Mayor escala, tecnología y sostenibilidad: así será la próxima década en la industria de gestión de activos

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Pixabay CC0 Public Domain. Mayor escala, tecnología y sostenibilidad: así será la próxima década en la industria de gestión de activos

La escala y el tamaño del negocio sí que importan en la industria de gestión de activos. Según indica el último informe elaborado por Piper Sandler sobre la evolución del sector de cara a los próximos 10 años, pese a que los activos bajo gestión aumentan (un 8% de crecimiento desde 2008), los márgenes operativos se van estrechando, lo que convierte a la escalabilidad del negocio en un aspectos clave para liderar la industria. 

“El crecimiento de las soluciones de inversión pasiva ha golpeado a la industria provocando un aumento del escepticismo sobre la capacidad de los gestores activos de compensar las comisiones que reciben. Las menores comisiones y un pobre crecimiento orgánico ha impactado en los ingresos, en cambio, simultáneamente, han aumentado los gastos en distribución y tecnología. Todo ello presiona los beneficios de las firmas”, apunta el documento. 

El informe señala que para tener éxito en este contexto, la escalabilidad del negocio y el tamaño de las compañías no solo son relevantes sino “críticos” para prosperar. “Una mayor organización en la distribución permite a las gestoras retener mejor los activos y hace más eficientes la distribución a través de nuevos canales o en regiones geográficas. Además, un balance más fuerte permite a las gestoras adquirir otras firmas, invertir en tecnología para sus fondos y considerar nuevas o diferentes estrategias para distinguirse del resto de competidores del mercado. En este entorno tan competitivo, las gestoras se dan cuenta que la escalabilidad no es una ambición a la que aspirar, sino un requerimiento”, destaca. 

Los beneficios y las ventajas competitivas que aporta la escala y el tamaño de las gestoras se observa claramente, según señala el informe, en la fortaleza que tienen su negocio de distribución. “Esto permite a las gestoras no solo generar nuevos activos, sino retener los que ya tiene bajo su gestión. Durante la última década, aproximadamente, el 10% de los fondos retenidos cada año fue capaz de generar cinco años de flujos de entradas positivas durante los cinco años siguientes”, defiende. 

A 10 años

Además de esta reflexión, el informe identifica cuáles serán las dinámicas fundamentales que impulsarán la industria durante la próxima década que, en pocos días, daremos comienza. Entre los principales catalizadores, señala el “terremoto demográfico”. Según indica, se está produciendo un importante cambio: la generación de los baby boomers pasan de ahorrar a gastar, mientras que la generación millennial tiene una forma diferente de alcanzar sus objetivos, muestra nuevas preferencias y tienen un nivel de riqueza diferente al de sus padres y abuelos. “Las gestoras tienen que gustarse a su nueva base de cliente y tener en cuenta que los intermediarios se están consolidando y esperan más de los gestores, lo que hace que los grandes fondos de activos sean más difíciles de alcanzar”, advierte. 

El otro “terremoto” que identifica el informe es el generado por la tecnología, que está transformando todos los aspectos de la industria de gestión de activos. Reconoce que las gestoras no están preparadas para gastar entre el 10% y el 15% de sus ingresos en mantener e invertir en tecnología, aunque ellas mismas reconocen que encuentran sus herramientas en “la edad de piedra”. 

Alimentar las herramientas tecnológicas, el análisis y los datos del mercado están ganando importancia entre las gestoras. Según el antiguo paradigma, los equipos de distribución solo necesitaban datos que les ayudasen a encontrar perspectivas, pero ahora necesitan datos individuales para customizar las diferentes perspectivas. Es más, los datos que usan los equipos de inversión no provienen solo de las fuentes tradicionales, por lo que acceder a nuevos datos de otras fuentes se ha convertido en “un asunto más caro”. 

Tecnología

El informe indica que esta inversión en herramientas tecnológicas no solo es para lograr datos y mejorar su oferta de productos, también para aumentar la conexión con el cliente y darle un trato diferente: cercano, personalizado, totalmente accesible a la firma y aportándole información. “Los clientes se benefician de una mayor customización de su servicio al igual que ocurre en otras industrias, por lo que ellos esperan el mismo nivel de tecnología y digitalización de sus gestoras”, destaca en sus conclusiones. 

Por último, señala como tendencia clave la sostenibilidad. Según explica, ésta ha pasado de ser un “requerimiento” a ser parte esencial de la construcción de las carteras, del diseño de los productos de inversión y de la gestión del riesgo, además de ser parte del ADN de muchas gestoras. 

Un ejemplo de esta tendencia es que la demanda de estrategias que incorporan factores ESG ha aumentado considerablemente. Sin embargo, advierte el informe, el éxito de esta tendencia no debe traducirse solo en la proliferación de soluciones de inversión sostenibles, sino que debe producir un cambio de cultura en las gestoras. 

