Pixabay CC0 Public Domain. Global Policy: nuevas pautas de buen gobierno en el sector bancario
La revista académica Global Policy publica, en colaboración con Banca March, una edición especial sobre los desafíos a los que se enfrenta el sector bancarioen cuestiones de gobierno corporativo. Se trata de una publicación online de libre acceso compuesta por nueve artículos de investigadores y catedráticos de diferentes universidades españolas.
Este número ha sido coordinado por Myriam García Olalla y Camilo José Vázquez Ordás, catedráticos de la Universidad de Cantabria y de Oviedo, respectivamente. La revista profundiza en las limitaciones y deficiencias en el gobierno corporativo de muchas entidades financieras a ambos lados del Atlántico, que «se pusieron de manifiesto durante la última crisis financiera”.
El primer artículo, firmado por Rita Rodríguez Arrojo, vicepresidenta de Banca March, expone y analiza el modelo del grupo y su condición de entidad no cotizada, siendo la única en España de propiedad 100% familiar. Además, destaca “los pilares sobre los que se apoya su negocio: compromiso accionarial, productos exclusivos, calidad del servicio superior y profesionales excelentes”, según recoge la publicación. Tal y como apunta en el artículo: “Esta filosofía nos ha permitido afrontar las turbulencias del siglo XX con sólidos fundamentales y, en consecuencia, cada vez más ahorradores depositan su confianza en nuestro modelo de gestión”.
A partir de los trabajos presentados en el I Congreso sobre Mejores prácticas y buen gobierno en el sector bancario (Contemporary Issues In Banking), organizado por Banca March, García Olalla y Vázquez Ordás han sido los encargados de seleccionar los artículos recogidos en esta edición de Global Policy.
Los trabajos profundizan en temas como la inversión de los bancos en su digitalización y cómo afecta a sus clientes, las consecuencias de los requisitos de capital y normas de liquidez sobre la estabilidad de las entidades, el papel del BCE como mecanismo para reducir los riesgos en Bolsa, la evolución de los mecanismos de gobierno corporativo de los bancos tras la crisis económica; el análisis sobre el comportamiento de las decisiones de ahorro, la mala praxis y los riesgos culturales en la supervisión bancaria, y la relación entre la crisis de 2008 y la posesión de dinero en efectivo de las empresas como método de precaución.
«Este número destaca no sólo por la excelencia de todos los artículos recogidos, sino por su utilidad para todos los profesionales de la banca. Desde Banca March estamos profundamente orgullosos de haber promovido y participado en este proyecto, ya que estamos convencidos del gran valor de las aportaciones de la comunidad académica y confiamos en que sirvan de plataforma de debate y referencia para avanzar hacia un sistema económico más sostenible e integrador”, subraya Rita Rodríguez Arrojo, vicepresidenta de Banca March.
Foto cedida. Lynk lanza Buyside Power Women Initiative
La organizaciónLynkanunció el lanzamiento de Buyside Power Women, una serie editorial que tiene como objetivo aumentar la visibilidad de los líderes femeninos y sus aliados masculinos en la industria de la gestión de inversiones.
Peggy Choi, fundadora y CEO de Lynk, declaró : “Como mujer que viene del buyside, he visto a muchas mujeres, a pesar de estar calificadas para los roles, optar por dejar una carrera en el buyside por razones como el estilo de vida o la ausencia de apoyos. Ahora, como CEO, me esfuerzo por crear un entorno que sea inclusivo para todos los miembros de nuestro equipo, independientemente de los antecedentes de cada uno, y percibo impulsar la diversidad dentro de las industrias a las que servimos como parte de la misión de Lynk. Como se puede ver en los líderes de la serie Buyside Power Women, hay muchas formas tangibles para que las empresas ayuden a las mujeres a asumir riesgos más calculados en un campo de juego más equitativo «
Con artículos editoriales regulares y eventos en vivo, Buyside Power Women presenta a los principales líderes de la industria del buyside de todas las regiones para resaltar cómo la defensa de la diversidad podría influir en la futura asignación de capital. Entre las voces destacadas se encuentran altos ejecutivos de firmas globales como PIMCO, AIA, Schroders, BNY Mellon Investment Management junto con empresas del buyside regionales.
Kimberley Stafford, Managing Director y Head of APAC de PIMCO, considera que aumentar el talent pool en el buyside es una prioridad máxima, “hemos estado viendo una disminución en términos de estudiantes femeninos de MBAs que optan por enfocarse en las finanzas . Cuando les preguntamos por la razón, la mayoría de ellas nos dijeron que simplemente no podía imaginar cómo podrían integrar una carrera en el buyside y la vida personal que quieren. Así que una cosa que el buyside debe hacer más es dedicar tiempo a desmitificar cómo es posible tener una vida personal y una vida profesional fructíferas en el lado del buyside, ya que esto ayudará a aumentar el talent pool”.
