Camino a la transición energética: el caso de Argentina

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La transición energética no tiene que ver solo con la obtención de energías renovables en reemplazo de fuentes
de energía fósiles como el petróleo, el carbón o el gas . Es un concepto más amplio, que implica un cambio integral en cómo se genera la energía y las fuentes que la utilizan, así como en la infraestructura para producirla, consumirla, transportarla, almacenarla y distribuirla.

Si bien la motorización de esta transición energética estuvo inicialmente impulsada por los cambios legislativos en varios países, hoy es impulsada por distintos grupos de interés que incluyen no solo empresas, sino también consumidores.

La propia industria energética es uno de los principales actores impulsando esta transición. Y lo está haciendo sobre tres ejes:

1- Nuevas fuentes de energía

Las empresas de energía están desarrollando e impulsando el desarrollo de nuevas energías limpias como el hidrogeno verde, que se produce 100% con energías renovables. Muchas empresas tienen como objetivo poder producir en el mediano plazo el 100% de su energía renovable

2- Eficiencia energética

Se está trabajando y desarrollando tecnologías que permitan eficiencia energética, disminuyendo perdidas técnicas y mejorando el uso de las mismas. Además, se promueve el uso de medidores de consumo inteligentes y el desarrollo de Smart grids, los cuales contribuyen también al ahorro energético. Vale agregar la creciente tendencia a implementar un monitoreo de emisión de gases que ayude a garantizar el cumplimiento de las normas vigentes.

3- Cambio de portafolios

Existe una clara tendencia en la cual las empresas buscan reasignar sus recursos desde procesos que implican
el uso de hidrocarburos a inversiones en procesos de baja emisión de gases, descarbonización y con una mayor eficiencia energética. Esto viene ocurriendo, en muchos casos a través de, justamente, la adquisición de activos, negocios o empresas que se encuentran, en muchos casos, fuera del core de la propia compañía.

Muchas compañías que históricamente se definían como “petroleras”, se han transformado en empresas de energía, ampliando su portafolio de inversiones a no solo activos relacionados con la industria petrolera, sino también en otras fuentes de energía como las renovables.

Es por ello que la transición energética se ha convertido en un tema de agenda para las empresas en el mundo, lo que ha generado que muchas de ellas le den un fuerte impulso a estas iniciativas, más allá de las regulaciones de sus países.

En Argentina, las empresas del sector están tomando un rol importante como impulsores de la transición a través de diferentes iniciativas. Entre ellas vale mencionar la colocación de bonos verdes para el financiamiento de proyectos sustentables, acuerdos con clientes para incrementar el abastecimiento de energía con fuentes renovables, la implementación de diversos métodos para hacer más eficientes los procesos y reducir así la emisión de gases.

Las compañías del sector también están desarrollando la creación de subsidiarias enfocadas en brindar soluciones energéticas sustentables y la colaboración entre compañías para promover e invertir en proyectos que potencien sus objetivos de transición.

Argentina y la capacidad de ser protagonista

Ante este escenario, Argentina posee condiciones naturales que le otorgan un enorme potencial de ser un protagonista de la transición energética global, basado en cuatro grandes pilares:

1. Gas: Nuestro país tiene abundancia en las reservas de este mineral en Vaca Muerta, lo que lo coloca en una posición de vanguardia en el proceso mundial de transición hacia las energías verdes.

2. Energías renovables: Contamos con un alto potencial en nuestro país dada la gran capacidad de generación de energía eólica y solar que tiene el país en buena parte de su territorio.

3. Hidrógeno: representa para el país una enorme oportunidad como vector de energía que reemplace al uso de combustibles fósiles; en el caso del azul, gracias a las reservas de gas y el poder de captura de carbono que tiene el suelo, mientras que, en el caso del verde, gracias al poder de generación de energías renovables.

4. Minerales: representan un panorama de optimismo en favor de la transición energética, teniendo en cuenta el extenso caudal de cobre y litio, aun sin explotar, con el que cuenta el país. Estos dos son recursos claves en la electrificación de procesos y en el almacenamiento de energía respectivamente y se proyecta una creciente demanda a nivel mundial en los años venideros.

Por esta razón es fundamental que el país introduzca políticas que faciliten la materialización de su notable potencial en materia de energía, teniendo en cuenta el impacto positivo que esto tendría en la economía. Con reglas de juego claras y un horizonte algo más auspicioso, Argentina tiene la potencialidad de atraer inversiones que impulsen la transición hacia el uso de energías más sustentables. Aún queda un camino muy largo por recorrer, pero sin duda que la transición energética es un tema de agenda de las empresas que están haciendo que se produzcan cambios relevantes en las estrategias y formas de hacer negocios.

 

Texto de Diego López, socio de PwC Argentina a cargo de la práctica de Sustainability

 

Se acelera el desarrollo de nuevos parques industriales en México, el nivel de ocupación supera el 95%

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México cuenta con una gran cantidad de propiedades industriales, con más de 425 parques industriales distribuidos en 27 estados del país, según cifras de la AMPIP, aún así debido a la gran demanda generada por el fenómeno del nearshoring, no son suficientes. En las últimas décadas se ha desarrollado una infraestructura industrial importante, que cumple con los estándares y certificaciones internacionales requeridas que buscan las empresas extranjeras para traer su operación a nuestro país.

De acuerdo con información de la Asociación Mexicana de Parques Industriales Privados (AMPIP), se espera la llegada de 227 nuevas empresas en promedio por año en el periodo 2023-2025, lo que representaría un crecimiento del segmento inmobiliario industrial anual del 9,1% comparado con el periodo de 2018 a 2022, por lo que se prevé un aumento considerable en la oferta de espacios de inmobiliario industrial para recibir a más empresas extranjeras en los próximos años.

Actualmente, México está experimentando un crecimiento acelerado en el sector inmobiliario industrial, superando a otras naciones de América Latina, como Brasil, Perú, Argentina y Colombia; posicionándose como el mercado industrial más grande de la región con aproximadamente 73 millones de metros cuadrados de ocupación al cierre del 2022. Aunque existe un gran número de Parques Industriales en el país, se estima que se requieren más de 15 millones de m2 para poder satisfacer la demanda de ocupación en los próximos cinco años.

Al respecto, distintos estudios sugieren que México ya está sacando provecho del nearshoring, principalmente en flujos de Inversión Extranjera Directa (IED). De hecho, la Secretaría de Economía (SE) informó que, durante el primer trimestre de 2023, la IED fue de 18.636 millones de dólares, monto 48% superior al que fue reportado en el primer trimestre del año pasado.

Dichas inversiones se han establecido en las zonas centro y norte del país, principalmente en mercados como la Ciudad de México y Nuevo León, en donde la demanda de espacios industriales cada vez es más alta, lo que también ya se ve reflejado en el actual precio de la renta de las propiedades industriales, con un aumento de hasta el 25%.

