Bestinver, primer grupo financiero independiente español, ha anunciado hoy el lanzamiento de Bestinver Infra FCR, su primer fondo de infraestructuras, con un objetivo de captación inicial de 300 millones de euros.
El nuevo fondo, que ha sido registrado en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), está dirigido a inversores cualificados, tanto minoristas como institucionales.
El lanzamiento se enmarca dentro del plan de crecimiento de Bestinver que, potenciando su negocio tradicional de gestión de activos, incorporará nuevas capacidades en la oferta a sus inversores, en este caso en el área de mercados privados. Ya lo anunció en su último evento con inversores.
Bestinver Infra FCR invertirá principalmente en proyectos maduros (brownfield) y en avanzada etapa de desarrollo (yellowfield) en los sectores de energía, transporte, infraestructuras sociales, telecomunicaciones y agua. Su cartera estará geográficamente diversificada con inversiones en Europa, América del Norte y América Latina.
Bestinver Infra FCR contará entre sus activos con el 5% de Acciona Energía Internacional (AEI). En abril de 2020, KKR vendió su participación del 33,3% en AEI a AXA (20%) y a Acciona (13,3%). Bestinver Infra adquirirá ese 5% de Acciona al mismo precio que AXA. AEI cuenta con 2,3 GW en activos renovables diversificados geográficamente en once países.
En sus estrategias de inversión, Bestinver Infra FCR aplicará estrictos criterios de exclusión, descartando aquellos activos que no cumplan con los criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG).
En el segmento de fondos de infraestructuras Bestinver se ha fijado como objetivo alcanzar unos activos bajo gestión de al menos 1.500 millones en los próximos cinco años.
Pixabay CC0 Public Domain. Citi se compromete a cero emisiones netas de gases de efecto invernadero de aquí a 2050
Escuela FEF, centro de formación de la Fundación de Estudios Financieros, lanza en noviembre un curso online para el examen de la nueva certificación en prácticas medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés) a asesores financieros. Este título es otorgado por la Federación europea de asociaciones de analistas financieros (EFFAS), líder mundial en certificaciones ESG.
Se trata del nuevo título ESG Essentials, que acreditará a los asesores financieros de las redes de entidades bancarias y firmas de seguros en los aspectos básicos que deben dominar para asesorar a sus clientes en materia de finanzas sostenibles. Estas inversiones y productos tienen en cuenta el impacto social y ambiental, y las prácticas de buen gobierno corporativo, además de la rentabilidad.
“Los aspectos ESG ganan cada día más peso entre las entidades y profesionales del sector, y se han convertido en una demanda creciente de los clientes. En algunas grandes firmas los activos en fondos de inversión que se gestionan teniendo en cuenta los criterios ESG alcanzan ya el 85% del total”, explican desde Escuela FEF.
Escuela FEF es el único centro de formación que ofrece en España los programas de preparación de los exámenes para obtener las certificaciones líderes a nivel internacional en ESG. Esta nueva titulación se imparitrá en formato cien por cien online, en español e incluirá prácticas de simulaciones de negocio. El examen para obtener este título también se realizará de forma telemática.
La nueva certificación se suma al Certified ESG Analyst (CESGA), también otorgado por EFFAS, que está dirigido a analistas y gestores. Se trata de una acreditación profesional pionera a nivel mundial, reconocida en los principales mercados financieros de Europa y en Estados Unidos, así como en Hong Kong, Colombia, Perú y México. Más de 800 especialistas del sector en todo el mundo cuentan ya con esta certificación y se estima que serán más de 1.200 antes de finalizar este año 2020.
Según los datos de EFFAS, compañías como Andbank, Bankia, BBVA AM, BNP Paribas AM, Caixa AM, CDC Valeurs Moyennes, Deutsche Bank, DWS Investment, La Banque Postale AM, Mutua dels Enginyers, Mapfre Inversión, Metzler AM, Tressis Gestión o Santander AM ya están acreditando a sus profesionales con esta certificación.
EFFAS es una organización pionera a nivel internacional en el lanzamiento de certificaciones en ESG. En España, sus actividades están promovidas por el representante de EFFAS en España, el Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF)-Fundación de Estudios Financieros (FEF). Escuela FEF es la escuela de formación de la Fundación de Estudios Financieros y el centro que prepara en exclusiva estas certificaciones ESG.
Pixabay CC0 Public Domain. El G30 insta a la rápida adopción de políticas que posibiliten la recuperación de las empresas
Columbia Threadneedle Investments ha anunciado el lanzamiento de dos nuevos fondos: el Threadneedle (Lux) Emerging Markets ESG Equities y el Threadneedle (Lux) Pan European ESG Equities Fund. Según explica, esta última estrategia es el relanzameinto de uno fondo que ya existía, pero que ha modificado su objetivo y política de inversión para ser parte de su gama ISR. Respecto al Threadneedle (Lux) Emerging Markets ESG Equities, desde la gestora matizan que todavía no hay fecha específica para registrarlo en España.