 

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“Hay que tener en cuenta que”, matiza el informe, “los inversores no quieren solo que sus gestores inviertan en compañías con unas fuertes características ESG, sino que quieren que usen su influencia para presionar a las empresas y que sean aún más sostenibles. En este sentido, se pide que las gestoras sean proactivas en sus relaciones con las empresas en las que invierten y ayuden a ser parte del motor de cambio del entorno actual y a largo plazo”. Eso sí, sin que las inversiones logren peores rendimientos. 

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¿Por dónde crecerá la industria?

Con estas dinámicas sobre la mesa, el informe señala que la industria tiene una clara oportunidad de crecimiento en la creación de nuevos productos, tanto sostenibles como alternativos y, sobre todo, sostenibles, así como en los nuevos perfiles de inversores, en particular los millennials y las nuevas generaciones. Todo esto irá acompañado, según el informe, de un movimiento de consolidación y concentración, que ya hemos visto durante los últimos años. 

Crecimiento regiones

“Después de una década con un fuerte desempeño de los mercados y una economía sólida, muchas gestoras se encuentran en una encrucijada. Mientras han celebrado la lluvia de beneficios gracias al tirón del mercado, simultáneamente, muchas firmas han usado su fortaleza para sustentar su base de activos y buscar el liderazgo dentro de la industria”, apunta. 

En este sentido, destaca que a largo plazo habrá un límite en el número de pequeñas gestoras y grandes firmas diversificadas dentro del ecosistema de la industria. “Muchas compañías han notado la presión de todo este entorno y de sus capacidades y han optado por operaciones de compra y adquisición para sobrevivir y mejorar sus capacidades. Al mismo tiempo, las firmas más exitosas del mercado han usado esta forma de crecer para tomar una posición de liderazgo de cara al futuro”, matiza el informe.

Bonos high yield: el gran ajuste de 2021

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Tom Ross, miembro del equipo de Crédito Corporativo Global de Janus Henderson Investors. Tom Ross, miembro del equipo de Crédito Corporativo Global de Janus Henderson Investors

La disponibilidad de vacunas eficaces podría impulsar la recuperación en 2021. En las economías donde se permitió el levantamiento de las restricciones a mediados de 2020, se demostró la capacidad de estas para registrar una rápida recuperación en forma de “V”. No obstante, según indica Tom Ross, gestor de carteras de crédito corporativo en Janus Henderson Investors, se es consciente de que la logística de vacunar a una gran parte de la población no es tan fácil como parece. En ese sentido, la gestora espera que el impacto de la vacuna se note sobre todo en el segundo trimestre de 2021, cuando se haya protegido a los grupos más vulnerables y el hemisferio norte deje atrás el invierno.

Los mercados suelen mirar más allá de las condiciones económicas del momento y los créditos sensibles al ciclo ya están respondiendo, con una reducción de los diferenciales de crédito ―lo que puede contribuir a una bajada de las rentabilidades y una subida de precios de los bonos―, en previsión de una mejora de los flujos de caja y un menor riesgo de impago. Aunque muchas empresas lograron financiarse en los mercados de capitales en 2020 para superar los confinamientos, no todas ellas sobrevivirán, por lo que será crucial estar muy atentos a los fundamentales de crédito.

En Janus Henderson creen que hay ciertas oportunidades en algunos de los sectores más sensibles a la pandemia que han quedado rezagados en el mercado, como el ocio y los bienes inmobiliarios. También podría haber más oportunidades en la parte baja del espectro de crédito y entre los pequeños emisores, mientras la economía se adentra en la fase de reparación del ciclo de crédito, en la que las empresas tratan de mejorar sus balances. El apetito de riesgo de los inversores y los bajos tipos de interés deberían impulsar la búsqueda de rentabilidad. Esto no implica tirar la prudencia por la borda. En Janus Henderson Investors creen que los diferenciales de crédito se reducirán, pero de forma más limitada, dado que los diferenciales de crédito se han estrechado considerablemente desde marzo de 2020.

Los cambios estructurales que han tenido lugar en la economía, como la digitalización, probablemente se mantendrán. Asimismo, los factores por los que normalmente se caracteriza el buen crédito, como unos flujos de caja fiables, una buena gestión y una mejora de los criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG), seguirán siendo importantes. Los bonos de las empresas que exhiban estas cualidades deberían servir de contrapeso contra la volatilidad del mercado.

Novedades positivas

Un aspecto destacado de 2020 ha sido la desmitificación de la idea de que una ola de rebajas de calificaciones desestabilizaría el mercado high yield. Aunque hubo un gran aumento de “ángeles caídos” (bonos rebajados de investment grade a sub-investment grade), el mercado high yield demostró su habilidad para asumir el aumento de la oferta. De hecho, los diferenciales de crédito high yield son solo ligeramente más amplios que a principios de 2020.

