El mayor salto en la demanda se produjo en la región de Asia/Australia, donde las instalaciones aumentaron un 33%, hasta 354.500 unidades. La demanda en América aumentó un 27%, con 49.900 unidades instaladas. Y en Europa, la demanda creció un 15%, con 78.000 unidades instaladas. Por sectores, la mayor demanda se produjo en la electrónica y la automoción, con 132.000 y 109.000 instalaciones, respectivamente. También ha sido noticia el robot industrial de Amazon. La empresa presentó Proteus, su primer robot móvil totalmente autónomo. Proteus puede mover grandes carros por los almacenes y, lo que es más importante, moverse con seguridad alrededor de los trabajadores humanos, un testimonio de los avances en la tecnología de navegación. Amazon está trabajando en otros desarrollos robóticos, como Cardinal, un brazo robótico que puede transportar paquetes de hasta 50 libras. Amazon espera desplegar Cardinal el próximo año: estos sistemas podrían desempeñar un papel crucial en la reducción de costes y la mejora de la productividad, lo que supondría un impacto positivo a largo plazo en los beneficios.

Tribuna de Mayuranki De, analista de Investigación en Global X