“La creciente demanda de los inversores de estrategias con una orientación de inversión responsable ha demostrado ser uno de los cambios más significativos en la gestión de activos en una generación, y las recientes regulaciones de finanzas sostenibles en Europa sólo han servido para acelerar esta tendencia. Hemos aplicado estos desarrollos del mercado, al modificar el objetivo y la política de inversión del Threadneedle (Lux) Pan European ESG Equities, para aumentar nuestra oferta de inversión responsable e incorporarlo dentro de nuestra gama de fondos de carácter sostenible”, explica Rubén García, director general Iberia & Latam de Columbia Threadneedle Investments.
Por su parte, Ann Steele, co-directora del Threadneedle (Lux) Pan European ESG Equities, ha explica por qué los problemas de la inversión socialmente responsable, en particular el impacto social, se han vuelto más importante tras la pandemia. “Es una parte clave de la nueva realidad económica, ya que la supervisión regulatoria sobre las emisiones y la responsabilidad social seguirán creciendo. Siempre nos hemos centrado con éxito en empresas de alta calidad con fuerte ventaja competitiva, poder de fijación de precios y elevadas barreras de entrada. La incorporación de factores ASG en la definición de calidad ha sido una evolución natural que ha ayudado a impulsar mayor rendimiento. La conversión del fondo es una prueba de nuestro éxito en el aumento de la intensidad de nuestro análisis ASG”, ha señalado Steele.
Los nuevos fondos ASG de Columbia Threadneedle complementan su gama existente de fondos que buscan resultados sostenibles, incluyendo las estrategias de renta variable sostenible global y de Reino Unido, las estrategias de bonos sociales y sus estrategias de infraestructura europea sostenible e inmobiliaria neutra en carbono.
El año pasado, Columbia Threadneedle lanzó el sistema de calificaciones de inversión responsable que brindan a su equipo de inversión global un marco de inversión responsable sólido y un análisis mejorado de más de 5.500 empresas en todo el mundo. Estas calificaciones combinan la administración financiera y los factores ESG en una única señal de inversión prospectiva, lo que ayuda a identificar y evaluar los riesgos y oportunidades potencialmente materiales que complementan las conclusiones del análisis convencional.
Pixabay CC0 Public Domain. Los mercados emergentes lideran el camino en las fintech
La tecnología ha transformado la industria financiera y creado todo un universo fintech que va ganando cada vez más relevancia. En un contexto en el que, aproximadamente, 2.000 millones de adultos en todo el mundo siguen sin acceder a una cuenta bancaria, quien lidere el universo fintech también liderará el mercado. Ahora bien, ¿qué región está ganando esta carrera?
En opinión de Charles Knudsen e Irmak Surenkok, especialistas en carteras de T.Rowe Price, el gran protagonista están siendo de los mercados emergentes. “La falta de infraestructura y el crecimiento de los teléfonos móviles hacen que los mercados emergentes sean propicios para las soluciones de financiación alternativas”, señalan. Un dato revelador es que de esos 2.000 millones de adultos, la mayoría de ellos están en regiones emergentes.
Además, los avances en las fintech están contribuyendo a aumentar la inclusión financiera. Los consumidores pueden beneficiarse cada vez más de las innovadoras formas en que las empresas financieras proporcionan sus productos y servicios. Es más, añaden que la inclusividad en los servicios financieros ha cobrado aún mayor importancia para los consumidores en los mercados emergentes durante la pandemia del coronavirus y “las empresas fintech están listas para beneficiarse”.
Kundsen y Surenkok argumentan: “Para aquellas personas sin acceso a teléfonos móviles, la posibilidad de visitar bancos físicos y gestionar su dinero se ha visto aún más limitada o incluso totalmente eliminada, empeorando la disponibilidad y el apoyo ya de por sí muy limitados que ofrece la banca tradicional en muchos países emergentes. Las soluciones móviles están siendo un salvavidas en las economías emergentes y los consumidores han pasado a tener muy en cuenta la cuestión de la accesibilidad. Quienes han podido acceder a Internet en esos mercados descubren que, gracias a sus servicios fintech, pueden aprovechar los recursos financieros tan necesarios para mantener sus negocios y vidas en orden”.
El ejemplo más claro es Asia que, en opinión de la gestora, se encuentra a la vanguardia de la revolución fintech, “liderando la adopción de productos y servicios tecnológicos financieros por parte de los consumidores”. En China e India, más de la mitad de los consumidores adultos activos en internet afirmaron que utilizan normalmente servicios fintech, según una encuesta de 2017 realizada por Ernst & Young. Mientras tanto, en África subsahariana representa más de la mitad de los servicios de dinero móvil de todo el mundo. Las empresas fintech están aprovechando la oportunidad que representa el enorme crecimiento de la clase media en los mercados emergentes.