Mark Konyn, CIO de AIA Group, un abierto defensor del empoderamiento de las mujeres en el buyside, dijo: “He trabajado junto a muchas mujeres excelentes que contribuyeron de manera significativa y constante a lo largo del tiempo. Sin embargo, mientras reflexiono, ¿han desarrollado las mujeres su potencial en los niveles superiores? Probablemente no. Si retrocede 20 años en Asia, podría decir que la representación de las mujeres aún era incipiente y necesitaba tiempo para desarrollarse, pero eso ya no es una excusa en 2020 «.
Virginie Maisonneuve, socia fundadora y CEO de MGA Consulting, sugirió: “Si las empresas financieras deben informar sobre sostenibilidad y ESG, y si los reguladores también piden esos informes, las empresas de todo el mundo tendrán que pensar más en la sostenibilidad y la diversidad. Si empezamos a medir todo, el panorama general será más claro”
Credicorp Capital Asset Management lanzará al mercado peruano un nuevo vehículo de inversión inmobiliaria llamado FIBRA Credicorp Capital, a través del cual ofrecerá a sus clientes acceso a un portafolio inmobiliario diversificado, gestionado eficientemente y con el beneficio adicional de liquidez en el mercado secundario.
“FIBRA Credicorp Capital” tendrá un alcance regional, con inversiones en el MILA y concentración en Perú, Colombia y Chile.
“Nuestra FIBRA permitirá que tanto personas naturales como inversionistas institucionales accedan a invertir en un portafolio de activos inmobiliarios de alta calidad, diversificado por región y por tipo de activo. Esto les permitirá obtener un muy buen retorno ajustado por riesgo, además de ser una inversión más líquida que la de invertir directamente en un activo inmobiliario, considerando que los Certificados de Participación de la FIBRA se pueden vender en el mercado secundario a través de la Bolsa de Valores”, explicó Ricardo Flores, Head de Credicorp Capital Asset Management en Perú.
Por su parte, José Rubén Velarde, director de Inversiones Inmobiliarias de Credicorp Capital Asset Management, destacó que, si bien la crisis actual ha impactado algunas clases de activos, FIBRA Credicorp Capital se encuentra enfocado en aquellas más resilientes a la crisis, como activos logísticos y oficinas prime. “Esperamos que el retorno neto de este vehículo esté en el rango de 8% a 10% anual en dólares. Un gran componente de este retorno viene de los dividendos, ya que solo nos estamos concentrando en activos que estén generando rentas. Nos sentimos muy cómodos de poder alcanzar estos retornos dados los precios que hemos logrado negociar y la calidad de los activos y de los inquilinos que estamos incorporando al portafolio”.
El monto mínimo de inversión será de 100 dólares, lo que permite que más personas puedan acceder a este tipo de alternativas de inversión, sin montos elevados como suele suceder en activos inmobiliarios, señaló la entidad.
La colocación del FIBRA está prevista para la segunda quincena de agosto.
Foto cedida. CaixaBank, elegida Mejor entidad de Banca Privada en Europa por su cultura y visión digital
CaixaBank ha sidoelegida Mejor Entidad de Banca Privada en Europa por su cultura y visión digital 2020 (Best Private Bank in Europe for its digital culture and vision) por la revista especializada en banca privada y gestión de patrimonios Professional Wealth Management (PWM), del Grupo Financial Times.
Los Wealth Tech Awards de PWM, que celebran este año su tercera edición, premian a las entidades de banca privada que destacan por su estrategia de transformación digital y por su continua innovación. El jurado, formado por profesionales especializados en el sector, ha analizado los productos y servicios de entidades de todo el mundo para destacar aquellas innovaciones que “más están contribuyendo a impulsar el cambio en el sector”, en 13 categorías diferentes.
En esta edición, la labor de CaixaBank se ha visto reconocida en dos categorías: Mejor Entidad de Banca Privada en Europa por su cultura y visión digital y Análisis de Big Data e Inteligencia artificial.
En la primera área, la revista ha destacado la estrategia digital de la entidad, de la que forma parte su modelo omnicanal. Un sistema que combina la atención y asesoramiento personal con la puesta a disposición de los clientes de toda la operativa de forma online, así como canales de comunicación digitales seguros con sus gestores. En Análisis de Big Data e Inteligencia artificial, CaixaBank ha quedado en segunda posición en el ranking mundial.
