El segundo trimestre comenzó con una extraordinaria contracción de la actividad económica mundial a causa de las medidas de confinamiento, que hicieron mella sobre todo en las empresas de servicios, más afectadas que las manufactureras. Sin embargo, las bolsas mundiales, Europa incluida, primero se estabilizaron y después comenzaron a recuperarse al calor de los ingentes programas de ayudas económicas directas en EE.UU., Reino Unido, Japón y otros países.

Varios factores se combinaron durante el mes de mayo para espolear a los mercados: el descenso de los casos de COVID-19 y la mejora de la confianza a medida que los países empezaron a salir del confinamiento, sostenida por los elevados niveles de estímulos aplicados por los gobiernos y los bancos centrales de todo el mundo. Así, por ejemplo, en junio las bolsas europeas volvieron a subir después de que el BCE señalara que incrementaría el programa de compras de emergencia contra la pandemia (PEPP, por sus iniciales en inglés) otros 600.000 millones de euros, los cuales, junto con los primeros 750.000 millones de euros anunciados en marzo, colocaron el importe total de las compras potenciales en 1,35 billones de euros.

En Alemania, el índice Ifo de clima empresarial subió hasta 86,2 en junio, frente al 79,7 de mayo, mientras que en febrero, antes de que la pandemia golpeara a la economía, se situaba en 95,6. La coalición de la canciller Angela Merkel acordó un paquete de estímulos de 130.000 millones de euros que, junto con los programas y avales actuales, suponen más del 30 % del PIB. Probablemente se trata de la mayor remodelación de la economía desde la reconstrucción que siguió a la Segunda Guerra Mundial, con un gobierno capaz de intervenir en la economía fomentando nuevas industrias y cuidando de los campeones nacionales. Ya ha adquirido una participación del 20 % en Lufthansa (valor no incluido en la cartera). Muchas de las empresas en las que Jupiter Asset Management invierte ya ha demostrado su capacidad para triunfar en la escena internacional.

El BCE también consideró propuestas para crear un “banco malo” con el fin de proteger a los bancos comerciales de un aluvión de préstamos morosos en el caso de que el aumento del paro asfixiara económicamente a las familias. Entretanto, los líderes de la UE siguieron mostrando sus diferencias en relación con el fondo de recuperación propuesto y todavía tienen que cerrarse los porcentajes de préstamos y ayudas. Ante la celebración de elecciones presidenciales en otoño, EE.UU. cargó las tintas contra China, pero las bolsas hicieron caso omiso.

Jupiter European Growth

En un contexto marcado por una recuperación parcial de las rentabilidades bursátiles durante el segundo trimestre, el fondo Jupiter European Growth registró una sólida rentabilidad positiva, pero cerró por detrás del índice. Lo normal es que el fondo quede rezagado ante una fuerte subida de los mercados debido a su baja exposición a los valores cíclicos.

Las contribuciones positivas (es decir, mayores que el mercado) provinieron de una amplia gama de posiciones, entre las que cabe destacar a Deutsche Boerse (sólidos resultados en el primer trimestre, con un atractivo crecimiento de los ingresos en todos los segmentos de negocio), FinecoBank (buenos resultados en el primer trimestre), Grenke (crecimiento aceptable de los ingresos a pesar del aumento de las provisiones relacionadas con la COVID) y Experian (sólidos resultados anuales y mantenimiento de la plantilla para salir de la crisis aún más fuertes). La principal contribución negativa fue Grifols, donde las alteraciones provocadas por la COVID-19 entre los donantes de plasma aumentaron el coste de recogida de los anticuerpos empleados en la producción de agentes terapéuticos para las enfermedades autoinmunes. Novo Nordisk y Edenred también restaron.

Por sectores, la mayor contribución positiva tanto en términos absolutos como relativos provino de sus posiciones en proveedores financieros especializados, mientras que la ausencia de exposición a petróleo y gas también contribuyó positivamente al comportamiento relativo durante el trimestre. El fondo no suele invertir en esta última área, donde las empresas son incapaces de diferenciarse lo suficiente como para tener poder de fijación de precios. Este hecho las deja en una posición precaria a la hora de ofrecer las grandes rentabilidades a largo plazo para los accionistas que busca el equipo gestor. La sobreponderación de la estrategia Jupiter European Growth en atención sanitaria (un sector considerado generalmente como defensivo) fue la mayor detracción en términos relativos. Sin embargo, en términos absolutos aportó alrededor del 14% de la rentabilidad trimestral total del fondo.

El equipo gestor, compuesto por Mark Nichols y Mark Heslop, apenas realizó cambios en la cartera. Recortó algunas posiciones en diagnósticos y atención sanitaria que se habían comportado muy bien y destinaron parte de los fondos a iniciar una nueva posición en DSV Panalpina. Se trata de una empresa de transporte internacional con una base ligera de activos que se apoya en una tecnología logística sofisticada y debería beneficiarse de su reciente fusión con Panalpina, donde se generarán sinergias. DSV Panalpina está presente en más de 75 países y era el operador más sólido y rentable antes de la pandemia. Cabe esperar que emerja aún más fuerte, ya que sigue consolidándose en el mercado y sus competidores, con mayores necesidades de activos, están teniendo dificultades. La acción cayó con fuerza recientemente debido a los bajos volúmenes de carga, pero en el equipo gestor de Jupiter Asset Management lo consideran como una oportunidad.