Alianzas estratégicas
En este liderazgo un elemento clave del desarrollo de las firmas fintech está siendo el forjar alianzas para desarrollar soluciones, algo que también vemos que está ocurriendo en la industria financiera y de gestión de activos de los mercados desarrollados.
Según los especialistas en carteras de T.Rowe Price, de nuevo, el mejor ejemplo de esta tendencia está en un mercado emergente, en África. “El continente es líder mundial en dinero móvil, que se ha convertido en un componente importante del ámbito de los servicios financieros del continente. Los operadores de redes móviles han sido los primeros en beneficiarse, pero últimamente las fintech han reforzado su presencia en el mercado y varios bancos empiezan a competir de manera decidida por los clientes de banca móvil. De acuerdo con la GSMA, asociación sectorial que representa los intereses de operadores de redes móviles de todo el mundo, algo más de la mitad de los 282 servicios de dinero móvil de todo el planeta están radicados en el África subsahariana”, explican.
Es más, según un informe reciente de McKinsey, actualmente hay unos 100 millones de cuentas de dinero móvil activas en África. Esto supera con creces la adopción por parte de los clientes en el sudeste asiático, con 40 millones de cuentas de dinero móvil activas, lo que supone la segunda mayor región en cuanto a cuota de mercado del dinero móvil.
Para los expertos, las entidades financieras también están empezando a adoptar el lenguaje de las fintech y son más conscientes de cómo la innovación puede transformar su negocio. “Las compañías tecnológicas consolidadas reconocen el valor de aliarse con las empresas fintech para abordar la complejidad de entrar en el sector de los servicios financieros, por ejemplo, la normativa local, los requisitos de capital y el riesgo reputacional”, concluyen.
Foto cedida. ¿Está planeando Wells Fargo vender su división de gestión de activos?
En mitad de la tormenta del COVID-19 y sus efectos, los principales bancos de todo el mundo continúan presentando sus resultados trimestrales. El último ha sido Wells Fargo, que la semana pasada presentó sus cuentas registrando una caída del 57% de su beneficio
Estos malos resultados han disparado los rumores, que recogía recientemente Reuters, sobre la posible venta de su negocio de asset management que, actualmente, gestiona 578.000 millones dólares. En principio, la entidad estaría explorando la opción de venderlo por más de 3.000 millones de dólares, pero se quedaría con la parte del negocio de wealth management.
Según indicaba Reuters, Wells Fargo habría mantenido conversaciones con potenciales firmas de gestión de activos y de capital privado, pero aún no se ha confirmado ningún acuerdo. Estos movimientos corporativos supondrían la primera gran decisión de Charles Scharf, CEO de Wells Fargo, desde que se unió a la entidad el año pasado procedente BNY Mellon. Scharf está inmerso en la transformación del banco, incluso estaría estudiando una reducción de costes y ahorros de 10.000 millones de dólares anuales.
Como el resto del sector financiero, el banco está sufriendo el impacto de la pandemia. «La trayectoria de la recuperación económica sigue sin estar clara, ya que el impacto negativo del COVID-19 continúa y no se sabe con certeza si habrá más estímulos fiscales, pero seguimos siendo fuertes con nuestros niveles de capital y liquidez muy por encima de los mínimos reglamentarios», afirma Scharf, en el comunicado del banco.
El beneficio de Wells Fargo cayó un 57% hasta situarse en los 2.000 millones de dólares, una reducción significativa frente a los 4.600 millones de dólares que obtuvo en el mismo periodo del año anterior. Sin embargo, la entidad señala que sus resultados son mejores que los registrados en el segundo trimestre del año, en los que perdió 2.000 millones de dólares al realizar provisiones para cubrir los préstamos morosos.
Pixabay CC0 Public Domain. Fidelity compra el negocio de inversión personal de LGIM en Reino Unido
Fidelity International ha anunciado la adquisición del negocio de inversión personal de Legal & General Investment Management (LGIM), en Reino Unido. Según explica la gestora, tras su adquisición, la firma pasará a formar parte de la plataforma de inversión personal de Fidelity.
Con esta operación, Fidelity logra duplicar el número de clientes de su negocio de inversión personal al sumar los 300.000 clientes que LGIM UK tiene. Además, sumará los 5.800 millones de libras esterlinas en activos bajo gestión que actualmente gestiona. Por su parte, Fidelity Personal Investing cuenta con 280.000 clientes con unos activos bajo gestión que alcanzan los 20.300 millones de libras esterlinas. Desde Fidelity apuntan que la transacción estará completada en los próximos 12 meses.