Nuestro modelo de atención omnicanal denominado ‘Human Technology’ aúna la experiencia de más de 600 gestores altamente especializados, repartidos en 56 centros exclusivos, que trabajan de manera conjunta con la red principal de CaixaBank, la mayor red de oficinas de toda España, y con las ventajas que brindan las nuevas tecnologías. En este sentido, nuestro robo-advisor ha demostrado ser una de las propuestas de valor más resistentes del mercado en los últimos meses”, subraya Víctor Allende, director ejecutivo de CaixaBank Banca Privada.
PWM ha premiado también al negocio de banca privada de la portuguesa BPI, del Grupo CaixaBank, como la Mejor Entidad de Banca Privada en Europa por su tecnología de gestión de carteras.
Professional Wealth Management es una publicación británica del Grupo Financial Times con sede en Londres, fundada en 2001 y especializada en el análisis de estrategias de crecimiento de la banca privada internacional europea y de los centros financieros en los que operan.
Un modelo omnicanal para “ofrecer la mejor experiencia de cliente en cualquier circunstancia”
Gracias a las herramientas digitales de la entidad y a soluciones integrales de movilidad, la entidad ha podido reforzar la comunicación con sus clientes dotando a los gestores de banca privada de plena capacidad de asesoramiento y operatividad desde cualquier lugar durante el estado de alarma.
Además, la entidad ha impulsado las funcionalidades de sus canales digitales, con servicios 100% online como, por ejemplo, su roboadvisor Smart Money; su plataforma Ocean de gestión de fondos, que se ha abierto a todos los clientes; la operativa ready to buy, que permite firmar operaciones a distancia; o el servicio CaixaBankNow, con el que los clientes de la entidad pueden realizar la práctica totalidad de la operativa bancaria de manera fácil, rápida y cómoda, sin necesidad de desplazarse.
Asimismo, durante las últimas semanas, la entidad ha seguido lanzando nuevas propuestas y servicios, como las carteras Smart Allocation: una nueva solución de gestión discrecional que ofrece una gestión dinámica con mayor control de la volatilidad, a través de un modelo cuantitativo que identifica distintos escenarios de mercado para ajustar el nivel de riesgo de la cartera modificando su peso en renta variable dentro de cada perfil.
El negocio de banca privada de CaixaBank cuenta con 73.385 millones de euros en activos bajo gestión y cerca de 65.000 clientes a cierre de 2019, según datos de la entidad.
Reconocimientos internacionales a CaixaBank
Este galardón se suma a los ya recibidos por la entidad durante el último año. A finales de 2019, la revista The Banker, junto con PWM, eligieron a CaixaBank como Mejor Entidad de Banca Privada en España y este año la revista estadounidense Global Finance ha premiado a la entidad como Mejor Banco en España por sexto año consecutivo y Mejor Banco en Europa Occidental por segunda vez consecutiva.
Asimismo, en lo referente a innovación Global Finance destacó tres proyectos de la entidad por el uso de la biometría en los servicios bancarios y la continua mejora de su aplicación CaixaBankNow y de su chatbot Neo en The Innovators Awards 2020.
Foto cedidaFran Estevan, CEO de Innsomnia durante la presentación . Innsomnia crea el radar de startups financieras más grande de España
Innsomnia lanza un radar de startups financieras en España que permitirá a las grandes compañías e instituciones acceder a soluciones para banca, finanzas y seguros, enfocadas a ámbitos como la inteligencia artificial, la ciberseguridad o el blockchain de más de 1.000 empresas procedentes de 51 países. Se trata de un modelo colaborativo, de desarrollo español, que facilita a los emprendedores el acceso al mercado, a través del encuentro entre ideas, acompañamiento profesional e integración rápida en el mercado.
“Al generar un espacio de confianza para ambas partes, el salto al mercado es más rápido y con mayores garantías. A las startups, les facilitamos un entorno de trabajo privilegiado para desarrollar sus proyectos junto a otros emprendedores y empresas; a las grandes compañías e instituciones, les presentamos soluciones tecnológicas innovadoras y testadas, para que puedan integrarlas con en sus estructuras”, asegura Francisco Estevan, CEO de Innsomnia.
El radar suma un total de 1.012 startups enfocadas al ámbito financiero (fintech) y los seguros (insurtech), de las que casi un 40% proceden de fuera de España, con una gran presencia de proyectos provenientes de Reino Unido, Italia o Estados Unidos. Más del 60% de las empresas recogidas en la plataforma ya cuenta con clientes o partners internacionales.