Al cierre del 2022 los Parques Industriales en México presentaron un nivel de ocupación del 97,9%, una variación del 1,76% respecto 2019, y con un crecimiento en inventarios del 30% en el mismo periodo. A nivel regional los mercados del Norte, Bajío y Occidente, son los que muestran mayor dinamismo, ya que su inventario creció a una tasa promedio de 35% para cierre del 2022; mientras que la Ciudad de México y área metropolitana avanzó 17% en el mismo periodo.

Los desarrolladores de Parques Industriales continuarán trabajando para ampliar y mejorar la oferta, lo que sin duda seguirá impulsando la atracción de una mayor inversión extranjera; ante el incremento de la demanda, el sector de inmobiliario industrial deberá invertir de manera significativa en la construcción de nuevas propiedades industriales, especialmente en las zonas donde prácticamente la disponibilidad de espacios es inferior al 2%. Lo anterior permitirá aprovechar el enorme impulso que el nearshoring está impulsando al sector inmobiliario industrial y otros sectores de la economía (como el turístico, oficinas, comercial, educativo, agroindustrial, entre otros).

Aunque existe un gran número de propiedades, naves y parques industriales en México, la elección del más adecuado siempre dependerá de las necesidades y objetivos que tenga cada empresa, como un traje a la medida. No obstante, cabe resaltar que durante el 2022, la oferta incrementó y cerró el año en 3,98 millones de m2, aumentando por más de 290.000 m2 desde el inicio del año. Aun así, la oferta sigue estando comprimida debido a la fuerte demanda de espacios industriales y a varias condiciones que han creado obstáculos al desarrollo de nuevos proyectos especulativos. Entre estas condiciones se encuentran la escasez de energía, el incremento de precios de tierra y el encarecimiento general de los insumos de construcción y las tasas de interés.

 

Por Simón Galante, presidente de AMEFIBRA y CEO de Fibra Hotel

El boom post pandemia de las mascotas trae oportunidades defensivas de inversión

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Tres años después de su irrupción, la pandemia de covid-19 nos ha impactado de numerosas maneras, desencadenando una cascada de cambios drásticos en nuestros estilos de vida. Uno de ellos ha sido la introducción de un animal de compañía en las vidas de muchas personas. Un dato: la Asociación Americana de Productos para Mascotas estima que se ha incrementado la presencia de mascotas en los hogares americanos desde el 56% de 1988 hasta el 67% de 2019, y que esta proporción ha llegado al 70% post pandemia, impulsada en mayor medida por la franja de la población compuesta por los millennials. De esos animales de compañía, los perros suponen un 57% del total y los gatos, un 27%.

Una serie de factores socioeconómicos explican el “puppy boom”, o la creciente disposición para gastar más en «amigos peludos», y las oportunidades que vemos desde Thornburg Investment Management en la industria de alimentación de mascotas.

Las familias en EE.UU, Europa y Asia se están reduciendo debido a la combinación de tasas bajas de natalidad, tardanza en contraer matrimonio y, en general, los costes crecientes de la vida y de tener hijos. Otro dato: si un hogar en EE.UU. estaba compuesto por una media de 3,5 individuos en los años 60, en 2020 la tasa había caído a 2,5. Como la formación de la familia ha pasado a un segundo plano, y como a muchos empleados se les dijo que trabajaran a distancia durante la pandemia, muchos millennials han optado por tener «bebés de peluche» en lugar de niños, especialmente durante la pandemia de COVID-19. Según datos del censo de julio de 2019, los millennials ya han superado en número a la generación de los baby boomers, con 72 millones de miembros, y son los que han experimentado un incremento mayor de número de mascotas de entre todos los grupos de edad.

Además, está otra cuestión sociológica que es que los millennials (nacidos entre 1981 y 1996) y Generación Z (1997-2013) también son los grupos de edad que con mayor probabilidad consideran a sus mascotas como parte de sus familias. Su deseo de humanizar a sus mascotas supone que están más dispuestos que cualquier otro grupo de edad a gastar una proporción mayor de su renta para que sus mascotas estén sanas y felices. Es una observación clave, dado que se calcula que entre ambas generaciones poseerán el 60% de los perros en EE.UU. para 2025, superando a los baby boomers. Estos factores nos hacen considerar que proporcionarán un impulse duradero al sector de animals de compañía durante muchos de los años por venir. De hecho, según cálculos de Morgan Stanley, el gasto en mascotas podría acelerarse hasta una tasa de crecimiento anual compuesta del 8% para 2030, una de las mayores tasas de retorno de cualquier segmento minorista.

Otros países emergentes como India, México, China o Brasil también presentan gran potencial, porque allí también está aumentando el número de mascotas aunque vayan por detrás de los países desarrollados en términos per cápita. Un informe de Bloomberg Intelligence indica que la industria global de animales de compañía podría alcanzar un valor de 493.000 millones de dólares en 2030, lo que supone un incremento del 54% respecto a los niveles actuales. Aunque es probable que EE.UU. siga siendo el mercado más grande, también se espera que los mercados emergentes aporten crecimiento por la escasa penetración de pienso para perros.

Mascotas “premium”

Además de la baja penetración en países en vías de desarrollo, el otro factor que el analista de Thornburg IM cree que va a aportar más crecimiento a la industria es el consumo de productos “premium” para mascotas como parte del proceso de humanización al que muchas se han visto expuestas por un número creciente de estadounidenses: Es una tendencia que ha engendrado una explosión de nuevos negocios que se centran en proporcionar mejores cuidados y nutrición para mascotas. Por ejemplo, los dueños de mascotas, especialmente en el mundo desarrollado, hoy tienen más conocimiento sobre la dieta que necesitan sus animales, y están más dispuestos a gastar dinero en alimentación de calidad, natural o de marcas concretas. De hecho esta tendencia ha ganado una gran popularidad, particularmente entre los millennials estadounidenses, que cada vez apuestan más por comida mínimamente procesada en vez de piensos industriales para mejorar la calidad de vida de sus mascotas. La comida gourmet para perros y gatos es una de las áreas de crecimiento más rápido en el mercado de alimentación para mascotas gracias a sus propiedades nutritivas superiores y la falta de aditivos.

Esta es un área en la que los consumidores siguen dispuestos a gastar dinero, incluso a pesar de que la alta inflación se coma parte de su renta, y el grado de lealtad a una marca en concreto es elevado, puesto que una vez que los dueños encuentran comida de calidad que sienta bien a sus mascotas, es improbable que cambien de marca, por tanto, la alimentación para mascotas – especialmente la gama premium- es una de las áreas de consumo más resilientes.

El último ingrediente en esta tesis de inversión es la adopción y aceleración del comercio online: La venta de comida para mascotas por internet ya estaba creciendo a un ritmo sano antes de la pandemia, pero los patrones digitales de compra online han ganado todavía mayor tracción en los últimos años. Los dueños de mascotas, especialmente los de generaciones más jóvenes, están viendo el valor de las compras en línea, así como del envío directo y automático a domicilio. Éste aporta un último dato: según un informe de 2021 y de Packaged Facts, para 2025 las ventas online de alimento para animales supondrán el 55% de todas las ventas de comida para mascotas, un 30% más que la cifra actual y superior al 20% de media de todas las ventas minoristas de EE.UU.