Desde la gestora explican que los clientes de LGIM UK que pasarán a Fidelity Personal Investing tendrán acceso a toda su gama de más de 3.000 fondos, acciones, fideicomisos de inversión y fondos cotizados en bolsa, que pueden mantener en una cuenta ISA, SIPP o de inversión.
“Esta es una operación emocionante para nosotros que sigue la línea de nuestro último movimiento corporativo, la compra de Cavendish Online Investments Limited, y refleja nuestra ambición y compromiso con el mercado de inversores directos del Reino Unido. Nuestra plataforma está diseñada para ayudar a los inversores a alcanzar sus objetivos financieros a largo plazo, proporcionando orientación y apoyo en cada etapa de la vida. Nuestros servicios de planificación de patrimonio y jubilación, servicios de orientación y herramientas ayudarán a aquellos que quieran sacar el máximo provecho de sus ahorros e inversiones para la jubilación. Esperamos dar la bienvenida a los clientes de LGIM y ayudarles a alcanzar sus objetivos financieros», ha señalado Stuart Welch, jefe global de inversiones personales y asesoramiento de Fidelity International.
En este sentido, la gestora destaca que los clientes se beneficiarán de los servicios online de asesoramiento, así como de su gama de herramientas de inversión, acceso a las noticias del mercado, y los análisis en profundidad, para mantenerse al día con las últimas noticias de inversión.
Por su parte, Michelle Scrimgeour, directora ejecutiva de Legal & General Investment Management (LGIM), ha afirmado que esta transacción supone un paso positivo para su compañía. “Optimiza el encaje estratégico entre dos organizaciones de gran prestigio y, en particular, apoya a los clientes, que ahora obtienen la escala y la capacidad operativa de Fidelity International en estos productos específicos, al tiempo que siguen beneficiándose de la experiencia en inversiones de LGIM que sustentó la compra de su producto original», ha señalado Scrimgeour.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: TheDigitalArtist.. Robeco lanza el fondo Next Digital Billion para aprovechar la masiva adopción de internet en los mercados emergentes
Accesible a través de la plataforma HANetf, los inversores podrán acceder al primer ETF temático centrado en infraestructura y conectividad digital. Se trata del fondo Digital Infrastructure and Connectivity UCITS ETF (DIGI), que ha sido listado en la Bolsa de Londres y desarrollado por Quikro, firma especializada en la industria de servicios financieros.
Según explican desde Quikro, este ETF se centra en las empresas que están posicionadas para beneficiarse más del crecimiento en infraestructura digital que conlleva el desarrollo de los usuarios, los datos, las aplicaciones y el ancho de banda.
En este sentido, se espera que el tráfico global de internet crezca un 370% para 2022, según Cisco Systems. Este crecimiento estará impulsado por el aumento de usuarios en la red, el mayor número de dispositivos por usuario y la cantidad de datos por dispositivo. Además, según Cisco Systems, todo ello estará avalado por la transformación que están viviendo las economías, las culturas y las sociedades medias, con individuos cada vez más digitalizados en todas las esferas de su vida.
Este ETF se centra principalmente en invertir en seis tendencias: centro de datos, conectividad digital, datos para el trabajo, transmisión de datos, procesamiento de datos y servicios digitales vinculados con la propiedad intelectual. Este vehículo de inversión ha sido desarrollado por Quikro, inversor en la industria de servicios financieros, que patrocina el lanzamiento y desarrollo ETFs innovadores, y HANetf.
En este lanzamiento también ha intervenido Tematica Research LLC, que ha desarrollado un nuevo y único índice para el ETF. Se trata del índice Tematica BITA Digital Infrastructure and Connectivity Index (TBDIGI), que comprende más de 80 acciones mundiales que están a la vanguardia de la revolución de la infraestructura digital.
Los promotores de este ETF explican que mientras que otras estrategias de inversión se centran en la creación de segmentos digitales únicos como el 5G o la nube o la telemedicina, este fondo trata de captar el crecimiento de todo el segmento digital. «El despliegue de 5G, la nube, el internet de las cosas y de otras tecnologías disruptivas, además de los cambios permanentes de estilo de vida vinculados al COVID-19, seguirá acelerando la tendencia hacia una mayor digitalización y comunicación virtual. Con ello surge una creciente e insaciable necesidad de una infraestructura digital para apoyar las actividades digitales cotidianas y la inmensa cantidad de datos que fluyen detrás de ellas. Esta es una enorme oportunidad para los inversores”, señala Omar ElKheshen, CEO de Quikro.