Janus Henderson Investors

En ese sentido, en Janus Henderson dan la bienvenida al aumento de la oferta tras una escasez de nuevas emisiones netas en los mercados high yield durante los últimos años, ya que ayuda a aumentar las opciones para los inversores en high yield. Es más, por razones técnicas, a menudo el mercado no estima correctamente los precios de los bonos cuando pasan de investment grade a high yield y viceversa, lo que genera oportunidades para beneficiarse de esas ineficiencias de precios.

La gestora espera más ángeles caídos en 2021, aunque menos que en 2020, y cree que la tasa de impagos tocará techo muy por debajo de los niveles de la última crisis; toda una hazaña si se tiene en cuenta la escala de la disrupción económica. El respaldo de los bancos centrales y los planes de estímulo económico de los gobiernos han sido fundamentales para mantener en marcha el mercado de crédito y contribuir a unos bajos costes de financiación. En Janus Henderson creen que las autoridades no desearán en absoluto frustrar la recuperación, manteniendo las políticas flexibles durante todo 2021, dejando los tipos de interés bajos y prorrogando los planes de compras de activos que ya están en marcha. Los bancos seguirán comprando bonos (aunque principalmente investment grade) y las emisiones probablemente se reducirán, lo que crearía una dinámica de oferta y demanda favorable.

¿Demasiado bueno?

Sin embargo, los mercados tratan de mirar más allá. Si la recuperación cobra ritmo y la inflación general sube, los inversores podrían asustarse, preocupados por posibles subidas de los tipos de interés. Las mayores rentabilidades de los bonos high yield normalmente amortiguan el riesgo de tipos de interés, pero se debe ser conscientes de que la volatilidad de los mercados de deuda pública podría contagiarse a otros segmentos de la renta fija. El escenario básico de Janus Henderson es que los bancos centrales tratarán de reducir la volatilidad de los mercados de deuda pública, pero resulta irónico que el mayor riesgo para el high yield provenga de lo que suceda al otro extremo del espectro de crédito.

 

 

 

Anotaciones y glosario:

Diferencial de crédito/diferencial: la diferencia de rentabilidad entre valores con un vencimiento similar, pero con una calidad crediticia diferente; la diferencia de rentabilidad entre un bono corporativo high yield y un título de deuda pública del mismo vencimiento. Unos diferenciales cada vez más amplios indican generalmente un deterioro de la solvencia de los prestatarios corporativos, mientras que su reducción indica una mejora de la solvencia.

Ciclo de crédito: este ciclo refleja el incremento y la reducción del acceso al crédito (préstamo) a lo largo del tiempo. Está relacionado con los cambios en la economía y la política monetaria aplican los bancos centrales.

Sectores cíclicos/cíclicos: sectores que comprenden empresas que venden artículos de consumo discrecional, como coches, o sectores muy sensibles a cambios en la economía, como compañías mineras. Comparados con los de las empresas no cíclicas, los precios de las acciones y los bonos emitidos por empresas cíclicas tienden a verse afectados por los altibajos de la economía en general.

Impago: cuando un emisor de un bono no cumple sus obligaciones de reembolso a los titulares de bonos. La tasa de impagos mide el porcentaje de bonos que han incurrido en impago en el mercado definido durante un periodo determinado.

Medioambientales, sociales y gobierno corporativo (ESG): son tres criterios clave para evaluar el impacto ético y las prácticas sostenibles de una empresa. La inversión sostenible o ESG tiene en cuenta factores que van más allá del análisis financiero tradicional. Esto puede limitar las inversiones disponibles y provocar diferencias en la rentabilidad y las exposiciones, pudiendo estar más concentradas en determinadas áreas que en el mercado general.

Ángel caído: un bono que ha sido degradado de una calificación de investment-grade a una calificación de sub-investment-grade, debido al deterioro de la situación financiera del emisor.

Bono high yield: bono con una calificación crediticia más baja que un bono investment grade. A veces se le denomina bono sub-investment grade. Estos bonos conllevan un mayor riesgo de que el emisor incurra en impago, por lo que normalmente se emiten con un cupón más alto para compensar el riesgo adicional.

Bono investment grade: Bono emitido normalmente por gobiernos o empresas de los que se considera que tienen un riesgo relativamente bajo de impago de su deuda. La mayor calidad de dichos bonos se refleja en sus calificaciones de crédito superiores a las de aquellos bonos de los que se considera que tienen un mayor riesgo de impago, como los bonos high yield.

Política monetaria/estímulo monetario ajuste: las políticas de un banco central, para tratar de influir en el nivel de inflación y crecimiento de una economía. Incluye el control de los tipos de interés y la oferta monetaria. Estímulo monetario es cuando el banco central aumenta la masa monetaria y reduce los costes de endeudamiento. La restricción monetaria se da cuando el banco central actúa para frenar la inflación y desacelerar el crecimiento de la economía, elevando los tipos de interés y reduciendo la oferta de dinero.