Asimismo, el radar reúne todo tipo de proyectos, desde aquellos incipientes con una facturación menor de 100.000 euros, hasta un 10% de las empresas que ya superan el millón de euros en ventas. La plantilla de las compañías también varía: un 75% de las empresas del radar cuenta con hasta 10 empleados, mientras que el 25% restante cuenta con plantillas que pueden superar los 50. Asimismo, destacan los servicios basados en inteligencia artificial (IA) y el aprendizaje automático, seguidos de la tecnología blockchain y ciberseguridad.
“Comenzamos hace cuatro años como la primera aceleradora e incubadora fintech de España, pero nuestro enfoque siempre ha sido diferente: somos un punto de encuentro para startups y empresas”, subraya Estevan. Gracias a este modelo, entidades como la Comisión Europea,el ejército de los Estados Unidos, Puertos del Estado, IBM, Santalucía o Michelin ya han incorporado algunos de los 3.000 servicios y productos creados por este ecosistema de startups.
“Trabajamos con un universo de tecnologías muy amplio, especialmente enfocado a las necesidades de bancos y aseguradoras: modelos predictivos con big data, sistemas de prevención contra el fraude, herramientas de alerta temprana de impagos, programas de gestión para autónomos, etc. El abanico de soluciones para las empresas es enorme”, asegura Estevan.
Entre las empresas comprendidas en el radar se encuentran diferentes startups españolas como, por ejemplo, Nodalblock, especialista en tecnología blockchain en el ámbito de los seguros, la banca y la industria 4.0 que diseña procesos de peritación seguros e inmutables; Gamco, que se ha especializado en el uso de la inteligencia artificial para diferentes sectores y ha creado un sistema de Alerta Temprana de Impagos; o Pangea MT que, gracias a la unión de IA, redes neuronales y procesamiento del lenguaje natural, ha conseguido crear potentes motores de traducción para la Comisión Europea, trabajar en la anonimización de datos para garantizar el cumplimiento de la RGPD e implantar su tecnología en la Fuerzas Aéreas de los Estados Unidos.
Innsomnia también trabaja para proporcionar espacios de trabajo únicos que permitan a los emprendedores acelerar su entrada en el mercado. “Facilitamos un asesoramiento continuo en nuestras sedes de Madrid y Valencia, en los que conviven profesionales de todo el mundo que intercambian ideas de mejora, suman sinergias e inician procesos de cocreación. Creamos ambientes de innovación abierta, que facilita que las empresas que trabajan con nosotros salgan al mercado en un periodo de 4 a 8 meses, un time to market inferior a la media”, concluye Estevan.
Pixabay CC0 Public Domain. BNP Paribas y Allfunds anuncian la culminación de la alianza estratégica
De acuerdo con los datos de la Comisión Nacional de Valores (CNMV), los activos relacionados con la intermediación financiera no bancaria (IFNB) en España en 2018, excluidos los de las entidades que consolidan en grupos bancarios, ascienden a 296.000 millones, lo que supone un 6,7% del sistema financiero español. Así lo ha publicado el informe sobre la IFNB en España, que actualiza y complementa la información ya recogida en el anterior análisis de este tipo, publicado durante el primer trimestre de 2019.
Teniendo en cuenta todos los activos que conforman la IFNB, el pasado año se situaron en 504.000 millones de euros, un 5,3% menos que en 2017. Este descenso se explica, según la CNMV, por la disminución del saldo vivo de las titulizaciones y por el retroceso del patrimonio de los fondos de inversión, debido a las turbulencias en los mercados de finales de 2018 y al aumento de los reembolsos de los partícipes.
La composición de la IFNB, que viene determinada por la pertenencia a una de las cinco funciones económicas descritas por el Consejo de Estabilidad Financiera, revela que las entidades pertenecientes a las funciones relacionadas con determinadas tipologías de fondos de inversión y con los vehículos de titulización, son las más relevantes, con un 50,2% y un 36,6% del total de la IFNB en sentido amplio, respectivamente.
Como novedad, el análisis presenta la evolución de la labor de intermediación crediticia de estas entidades, que se mantuvo estable en 2018. Además, destaca la financiación mayorista que, a pesar de ser más relevante en términos relativos para este sector que para los bancos, muestra una tendencia descendente desde 2009.
“La evaluación de los riesgos asociados a la IFNB revela que, en general, no se puede concluir la existencia de una amenaza relevante para la estabilidad financiera”, subraya la CNMV. En el caso de los fondos de inversión españoles los indicadores analizados no son elevados excepto el correspondiente al riesgo de crédito, debido al alto porcentaje de activos crediticios en las carteras de los fondos, según los datos publicados.
