Wikimedia Commons. Federated Herme se expande en Latinoamérica a través de un acuerdo con PICTON
Federated Hermes, Inc., líder mundial en inversión activa y responsable, junto a PICTON S.A., distribuidor líder para fondos de terceros en Latinoamérica, han anunciado un acuerdo que permitirá a PICTON distribuir fondos de Federated Hermes a clientes institucionales en Latinoamérica.
El acuerdo se concentrará en posicionar estratégicamente las capacidades y servicios de Federated Hermes con los fondos de pensiones en Latinoamérica y otros participantes institucionales en la región, enfocándose en la oferta privada de estas alternativas.
“Con su experiencia y sólido conocimiento local de los mercados de Chile, Colombia y Perú, nos complace trabajar con PICTON para distribuir los productos de Federated Hermes en la región. Como líder mundial en inversión responsable, era importante para nosotros ser diligentes en nuestro proceso de búsqueda y encontrar una empresa que se centrara en el cliente y tuviera un historial de éxito. Lo encontramos en el equipo de PICTON”, dijo Bryan Burke, jefe de cuentas globales y Latinoamérica de Federated Hermes.
«PICTON está orgulloso de formar una alianza con Federated Hermes, una firma con un largo y exitoso historial y líder en inversiones responsables” indicó Matias Eguiguren, Socio Fundador de PICTON.
“Estamos expectantes con este acuerdo dadas las capacidades de inversión de Federated Hermes y nuestro amplio y profundo conocimiento del mercado”, comento Patricio Mebus, Gerente Distribución Institucional en PICTON.
PICTON proporcionará debida diligencia, información y análisis de productos a los clientes institucionales, siendo un nexo entre ellos y los equipos de Federated Hermes.
PICTON es una empresa de inversiones independiente, enfocada en clientes de alto patrimonio y clientes institucionales en Latinoamérica. PICTON distribuye productos de inversión a inversionistas institucionales latinoamericanos, siendo uno de los principales distribuidores de fondos de terceros en la región con oficinas locales en Chile, Colombia y Perú.
Federated Hermes, Inc es un administrador de inversiones líder a nivel mundial con 628.800 millones de dolares en activos bajo administración, al 30 de junio de 2020. Ofrecen soluciones de inversión centradas en la inversión responsable, que abarcan 162 soluciones para acciones, renta fija, mercados alternativos/privados, estrategias de liquidez y multiactivos, junto a una amplia gama de mandatos. Federated Hermes., con sede en Pittsburgh y más de 1.900 empleados, cuenta con oficinas en todo el mundo, en otras en Londres, Nueva York, Boston
Los gobiernos regionales y locales de Europa se enfrentan a crecientes presiones fiscales a causa del coronavirus, con las zonas más pobres del Reino Unido, España e Italia entre las más expuestas, según el Servicio de Inversores de Moody’s, en un informe publicado ayer.
Los gobiernos regionales y locales del Reino Unido, Italia y España son los que están más expuestos a los sectores vulnerables a la contracción económica relacionada con el coronavirus. Estos incluyen la construcción, el comercio al por mayor y al por menor, el transporte, el alojamiento y los servicios de alimentación, así como el ocio y el entretenimiento. En la agencia de calificación estiman un déficit general de ingresos de 77.000 millones de euros para los gobiernos regionales y locales en las cinco grandes economías europeas en 2020-21.
En España, entre las regiones con mayor exposición a riesgos, destaca las islas Baleares, Canarias, la Comunidad Valenciana y Cataluña (ver mapa).
“Esperamos que las presiones fiscales relacionadas con la pandemia sean mayores para los lander alemanes, las regiones españolas y las autoridades locales del Reino Unido. Sin embargo, las fuertes posiciones fiscales prepandémicas de los estados federados alemanes actuarán como un amortiguador, mientras que las regiones españolas y las autoridades locales del Reino Unido estarán más expuestas”, aseguran desde la firma.
«Los gobiernos regionales y locales se verán más afectados si son responsables de los gastos clave relacionados con la pandemia, como la salud y la asistencia social, y si dependen de los ingresos generados localmente y de sectores vulnerables como el turismo internacional», asegura Zoe Jankel, analista principal de Moody’s. «Aunque los gobiernos nacionales están dando a las regiones y gobiernos locales dinero extra en el actual año fiscal, los principales impulsores de la resistencia fiscal de esas regiones a largo plazo serán su fortaleza fiscal prepandémica y la flexibilidad de los marcos fiscales», añade.