Volatilidad: el ritmo y la medida en que sube o baja el precio de una cartera, un título o un índice de mercado. Si el precio sube o baja con movimientos amplios, es que es muy volátil.

Rentabilidad: el nivel de ingresos de un valor, expresado normalmente como tipo porcentual.

 

Información importante:

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.

Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro:  B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

Janus Henderson, Janus, Henderson y Knowledge. Shared son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus sociedades dependientes. © Janus Henderson Group plc.

 

La pandemia marca cambios en los inversores y presenta nuevas oportunidades para los proveedores

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Los inversores menores de 50 años expresan un especial interés en ampliar sus relaciones de asesoramiento y en utilizar una variedad de soluciones de productos. En respuesta, los proveedores deben decidir cómo priorizar el desarrollo de sus ofertas, según la última versión del Cerulli Edge—U.S. Retail Investor Edition.

Los hallazgos de Cerulli muestran que el 22% de los encuestados esperan aumentar la confianza en sus asesores. Los aumentos proyectados variaron ampliamente desde un máximo del 40% entre los de 40 a solo el 9% entre los de 70. Las expectativas con respecto al uso de servicios de inversión automatizados en línea y aplicaciones de presupuestación siguieron un patrón similar. 

En ambas categorías, los inversores menores de 40 años expresaron un interés elevado que creció entre los que tenían 40 años antes de disminuir rápidamente entre los grupos de mayor edad.

“Estos resultados subrayan la importancia de establecer relaciones de asesoramiento con inversores de 40 años, en muchos casos antes de una acumulación sustancial de riqueza”, dice Scott Smith, director de relaciones de asesoramiento en Cerulli. 

Además, los clientes potenciales en este segmento están desesperados por recibir ayuda para “resolver sus prioridades financieras en competencia, pero atraen poco interés de los asesores tradicionales a menos que acumulen activos sustanciales”, dijo Smith. 

En muchos casos, las empresas han tratado de llenar este vacío con herramientas digitales, que sirven hábilmente en las carteras de inversión, pero carecen de la conexión emocional y el asesoramiento personalizado que buscan los inversores sobre los otros dilemas financieros que enfrentan.

Dadas las limitaciones bajo los bloqueos del Covid-19, dentro del segmento bancario, millones de consumidores dieron sus primeros pasos en la banca digital, solo para descubrir que el depósito de cheques móvil era una gran mejora en comparación con visitar una sucursal o un cajero automático.

“Si bien los bancos retadores solo en línea han estado causando revuelo en este segmento durante una década, parece posible que la intersección de COVID-19 y el interés de los proveedores tradicionales de administración de patrimonio en agregar administración de efectivo a sus servicios básicos podría reestructurar el segmento con relativa rapidez ”, dice Smith.

Entre las opciones de pago transaccional, los encuestados expresan los niveles de interés más altos en tarjetas de crédito sin contacto (40%), y al menos el 35% de los encuestados de cada grupo de menores de 70 años comparten esta opinión. 

Las tarjetas de crédito con recompensas en efectivo obtienen el siguiente nivel más alto de interés con un 29%, con los niveles más altos de interés entre los encuestados menores de 50 años. 

En conjunto, estos resultados ofrecen una variedad de oportunidades para los proveedores en el segmento de gestión patrimonial. Los mayores desafíos para los proveedores son seguir siendo una prioridad entre los inversores en momentos de necesidad y garantizar que tengan un verdadero camino de menor resistencia para la incorporación de clientes. 

“Al completar sus ofertas de productos y servicios, ya sea internamente o mediante asociaciones, los proveedores pueden servir mejor a sus clientes y limitar el desgaste de los clientes que buscan plataformas más completas”, concluyó Smith.

 

Víctor Soto lanzará en 2021 su propia firma de Family Office en Miami

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Víctor Soto, director de Wealth Management de Invex, basado en Miami, dejará la firma para comenzar su emprendimiento independiente de family office a partir del 2021.

Según un comunicado al que accedió Funds Society, la nueva firma será nominada como Trust Beyond Family Office.

El advisor tiene más de 25 años de experiencia en la industria en los que trabajó pasó por diversas compañías entre las que se destacan: Banco de Crédito de Perú, entre el 2001 y 2003; Credicorp, donde se desempeñó como Portfolio Manager entre el 2006 y el 2009. 

Además, cumplió el rol de Head of Wealth Advisory and Multi Family Office Business en el Banco de Crédito BCP durante cuatro años entre junio de 2009 y diciembre de 2013, en Lima hasta llegar a Invex, puesto que ocupa hasta ahora, informa su cuenta personal de Linkedin.