Por todos estos motivos, la industria de alimentación para mascotas es una de las apuestas defensivas más resistentes a la recesión, pero también una historia de crecimiento estructural en el mercado.

 

Comentarios de mercado de Mustafa Arikan, analista de renta variable de Thornburg IM 

 

 

Un año después de la Ley de Reducción de la Inflación: ¿Quiénes son los ganadores y los perdedores?

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La Ley de Reducción de la Inflación (IRA) marcó el inicio de una nueva era en los esfuerzos de descarbonización de los Estados Unidos. La Ley incluye cientos de miles de millones de dólares en incentivos a largo plazo y créditos fiscales. Representa la mayor medida adoptada hasta la fecha para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) en los Estados Unidos y se espera que acelere los avances hacia la mitigación del cambio climático.

Un año después de que se convirtiera en ley, examinamos cuál ha sido su impacto, si es que ha tenido alguno.

¿Dónde hemos notado un impacto positivo?

Vehículos eléctricos

Las ventas de vehículos eléctricos en los Estados Unidos se están acelerando. Las ventas de VE aumentaron un 54% en el primer trimestre de 2023 en comparación con el mismo periodo de 2022 y ya representan uno de cada 12 vehículos vendidos. Las ventas se ven impulsadas por una combinación de recortes de precios por parte de los fabricantes de automóviles, créditos fiscales de la IRA por un valor de hasta 7.500 dólares para los consumidores y una mayor capacidad de fabricación.

Los recortes iniciales se debieron a la orientación de la IRA, según la cual solo los vehículos de menos de 55.000 dólares podrían acogerse a los créditos al consumidor. Tesla entregó la cifra récord de 466.000 coches entre abril y junio, después de recortar los precios en los Estados Unidos en enero en hasta 13.000 dólares en todos los modelos.

Tesla, Hyundai, Kia, Ford, GM y BMW son solo algunos de los grandes fabricantes de automóviles que están invirtiendo varios miles de millones de dólares en la fabricación de vehículos eléctricos en los Estados Unidos para poder seguir optando a los créditos al consumidor, ya que los criterios de concesión serán cada vez más estrictos durante la próxima década.

Baterías

Desde la aprobación de la IRA, la capacidad de producción de baterías en Estados Unidos ha experimentado tasas de crecimiento superiores a las de Europa e incluso China. Los incentivos de la IRA han sido tan fuertes que las empresas han reasignado su inversión de capital de Europa a los Estados Unidos; tanto Volkswagen como Northvolt suspendieron sus planes europeos este año para buscar alternativas estadounidenses.

Solar I

En el sector de energía solar, las empresas con instalaciones de fabricación en los Estados Unidos han experimentado un enorme repunte de la demanda, habida cuenta de los requisitos de contenido nacional de la IRA.

El más notable es First Solar, uno de los fabricantes de módulos solares de los Estados Unidos. El uso de un módulo First Solar en una huerta solar a escala de servicios públicos permite al promotor el acceso instantáneo a los lucrativos créditos fiscales a la inversión y a los créditos fiscales a la producción de la IRA. Esto ha resultado ser un motor de demanda tan potente que First Solar ya ha vendido la totalidad de su producción hasta 2026 e incluso está firmando contratos para 2026-2030.

¿Qué actividades aún no se han visto afectadas?

Solar II

Aunque First Solar se ha beneficiado de las normas nacionales en materia de contenido, los promotores de proyectos de energías renovables que no tienen acceso a los módulos de First Solar se han topado con dificultades a la hora de aplicar las normas. Los cálculos del crédito exigen total transparencia por parte de los proveedores sobre qué porcentaje de sus productos procede de los Estados Unidos.

Lo que esto significa en la práctica es que, si uno fuera proveedor de módulos solares, por ejemplo, tendría que facilitar al promotor la procedencia de los materiales con los que fabrica su producto, los precios individuales y, por lo tanto, el margen comercial que cobra al promotor, una información claramente muy sensible.

Además, algunos fabricantes de componentes consideran que las directrices sobre contenido nacional no son claras y siguen sin estar seguros de si un subcomponente debe fabricarse en los Estados Unidos o puede obtenerse en el extranjero.

Por último, se han anunciado más de 50 GW de capacidad de módulos en los Estados Unidos. Se trata de un avance interesante, impulsado por la IRA, pero, para cumplir los requisitos de contenido nacional, las células también deben ser de fabricación estadounidense. Las células fotovoltaicas son los componentes que forman un panel o módulo solar. La fabricación de células, actualmente dominada por China, sería una industria totalmente nueva en los Estados Unidos y la puesta en marcha de la producción total tardaría entre 24 y 36 meses, sin que se conozcan los posibles costos operativos.

El hidrógeno gris se genera a partir de gas natural, o metano, mediante un proceso denominado «reformado por vapor». El hidrógeno azul significa que el carbono generado por el reformado por vapor se captura y almacena mediante la captura y almacenamiento industrial del carbono. El hidrógeno verde se produce utilizando energía limpia, como la solar o la eólica, para dividir el agua en dos átomos de hidrógeno y uno de oxígeno mediante un proceso llamado electrólisis.

La IRA ha introducido subvenciones extremadamente generosas para el hidrógeno, sobre todo para el hidrógeno verde, que podrían dar lugar a un costo de producción inferior a 1 dólar por kilogramo a mediados de la década. A pesar de estas subvenciones, el avance de los proyectos a mayor escala ha sido lento debido a los altos precios de la energía, los elevados costos de la mano de obra y los problemas de producción, así como a la escala y complejidad generales de los nuevos proyectos de producción de hidrógeno.

En comparación con la energía eólica, la solar y los vehículos eléctricos (VE), el mercado estadounidense del hidrógeno está aún en sus primeras fases. En la actualidad, la industria del hidrógeno estadounidense cuenta con menos de 0,17 GW de capacidad instalada de electrolizadores, muy lejos del objetivo del Departamento de Energía y la Agencia Internacional de Energía (AIE) para 2030 de aproximadamente 45 GW. A pesar de este lento comienzo, somos optimistas y creemos que los avances se acelerarán en la segunda mitad de la década, a medida que la tecnología de los electrolizadores se vaya desarrollando y probando.

Captura de carbono

Al igual que en el caso del hidrógeno, en la IRA se incluyeron por primera vez créditos fiscales para la captura y almacenamiento de carbono (CAC). Además, la Agencia de Protección del Medio Ambiente (EPA) dio a conocer una nueva propuesta de normativa que obliga a reducir las emisiones en función de las capacidades de tecnologías como los CAC. Esta combinación de incentivos y regulación crea un enfoque de «incentivo y castigo» para fomentar la adopción de los CAC.