Alemania, Reino Unido y España
En su opinión, las presiones de gasto serán particularmente altas para los gobiernos regionales y locales en Alemania, dadas las responsabilidades de desarrollo económico, y en España y el Reino Unido, dados los importantes gastos en salud y atención social. Además, es probable que las importantes desigualdades regionales en todo el Reino Unido, combinadas con el impacto desproporcionado del virus en las zonas más desfavorecidas, den lugar a presiones fiscales más agudas sobre las autoridades locales más pobres del Reino Unido, añade.
De izda a dcha. Reyes Calderón, Pascal Cescon, José Luis Fernández, Antonio Rodríguez-Pina y Javier Camacho, durante la jornada celebrada en Madrid. Imagen cedida.. Los expertos defienden la ética como herramienta clave para recuperar la confianza en el sector financiero
Las consecuencias de la crisis financiera han llevado a una difícil situación al sector bancario, que ha visto caer su reputación y, con ella, la confianza de la sociedad. Para recuperarla, la ética resulta un elemento clave, así como la atención a otros criterios no financieros, como la sostenibilidad y el impacto social. Así se ha puesto de manifiesto en la jornada ‘La gestión de la ética en el sector financiero’, organizada por Sostenibilidad Ética, firma especializada en gestión de la ética en las organizaciones, y la Cátedra Iberdrola de Ética Económica y Empresarial de la Universidad Pontificia Comillas.
Durante el encuentro, celebrado antes del estallido de la pandemia, un panel de expertos de primer nivel —moderados por José Luis Fernández, director de la Cátedra Iberdrola de Ética Económica y Empresarial de la Universidad Pontificia Comillas— compartían sus valoraciones y experiencias al frente de organizaciones de ámbito nacional e internacional en relación al papel que hoy día juega la ética en el sector financiero, y al papel que deberían desempeñar la banca y las finanzas para servir a las personas, a las organizaciones y al desarrollo de la sociedad en su conjunto.
«El sector financiero es un sector de alto impacto en la economía que ha trabajado con perseverancia para sobreponerse al impacto de la crisis financiera de 2008 y ofrecer un mejor servicio a sus clientes y a la sociedad, apostando por la recuperación de la confianza y por las nuevas tecnologías», destacaba Javier Camacho, socio de Sostenibilidad Ética. Para Camacho, la sostenibilidad y los valores éticos «deben desempeñar un papel clave en las finanzas, con el fin de construir un sector sólido, estable y transparente para la ciudadanía».
La mesa de debate ha contado con la participación del director de Ética del Banque de France (institución homóloga al Banco de España que creó este cargo en 2002), Pascal Cescon, quien resalta que “la crisis financiera de 2008 fue una crisis de valores y de falta de ética en general”. Cescon considera que “hablar de ética no es hablar de regulación, sino de buen comportamiento para evitar situaciones riesgos y malas praxis. Por eso la ética es necesaria para recuperar la confianza de las instituciones financieras y del sector bancario”.
En este sentido, tal y como apunta Cescon, el Banco Central Europeo (BCE) publicó el pasado mes de enero un Código de Conducta único, aplicable a todos los miembros de los órganos rectores y a los altos cargos del BCE, con el fin de reforzar y mejorar las políticas de buen gobierno e integridad de la entidad. Asimismo, Cescon ha recordado que cuando Christine Lagard accedió a la presidencia del Fondo Monetario Internacional (FMI) en 2011, una de sus condiciones principales fue impulsar altos estándares de conducta ética, de acuerdo con los valores de integridad, imparcialidad y discreción del organismo transnacional.
Otro de los ponentes de la jornada ha sido Antonio Rodríguez-Pina, presidente y consejero delegado de Deutsche Bank España, quien defendía que “los bancos tienen que dejar de ser vistos como entidades de pura intermediación para ser reconocidos como entidades que acompañan a las personas a tomar buenas decisiones financieras y de inversión, gestionando sus riesgos”.
Rodríguez-Pina recuerda que “los depósitos de particulares, empresas y gobiernos son la principal fuente de financiación de los bancos. Su modelo de negocio funciona endeudándose, por eso es tan importante una buena gestión de riesgos y el análisis adecuado de dónde pueden invertir esos depósitos que les han confiado, para evitar problemas como los sucedidos durante la crisis”.
“Aunque la reputación de la banca hoy está por debajo de la de los políticos, lo cierto es que históricamente el dinero siempre ha tenido mala reputación. Pese a ello, como sociedad necesitamos el dinero y a las instituciones financieras”, sostenía Reyes Calderón, profesora universitaria y consejera independiente.
Calderón echa la vista hacia atrás para recordar que “hasta la crisis de 2008, por lo general, los bancos siempre gozaron de buena reputación, el ciudadano pensaba que el tipo de interés siempre iba a estar al 0 por ciento y podía endeudarse sin problemas. La crisis financiera trajo también consigo una crisis de valores en las instituciones bancarias, pero como sociedad sólo culpamos a los bancos, y no a nosotros mismos por decidir sobreendeudarnos”.