Pixabay CC0 Public Domain. Mirova, reconocida como una de las empresas vanguardia en cuestión de información medioambiental
Mirova, filial de Natixis Investment Managers dedicada a la inversión sostenible, se incorpora al grupo de Líderes PRI. Este grupo está integrado por 36 compañías que, a juicio de la organización de los Principios para la Inversión Responsable (PRI), se encuentran a la vanguardia en cuestión de información medioambiental.
Esta organización, la mayor promotora de inversión responsable a escala mundial, congrega a 2.400 signatarios, inversores institucionales y gestoras de activos. Con el objetivo de destacar la labor de los participantes en el ámbito de las finanzas sostenibles, este año PRI ha seleccionado a un grupo de 36 líderes. En total, se trata de 16 inversores institucionales (4% del total de signatarios de los PRI) y 20 gestoras de activos (1% del total de signatarios) que se considera están a la cabeza en materia de información medioambiental.
“Para Mirova es un orgullo ser una de las dos únicas gestoras de inversiones francesas incluidas en el grupo de Líderes PRI, lo que confirma su destacado estatus en el campo de la inversión responsable”, aseguran desde la firma. Natixis Assurances, también filial del Grupo Natixis, está incluida en el grupo dentro de la categoría de inversores institucionales.
Con el objetivo de impulsar el cálculo de la huella de carbono, Mirova desarrolló una metodología para medir la huella medioambiental asociada a sus inversiones, así como a los principales índices del mercado. Esta adopta una perspectiva de ciclo de vida para la huella de carbono, teniendo en cuenta las emisiones vinculadas a los productos y servicios de las compañías.
Tras la puesta en marcha de esta herramienta en 2016, Mirova ha podido seguir la evolución medioambiental de sus carteras y evaluar el impacto medioambiental de sus decisiones de inversión. Así, la firma consiguió reducir la huella de carbono de sus carteras y, en mayo de 2018, anunció que todas sus carteras estaban alineadas con un escenario de calentamiento de 2°C, en consonancia con el Acuerdo de París.
En su calidad de signataria de los PRI desde 2013, Mirova también ha recibido la máxima puntuación (A+) por quinto año consecutivo por su competencia en renta variable. En este aspecto la organización destacó la solidez de sus procesos de inversión responsable (adaptados a las características específicas de cada clase de activo), la transparencia de su enfoque, su proactividad en la medición del impacto y la calidad de sus análisis extrafinancieros, y su contribución específica al fomento y profesionalización de la inversión responsable. La información sobre PRI integra distintos componentes que combinan transparencia, compromiso y rentabilidad.
“Desde su constitución, Mirova está comprometida con el fortalecimiento de los estándares del mercado y con la adopción de unas medidas de impacto cada vez más precisas. En la actualidad, nos enorgullece ver que las soluciones que brindamos pueden acelerar el desarrollo de la inversión responsable. También constituye un importante reconocimiento del liderazgo del grupo Natixis sobre la cuestión del cambio climático”, añade Philippe Zaouati, CEO de Mirova.
La economía global parece estar experimentando una recuperación en “V” de la recesión provocada por el coronavirus. La actividad económica ha ido recobrando su pulso en EE.UU. y Europa, pero es en China donde lo hace más rápidamente y donde los indicadores de Pictet Asset Management en tiempo real muestran que los niveles de producción han vuelto a los niveles anteriores a la pandemia (1). Paralelamente, el estímulo monetario de los bancos centrales, aunque pueda estar moderándose, de momento sigue siendo suficiente para respaldar la demanda. Pero esto no significa que todo sea de color de rosa.
A los inversores no les faltarán riesgos a los que enfrentarse en los próximos meses –un rebrote de los casos de Covid-19, el temor a una nueva ronda de confinamientos en Europa y la posibilidad de unas elecciones presidenciales controvertidas en EE.UU. el mes que viene.
Teniendo todo esto en cuenta, en Pictet Asset Management han mantenido una ponderación neutral tanto en renta variable como en renta fija. En el ámbito de la renta variable, les gustan las acciones de los mercados emergentes y de la zona euro aunque, debido a la incertidumbre causada por el coronavirus y las elecciones en EE.UU., mantienen una sobreponderación en franco suizo y oro como refugio seguro.
Los indicadores del ciclo económico de Pictet Asset Management muestran que la actividad industrial global ha recobrado casi por completo sus niveles anteriores al coronavirus, aunque el gasto en servicios se está quedando rezagado.
En EE.UU., el motor de la recuperación está siendo el mercado de la vivienda, ya que los mínimos históricos de los tipos de interés han contribuido a impulsar las ventas de vivienda usada a sus niveles más altos en casi 14 años.
Aunque en su anterior previsión de la producción para este año Pictet Asset Management anticipaba una caída del -4,6%, ahora esperan una contracción menor. La gestora cree que el crecimiento del PIB se recuperará hasta el 5,5% el año que viene –una cifra ligeramente inferior a las proyecciones de tendencia para 2019.