Sin embargo, la EPA debe demostrar primero la viabilidad de los CAC como opción para que su propuesta se convierta en ley. Esto supone un desafío, ya que la EPA también es responsable de aprobar los pozos de carbono (en los que se almacena el carbono capturado), pero solo ha aprobado dos pozos en toda su historia. El proceso de aprobación de un nuevo pozo lleva varios años debido a la oposición de grupos de justicia medioambiental preocupados por el impacto de los proyectos de los CAC en el medio ambiente circundante.

¿Cómo han respondido otros países y regiones?

Ninguna región ha respondido a los Estados Unidos con un paquete de incentivos tan amplio. Japón y Corea del Sur han reorientado sus estrategias nacionales para dar prioridad a diversos aspectos de la cadena de valor de las tecnologías limpias. Sin embargo, las empresas de estas zonas geográficas ya habían respondido a la IRA estadounidense: Panasonic, Toyota, Honda y LG Energy Solutions anunciaron rápidamente a principios de año planes de inversión en los Estados Unidos por valor de miles de millones de dólares.

Europa ha respondido con un fragmentario «Marco Temporal de Crisis y Transición» (TCTF), que forma parte de su Plan Industrial Green Deal. Esto permite a los países de la UE conceder ayudas estatales más rápidamente a empresas que fabrican artículos como paneles solares, turbinas eólicas, bombas de calor, los electrolizadores necesarios para producir hidrógeno ecológico y tecnología de captura y almacenamiento de carbono.

Aunque el TCTF ha contribuido a frenar el flujo hacia los Estados Unidos en el margen, las empresas siguen prefiriendo la sencillez de la legislación estadounidense, que ofrece incentivos fiscales sin tope dirigidos a los fabricantes. En cambio, los intentos de la UE de crear una política industrial verde convincente se han visto obstaculizados por un marco normativo irregular y unos procesos complejos para acceder a múltiples fuentes de financiación.

¿Qué significa esto para los inversores?

La IRA no resuelve todos los problemas de los inversores que desean invertir en tecnologías limpias. Los problemas de permisos, las presiones inflacionarias, los problemas de la cadena de suministro y la cola para la red de interconexión siguen siendo problemas persistentes. Además, aunque el planteamiento de los subsidios es muy eficaz, combinarlo con la regulación puede a menudo acelerar aún más el progreso. Por ejemplo, el mecanismo de fijación de precios del carbono de la UE contribuyó a desplazar la combinación energética hacia las energías renovables.

Sin embargo, la IRA representa una política estable, sin precedentes y a largo plazo, y esperamos que los desarrolladores de energías renovables tengan una mayor confianza en los Estados Unidos para apoyar la construcción de capacidad de generación solar y eólica.

Además, los créditos previstos en la Ley proporcionan un apoyo financiero que mejorará enormemente la rentabilidad de algunas de las empresas de tecnologías limpias más incipientes durante la próxima década.

Tribuna de opinión de Maurice Hewins, analista de renta variable de Schroders.

El país que no pierde una oportunidad de perderse una oportunidad

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Hay una vieja frase que define a la Argentina: “Es el país que no pierde una oportunidad de perderse una oportunidad”. El resultado de las elecciones primarias parece confirmar esta situación. Cuando parecía que el fin de la incertidumbre estaba a la vuelta de la esquina y el mercado ya tenía en los precios de los activos una victoria de la opositora Juntos por el Cambio, fundada por el expresidente Mauricio Macri (2015-2019), de al menos cinco puntos, la victoria de Javier Milei, líder del partido La Libertad Avanza, volvió a generar mucha incertidumbre en el mercado.

Fue una victoria, en un contexto de mucha paridad. Milei sacó 30 puntos, Juntos por el Cambio obtuvo 28 puntos y el oficialismo 27%. El auge de Milei es, un poco, una tendencia mundial y un poco un error no forzado de la política tradicional. En el gobierno por su pobrísima gestión. En la oposición tradicional por sus internas que lo sacaron de foco. Ahora todos tienen que salir a remar para mantenerse en partido.

Al igual que en la elección de 2015 en el mercado se había puesto de moda el “trade electoral”. El riesgo país pasó de 2.500 puntos básicos a menos de 2.000 lo que implicó un rally muy importante en el mercado de bonos. Aún mayor fue el rally de las acciones, especialmente aquellas que operan como ADRs. De a poco algunos fondos de Wall Street empezaron a mirar a la Argentina. Volvieron, aunque a cuentagotas, los “investor trips” de la mano de los principales bancos de inversión.

Ahora todo esto queda un poco relativizado. El partido que simbolizaba el trade electoral es solo uno de los 3 contendientes (Juntos por el Cambio). Se podría argumentar que la elección en la que Milei salió primero es en realidad una elección de tercios en donde todo está abierto. Es casi imposible que la elección se defina en primera vuelta, un candidato debe obtener 45% o 40% del total y una diferencia de 10 puntos porcentuales con el segundo. Entonces, luego de la elección de octubre dos de los tres partidos irán a segunda vuelta el 19 de noviembre.

Un candidato antisistema y “market friendly” que no tiene herramientas para gobernar

Existe entonces la posibilidad de que el partido que propone abiertamente un plan de estabilización no esté en esa segunda vuelta. Es cierto que Javier Milei es “market friendly”, pero el candidato antisistema no tiene todas las herramientas para gobernar. Contará con cero de 24 gobernadores y con suerte entre 10 y 15% de cada una de las cámaras del Congreso. Más allá de la dificultad de poner en práctica algunas de sus ideas como cerrar el Banco Central o bajar muchos impuestos, sin una coalición en el Congreso puede ser prácticamente imposible empujar esa agenda más allá de la retórica y la televisión.

Si por el contrario ganara el peronismo, con el actual ministro de Economía, Sergio Massa, ni se habla de un plan de estabilización. Es posible que finalmente Massa implemente uno, pero no será de forma inmediata lo cual hace pensar que los primeros meses serán de statu quo, algo que la Argentina claramente no necesita. En mayo del 2023 la Argentina tiene el mismo PBI que en mayo de 2011, es decir estancado luego de 12 años lo que implica ser un 14% más pobre en términos per cápita. Hacer lo mismo no es negocio.

En algunos medios se dice que Massa puede ser un “neo menemista”, en referencia al expresidente Carlos Menem (1989-1999). Quizás sea verdad, pero eso no está de ninguna manera garantizado. Y en cualquier caso, primero se tendría que deshacer del Kirchnerismo, en referencia a los grupos surgidos bajo el liderazgo del expresidente Néstor Kirchner (2003-2007) y posteriormente su esposa y expresidenta Cristina Fernández (2007-2015), algo que no le será fácil. Más aún cuando buena parte de los nuevos legisladores serán de una línea dura más que de línea pragmática como Massa.