Asimismo, el riesgo de liquidez de los fondos de inversión, que está suscitando una cierta preocupación en los últimos tiempos debido a la posibilidad de que, si se dieran turbulencias algunas de estas instituciones se vean en dificultades para afrontar reembolsos significativos, se mantiene en niveles moderados dentro de una tendencia levemente alcista. La CNMV presta una atención singular a las condiciones de liquidez de los activos de la cartera de estas instituciones, así como a la gestión de este riesgo por parte de las sociedades gestoras.
LinkedIn. Emilio Aldunate nombrado gerente de clientes institucionales en Compass Group
Compass Group anunció que Emilio Aldunate Bengolea asumió la gerencia de Clientes Institucionales en la oficina de Chile, tras desempeñarse por más de 3 años como subgerente de esta misma área en la firma. En su nuevo rol tendrá como responsabilidad tanto la cobertura como el desarrollo de nuevas soluciones de inversión para clientes Institucionales chilenos.
Aldunate tiene más de 10 años de experiencia en la industria financiera y más de tres años en Compass Group, donde ha demostrado su capacidad profesional y humana para liderar equipos. Ha participado activamente en la generación de nuevos negocios y soluciones de inversión para clientes institucionales. Previo a su incorporación a la firma, fue director de Renta Fija para IAG (Investment Advisory Group) en Celfin/BTG Pactual Chile.
Aldunate es Ingeniero Comercial de la Universidad de los Andes y tiene un MBA de Duke´s Fuqua School of Business, Durham, Carolina del Norte.
Pixabay CC0 Public DomainAldea Miao en la provincia de Guizhou, República Popular de China.. Aldea Miao en la provincia de Guizhou, República Popular de China.
En gran medida, el mercado inmobiliario chino se ha recuperado ya de la caída propiciada con el COVID-19 en marzo. En opinión de Dimitrios Nteventzis, Portfolio Manager del fondo MainFirst Emerging Markets Corporate Bond Balanced & MainFirst Emerging Markets Credit Opportunities Fund Team, las ventas volverán a aumentar en 2021. De hecho considera que los promotores inmobiliarios ofrecen perspectivas muy prometedoras para los inversores.
El brote de la pandemia de coronavirus en China de enero tuvo un grave impacto en el mercado inmobiliario chino, en comparación con 2019, las ventas de propiedades en febrero de 2020 se redujeron en un 65 %. Sin embargo, el mercado ya casi se ha recuperado y esto se debe tanto a las características especiales del mercado chino como a la intervención del gobierno.
China tomó medidas inmediatas para contener la pandemia. En algunos casos, se cerraron ciudades enteras. El resultado: China fue el primer país en reactivar su economía. «Hoy en día, la pandemia está bajo control en China, incluso después del brote en Beijing a mediados de junio. El China está aprovechando ahora esta ventaja. Mientras que otros países sólo están saliendo lentamente del bloqueo y volviendo a una nueva normalidad, la economía china ya está en auge”, explica Nteventzis.
Las ventas de inmuebles en China han ido en aumento desde marzo y abril y ya han vuelto al 80% del nivel del año anterior. «Las ventas reportadas por los más importantes promotores inmobiliarios chinos sugieren que la recuperación continúa», predice Nteventzis. Respecto a estos promotores, apunta que están muy apoyados, ya que el mercado de bonos para los promotores inmobiliarios en China cuenta con alto nivel de participación a nivel local. Este ecosistema de inversores sostiene los precios en momentos en que los inversores extranjeros están huyendo y hace que el sector inmobiliario chino sea más resistente a las crisis que otros países.
Esto queda demostrado con una comparación del mercado mundial de bonos corporativos con el mercado chino: desde principios de año, el primero ha experimentado pérdidas del 6%, mientras que el mercado chino se ha recuperado completamente.
El sector inmobiliario es un sector clave para la economía china, cuyas ventas representan alrededor del 18% de su PIB en 2019. La explicación está en el éxodo rural – en 2018, alrededor del 60% de los ciudadanos chinos vivían en ciudades, pero la ONU estima que esta cifra aumentará al 80% en 2030. Esto significa que otros 120 millones de personas se trasladarán del campo a la ciudad. «Debido al coronavirus, el mercado inmobiliario no crecerá en 2020, pero las tendencias económicas a largo plazo son alentadoras. Se espera que el mercado inmobiliario vuelva a los niveles de crecimiento de 2019 – 6% a 7% – ya en 2021», afirma el gestor.