Existe preocupación por que la próxima interrupción de la concesión de subsidios y subvenciones como ayuda frente a la pandemia en EE.UU. –o lo que se ha dado en llamar el “precipicio fiscal”– pueda estancar la recuperación. Pero creen que el alto porcentaje de ahorro de los hogares estadounidenses que, en proporción a la renta neta disponible, alcanzó una cifra récord del 33% a principios de este año, debería amortiguar cualquier sobresalto en la economía.
Las recuperaciones de la zona euro y de Japón son, en comparación, moderadas. En la zona euro, las nuevas restricciones impuestas para detener los rebrotes de contagios del virus amenazan con desestabilizar la recuperación del sector servicios, mientras que en Japón las ventas minoristas siguen siendo bajas.
Las economías emergentes, encabezadas por China, se están recuperando con fuerza gracias a la mejora del comercio global –que se sitúa apenas un 10% por debajo de los niveles anteriores al coronavirus. El indicador adelantado de la actividad económica en los mercados emergentes de Pictet Asset Management se ha vuelto positivo en términos trimestrales por primera vez este año, ya que generan mejores resultados que sus homólogos desarrollados, que continúan en territorio negativo.
Los indicadores de liquidez de Pictet Asset Management son positivos para los activos de riesgo, y el volumen de la masa monetaria pública y privada se mantiene en un máximo histórico del 28% del PIB (2).
Sin embargo, es probable que con esa cifra se haya tocado techo. No hay muchas posibilidades de que los bancos centrales impulsen los estímulos monetarios de manera significativa a partir de este momento, lo cual debería contraer los múltiplos de PER de la renta variable en los próximos meses.
Es más, los bancos han endurecido sus condiciones para la concesión de préstamos hasta niveles inéditos desde la crisis financiera global. En EE.UU., por ejemplo, un 71% neto de los bancos encuestados por la Reserva Federal estadounidense han endurecido sus criterios de concesión de préstamos, el porcentaje más alto desde 2008. Esto podría ser problemático para los mercados financieros en un momento de debilitamiento de la coordinación entre los bancos centrales y los gobiernos.
Los indicadores de valoración de Pictet Asset Management siguen mostrando que los precios de la renta variable están tensos, incluso tras la reciente caída de los mercados de valores.
La expansión de los múltiplos de la renta variable –responsables de prácticamente toda la rentabilidad total de las acciones este año– parece haber llegado a su fin.
Históricamente, los ratios precio-beneficio (PER) tienen una estrecha relación con los rendimientos reales (véase el gráfico) según la cual el PER tiende a subir cuando bajan los rendimientos reales. Sin embargo, tomando los rendimientos de los bonos ligados a la inflación como referencia, los rendimientos reales parecen haber tocado fondo en un mínimo histórico del -1% en EE.UU. Es más, no parece probable que la Reserva Federal estadounidense vaya a adoptar una postura mucho más conciliadora que la que mantiene actualmente.
Por lo tanto, los inversores probablemente no obtendrán el mismo nivel de ganancias de la renta variable gracias a la expansión de los múltiplos en los próximos meses. Los modelos de Pictet Asset Management apuntan a una rentabilidad inferior de entre el 5% y el 7% de la renta variable respecto a la de la renta fija en los próximos 12 meses.
Los indicadores técnicos y de confianza de Pictet Asset Management se han vuelto positivos para los activos de riesgo gracias, en parte, a la estacionalidad –la tendencia de la renta variable a experimentar un rally hacia finales de año. Pese a que las estadísticas de ventas del mercado de fondos de inversión muestran que los inversores compraron renta variable por valor de 26.000 millones de USD la semana pasada, la cantidad semanal más alta de este año, el posicionamiento de los inversores en acciones no es excesivamente elevado.
Dicho esto, en Pictet Asset Management son conscientes de los crecientes riesgos políticos inherentes a las elecciones presidenciales de noviembre en EE.UU. A juzgar por la volatilidad de los precios de las opciones en Wall Street, los inversores están empezando a contemplar la posibilidad de unas elecciones controvertidas en noviembre y de inestabilidad política a principios del año que viene.
Regiones y sectores de renta variable: fieles a los países emergentes
La renta variable comenzó el otoño con turbulencias. El enorme rally registrado tras los niveles mínimos causados por la pandemia dejó algunos títulos caros expuestos a una corrección. Pero, incluso tras las ventas masivas en algunos sectores de envergadura, sobre todo en el tecnológico, las valoraciones siguen caras. Por eso Pictet Asset Management sigue fiel a su sesgo defensivo en sectores y se mantienen neutrales en el mercado de valores y el sector de TI de EE.UU., que continúan caros.