A todo esto, la buena noticia es que Massa devaluó el peso y pagará el precio con una inflación mucho más alta, lo que probablemente le complicará su acceso a la segunda ronda, pero de ninguna forma se lo puede descartar. La devaluación fue una buena noticia porque es uno de los requisitos que pedía el Fondo Monetario Internacional para desembolsar los 7.500 millones de dólares que evitarán que la Argentina entre en un colapso financiero en medio del proceso electoral.

Ahora, si la Argentina pudiera implementar un plan de estabilización y no morir en el intento, las oportunidades que enfrentaría son gigantes. Sin cepos cambiarios, con menor inflación y un plan de juego parecido al de otros países de la región desataría mucho de su potencia. Por ejemplo, en los planos energético, agropecuario, minero, servicios basados en el conocimiento, industrial o turístico hay muchísimo para dar.

El Estado le tiene que sacar el pie de la cabeza al sector privado. En primer lugar, ofreciendo estabilidad y luego generando un set de reformas que aumenten la productividad. Estabilidad tributaria, una ley laboral para el siglo XXI, una economía más abierta, un estado que requiera menos trámites y provea más y mejores bienes públicos deberían ser parte de la agenda. Y luego, quizás también hay lugar para políticas sectoriales que no necesariamente implican subsidios. Un ejemplo que impactaría en el sector privado es una revolución de la educación.

Toda esa agenda es posible todavía. Pero, los resultados de las primarias pusieron todo eso en un cajón ya que la épica de la transformación es tan necesaria como poco sexy para conseguir votos en un país con más de 40% de pobreza en donde cada grupo que recibe algo del estado tiene, comprensiblemente, el miedo a perderlo.

Inversión inmobiliaria en Estados Unidos ¿es rentable para los argentinos?

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En un mundo donde las condiciones económicas y las oportunidades de inversión están en constante fluctuación, sumado al conflicto bélico en Europa, y la inestabilidad social en países como Francia, sin duda, Estados Unidos continúa liderando por lejos, -por seguridad y estabilidad-, como sitio excluyente para invertir en bienes raíces.
La inestabilidad económica es el principal motivador de los inversores latinoamericanos para invertir en el país del norte, y los argentinos no se quedan atrás. La distancia pasa a ser un factor nimio en estos tiempos modernos, cuando se puede comprar una propiedad en otro país y hemisferio virtualmente, ya sea como persona física o con una sociedad (la cual también puede crearse de manera remota).
De acuerdo con el último Coldwell Banker Global Luxury Report, Argentina es uno de los países con mayor probabilidad de percibir a Estados Unidos como una inversión segura en bienes raíces, con el 81% de los encuestados adhiriendo a esta visión, y el 83% clasificando a las condiciones del mercado actuales en este país como “excelentes” o “buenas”, un número similar al de U.A.E. y Canadá. De 5 encuestados argentinos, 4 afirmaron tener propiedades residenciales fuera de su país. Además, 2 de 5 respondieron que una de sus mayores motivaciones para comprar propiedades en Estados Unidos serían los viajes de negocios frecuentes a ciertas ciudades de este país.
En la misma línea, Chad Gallagher, cofundador de Home 365, ha percibido en su compañía un aumento significativo de inversores extranjeros de países económicamente volátiles, especialmente aquellos con niveles extremadamente altos de inflación, como Argentina, que tuvo una inflación de casi 95% en 2022 y de un 120% proyectada para 2023.
Indicadores de solidez económica en Estados Unidos
En contraste, la inflación en Estados Unidos fue de un 6.5% durante el mismo periodo, uno de los valores más altos que alcanzó en los últimos 40 años, y se estima que cerrará en 4.5% en 2023. Es decir, incluso en uno de sus años con mayor inflación, este país tiene una inflación anual que en el país sudamericano es de casi el doble en solo 1 mes.
Un buen indicador de la solidez de la economía de Estados Unidos es su tasa de desempleo. En 2022, ésta fue del 3.6%, una baja importante en comparación al 5.4% de 2021 y al 8.1% de 2020, años marcados por el impacto del Covid-19. Su rápida recuperación a niveles pre-pandemia, dicen mucho sobre la capacidad del país norteamericano de superar adversidades en poco tiempo.
La economía norteamericana creció un 2% anualizado en el primer trimestre de 2023, muy por encima del 1,3% en la segunda estimación y las previsiones del 1,4%. El crecimiento del gasto del consumidor se aceleró más de lo esperado a 4,2%, el más fuerte en casi dos años. El gasto en bienes duraderos aumentó un 16,3% y los servicios un 3,2%.
Para los ahorristas argentinos, invertir en bienes raíces en Estados Unidos es seguro y rentable en cualquier plazo y por varios motivos. En primer lugar, ofrece una protección contra la inflación, la cual, como se mencionó anteriormente, es extremadamente alta en Argentina donde los precios de los bienes raíces han caído de manera estrepitosa en los últimos años y sin que se visualice freno alguno.
Las propiedades en Estados Unidos, por el contrario, tienden a valorizarse con el transcurso de los años. En promedio, se valorizaron un 4.4% anual desde 1991, pero luego de la pandemia, estos números se aceleraron. Los precios para casas unifamiliares, por ejemplo, crecieron en un 18.7% desde el primer trimestre del 2021, al primer trimestre del 2022, el salto más alto de los últimos 31 años. De hecho, hay estados en los que este aumento fue incluso mayor, como Florida, donde aumentaron un 29.8% en ese periodo, o Arizona, con un 27.5%.
Estados Unidos ofrece un marco propicio donde realizar inversiones inmobiliarias, ya que es un mercado estable, tiene una economía fuerte, seguridad jurídica, demanda estable para alquiler y compra de propiedades, y una rentabilidad en dólares, que es especialmente atractivo para inversores argentinos.

Digitalización financiera, tendencias y desafíos: el boom de las Fintech Apps multiplataforma

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En el mundo digital actual, las aplicaciones de finanzas son cada vez más populares, con consumidores con grandes expectativas y necesidades financieras. Por ello, ofrecer a los usuarios la posibilidad de gestionar sus finanzas, invertir en productos financieros y realizar pagos desde cualquier lugar a través de sus dispositivos móviles o de escritorio ha dejado de ser una comodidad para convertirse en una necesidad competitiva.

Desarrollar una aplicación fintech puede ser un proceso exigente y estresante si no sabés por dónde empezar, ya que requiere una combinación de configuración de la privacidad de los datos, rendimiento del sistema, normativas legales y también una interfaz de usuario intuitiva. ¡Sin embargo, con ayuda profesional e investigación se puede hacer de la manera más eficiente y rápida!

Crecimiento de la digitalización y tendencias

Según Google, el 73% de los usuarios de smartphones han utilizado una aplicación para gestionar sus finanzas en el último mes. Por lo tanto, no tener una aplicación de finanzas puede ser un problema hoy en día y es algo que hay que considerar si querés destacar tu empresa de la competencia y mantener contentos a tus clientes. 

Además, las aplicaciones financieras han ido modificando el sector financiero poco a poco. En 2021, este tipo de apps alcanzaron 573,1 millones de descargas en Estados Unidos, y según un estudio de Chase “dos de cada tres encuestados no pueden vivir sin su app bancaria”. 