Perspectivas

A la vista del elevado número de empresas que no pueden ofrecer previsiones a los analistas, la horquilla de estimaciones de los brokers en torno a los beneficios “de consenso” es inusualmente amplia en estos momentos. En este sentido, los indicadores de valoración sencillos, como los PER previstos, podrían resultar especialmente engañosos. El grueso de las malas noticias en torno a la COVID-19 surgirá en los resultados del segundo trimestre, por lo que se podría ver algo de volatilidad en las cotizaciones (para bien o para mal) a medida que el consenso de las sociedades de bolsa se tope con la realidad empresarial. El equipo gestor del fondo Jupiter European Growth tratará de aprovecharlo, ya que su énfasis en los fundamentales de las empresas no ha variado. El equipo mantiene su enfoque de comprar y mantener negocios excepcionales con ventajas competitivas sostenibles. Sigue sintiéndose atraído por empresas que presentan factores de crecimiento estructural a largo plazo y flujos de caja predecibles y aplicarán su proceso para analizar e invertir de la mano de estas oportunidades con el objetivo de generar un importante valor para los accionistas a largo plazo.

A la vista de la volatilidad que han experimentado recientemente los mercados, Jupiter AM ha redoblado los esfuerzos para comunicar activamente las perspectivas de sus gestores de fondos a los clientes. Pueden encontrarse los comentarios más actuales en www.jupiteram.com.

Riesgos

El fondo invierte en un reducido número de posiciones y, por tanto, conlleva más riesgo que los fondos que distribuyen sus activos entre un mayor número de posiciones. Estos fondos invierten principalmente en acciones y probablemente experimenten fluctuaciones en los precios más amplias que las de los fondos que invierten únicamente en bonos y/o activos monetarios. Este fondo puede invertir más del 35 % de su patrimonio en títulos emitidos o garantizados por un estado del EEE. El DFI y el folleto pueden obtenerse a través de Jupiter. El subfondo puede estar sujeto a otros factores de riesgo. Para más detalles, consulte el folleto.

Información importante: El presente documento está destinado a profesionales de inversión, y no al uso o beneficio de otras personas, incluidos inversores minoristas.Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa y no debe considerarse como asesoramiento de inversión. Es probable que los cargos iniciales tengan proporcionalmente un mayor efecto en las rentabilidades si las inversiones se liquidan a corto plazo. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Los datos de rentabilidad no tienen en cuenta las comisiones y gastos originados en la emisión y reembolso de las participaciones. Los ejemplos de posiciones solo se ofrecen a título ilustrativo y no constituyen una recomendación de compra o venta. Las rentabilidades citadas no están garantizadas y podrían cambiar en el futuro. Las opiniones expresadas en este documento pertenecen al gestor del fondo en el momento de su redacción, no coinciden necesariamente con las de Jupiter como empresa y podrían estar sujetas a cambio. Eso algo que sucede sobre todo durante periodos en los que las circunstancias del mercado cambian rápidamente. Se ha hecho todo lo posible para garantizar la exactitud de la información, pero no se ofrece ninguna seguridad o garantía en este sentido. El presente documento no constituye una invitación a la suscripción de acciones del Jupiter Global Fund (la Sociedad) ni ningún otro fondo gestionado por Jupiter Asset Management Limited. La Sociedad es un fondo UCITS constituido como sociedad anónima (société anonyme) en Luxemburgo y organizado como sociedad de inversión de capital variable (société d’investissement à capital variable, SICAV). Esta información está destinada exclusivamente a personas que residan en jurisdicciones donde esté autorizada la distribución de la Sociedad y sus participaciones o donde no se requiera dicha autorización. Los posibles compradores de participaciones del compartimento o compartimentos de la Sociedad deben informarse sobre los requisitos legales, la normativa sobre control de divisas y los impuestos aplicables en sus respectivos países de ciudadanía, residencia odomicilio. Las suscripciones únicamente pueden realizarse sobre la última versión del folleto informativo y el DFI, que estaránacompañados del informe anual y semestral auditado más reciente. Estos documentos se pueden descargar desde la página web www.jupiteram.com. El DFI y, cuando sea necesario, el folleto informativo, junto con el resto de los materiales publicitarios que han sido aprobados por su distribución al público de conformidad con las normativas nacionales, están disponibles en inglés, y español. Antes decontratar, le rogamos que lea el folleto informativo. Se pueden obtener gratuitamente copias impresas de estos documentos a través de: el depositario y el agente administrativo de la Sociedad: JP Morgan Bank Luxembourg S.A; 6 Route de Trèves, Senningerberg, L-2633, Luxemburgo; y a través de algunos de los distribuidores de la Sociedad: Luxemburgo: Domicilio de la Sociedad: 6 Route de Trèves, Senningerberg, L-2633, Luxemburgo; España: Allfunds Bank: C/ La Estafeta 6, Edificio 3, 28109 Alcobendas, Madrid, España. A los efectos de distribución en España, la Sociedad está inscrita ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (“CNMV”) con el número de registro1253. Puede obtener información completa, incluyendo una copia de la memoria de comercialización, previa solicitud a los distribuidores autorizados de la Sociedad. Las suscripciones podrán realizarse por medio de un distribuidor local autorizado. Información sobre el valorliquidativo puede obtenerse en el sítio web www.jupiteram.com; Reino Unido: Jupiter Asset Management Limited (la gestora de Inversiones), domicilio social: The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, Londres, SW1E 6SQ (Reino Unido). Publicado por The Jupiter GlobalFund y, /o, por Jupiter Asset Management International S.A. (la Gestora de Inversiones), domicilio social: 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxemburgo, que es una sociedad autorizada y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Quedaterminantemente prohibido reproducir parte alguna de esto documento sin el permiso previo de la Sociedad o de Jupiter Asset Management International S.A.