Invex es una firma de asesoría y corredora de bolsa mexicana que atiende casi por completo a clientes no estadounidenses. Se entiende que la oficina de la firma en Miami atiende principalmente a clientes mexicanos con cuentas en el extranjero.

Fundada en 1991, Invex ofrece a personas adineradas, familias y clientes institucionales acceso a los mercados de capitales y servicios de gestión de activos.

 

 

Bice lanza un fondo de activos alternativos para llegar a inversionistas retail

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Foto cedida. Bice lanza un fondo de activos alternativos para llegar a pequeños inversionistas

BICE ha anunciado el lanzamiento del Fondo BICE Alternativos, el primero de su tipo dirigido a pequeños inversionistas o inversionistas retail, en el marco de su estrategia de ofrecer productos innovadores y que están a la vanguardia para sus clientes.

El instrumento está conformado por Activos Alternativos de todas las categorías (Private Equity, Private Debt, Infra, PE) y por todas las estrategias de inversión, (Primarios, Secundarios y Co Inversiones) sin Capital Calls, Evergreen y con una liquidez parcial.

“Con esto, le podremos ofrecer al retail un producto que hasta ahora sólo lo podían tener los institucionales o grandes inversionistas. Es una gran noticia”, afirmó el gerente de Activos Alternativos de Bice Inversiones, José Antonio Sanhueza.

Explicó que “esta es una nueva categoría de productos, que combina los Alternativos con algo de los líquidos. No hay una competencia idéntica, así que aquí tenemos un muy buen producto. Bice Alternativos es el primer vehículo que invertirá al mismo tiempo en activos inmobiliarios, de deuda privada, de capital privado y de infraestructura”.

Este fondo es un feeder de un fondo de la gestora estadunidense Stepstone, pero la diferencia es que no es necesario firmar un contrato de suscripción de cuotas a largo plazo y es evergreen, es decir, todos los meses puede recibir nuevas inversiones y por cualquier monto, y sin un periodo finito de inversión, así siempre estará disponible para invertir en él.

El retorno esperado del instrumento es de entre 9 y 11% anual y se espera recaudar unos 20 millones de dólares durante el primer año de operación del fondo.

 

 

Alter Legal incorpora a Rogelio Fernández, abogado experto internacional en fondos

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Foto cedidaDe izquierda a derecha, Manuel García-Riestra y Rogelio Fernández.. alter

El despacho de abogados Alter Legal, especializado en el asesoramiento jurídico de fondos de inversión privados, incorpora a Rogelio Fernández para expandir la práctica especializada en estructuración de fondos, inversiones de primario, secundarios y coinversiones.

Rogelio cuenta con una dilatada experiencia en private equity e inversiones alternativas con un enfoque internacional: ha trabajado durante los últimos 10 años en Londres, Guernsey y Singapur desarrollando funciones directivas, de ejecución de transacciones y de asesoramiento en cuestiones regulatorias, ESG y políticas internas.

Antes de su incorporación a Alter Legal, Rogelio fue vicepresidente y director regional de servicios jurídicos en Partners Group, gestora de inversión global con más de 96.000 millones de dólares en activos bajo gestión. Anteriormente, fue asociado en el departamento de fondos de la firma internacional SJ Berwin, trabajando en diversos proyectos tanto en Madrid como en Londres.

Su práctica está enfocada en la estructuración y negociación de fondos de capital riesgo nacionales e internacionales, fondos de infraestructura, fondos inmobiliarios, fondos de deuda y otros vehículos de inversión. Ha participado en la estructuración diversos fondos de capital privado y dirigido inversiones en fondos con gestoras de gran prestigio internacional y diferentes estrategias de inversión, incluyendo, entre otras Advent, HG Capital, KKR, Cinven, Bain Capital, EQT, Carlyle, FSN Capital, PAI Partners o iCON Infrastructure.

Con este fichaje Alter Legal cierra el año 2020 con la contratación de tres abogados senior dentro de una estrategia de crecimiento y especialización ante el mayor protagonismo que está adquiriendo la inversión en activos alternativos por parte de inversores institucionales, family offices y grandes patrimonios, en un momento en el que los fondos de inversión privados van a jugar un papel clave en la recuperación económica.

Para Manuel García-Riestra, socio de Alter Legal, «la incorporación de Rogelio es un hito muy importante para Alter Legal como parte de su crecimiento y liderazgo en el asesoramiento especializado a entidades gestoras e inversores en fondos. Es un privilegio poder atraer talento internacional y aún más alguien como Rogelio, que cuenta con una gran capacidad técnica, conocimiento de mercado y visión comercial”.

Por su parte, Rogelio Fernández señala que “es un honor entrar a formar parte del equipo de Alter Legal y contribuir al crecimiento y consolidación de una firma que reúne a los mejores profesionales del sector en un momento clave para el desarrollo de la industria del capital riesgo en nuestro país”.