Pero más allá de las métricas y las tendencias que demuestran claramente el crecimiento de las aplicaciones fintech. Si pensás en ti, en tus conocidos, familiares, ¿quién no usa una app de finanzas? Desde una app bancaria como la de Itaú o Santander, hasta una de orden de gastos como Splitwise. Si instantáneamente pensaste en todos, ¡entonces ahí tenés tu respuesta! 

Dentro de las tendencias de las aplicaciones financieras hay muchos tipos de app que cubren distintas necesidades de los usuarios, repasemos:

 

Aplicaciones multiplataforma: la solución para toda empresa financiera 

Dentro de mi experiencia como CEO & Co-fundador de una empresa de desarrollo de aplicaciones – Somnio Software – y también como ingeniero, he llevado adelante varios proyectos de aplicaciones fintech y siempre llego a la misma conclusión: tecnologías multiplataforma como Flutter te permiten alcanzar óptimos resultados de forma efectiva, rentable y rápido. Te cuento por qué. 

Flutter es una tecnología para el desarrollo de aplicaciones creada y mantenida por Google que permite a los desarrolladores crear apps móviles (iOS y Android), web, de escritorio y para dispositivos embebidos a partir de un solo código base. ¿Qué quiere decir? Un solo equipo de desarrollo, un solo presupuesto y un lanzamiento simultáneo para todas las plataformas. 

Las aplicaciones financieras deben ser capaces de gestionar numerosos usuarios y transacciones, especialmente con toda la información que manejan estas apps. Esto requiere infraestructura y la capacidad de escalar rápida y eficientemente, lo cual se puede lograr con tecnologías multiplataformas que permitan simplificar el proceso de desarrollo y realizar mejoras en las aplicaciones rápidamente. 

Por otra parte, tienen que ofrecer a los usuarios una experiencia intuitiva, fácil de usar y fluida. A la hora de desarrollar, es importante tener en cuenta las preferencias de los usuarios y los dispositivos que utilizan mayoritariamente. En el caso de Flutter, por ejemplo, esta plataforma cuenta con una gran variedad de widgets y librerías que te permiten diseñar tu UI (User Interface) completamente personalizada y atractiva. 

Tal vez es más fácil de visualizarlo si ponemos un ejemplo real, así que veamos. ProWallet es uno de los casos de éxito de nuestro equipo que cuenta con una interfaz fácil de usar y que fue destacada por Forbes como una app intuitiva y sin tiempos de espera.

Seguridad y protección de datos

Garantizar la seguridad y la privacidad de los datos de los usuarios es uno de los principales desafíos a la hora de desarrollar una aplicación fintech. Estas aplicaciones manejan datos sensibles como números de cuentas bancarias y números de identificación personal. Por eso, las empresas deben asegurarse de que su app cuente con funciones de seguridad para evitar la filtración de datos. 

Además, contar con sistemas de seguridad hace que los clientes tengan más confianza a la hora de proporcionar su información, lo que genera que las empresas puedan pedirla de forma confiada, prometiendo seguridad y confidencialidad. 

Para poder cumplir con este tipo de expectativas, tecnologías como Flutter pueden proporcionar a los usuarios un acceso seguro mediante la configuración de la autenticación biométrica a través de Face ID o Touch ID, también hay algoritmos de cifrado de datos que se pueden utilizar para reforzar la seguridad de los datos si es necesario. ¿Y quién no usa Face ID o Touch ID hoy en día? Exacto. 

¿Entonces? 

Crear una aplicación financiera puede ser todo un desafío, desde elegir la plataforma adecuada para crearla, asociarse con un equipo especializado en el sector y contar con la tecnología que mejor se adapte a tus necesidades. Sin embargo, todo se puede hacer estratégicamente. 

La importancia y relevancia de invertir en presencia digital en el mundo financiero, como vimos anteriormente, tiene gran valor para los usuarios finales y también para poder competir dentro de la industria. Lo cual se puede hacer de forma efectiva e invirtiendo inteligentemente en tecnologías multiplataforma que te permitan estar presente en todos los dispositivos de forma simultánea. Incluso con la posibilidad de pasar tu aplicación web a todos los dispositivos donde estén tus usuarios. Todo esto manteniendo en mente las prioridades de cualquier empresa financiera: seguridad, escalabilidad y rentabilidad. 

 

Mauricio Pastorini, CEO & Co-Founder de Somnio Software






Ciclos económicos: un concepto clave para todo tipo de inversiones

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Fases lunares, Pxfuel

Con el crecimiento exponencial de las nuevas tecnologías, las opciones de inversión se multiplican y el acceso a la información es cada vez mayor. Aun así, para muchos, el mundo de las inversiones puede parecer una montaña rusa, llena de altibajos e incertidumbres. Quien quiere empezar su vida de inversor y tomar decisiones inteligentes debe comprender el ciclo económico, una especie de mapa que describe las oscilaciones de la economía en un lapso que suele rondar entre los 5 y 6 años.

El ciclo económico, definido como los patrones recurrentes de expansión y contracción que enfrenta toda macroeconomía, está compuesto por cuatro etapas: expansión, pico, contracción y valle. Cada una con su propio conjunto de oportunidades y desafíos, especialmente para aquellos que desean invertir.

En la etapa de expansión, la economía muestra un aumento en la producción de bienes y servicios. En esta fase, las tasas de interés suelen ser bajas, lo que estimula la economía e impulsa la creación de empleo por parte de las empresas, con salarios más atractivos e inversiones. Con dinero en el bolsillo, las personas no temen gastar o invertir sus reservas.

En la fase de pico, el nombre mismo lo dice: hay un «auge» en la producción de bienes y servicios. Si se representara gráficamente, se podría observar la cima de una montaña y es allí arriba donde reside el peligro. Los desequilibrios económicos pueden empezar a entrar en juego, como la temida inflación, causada por la expansión de la oferta monetaria y/o la expansión artificial del crédito de la fase anterior. Esto crea un proceso de desajuste o descoordinación entre el comportamiento de la oferta y la demanda de bienes y servicios. Para frenar los índices inflacionarios, la tasa de interés se va elevando.

La recesión, tercera etapa, hace referencia al movimiento descendente de la economía. La escena se caracteriza por el desempleo y la reducción de la actividad económica. Con menos dinero en la economía, ya que las personas no lo tienen para gastar, las empresas frenan y esperan para arriesgarse e invertir. La economía comienza a desacelerarse. En esta etapa se produce el proceso de corrección de la economía, donde las inversiones «malas» incentivadas por la expansión artificial se quiebran y quedan las buenas. En este proceso, la actividad económica disminuye y aumenta el desempleo mientras los agentes se reorganizan para volver a la coordinación.