La enorme expansión de los ratios precio-beneficio desde marzo ha llegado a su fin, ya que los rendimientos reales de los bonos se han estabilizado y los PER han aumentado muy por encima de los niveles que suelen observarse en esta fase del ciclo de inversión –un 50% por encima a 12 meses vista en el caso del S&P 500 y un 25% en el de la renta variable global.
La renta variable estadounidense parece particularmente cara. Las valoraciones actuales –los títulos cotizan a 23 veces los beneficios futuros– solo podrían sostenerse si el crecimiento de la tendencia se mantuviera invariable, los márgenes de beneficios permanecieran estables en sus altos niveles actuales y los rendimientos de los bonos siguieran en el 1% para siempre. Algunos indicadores de valoración a largo plazo –como los ratios de capitalización bursátil-PIB y precio-ventas– para la renta variable estadounidense están por encima o rondando sus máximos históricos.
Parte de esa elevada valoración de las acciones estadounidenses se refleja en la calificación extrema de los títulos cíclicos frente a los defensivos. Esta se ha visto favorecida por las sorpresas económicas positivas, aunque dicha mejora parece estar estabilizándose (véase la fig. 3).
La evolución de los próximos meses dependerá de dos factores clave: el resultado de las elecciones en EE.UU. y la cantidad de nuevos estímulos que los gobiernos y los bancos centrales quieran y puedan introducir. Lo más complicado es dilucidar si la recuperación puede considerarse como autosostenida. Hay muchos indicios de que la buena situación de las economías es relativamente sólida. La producción industrial ha estado fortaleciéndose y el comercio ha recuperado en gran medida su dinamismo habitual en muchas partes del mundo. Es más, la fortaleza de las ventas minoristas en EE.UU. y China contradice parcialmente el pesimismo de las encuestas sobre sentimiento.
Todo esto significa que los bancos centrales procederán con sumo cuidado a la hora de valorar la cantidad o, más bien, la necesidad de nuevos estímulos, por temor a cargar demasiado las tintas de la recuperación si la próxima oleada de coronavirus resulta ser menos dañina de lo previsto.
Hasta ahora, la renta variable se ha visto favorecida por la caída de los rendimientos reales de los bonos y la aceleración del ritmo de crecimiento –pero, debido a la lenta desaparición de este momento óptimo, Pictet Asset Management mantiene un enfoque neutral al riesgo, mediante una estrategia barbell de defensivos de calidad tales como renta variable suiza, consumo básico y sector farmacéutico, y de cíclicos atractivos tales como renta variable y materiales de la zona euro y los mercados emergentes, al mismo tiempo que evitan los mercados y sectores de bajo crecimiento como el Reino Unido, finanzas y utilities.
(1) Promedio diario de consumo de carbón, congestión del tráfico y venta de inmuebles
(2) Flujo de liquidez total en EE.UU., China, zona euro, Japón y Reino Unido calculado como la suma de los flujos de liquidez oficiales y privados, como % del PIB nominal, usando las ponderaciones de PIB en USD corrientes
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Swetha Ramachandran, Investment Manager in the European Equities team and Head of the GAM Global Luxury Brands strategy. Swetha Ramachandran, Investment Manager in the European Equities team and Head of the GAM Global Luxury Brands strategy
El foro virtual “The Power of Diversity: Women at GAM”, celebrado por GAM Investments del 28 de septiembre al 2 de octubre, contó con la presencia de Swetha Ramachandran, gestora de inversiones en el equipo de renta variable europea y responsable de la estrategia GAM Global Luxury Brands, así como también responsable de research en el sector de consumo, tanto de productos básicos como discrecionales.
Según explicó Swetha Ramachandran durante su ponencia, existen tres factores por los que se ha continuado consumiendo lujo durante la pandemia. El primero es que, durante tiempos de incertidumbre, los consumidores regresan a aquellas marcas que les proporcionan confianza y seguridad. En segundo lugar, el sector del lujo está continuamente reclutando nuevos consumidores, por ejemplo, desde la generación Baby boomer que está adoptando formas de consumo online, a los consumidores en China, más allá de las ciudades Tier 1 y 2 de China. En tercer lugar, la pandemia ha acelerado la voluntad de adoptar un comportamiento más sostenible por parte de los consumidores, que desean comprar menos, pero con mejor calidad.
Una intersección de tendencias
Además de tener en cuenta el factor de la sostenibilidad y de la economía circular, el sector del lujo cuenta con el respaldo de una creciente clase media en los países emergentes que busca el consumo aspiracional, en particular en la región asiática. Así como los cambios demográficos y en el estilo de vida que se están dando entre la generación Millennial y Z, pero también en las generaciones con más edad, que pueden dedicar una mayor parte de sus ingresos al gasto en lujo.