Edmond de Rothschild refuerza su equipo de banca privada en Cataluña con Alessandra Beccaria

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Foto cedida. alejandra

Edmond de Rothschild continúa fortaleciendo su presencia en el mercado catalán con la incorporación de Alessandra Beccaria. Se unirá al equipo como banquera privada bajo la supervisión de Marcos Belil, Head of Private Banking en Cataluña.

Alessandra Beccaria cuenta con más de seis años en el sector. Anteriormente desempeñó el cargo de Financial Advisor en Abante Asesores (Wealth Management). También trabajó en WI Harper Group (venture capital) en Beijing, China. Alessandra tiene un grado de Business Administration por ESADE Business School en Barcelona.

Marcos Belil, Head of Private Banking en Cataluña de Edmond de Rothschild, afirma que ”la incorporación de Alessandra es un paso más en nuestra firme apuesta por un mercado que es clave para  nosotros y para conseguirlo necesitamos contar con el mejor talento. Alessandra es muestra de ello”.

”Estamos muy satisfechos de dar la bienvenida a una profesional como Alessandra, que atesora una experiencia internacional en el sector. Este paso nos permite seguir avanzando en Cataluña, mercado clave en la estrategia de Edmond de Rothschild”, comenta Pablo Torralba, CEO en España de Edmond de Rothschild.

A la espera de pocos cambios y más orientación sobre el futuro en la última reunión de la Fed en 2020

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Foto del edificio de la Fed
Foto cedida. A la espera de más orientado sobre el futuro y pocos cambios en la la última reunión del año de la Fed

Si la semana pasada le tocaba al Banco Central Europeo (BCE), ahora es la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) la que se enfrenta a su última reunión de 2020. Según indican los analistas, no es probable que anuncie una ampliación de sus programas de compras, pero sí se espera que dé un mensaje claro de hacia dónde cree se dirigen las cosas. 

Las actas de noviembre revelaron que la Fed está analizando la posibilidad de aumentar el estímulo monetaria con mayores compras de deudas para apoyar la recuperación económica tras el impacto que ha supuesto la pandemia del COVID-19, pero todo dependerá de su visión sobre la evolución de la economía y la pandemia. 

En este sentido, los analistas de Bank of America explican que las claves de la reunión de hoy y mañana son que la Fed ofrezca una orientación cualitativa sobre su programa QE, vinculando las compras de activos a sus objetivos de inflación; y las previsiones económicas que comparta sobre la economía estadounidense. 

“La reunión de diciembre debería proporcionar un nuevo lenguaje en torno al QE, así que toda la atención estará puesta en este cambio que esperamos sobre sus política y programa de compras. Creemos que ni las condiciones económicas ni financieras son lo suficientemente graves como para justificar una flexibilización adicional de la política en este momento. Esperamos que el FOC dé una nueva orientación cualitativa basada en los resultados para la compra de activos. También esperamos que la declaración revisada vincule el ritmo y la composición de las compras de activos de la Fed con la consecución de una mayor inflación. Esto permitirá a la institución monetaria utilizar el QE como una palanca macro y reforzar la orientación futura de los bajos tipos de interés, para lograr una mayor inflación sostenida”, señala en su último informe. 

Esta visión es la opinión generalizada de qué esperar de esta última reunión. Es decir, la previsión es que haya algo más orientado sobre el futuro, pero sin grandes cambios. Una opinión que también comparte Christian Scherrmann, economista para Estados Unidos de DWS. Según su visión no habrá cambios sustanciales, sin embargo, las actas de la reunión de noviembre dan fuertes indicios de que los participantes están deseosos de proporcionar más claridad sobre el futuro de la política monetaria. 

“Quieren proporcionar una orientación más clara sobre el ritmo y la duración de las compras de activos a gran escala y el nivel de los tipos de interés. Esto se podría lograr estableciendo de forma verbal altos estándares en el curso de la recuperación económica y la sanación del mercado laboral, el requisito para cualquier tipo de reducción, que no esperaríamos antes de 2022. Por lo tanto, no esperamos un cambio significativo de la trayectoria proyectada de la tasa de los fondos federales en la próxima actualización de su Resumen de Proyecciones Económicas”, explica Scherrmann.

El experto de DWS añade que la propia Fed espera que el gobierno estadounidense haga más y también tome medidas para apoyar la economía. “Han expresado reiteradamente su llamamiento a un mayor estímulo fiscal, ya que la política monetaria por sí sola no puede apoyar plenamente la recuperación. Basándose en las actuales negociaciones en curso en Washington, un acuerdo de último minuto después de la reunión del FOMC de diciembre parece factible pero no es seguro. Seguimos siendo cautelosamente optimistas”.