Por último, llegamos a la depresión o etapa del valle, donde la economía toca fondo, pero, como reza el dicho, “lo mejor de tocar fondo es que ya no podés caer más, a partir de ahí solo queda subir”. Esta fase se caracteriza por el empeoramiento del escenario general, con un aumento del desempleo, altas tasas de interés y empresas inactivas. Lo que suele ocurrir es que, con un horizonte desafiante, el consumo disminuye y también la inflación, lo que favorece la reducción de las tasas de interés, dando inicio a la recuperación económica. Este es, históricamente, el ciclo económico.

Todos soñamos con una inversión que ofrezca bajo riesgo, alta liquidez y rentabilidad elevada. Sin embargo, es prácticamente imposible lograr esta combinación ideal. Por lo tanto, estudiar los ciclos nos ayuda a comprender las ventajas de apostar por inversiones a largo plazo que superen los vaivenes de la economía. Esto es porque, con un marco de tiempo más largo, las inversiones tienen más oportunidades para recuperar su valor.

La comprensión del ciclo económico también radica en la importancia de buscar nuevas oportunidades de inversión alrededor del mundo, ya que los ciclos varían según la distribución geográfica. Por ejemplo, hoy Chicago es una buena oportunidad, pero en otra fase del ciclo quizás no lo sea. Por lo tanto, el inversor que estudia los ciclos económicos podrá determinar en qué parte del mundo es mejor invertir para optimizar sus ganancias.

Por Sofía Gancedo, Licenciada en Administración de Empresas por la Universidad de San Andrés y máster en Economía de Eseade, cofundadora de Bricksave

 

¿Pensando en independizarte?: todas las preguntas que hay que hacer antes de dar el salto

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Pxfuel

Las grandes firmas financieras siguen cerrando sus oficinas en algunos países, dirigidas por sus propios intereses y no necesariamente por ninguna regulación bancaria gubernamental. Esto se suma al hecho de que FINRA ha solicitado una reducción de la acumulación de EDD en algunas instituciones que causan cierres de cuentas específicamente para jurisdicciones en América Latina.

En consecuencia, cada vez más asesores financieros están investigando las posibilidades de independizarse.

¿Qué es independiente? Y… ¿eres independiente?

Si su modelo de negocio es tal que requiere un broker dealer (y tendrá que registrar sus licencias con un broker dealer) entonces, la realidad es que tendrá que unirse a ese broker dealer y estar sujeto a las regulaciones de esa firma, además de unirse a sus políticas, producto, alcance y aprobaciones para su negocio.

¿Esto te hace independiente? Reflexiona sobre esto por un momento:

¿Qué productos y servicios utilizan mis clientes y si el broker dealer potencialmente elegido los apoya de manera efectiva?

Su potencial broker dealer tendrá que aprobar o sentirse cómodo con los productos que ofrece a sus clientes. ¿Esa firma ofrece una plataforma rápida y efectiva para productos estructurados, para clientes internacionales?

¿Su cliente firmará todo este papeleo adicional? Algunas empresas requieren hasta 15 páginas de documentación.

Pregunte, obtenga respuestas específicas, pregunte.

¿Su broker deaer ofrece productos de múltiples monedas para sus clientes, depósitos, notas de doble moneda, préstamos en múltiples monedas? No se olvide de preguntar.

¿Este corredor de bolsa tiene una plataforma de préstamo rentable para sus clientes? Una vez más, preguntar.

¿La firma con la que querría trabajar tiene una plataforma de productos alternativa? ¿Eso realmente funciona y está en su lugar? ¿Y qué productos hay en él? No, en construcción. No, próximamente. Pero operativo. Preguntar.

Si el broker deales con el que está hablando no ofrece todo lo que necesita para custodiar allí, ¿le permitirán tener un registro dual en dos corredores de bolsa? ¿O más? ¿Otras jurisdicciones?

¿Le permitirán administrar cuentas en otras empresas? ¿Bancos, casas de bolsa, oficinas familiares, etc.? Preguntar y preguntar.

Entonces, volviendo a la pregunta que nos ocupa, ¿eres independiente? Para un asesor financiero internacional, uno es tan independiente y tan abierto como la plataforma de agentes de bolsa a la que se une. Esta es una pregunta crítica que debe hacerles a ellos y a usted mismo.

Debe entrevistar a su broker dealer a fondo. Recuerde, los está entrevistando tan profundamente como ellos lo están entrevistando a usted.

Tu U4 y “su U4”.

Es lógico, si el broker dealer con el que está en conversaciones revisará su U4 y su U5, ¿está haciendo lo mismo con ellos?

Muchas empresas le piden al asesor financiero entrante que les explique todo sobre su U4.

En el espacio independiente, las empresas que contratan asesores financieros internacionales suelen ser firmas más pequeñas. Esto hace que el proceso de diligencia debida del asesor financiero sea aún más importante. Sus clientes tienen acceso a los registros del broker dealer al que se está uniendo. Debe realizar la debida diligencia por sí mismo y por el bien de su cliente al verificar el historial del corredor-agente al que planea unirse. Es importante revisar, y ¿preguntar?

Así como el corredor de bolsa le pide que explique su U4, debe pedirle que le explique su U4.

Debes estar listo para que tus clientes te pregunten, por lo que debes estar listo para responder. No se avergüence de esto, es por eso que existe el «cheque de corredor».

Si tiene clientes que son grandes, familiy offices, clientes institucionales, relacionados con el gobierno, soberanos, oficinas de inversión, tenga la seguridad de que realizarán una verificación profunda del corredor al que está considerando unirse.

¿Es la gestión del broker dealer al que se incorpora lo suficientemente internacional como para entender su negocio?

Eche un vistazo de cerca a los CV de los gerentes de la empresa a la que planea unirse. Recuerde, el hecho de que el broker dealer esté haciendo muchos negocios internacionales no significa que sea una firma de pensamiento internacional. Algunas firmas tienen gerentes con una profunda experiencia internacional y otras no. Debería entrevistar a la gerencia de la empresa que planea usar como su corredor de bolsa. Revise y, nuevamente, pregunte.

¿Cómo ha manejado esa firma todo el cambio masivo que ha ocurrido en nuestra industria durante los últimos 24 meses? ¿Con qué rapidez se aprueban los nuevos productos? Pida ejemplos, productos alternativos, productos multidivisa, productos inmobiliarios, productos de responsabilidad responsabilidad. Hay que saber preguntar…

Concéntrese en los productos que pueden interesar a sus clientes durante los próximos 24 meses. ¿Su corredor de bolsa ofrece estos productos?

Gestión de responsabilidad

Si usted viene de una gran firma financiera, se sentirá muy mimado, al igual que sus clientes, por las tasas de préstamo competitivas que ha ofrecido. Discuta esto abiertamente durante su proceso de entrevista con su potencial nuevo broker dealer. Para muchos clientes, este es un factor clave en la transferencia de una relación.

Pagos

Aquí el adagio más importante es “nada es gratis”.