Regulación y compliance
Durante la jornada se ha ahondado también en el papel del regulador para evitar las malas prácticas en el sector bancario, a pesar de ser uno de los más regulados. En este sentido, Pascal Cescon subraya que “con el compliance las organizaciones disponen de una buena herramienta para prevenir los riesgos, y la ética persigue que la gente se comporte correctamente en las organizaciones, abandonen las malas prácticas y reduzcan los riesgos. El compliance y la ética se complementan para hacer mejor empresa”.
Esta idea es compartida por Reyes Calderón, quien considera que “si casamos la ética con el compliance estaremos más protegidos como sociedad”. Para la consultora, “el cumplimiento normativo es lo correcto que debería hacer una compañía a través de la independencia del consejo de administración, para velar por su buen desarrollo y por el interés de los accionistas. Pero además de ser correctos, los consejeros tienen que querer a la sociedad, y eso pasa por una visión ética de los que dirigen la compañía para que llegue a todos los empleados”.
“La regulación, el buen gobierno y la transparencia en la gestión bancaria y productos financieros sirven para que las malas conductas sean más fáciles de detectar y de prevenir. La crisis ha puesto de manifiesto el impacto negativo que las conductas no éticas han tenido y ahora existe un mayor escrutinio sobre el sector financiero para que no se vuelvan a repetir», defiende Antonio Rodríguez-Pina. «Nuestra responsabilidad es mayor que la del resto de agentes economicos», sentencia.
Con todo, el directivo también ha querido resaltar que las cuestiones morales atañen a las instituciones bancarias y a los profesionales que las conforman desde antes del estallido de la crisis económica y financiera. Subraya que, pese a la indudable existencia de conductas reprochables, desde estas entidades procuran actuar de una forma responsable y honesta. De hecho, hace referencia a la nefasta situación en la que quedó el sector bancario tras la recesión iniciada en 2008, siendo uno de los más afectados con alrededor del 80% de las entidades destruidas.
De cada al futuro, Rodríguez-Pina aboga por una gestión reponsable, tanto por parte de los bancos a la hora de asumir riesgos con sus inversiones, como por parte de particulares y empresas, no sobrepasando los límites crediticios que se pueden permitir. El directivo se refiere a los créditos como un «instrumento peligroso» si no se dispone de ciertas garantías y si se peca de exceso de confianza. Alude a su carácter pasivo y a los perjuicios que puede llegar acarrear la concesión de préstamos. Sobre todo, hace hincapié en los créditos hipotecarios. Reniega de las financiaciones al cien por cien y afirma que lo ideal sería que se mantuvieran en un 50 o 60%, en beneficio de ambas partes.
Finalmente, Rodríguez-Pina lamenta la mala imagen que tiene la banca debido a los desahucios y señala que este tema, «socialmente doloroso», tiene un agrabante en España, puesto que, con la dación de pago, quien pierde su vivienda continúa siendo responsable de la deuda si el valor del inmueble no alcanza a saldarla. Rodríguez-Pina considera esto «una barbaridad» y apuesta por la eliminación de la dación de pago con el fin de acabar con las burbujas inmobiliarias.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. Big data y el área de riesgos son las divisiones que más talento contrata la banca
La transformación digital de la banca y la competencia que suponen las Fintech está originando una alta demanda de profesionales relacionados con el business intelligence, el big data (o procesamiento de datos) y la tecnología, en general, según se observa en el Primer Estudio sobre Talento Financiero, elaborado por la multinacional MOA BPI Group, empresa pionera y líder de outplacement, reindustrialización y talent.
En cambio, según revela el estudio, las divisiones que menos se están dotando de personal son las que se refieren a recursos humanos y desarrollo de negocio. Esta distribución del talento “demuestra que las grandes entidades financieras llevan años asumiendo que tienen que responder cuanto antes a la transformación digital y a la competencia de las firmas de Fintech, que suponen grandes colosos como Google, para lo cual necesitan ejecutivos preparados para este reto”, señala Juan José Berbel, director general de España y Portugal de MOA BPI Group.
Las entidades buscan expertos, pero jóvenes. De hecho, la demanda de las entidades se centra en un rango de entre 25 y 35 años, cuando ya han terminado sus respectivas carreras y cuentan con varios años de conocimiento en el sector. Y a partir de los 45 años, la contratación decae. Según Berbel, “las carreras que más se están buscando son las ingenierías y la informática, junto con las tradicionales de economía, empresas, ICADE, IESE y ESADE. Sin embargo, en la mayoría de las contrataciones no se exige un máster como suele ocurrir en otros sectores”. El 72,7% de los encuestados manifestó que no exige un postgrado a la hora de contratar.