Sin embargo, Scherrmann considera que las actuales condiciones financieras deberían implicar que la Fed tampoco está bajo una gran presión para aumentar significativamente el tamaño de sus compras de activos ni para extender su vencimiento. “Una gran lección que nos deja 2020 es que la Reserva Federal interviene en función de las circunstancias, no como lo dicta el calendario de reuniones. Por lo tanto, esperamos que la Fed mantenga su postura flexible, probablemente haciendo hincapié en la necesidad de otra ronda de estímulo fiscal, al tiempo que señala los riesgos a corto plazo para las perspectivas económicas”, añade.

Algunos analistas apuntan que la Fed reiterará su apoyo a la economía ante la desaceleración de la actividad en Estados Unidos. “El acta de su reunión del 5 de noviembre no reveló ningún detalle claro sobre las medidas futuras. Los inversores esperan más apoyo mediante cambios en los parámetros del programa de compra de activos, incluida una extensión del vencimiento medio de los activos para respaldar el mercado inmobiliario.Creemos que la Fed debería fortalecer su orientación a futuro condicionando su programa de compra de activos al logro de sus objetivos de empleo e inflación”, explica Franck Dixmier, Director de Inversiones Global de Renta Fija de Allianz Global Investors.

Expectativas sobre la reunión

Sobre qué esperar y qué no esperar de esta reunión, François Rimeu, estratega senior de La Française AM, apunta: «Esperamos que se extienda el vencimiento promedio de las compras de bonos en curso. Esta es una decisión difícil. De hecho, varios presidentes de bancos regionales han cuestionado recientemente la necesidad de tomar más medidas para apoyar la economía. No esperamos que el FOMC vincule el fin de las compras de activos a ningún tipo de evento o momento. Algunos miembros desearían indicar que el alivio cuantitativo no está aquí para siempre, pero creemos que esperarán a que haya más claridad en el frente fiscal y respecto al virus antes de hacerlo».

En opinión de Yves Bonzon, CIO del banco privado suizo Julius Baer, la Fed necesita abordar la inclinación de la curva de rendimiento, por lo que podría ser tema a tratar en la conferencia de prensa. “Entendemos que el rebote de los precios de los commodities, incluidos los precios del petróleo, está provocando algunos temores de inflación. También vemos la lógica de que algunos precios de los bienes estén bajo presión alcista debido a la fuerte demanda. Sin embargo, creemos que estos no son signos de una reflación de base amplia de la economía estadounidense, y observamos que hay muchos sectores que se enfrentan a la erosión del poder de fijación de precios. Dada la aceleración de las infecciones por coronavirus y la ralentización del crecimiento del empleo visible en el informe del mercado laboral de noviembre, esperamos una fuerte señal de la Reserva Federal para limitar la subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense», sostiene Bonzon. 

Por último, Pedro del Pozo, director de inversiones financieras en Mutualidad de la Abogacía, señala que «todas las miradas están ahora en Norteamérica», no solo por la reunión de la Fed sino porque “es más que probable aprobación de un nuevo paquete de estímulos, por casi un billón de dólares». Respecto a la reunión de la Fed de hoy y mañana, comenta que “no se esperan importantes novedades» ya que, «aunque los últimos datos macroeconómicos publicados sugieren una cierta desaceleración en la recuperación de la economía estadounidense, todo apunta a que el crecimiento, en general, se mantiene sólido». Del Pozo señala que buena «prueba de ello son los indicadores avanzados (ISM), que siguen sugiriendo actividad económica en términos positivos». Sin embargo, advierte que «preocupa la creación de empleo. En ese sentido, habrá que esperar un poco para ver cómo comienza la macro americana el año y las primeras medidas del nuevo presidente» ya que, «en función de eso, la Fed adaptará las nuevas medidas monetarias».

Sobre el apoyo que previsiblemente dará el gobierno estadounidense, Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, apunta que la actual segunda ola de la pandemia hace que la continuación del apoyo fiscal de emergencia sea aún más necesaria. «La semana pasada el Presidente Trump firmó una extensión de 7 días de gastos, pero el progreso en el plan de estímulos sigue siendo difícil de alcanzar. El proyecto de ley bipartidista de 900.000 millones de dólares ha sido respaldado por el presidente electo Biden y los líderes demócratas del Congreso, pero el líder de la mayoría republicana, Mitch McConnell, quiere añadir una legislación que otorga inmunidad a las empresas contra futuros litigios de sus empleados relacionados con el COVID, lo cual es rechazado por los demócratas. Para confundir aún más las cosas, el actual Secretario del Tesoro, Mnuchin, apoyó un versión del paquete de estímulo que no incluye la continuación del desempleo de emergencia federal beneficios – una línea roja para los demócratas. Seguimos convencidos de que se llegará a un acuerdo, ya que el impacto de la segunda oleada de la pandemia en la economía se está haciendo más manifiesto – las peticiones de subsidios de desempleo de la semana pasada salieron otra vez peor de lo esperado. Sin embargo, puede que tengamos que esperar al principio del próximo año”.