Algunos broker dealers le pagarán un porcentaje extremadamente alto de sus ingresos y comisiones. Debes preguntarte ¿por qué? Si toda la industria está en un pago del 50% al 70%. ¿Por qué algunos pagan el 90%? Preguntar. Piénsalo. En este caso más significa menos. Tú decides. Pregunte con franqueza sobre esto. “¿Qué obtienes o no obtienes por tu dinero?”

Afiliaciones

¿El broker dealer está afiliado a los servicios que su cliente puede solicitar? Tarjetas de crédito, banca, cuentas, préstamos inmobiliarios, préstamos basados en activos, etc. Pregunte.

Retroalimentación de los compañeros

Seguramente debe conocer a personas que trabajan en este corredor de bolsa en particular. Búscalos, habla con ellos, pregúntales con franqueza cómo ha sido su experiencia en esa firma.

Bonos de inicio de sesión por adelantado

A todos les gusta recibir algo de dinero por adelantado, sin embargo, asegúrese de tener claro lo que esto implica. Recuerda siempre, “nada es gratis. “

Como puedes ver, el espacio independiente no es tan independiente como ellos creen que son o quieren que creas que son.

La profundidad y la comprensión internacional de su negocio son fundamentales a medida que realiza un movimiento. ¿Esta nueva firma aceptará la jurisdicción de todos sus clientes? ¿Qué proceso de pensamiento los llevará a continuar aceptando o cambiar el alcance de los países con los que están trabajando y acumulando negocios a partir de ahora? Es importante seguir preguntando.

Cuando trabajaba en un banco, el banco lo seleccionaba a «usted» para que fuera su empleado. Ahora, es “usted” quien está entrevistando al broker dealer. Hay mucho crecimiento en las plataformas que están disponibles para los asesores financieros internacionales. Definitivamente hay uno por ahí que es perfecto para ti. Puede que no sea necesario conformarse con un segundo mejor.

Solo recuerde, en este punto particular de su carrera, algunos de sus principales competidores de las últimas décadas, ahora pueden ser sus mejores amigos y las mejores fuentes para pedir consejo.

Nunca olvides eso. Buena suerte.

 

Juan Rey es el seudónimo de un asesor financiero con más de 40 años de experiencia trabajando en los mercados internacionales, especialmente en Latinoamérica y Europa. El autor prefiere guardar el anonimato, pero es una fuente confiable y verificada por Funds Society. 

El trastorno del consumidor postpandemia

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Pixabay CC0 Public DomainConsumidores

Durante los últimos años, la economía ha estado montada en una especie de montaña rusa: la pandemia, una ultra-expansiva política fiscal y monetaria, restricciones en la cadena de suministros, aumento en los precios de las materias primas, recuperación sin precedentes en el empleo, fuerte repunte de la inflación, terminando con una abrupta subida de tipos de interés.

El consenso generalizado es que el próximo giro va a ser una caída en picado. Los indicadores económicos adelantados (basados en encuestas) llevan parpadeando en rojo durante meses. Sin embargo, la recesión más anticipada de la historia está resultando esquiva, y parece estar siempre a 6 meses vista.

Tratando de controlar la inflación, la Fed ha aumentado los costes de financiación. Esto debería traducirse en que los consumidores gasten menos y que las empresas pospongan sus inversiones. Este canal de transmisión, llamémoslo “directo”, de la política monetaria tarda un tiempo en enfriar la economía. De ahí la diferencia que vemos entre las pobres expectativas y los relativamente buenos datos reales.

El sector manufacturero comienza a hacer buenas las previsiones. Éstas han venido apuntando a una contracción en la actividad desde noviembre, a medida que la avalancha de pedidos creada por la pandemia iba dando paso a un exceso de inventarios. El sector de servicios, sin embargo, se mantiene a flote gracias a los consumidores, quienes se niegan a apretarse el cinturón a pesar de todo el pesimismo reinante.

Claramente, un «nuevo consumidor» surgió de la pandemia, con ahorros, y ganas de darse caprichos para dejar atrás la frustración de los confinamientos. Un patrón de consumo nunca visto, caracterizado por una menor propensión al ahorro y escasa sensibilidad a los precios. 

Después del boom inicial, los hogares redujeron el gasto debido a una disminución de la renta disponible en términos reales (ya que los aumentos salariales no compensaron por la inflación). Pero siguen sin estar dispuestos a hacer sacrificios y a ahorrar de forma preventiva, como sería lo habitual ante el empeoramiento de las expectativas.

Puede que en este comportamiento haya un cierto elemento de irracionalidad, pero también una sensación de seguridad laboral nunca vista. Después de todo, el desempleo está cerca de sus mínimos históricos en la mayoría de las economías desarrolladas, y las empresas tienen problemas para encontrar trabajadores. Pero esto no pude durar indefinidamente.

Además, el canal de transmisión “indirecto” de la política monetaria ha funcionado sólo a medias, dado que las familias (en promedio) tienen un patrimonio mayor que antes de la pandemia. Hubo una fuerte corrección de los activos financieros el año pasado, pero la bolsa ha recuperado las pérdidas casi en su totalidad. Más importante aún, a pesar del encarecimiento de las hipotecas, los precios de las viviendas apenas han caído.

Un tercer elemento que sostiene la confianza del consumidor es la aparición de una especie de «put fiscal», que vendría a reemplazar a la ahora ausente «put de la Fed». En su mente, muchos ciudadanos (viendo el gráfico, particularmente los demócratas) podrían estar extrapolando el precedente establecido por la respuesta del gobierno a la pandemia; y preguntarse: ¿Si intervinieron tan decisivamente una vez, por qué no una segunda vez? ¿Es realmente necesario que las economías tengan que atravesar ciclos económicos?

Las recesiones generalmente ocurren cuando la economía se desacelera y los consumidores ajustan gasto anticipándose a un potencial aumento del desempleo. Con un mercado laboral tan fuerte, los precios de los activos cerca de máximos, y la austeridad fiscal en declive, parece que estamos aún muy lejos de llegar este punto.

Sin embargo, el desempleo es un indicador económico retardado. Aunque la subida de los costes laborales y de financiación están erosionando los márgenes, las empresas están acaparando mano de obra, temerosas de despedir empleados en un entorno en el que todavía resulta difícil encontrar trabajadores.

La economía está creciendo a un ritmo bajo y una caída relativamente pequeña del consumo puede hacer que se frene. El riesgo es que el ajuste, si finalmente sucede, puede ser más pronunciado de lo habitual después de haber estado gastando de forma desenfrenada. Si esto sucede, descubriremos una nueva aplicación de la famosa hipótesis de Hyman Minsky, que propone que «la estabilidad genera inestabilidad».

Los inversores deben ser conscientes de este riesgo antes de apostar decididamente por el «aterrizaje suave». La inflación sigue mejorando y la economía marcha mejor de lo esperado, pero también los tipos de interés se van a mantener elevados por más tiempo de lo esperado. Las bolsas se van a encontrar con una creciente resistencia. Cualquier signo de euforia puede incitar a la Fed a seguir subiendo tipos, y con ello acabar quebrando la espalda del consumidor.