El talento de back office, sin embargo, no se encuentra entre los más reclamados por los directores de recursos humanos. “La concentración del sector y el empuje de la banca digital ha ocasionado grandes expedientes de regulación, con bajas incentivadas y prejubilaciones, que hasta el momento habían sido poco comunes en el sector, y que, sin embargo, cobran ahora más sentido con la transformación digital”, concluye Berbel.
Condicionales laborales
Según indica el informe –elaborado a raíz de una encuesta a los directores de recursos humanos de las principales entidades financieras–, a pesar de la concentración, las entidades financieras sí necesitan contratar nuevo talento, experto en business intelligence, big data y tecnología.
Todo el proceso de incorporación de talento, es decir, desde que se crea un nuevo puesto de trabajo hasta la contratación final, se suele tardar de media tres meses. El salario de estas nuevas incorporaciones se encuentra en un rango que oscila entre los 15.000 y 40.000 euros/anuales, y la modalidad de contrato más utilizado es el fijo. Cuando las entidades financieras realizan contratos temporales, el periodo más recurrido son los seis meses y un año.
Foto cedidaSusana García, director of sales for LatAm and Iberia; and Andrea Gerardi, senior sales executive for Jupiter AM.. Jupiter Expands Latin America and US Offshore Distribution Team
Jupiter Asset Management ha anunciado dos nombramientos para su equipo de distribución en Latinoamérica y US Offshore con sede en Londres, tras la adquisición de Merian Global Investors que fue completada el pasado 1 de julio.
Susana García, anteriormente Head of Iberian Sales de Merian, se une al equipo como directora de ventas para Iberia y Latam. García se centrará en los mercados minoristas de Uruguay y Argentina, además de respaldar su base de clientes existente en Iberia.
Además, Andrea Gerardi se une como ejecutivo de ventas senior, ayudando a clientes en toda la región. Tanto García como Gerardi reportarán a William López, director de Latinoamérica y US Offshore. Como resultado de estos nombramientos, el equipo interno ha duplicado su tamaño a cuatro miembros.
Además de fortalecer el equipo interno, Jupiter tiene la intención de aprovechar la relación de Merian con la agencia de distribución externa, el Grupo AMCS, para respaldar la distribución en el mercado offshore de Estados Unidos. La larga relación con el Grupo AMCS en el mercado US Offshore, extenderá el modelo de distribución de Jupiter que ya está vigente en la región latinoamericana. AIVA continuará apoyando el desarrollo comercial de Jupiter en el mercado minorista latinoamericano, mientras que Compass Group continuará apoyando a los inversores institucionales.
Descrita por la gestora como «un enfoque de primera línea respaldado por socios de distribución locales», la estrategia de distribución de Jupiter combina la experiencia y la supervisión de un equipo interno con el conocimiento local especializado de los socios de distribución en el terreno.
William Lopez, Head Latinoamerica y US Offshore, ha declarado: “Estoy encantado de dar la bienvenida a Jupiter a dos profesionales altamente experimentados, Susana y Andrea, y espero trabajar con ellos y nuestros socios de distribución especializados, AIVA, AMCS y Compass Group, a medida que aumentamos nuestra presencia en la región. Con una gama de productos y un equipo recientemente ampliados, estoy seguro de que podemos ofrecer un servicio superior a nuestros clientes y continuar desarrollando nuestros activos».
De izquierda a derecha, Javier Muñoz Neira, socio responsable de Gestió. mesa
La inversión sostenible no es una moda y ha llegado para quedarse. Son ya mayoría las voces que aseguran además que las gestoras que no la abracen quedarán fuera de juego, pero también son conscientes de que la nueva normativa que se avecina en materia ESG supondrá importantes cambios en su negocio, y posiblemente también un aumento de costes. Sea como fuere, las gestoras ya se están moviendo para no quedarse rezagadas.
“El que no haga ESG no podrá seguir en la industria de fondos. Vemos la tendencia como una oportunidad para producir diferenciación en la filosofía de las gestoras”, explicaba Guillermo Hermida Lazcano, CIO para Iberia de CaixaBank AM, en el marco del evento “Regulación, consolidación y otras tendencias en la gestión de activos” organizado hace unos meses por KPMG. “En unos años ni siquiera lo mencionaremos porque estará incluido en todas gestoras. Sin la ESG será difícil sobrevivir en el negocio porque es hacia dónde va todo”, corroboraba Sol Hurtado de Mendoza, directora general en España y Portugal de BNP Paribas AM. Y las entidades se están moviendo en este sentido.