Promotores inmobiliarios, la perla de la inversión
Cuando se suman sus proveedores, la importancia del sector es aún mayor, por lo que el gobierno está tratando de controlar el ritmo del crecimiento. Según explica, para ello se está facilitando el acceso al crédito a las empresas nacionales, medidas de política del mercado laboral y la reducción de los tipos de interés de las hipotecas en 20 puntos básicos para estimular la demanda de bienes inmuebles.
«Una cosa que no debemos olvidar es que uno de los principales objetivos del Partido Comunista Chino es aliviar la pobreza. El sector inmobiliario desempeña un papel importante en el desarrollo de las provincias económicamente más débiles y es un motor de crecimiento«, afirma el experto en mercados emergentes Nteventzis.
«Con este telón de fondo, los principales promotores inmobiliarios chinos resultan muy interesantes para los inversores. Gracias al rápido crecimiento del sector inmobiliario, su número ha aumentado fuertemente en los últimos años. Muchos promotores inmobiliarios presentan hoy mejores balances que hace unos años y también tienen reservas de efectivo», explica Nteventzis.
En este sentido, son principalmente activos en la floreciente Zona de la Gran Bahía, que incluye las megalópolis de Shenzhen y Guangzhou. «Los promotores inmobiliarios se están beneficiando de la recuperación económica y de la demanda posterior al COVID-19 y, por lo tanto, representan interesantes oportunidades de inversión», concluye.
Las perturbaciones extraordinarias exigen respuestas extraordinarias. La propuesta de un fondo de recuperación temporal, bautizado como «Next Generation EU» (la UE de la próxima generación) —y cuya dotación fue finalmente acordada en hasta 390.000 millones de euros en ayudas directas y 360.000 millones en préstamos destinados a cubrir las necesidades de los Estados miembros de la UE—, parece ser esa respuesta.
Así, Peter A. Grove yAnnalisa Piazza, analistas de renta fija en MFS Investment Management (MFS IM), creen que este vehículo representa un hito histórico, principalmente por lo que simboliza en términos políticos: un paso hacia una mayor integración fiscal dentro de la Unión Europea.
De Europa se dice que se desarrolla paso a paso, y que las crisis actúan como catalizadores. En concreto, en MFS IM creen que el plan aprobado recientemente es positivo y que tendrá varias consecuencias para el mercado. He aquí tres de las más importantes:
1. La aparición de una deuda común de la UE transferida en forma de ayudas no daña los fundamentales crediticios soberanos nacionales y constituye una mejora relativa para aquellos Estados con un alto endeudamiento. En este sentido, concederá a los países más endeudados mayor margen para abordar algunos de sus problemas a largo plazo sin agravar demasiado los riesgos en torno a la sostenibilidad de su deuda.
2. La oferta de bonos de la UE a esta escala pone a disposición de los inversores una variedad más amplia de activos líquidos con calificación AAA (que son además admisibles para el programa de expansión cuantitativa del Banco Central Europeo).
3. El fondo de recuperación parece ser tanto síntoma como causa de una profundización en la cohesión de la UE. Los principios de la emisión conjunta podrían, de este modo, perdurar más tiempo de lo anticipado. La recobrada confianza en torno al proyecto europeo (producto básicamente de una unidad de acción renovada del eje francoalemán) tendrá probablemente efectos positivos sobre los activos de riesgo europeos y el euro. Ahondemos con mayor detalle en cada una de estas consecuencias.
Desembolso selectivo y amortización colectiva para una trayectoria menos divergente en la senda de recuperación
El fondo de recuperación introduce el concepto de ayudas directas a los Estados miembros más afectados por la crisis sanitaria. En la medida en que esos fondos dan oxígeno a los Estados que ya presentaban un elevado nivel de endeudamiento, es bienvenido, pues otras formas de apoyo anteriores consistieron principalmente en préstamos, que lógicamente debían ser reembolsados y aumentaban el ratio de deuda nacional respecto al PIB. Las ayudas son, por definición, no reembolsables. Su inclusión representa una mejora de los ratios de crédito soberano que, en otro caso, podrían haber sufrido un nuevo deterioro.