El atractivo de estas acciones radica en su habilidad para tener exposición al rápido crecimiento de las economías emergentes y en particular al sector consumo, sector que ostenta una tasa de crecimiento muy superior al del resto de los componentes del PIB. Además, la mayoría de las acciones en las que invierte la estrategia GAM Global Luxury Brands cotiza tanto en bolsas europeas como estadounidenses, por lo que sus costes de capital se encuentran al nivel de los de una economía desarrollada, beneficiándose así de unos costes de capital muy bajos.
El crecimiento del consumidor emergente
A nivel global, la clase media gasta unos 35.000 millones de dólares y podría gastar unos 29.000 millones más en 2030 hasta alcanzar los 64.000 millones de dólares, representando alrededor de un tercio de la economía global.
Esta clase media crece a una tasa del 0,5% en economías desarrolladas como Japón, Estados Unidos o la Eurozona, mientras que en países como China e India muestran una tasa de crecimiento del 6%. De continuar el ritmo actual de crecimiento, se estima que Asia representará dos tercios de la clase media global en 2030. Así, la población de China e India representará cerca del 43% de la clase media en ese año.
En la actualidad, China representa el 35% del consumo global de lujo y explica el 90% de su crecimiento. Mientras que Japón y otros países asiáticos suponen el 21% de la cuota global del mercado de lujo y un 20% de su crecimiento.
Segmentando por edad, las llamadas generación Y (Millennials) y generación Z son las dos generaciones que más inclinación tienen por el gasto en el sector del lujo. En especial, en lo que se refiere a las generaciones de Asia y del sudeste asiático. La edad media del consumidor asiático es de 28 años, mientras que el consumidor de lujo europeo o el estadounidense se sitúa, respectivamente, en los 40 y 45 años, respectivamente.
En concreto, el consumidor chino de la generación Millennial es el que mayor gasto realiza en marcas de lujo. Esto se explica fundamentalmente por el rápido cambio generacional que ha experimentado en el país en los últimos 40 años. El programa de control de la natalidad de un hijo único por pareja, implementado en el año 1979 en China, hace que en términos generales el Millennial chino sea el único beneficiario de la riqueza acumulada por las generaciones anteriores. Así, un 70% de la generación Millennial en China son propietarios de su casa frente al 35% en Estados Unidos y Europa. Esto significa que una vez comienzan a trabajar, la mayor parte de sus ingresos son ingresos disponibles, y una gran parte de éstos está destinada al consumo de lujo.
Otra razón para el incremento en su propensión de consumo es el sentimiento del consumidor. En los últimos 30, China ha experimentado un crecimiento del PIB per cápita desde la perspectiva de crecimiento del poder adquisitivo de unas 17 veces, una cifra que se compara con menos de 5 veces en Estados Unidos y Europa. Esto representa que la actitud de los Millennials chinos hacia el gasto es que el futuro va a ser mejor que el de la generación de sus padres, lo que impulsa su apetito por vivir bien y por consumir marcas premium. Esta es una de las características que les diferencia frente a las pasadas generaciones que crecieron en una China en la que había mucha más adversidad económica y unos patrones de consumo más frugales.
Más allá de China
Si bien no hay duda de que en los próximos 5 a 10 años China será el mayor motor para el sector del consumo del lujo, esto no significa que sea el único factor de crecimiento. Si se considera la población menor de 30 años de la India, el Sudeste Asiático (Tailandia, Vietnam, Indonesia y Filipinas), Brasil, Rusia, Emiratos Árabes y Arabia Saudí, esta suma 2,3 veces más que la población con la misma edad en China. Lo único que les diferencia es el menor poder adquisitivo de estos países frente al gigante asiático.
Sin embargo, se espera un fuerte crecimiento del poder adquisitivo del consumidor en estos países, en especial en la región asiática, por lo que en el largo plazo podrían convertirse en unos consumidores muy atractivos para el sector del lujo. Los consumidores del segmento “mass affluent”, definidos como aquellos consumidores con los ingresos y la intención de incrementar intensamente su consumo en productos de lujo, crecerán hasta alcanzar un 20% de la población en 2030.
Mientras tanto, la India representa un caso de estudio a largo plazo. Históricamente, a pesar de haber tenido un tamaño de población similar a China en términos absolutos, China representa un tercio del consumo mundial de lujo y la India, apenas roza un 3% o 4%. La razón principal es que el ingreso por hogar está distribuido de forma piramidal con una clase alta muy estrecha en el vértice superior y una amplia base con menores ingresos. Pero esta pirámide poblacional de ingresos se está transformando, de hecho, se espera un incremento significativo en los segmentos de ingresos de las clases alta y media-alta. Se espera un incremento significativo en el segmento pase de estar formado por 1 de cada 4 hogares en la actualidad a 1 de cada 2 en 2030, con unos 70 millones menos de hogares en el segmento de menores ingresos.