“Santander como grupo está muy comprometido con todo lo relacionado con la ISR, y lo estamos impulsando a todos los niveles. Tenemos una oferta de fondos y activos potentes, queremos llegar a 4.000 millones de euros a finales de este año, con un equipo encargado de esta metodología y la idea es llegar a todos fondos con estos criterios”, explicaba José Mazoy, CIO de Santander AM.
“El año pasado lanzamos una política global de sostenibilidad y estamos preparados para 2020, con todos nuestros fondos abiertos que aplican ya criterios ASG, pues toda información adicional de una empresa o gobierno ayuda a tomar mejor decisiones, independientemente de que dé más o menos rentabilidad”, añadía Hurtado de Mendoza explicando el caso de BNP Paribas AM. “Es crucial el diálogo con las empresas, un diálogo abierto para explicar hacia dónde queremos que vayan y cambiar el futuro” añadía, y defendía también la transparencia: “Di lo que haces y haz lo que dices”.
Para Aitor Jáuregui, managing director de BlackRock Iberia, el riesgo es dejar fuera la ESG de la organización, y mencionaba la reciente carta de Larry Fink en la que advertía sobre cómo todo esto se puede traducir en una reasignación de capital en la industria, en función de las decisiones que adopten los directivos de las compañías: “La sostenibilidad debe estar integrada en todo el proceso de inversión y no es una tendencia de corto plazo”, decía. En el caso de su gestora, las medidas van desde ofrecer soluciones de inversión y productos con esta perspectiva hasta adoptar compromisos: en gestión activa, han integrado la sostenibilidad en todos los procesos de inversión, y se han comprometido a excluir de las carteras a los productores de carbón térmico y a las firmas en las que más del 25% de sus ingresos procedan de esa fuente; en indexación, además de crear nuevos productos, trabajarán mano a mano con proveedores de índices para ofrecer más soluciones de inversión para sus clientes; y además se comprometen a ser más transparentes sobre el sentido de su voto en las juntas de las compañías en las que invierten: “Vamos a exigir mucho más a las compañías en las que invertimos”, decía.
El impacto
La visión más pragmática la ponía Ángel Martínez Aldama, presidente de Inverco, que analizaba el impacto derivado de la regulación que se avecina: “Va a haber costes de implementación de la normativa porque las entidades han de transformar sus procesos internos de riesgo y selección de activos, contratar a expertos, hacerse con nuevas herramientas…”, decía.
En este sentido pedía “un puerto seguro en la regulación ESG”, terreno en el que aún hay incertidumbre en aspectos como la inclusión del riesgo de sostenibilidad -que debe ser integrado en los procesos de las entidades al igual que se gestionan otros riesgos, como el de contraparte-, las nuevas normas de reporte o el deber de las gestoras de explicar a los clientes algunas realidades, como el hecho de que se reduzca el universo de inversión.
También se mostró cauto ante el moderado interés que hay en nuestro mercado: “España es un país donde el 20% de los activos está en manos de institucionales y son éstos los que realmente están concienciados en materia ESG, frente al 80% restante. Un reciente informe del Observatorio Inverco menciona que el 82% de los partícipes no conoce o no invierte en fondos ESG y la mitad solo invertiría si ofrecen igual o mayor rentabilidad que los fondos convencionales”.
Pero desde las gestoras creen que el interés está ahí, y es creciente: “Antes veíamos solo cariño con nuestras propuestas; ahora vemos cariño y además inversión”, decía Hurtado de Mendoza desde BNP Paribas AM.
“No hay evidencias sobre el impacto en la rentabilidad, porque no hay metodología contrastada sobre sus efectos pero lo que sí es cierto es que desde el punto de vista de la demanda, los inversores institucionales quieren más fondos que tengan estos criterios y las nuevas generaciones son mucho más conscientes del cambio climático”, añadía Mazoy.
Pixabay CC0 Public Domain. El volumen de inversión en capital privado cae un 67% en el primer semestre del año
Según las primeras estimaciones obtenidas por la Asociación de Capital, Crecimiento e Inversión (Ascri) a través de la plataforma europea EDC, el volumen de inversión en España alcanzó, en la primera mitad del año, 1.434 millones de euros en un total de 344 inversiones. Si bien el volumen de inversión ha sufrido una caída (67% menos que en el mismo periodo de 2019) debido a que no se han cerrado megadeals, el número de operaciones se ha mantenido, a pesar de la situación actual. El venture capital ha sido el dinamizador respecto al número de operaciones, con un volumen de 307,2 millones de euros en un total de 297 inversiones.