Los bonos conjuntos de la UE que se emitan para financiar las ayudas se reembolsarán con cargo no a los Estados individuales, sino a los recursos comunes de la UE. Tal emisión conjunta supone una forma adicional de integración fiscal, ya que las ayudas pueden repartirse de forma asimétrica en función de una fórmula de asignación, si bien la deuda será reembolsada por todos los Estados miembros a través del presupuesto común. Cabe señalar que no se está ante una mutualización de deuda existente, pues los mercados de deuda soberana nacionales seguirán existiendo. No obstante, la naturaleza y el formato de los desembolsos (sesgados desproporcionadamente hacia los países del sur y del este de la UE) permitirán recortar algo las divergencias entre las economías europeas, y una mayor convergencia gracias al cierre de las brechas de producción en el periodo de 2021 a 2023.
Inversores ávidos de activos AAA
El concepto de emitir deuda de forma conjunta por todos los Estados de la UE no es en realidad nuevo pero, con apenas 52.000 millones de euros de bonos en circulación, su oferta es escasa. La emisión de hasta 750.000 millones de euros en los próximos años, a lo que hay que sumar los 100.000 millones de euros del programa SURE (un fondo de ayudas al desempleo) que comenzará a finales de 2020, transformará la UE en el mayor emisor supranacional europeo. También proporcionará a los inversores otra curva AAA líquida en un mundo en el que los activos de alta calidad escasean.
Otra ventaja para los prestatarios estriba en la capacidad efectiva de obtener financiación a un tipo de interés bajo gracias a la calificación AAA de la UE, mejorando de ese modo la sostenibilidad y la confianza en los Estados miembros con alto endeudamiento. El fondo de recuperación es un esfuerzo conjunto que pretende aprovechar este entorno de rendimientos bajos en favor de los Estados miembros individuales y de la cohesión global de la UE. De hecho, el nuevo papel de la UE como gran emisor de deuda «común» con alta calificación no solo dará apoyo a los activos de riesgo europeos (a través de la señal que lanza de cohesión y solidaridad) sino que será un complemento significativo para los activos AAA más en general.
No es la panacea, pero sí un avance importante
Aunque no será el remedio que cure todos los desajustes de la UE, el fondo de recuperación constituye, en la opinión de MFS IM, un importante paso adelante. Dadas sus innovaciones inherentes, se necesitaron unas hábiles dotes negociadoras para consensuar algunas de las piezas clave que vertebran el sistema (como los procedimientos de voto y el reparto final entre ayudas y préstamos). Ponerse de acuerdo sobre un fondo de recuperación como el propuesto habría sido poco probable hace una década, y representa otro paso importante en la construcción institucional de la UE.
Como han señalado Erik Weisman y Rob Almeida, recordando las palabras de Jean Monnet, uno de los arquitectos del proyecto europeo: «Europa se forjará en las crisis, y será la suma de las soluciones adoptadas para esas crisis». Existen varios ejemplos de mecanismos anticrisis que han ayudado a conformar la arquitectura institucional actual de la UE. La Facilidad Europea de Estabilidad Financiera, por ejemplo, surgió en muchos aspectos como resultado de la anterior crisis en Europa. Esta facilidad transitoria de estabilidad fue el embrión de su sucesor permanente, el Mecanismo Europeo de Estabilidad.
Mejora la confianza en la zona euro, caen las primas de riesgo
Una consecuencia del fondo de recuperación será reducir las dudas existenciales sobre el futuro del euro, lo que brindará apoyo a medio plazo a la moneda única. Junto con la política monetaria acomodaticia del Banco Central Europeo, debería actuar como ancla que limite la dispersión de los diferenciales soberanos y la volatilidad en los mercados de deuda pública europeos.
En general, unas primas de riesgo más bajas deberían apoyar a los activos de riesgo. La percepción de una Europa más «unida» y las perspectivas de nuevos pasos a medio plazo hacia una política fiscal «común» también podrían contribuir a reforzar el papel del euro como moneda de reserva. En el fondo, como ya ha pasado en otras ocasiones, una medida «temporal», en este caso, la UE de la próxima generación, podría ayudar a consolidar unos principios duraderos. En Europa, lo temporal suele tener la rara costumbre de alargarse en el tiempo.
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Foto cedidaDe izquierda a derecha, Christophe Donay, director de asignación de activos de Pictet WM y Thomas Costerg, economista de Pictet WM.. Pictet WM prevé 10 % de rentabilidad anual en capital privado los próximos 10 años
Tras el impacto del COVID-19, toca revisar las perspectivas ya publicadas. Justamente, esto es lo que ha hecho Pictet WM con su informe anual Horizon, que recoge las previsiones de rentabilidad sobre 44 clases de activos y cuatro divisas. La entidad ha realizado una revisión del documento teniendo en cuenta que el efecto de la pandemia se prolongue hasta fin de año y que sus efectos reales tarden en desplegarse otros dos años.