“Actualmente, y aunque la industria de venture capital & private equity atravesará un periodo de cierta ralentización, el capital privado es parte de la solución y jugará un papel fundamental en los próximos meses, tanto en el aspecto inversor como en su experiencia en la gestión. Desde Ascri reclamamos certidumbre y una regulación estable para que los inversores internacionales continúen apostando por España”, subraya Aquilino Peña, presidente de Ascri.
Según el tipo de inversor, los fondos internacionales siguen mostrando su interés por España, siendo responsables de 993,4 millones de euros invertidos en 79 deals, récord histórico en número de operaciones en un semestre. Los inversores nacionales privados cerraron 208 inversiones y los nacionales públicos protagonizaron 57 operaciones.
Por tamaño de inversión, el middle market (operaciones con una inversión en equity de entre 10 millones y 100 millones de euros) mantiene su “dinamismo al acaparar un volumen total de 612,2 millones de euros repartido en 23 inversiones”, destacan desde Ascri. Del número total de operaciones registradas, 309 recibieron una cifra inferior a 5 millones de euros en equity.
Según la etapa de desarrollo, destaca la inversión en buy outs, con un volumen de 375,4 millones de euros en 13 inversiones. Respecto al growth, se realizaron 26 deals por 143 millones de euros en total.
Los sectores que mayor volumen de inversión recibieron fueron productos y servicios industriales (34%), biotecnología (21%) y electrónica (11%). por número de inversiones destacaron informática (180 inversiones), medicina/salud y biotecnología/ingeniería genética (29) y productos y servicios industriales (20).
Destaca el crecimiento del fundraising, que, por parte de los inversores nacionales, alcanzó los 990 millones de euros, un 36,4% más que en el mismo periodo 2019. Por otro lado, el volumen de desinversión registró una cifra estimada (a precio de coste) de 656,3 millones de euros en 101 operaciones. El 80% del volumen se desinvirtió mediante venta a terceros, el 7% vía reconocimiento de minusvalías y el 4% como reembolso de préstamos.
Pixabay CC0 Public Domain. DWS pronostica una recuperación económica en forma de raíz cuadrada
Al analizar el impacto de la pandemia en las perspectivas de rendimientos a largo plazo, el pasado abril, DWS planteó tres escenarios potenciales teniendo en cuenta la elevada incertidumbre: statu-quo, repetición del 2009 y “tres sigmas”. El segundo es el escenario base que asume a la hora de plantear sus pronósticos a largo plazo para todas las clases de activos en su último informe.
Este consiste en que, como en 2009, los dividendos caen y se normalizan en un período de cinco años. Asimismo, el crédito corporativo experimenta una modesta migración hacia calificaciones negativas y pérdidas por impago, y los bonos soberanos se desempeñan algo mejor que en el statu quo. En cuanto al escenario de las tres sigmas, los recortes en los dividendos son mayores y tardan todo el período de 10 años en normalizarse, y la migración y las pérdidas del crédito son más severas. Además, los bonos soberanos experimentan un shock sintético que incluye un default asimétrico y la probabilidad de reducción de la calificación.
Según DWS, en el último trimestre, ha quedado claro que, si bien la crisis del COVID-19 es un acontecimiento del tipo de la regla de las tres sigmas, desde el punto de vista económico, es probable que el impacto en los fundamentales de las acciones cotizadas y el crédito corporativo sea comparable al de 2009. “Esto se debe a una combinación de acciones rápidas de gobiernos y bancos centrales (no fue el caso en 2009), una mejor capitalización en ciertos sectores (financieros) y un mayor nivel de «esponjosidad» por parte de las empresas que cotizan en bolsa”, señala.
Asimismo, señala que el sentimiento de los inversores repuntó rápidamente en el segundo trimestre. Varios índices de referencia clave están ahora cerca de sus niveles de principios del año, con el índice NASDAQ 100 a niveles récord. “Algunos inversores pueden encontrar esto irracional, pero, en ausencia de una crisis crediticia, una pérdida del 50% de las ganancias durante 2 años requeriría solo una caída del 5% en los precios, suponiendo una tasa de descuento constante”, señala. Aun así, esto deja a los inversores con unas expectativas de rendimientos reales y nominales durante la próxima década poco satisfactoria.
A nivel agregado, la gestora estima que ahora la tasa de rendimiento prevista para una cartera de activos diversificada es del 4,9%, por debajo del 5,7% de finales del primer trimestre. “Existen oportunidades atractivas dentro de la renta variable y los activos alternativos. Esta perspectiva es consistente con una recuperación económica en forma de raíz cuadrada”, afirma la gestora.
En su opinión, una recuperación económica en forma de «W» o «U» pondría más presión en los rendimientos previstos. En el escenario de las tres sigmas, los de la renta variable serían inferiores en un 0,4-0,8% en todas las regiones en comparación con el escenario de repetición de 2009. Los REITs, las infraestructuras y el high yield estadounidense tienen rendimientos previstos significativamente inferiores en este escenario.
Una recuperación de ‘raíz cuadrada’
La gestora destaca que la pandemia ha enviado a la economía mundial a su recesión más profunda desde la Segunda Guerra Mundial. Según sus estimaciones, se contraerá en un 5% este año. En abril, cuando la mayoría de las economías avanzadas estaban en un bloqueo, la producción literalmente se paralizó. Esto llevó a una disminución del PIB del segundo trimestre de aproximadamente el 10% intertrimestral en la mayoría de los países industrializados.
“Los gobiernos han aplicado paquetes fiscales de una magnitud sin precedentes para evitar que la economía mundial caiga en una depresión”, asegura. En ese sentido, señala los programas de préstamos implementados en marzo para mantener a la solvencia de las empresas y los puestos de trabajo, así como los paquetes de estímulo fiscal lanzados con la relajación del confinamiento para reiniciar la economía. Estas medidas supusieron aproximadamente el 10% del PIB en muchos países y llegaron al 40% en algunos casos.
DWS recuerda que los bancos centrales también intervinieron y ampliaron sus balances de una manera sin precedentes. Así, ayudaron a aumentar la liquidez en los bancos comerciales y a mantener los tipos de interés bajos a largo plazo, mejorando la asequibilidad de los programas gubernamentales a través de la reducción de los gastos de intereses. “Esto ha ayudado a las economías a recuperarse rápidamente del punto más bajo de la recesión y evitar un escenario de depresión. Prevemos que el crecimiento se vuelva positivo en el tercer trimestre en la mayoría de las economías avanzadas”, revela.
A pesar de esta marcada recuperación a corto plazo, considera que la economía tardará (posiblemente hasta 2023) en recuperarse hasta los niveles de 2019. La recuperación del empleo llevará aún más tiempo. “Hasta que se disponga de una vacuna viable, es probable que se produzcan nuevos brotes del virus, que perturbarán las cadenas de suministro y arrastrarán la actividad económica”, advierte.
La gestora también cree que el COVID-19 dejará cicatrices a largo plazo con un crecimiento de la productividad inferior a los niveles pre-pandémicos. “Es posible que se mantengan muchas restricciones a la producción de bienes, y que esta se diversifique hacia más lugares a costa de algunas economías de escala”. Por eso espera que la recuperación adopte la forma de una “raíz cuadrada”.
Pese a que admite la persistencia de cierta incertidumbre a nivel de los fundamentales, la mayor claridad sobre la trayectoria general de la recuperación económica global, así como el marcado repunte de los mercados de riesgo permiten a DWS actualizar sus perspectivas de rendimientos a largo plazo para las principales clases de activos. Todo ello se encuentra plasmado en un informe elaborado por Francesco Curto, responsable de Research House; Sarvesh Agrawal, miembro de la estrategia de inversión y valoración CROCI; Jason Chen, integrante del DWS Research Institute; y Martin Moryson, economista jefe para Europa. Puede accederse al documento completo aquí.
Análisis del proceso de análisis fundamental y cualitativo del equipo de gestores de New Capital by EFGAM para detectar aquellas compañías que del ámbito de la tecnología, la salud, el consumo básico y los servicios financieros que serán capaces de liderar sus respectivos sectores en la próxima década. … Continuar leyendo
Foto cedidaAndrea Iannelli, director de Inversiones de renta fija en Fidelity International. Andrea Iannelli, director de inversiones de renta fija en Fidelity International
En julio, según indica Andrea Iannelli, director de Inversiones de renta fija en Fidelity International, el impulso económico y el sentimiento inversor siguieron mejorando en todo el mundo. Los datos publicados, incluidas las encuestas preliminares y los indicadores adelantados, continúan apuntando a un repunte constante de la actividad global, mientras la política monetaria y fiscal se mantiene extremadamente acomodaticia en las principales economías mundiales.
El fondo de recuperación de la Unión Europea protagonizó el mes de julio, al acordarse concesiones para aprobar el tan esperado plan de estímulo de 750.000 millones de euros. La composición de subvenciones frente a préstamos acordada fue menos ambiciosa que la inicialmente propuesta, pero el plan, que se financiará mediante una emisión de bonos al nivel de la Comisión Europea, fue bien acogido por los inversores y dio un notable empujón a los activos de riesgo.