Para Christophe Donay, director de asignación de activos de Pictet WM, “la repentina y violenta recesión desencadenada por el COVID-19 ha proporcionado un mayor impulso a la dinámica preexistente”. Además, la entidad ha identificado siete tendencias que pueden influir en el aumento de la productividad, inflación y crecimiento económico.
En primer lugar tiene en cuenta el posible impacto del cambio climático, que ha subido rápidamente en lista de preocupaciones y afecta a todas las economías. La firma sostiene que, además la tasa de crecimiento de la población tiende a converger hacia 0,2% para finales de siglo, con efecto en un menor crecimiento económico. Sin embargo, la productividad puede verse impulsada por las olas de innovación. Y Donay considera que estamos viviendo una segunda ola de innovación, basada en el desarrollo de plataformas entorno al teléfono móvil a Internet, que EEUU la lidera, con China acercándose. “La tercera vendrá hacia mitad de esta década y se caracterizará por la convergencia de innovaciones: nanotecnología, ciencia del conocimiento e inteligencia artificial, Big Data y computación cuántica, así como biotecnología”, sostiene.
Otra de las tendencias que identifica y que tienen en cuenta es que el futuro de las economías liberales, que está amenazado por un populismo que la crisis del coronavirus ha reforzado. “Ello puede limitar el aumento de la productividad y conducir a menor crecimiento y mayor inflación”, explica. Adicionalmente, observa que asistimos al cambio del capitalismo industrial al capitalismo del conocimiento, clave para la competitividad. A esto añade la concentración de la riqueza, recursos e incluso capitalizaciones de mercado. Es el caso del índice Nasdaq, donde se concentran los beneficios, especialmente en 16 compañías. Esto puede afectar a la diversificación de las carteras.
Menor crecimiento y más deuda
Por otra parte, Pictet WM observa un menor crecimiento económico, pero financiado con más deuda, lo que la pandemia ha exacerbado. Antes la estimación del ratio de deuda pública/PIB en economías desarrolladas era del 100% y ahora puede llegar al 125% de media para finales de 2021, en un régimen de política monetaria de «dominio de la deuda», que pretende mantener los tipos de interés limitados de manera duradera, a fin de hacer asumible la carga de deuda, hasta el punto de que no prevé que aumenten en EE.UU. antes de 2025.
Para Thomas Costerg, economista de Pictet WM, “la actividad de los bancos centrales es muy relevante, incluyendo medidas de estímulo anteriormente rechazadas, como una versión blanda de la Teoría Monetaria Moderna y el control de la curva de rentabilidades a vencimiento de la deuda”.
Visión por activos
Con todo esto, la entidad espera en su escenario central un régimen de bajo crecimiento y baja inflación, pero, en este entorno, sus expectativas han mejorado para la inversión en private equity, acciones, deuda de alta rentabilidad y oro los próximos diez años. En el mercado de private equity espera una rentabilidad anual del 10,1% los próximos diez años, frente a 6,5% en dólares del índice mundial MSCI World, 5,4% en euros, pues espera una devaluación del dólar.
Según Pictet WM, las acciones de Asia pueden proporcionar una rentabilidad anual nominal del 8,1% incluyendo dividendos, las de EE.UU. un 6,5%, más que antes que la pandemia (en los 40 años anteriores la media fue del 9%) y en Europa el 5,4%.
Además, la inversión privada en infraestructuras puede proporcionar rentabilidad nominal en dólares del 4,5%, pues habrá enorme necesidad de inversiones en el mundo y están vinculadas a Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas, atractivo para inversores conscientes de criterios ASG (ambiente, sociedad y gobernanza). “Los inversores se verán cada vez más atraídos por los activos reales, como oro, donde esperan una rentabilidad anual del 4,4 % en dólares”, sostiene.
Por último, en hedge funds la sensibilidad a variaciones del mercado de acciones es actualmente 0,5 y es previsible que baje. La entidad espera una rentabilidad anual del 3,5% nominal, aproximadamente la mitad que las acciones globales.
En cuanto a estilo de inversión, con el giro de la política monetaria ha cambiado el clásico 60% acciones / 40% deuda, en favor del estilo endowment fund, un tercio bonos, un tercio acciones y un tercio activos privados -especialmente el private equity, oro, infraestructuras e inmobiliario-. Considera que tal combinación puede generar mucha mayor rentabilidad con no mucha mayor volatilidad. En opinión de la firma, de hecho con la crisis del coronavirus ha confirmado este estilo para la asignación estratégica de activos a largo plazo.