A diferencia de otras circunstancias vividas en el pasado, las autoridades siguen dando respuestas rápidas y creativas a la pandemia global. Sin duda, por ahora los mercados de riesgo están descontando una visión más optimista, lo que no sorprende dados los niveles de apoyo de los bancos centrales y los datos publicados, que son menos deslucidos. No obstante, se plantean dudas en cuanto a que los fundamentales puedan respaldar realmente esos niveles de optimismo.
Los principales índices de renta variable continúan en máximos históricos y los índices de bonos corporativos siguen cobrando impulso y han recuperado el grueso de las pérdidas (si no todas) registradas durante el año. El petróleo aún es el más rezagado de los activos de riesgo, y la debilidad de esta clase de activos responde a las tensiones existentes entre EE.UU. y China.
Paradójicamente, la mayoría de los rendimientos de la deuda pública siguen en niveles históricamente bajos y la volatilidad del mercado de tipos ha descendido drásticamente en las últimas semanas. Anclados por las compras de los bancos centrales, la incertidumbre política y las expectativas de un menor crecimiento estructural en el futuro, los rendimientos de la deuda pública seguirán cotizando en un rango estrecho en lo sucesivo.
La ausencia de posibles subidas o descensos de los tipos y la hipótesis de que la inflación seguirá baja a corto plazo respaldan la visión de Fidelity International de que los rendimientos de la deuda pública permanecerán en niveles históricamente bajos (en términos de rendimiento y volatilidad).
El oro, el otro activo refugio, también ha seguido subiendo y ha ido registrando gradualmente nuevos máximos históricos en julio, pese al rally de los activos de riesgo. Sin duda, la situación de los mercados financieros ha mejorado respecto a principios de año; sin embargo, aún tiene muchos riesgos con los que lidiar y su futuro es menos diáfano de lo que cabría esperar dados los precios de los activos de riesgo. A corto plazo, un posible ascenso del número de casos de COVID-19 sigue siendo un claro motivo de inquietud, mientras que los riesgos políticos a ambos lados del Atlántico requerirán un estrecho seguimiento de corto a medio plazo.
En el frente económico, Fidelity International sigue pensando que la recuperación global se prolongará en el tiempo, y no es probable que el PIB de la mayoría de las economías vaya a volver a sus niveles anteriores a la crisis al finalizar 2021. No obstante, muchos países han avanzado desde que reabrieron sus economías, especialmente los asiáticos, que fueron los primeros en salir del confinamiento. En Europa y EE.UU., si bien los niveles del PIB del segundo trimestre apuntaban, como podía esperarse, a uno de los peores descensos trimestrales jamás registrados, algunos de los datos publicados en julio sugieren que la desaceleración global quizá ya haya atravesado su peor momento.
La confianza empresarial permanece alta en EE.UU., cuyo índice ISM manufacturero subió a 54,2 desde 52,6 el mes anterior, mientras que el nivel de desempleo bajó ligeramente durante el mes y las nóminas de empleo no agrario fueron más altas de lo esperado. Es cierto que el sendero hacia la recuperación parece haber mejorado, pero no se debe olvidar el repunte de los contagios de COVID-19 a escala global, que podría dar lugar a una ralentización adicional del ritmo del repunte económico y producir un reajuste de los precios de los activos de riesgo.
Los datos publicados en Europa mostraron indicios de mejora desde los mínimos registrados en el punto álgido del confinamiento. Los PMI manufactureros del Reino Unido subieron a 53,3 en julio y los de la zona euro también entraron en fase de expansión. En cambio, la persistente presión bajista sobre el crecimiento del empleo en ambas regiones genera algunas señales de alarma.
El posicionamiento más reciente de Fidelity International, determinado en gran parte por su modelo macroeconómico y cuantitativo, sigue reflejando un sesgo positivo continuo hacia la deuda pública estadounidense y del centro de Europa. Aunque sus rendimientos son bajos, tanto los bonos del Tesoro de EE.UU. como los Bunds alemanes aún ofrecen un reducto de seguridad frente a una nueva oleada de ventas potencial de bonos corporativos, algo que sigue constituyendo una amenaza si empieza a observarse un repunte de los casos de coronavirus.
En el Reino Unido, el apoyo de la política del BoE ha llevado el rendimiento de la deuda pública británica a mínimos históricos y los equipos de Fidelity International han optado por una infraponderación táctica de los tipos británicos, pese a que los rendimientos de los Gilts seguirán bajos y acotados en rangos en el futuro próximo. Fidelity International sigue reduciendo su exposición a deuda de la periferia de Europa basándose en las valoraciones y en la volatilidad considerablemente más alta de Italia en comparación con los demás mercados desarrollados.
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