Más sobre bancos centrales

La Fed compartirá titulares estos días con el BCE que, según recuerdan los analistas de BancaMarch, hoy anunciará sí amplía el veto a la banca para repartir dividendos. “Tras la prohibición impuesta por el supervisor bancario a raíz de la pandemia, la expectativa es que el BCE elimine el veto, al menos parcialmente, para repartir dividendos. Esta restauración se haría de forma estricta, con un pay-out -porcentaje del beneficio destinado al pago de dividendos- que se situaría entre el 10% y 20%, sensiblemente inferior al que acostumbra a pagar la banca española”, apuntan.

Según indican, esta decisión llegará solo unos días después de conocer la del Banco de Inglaterra, que ha levantado el veto imponiendo unas restricciones que supondrían un pay-out de hasta el 25%. Las entidades, que consideran clave el pago del dividendo para mantener su base accionarial, esperaban repartir 8.000 millones de euros este año frente a los 7.300 millones distribuidos en 2019, hasta que la llegada de la pandemia provocó la suspensión del dividendo por parte del supervisor.

La capitalización de mercado de empresas líderes en “nueva energía” excede por primera vez en la historia a la “vieja energía”

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Pixabay CC0 Public DomainRae Legget. Rae Legget

La reapertura de las economías durante el tercer trimestre, junto con las continuas medidas de respaldo fiscal adoptadas por los gobiernos y los tipos de interés mundiales en niveles persistentemente reducidos que apuntalan las valoraciones de la renta variable, siguieron impulsando los mercados tras la espiral de ventas de marzo hasta situarlos en terreno positivo en el conjunto del año.

En este entorno, según indican Pauline Grange, gestora de carteras de renta variable mundial, y Jess Williams, analista de carteras de inversión responsable de Columbia Threadneedle Investments, la estrategia Global Sustainable Outcomes se anotó un sólido trimestre, con un avance del 12,6%, y superó en un 4% la rentabilidad del índice MSCI ACWI (1). Las compañías cuyos productos y servicios contribuyen a la descarbonización mundial figuraban entre las acciones más rentables de la cartera durante el trimestre.

Entre ellas, destacan sus posiciones en los líderes de energías renovables Nextera Energy y Orsted, así como el fabricante de baterías para vehículos eléctricos Samsung SDI y la firma de aislamiento de edificios Kingspan, cuyas soluciones ayudan a crear edificios más eficientes desde el punto de vista energético (2).

De hecho, dada la continua tendencia bajista del sector del petróleo durante el trimestre, la capitalización de mercado de Nextera (que podría definirse como “nueva energía”) excede ahora la de Exxon Mobil (“vieja energía”) por primera vez en la historia (gráfico 1).

Columbia Threadneedle Investments

Estas compañías de “nueva energía” se han visto propulsadas por los gobiernos de todo el mundo a través de favorables cambios en las políticas ambientales y la introducción de objetivos de neutralidad de carbono.

  • Por ejemplo, el Parlamento Europeo votó a favor de aumentar su objetivo de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero de aquí a 2030 del 40% al 60% con respecto a los niveles de 1990. También adoptó un estímulo fiscal para incentiva la inversión en tecnologías verdes por medio de su fondo de recuperación post coronavirus (3).
  • El gobierno del Reino Unido se comprometió a elevar su objetivo de energía eólica marina para 2030. En efecto, el primer ministro, Boris Johnson, prometió fomentar la energía eólica marina del país como parte de una “revolución industrial verde” (4).
  • Tanto Japón como Corea del Sur pactaron nuevos objetivos de reducir a cero las emisiones netas para 2050, y un componente clave de la estrategia consistirá en la sustitución del carbón por energía renovable (5).

Sin embargo, el país que sorprendió a los mercados fue China, al anunciar durante una Asamblea General de las Naciones Unidas su compromiso de conseguir la neutralidad de carbono antes de 2060, y su intención de incluir este objetivo en su plan para los cinco próximos años. También se esforzará por alcanzar el pico de emisiones de carbono “antes de 2030” (6).

Esta es la primera vez que China ha establecido un objetivo específico de neutralidad de carbono a largo plazo, una medida que tendrá un efecto transcendental en los esfuerzos internacionales para limitar el cambio climático, dado que el gigante asiático emite en torno al 27% de los gases de efecto invernadero del planeta (7).

De hecho, según los análisis independientes del consocio científico Climate ActionTracker, que realiza un seguimiento de las medidas climáticas de los gobiernos y las compara con los objetivos del Acuerdo de París, si China alcanza su objetivo de neutralidad de carbono, esto ayudaría a reducir las previsiones de calentamiento mundial en alrededor de 0,2-0,3 grados Celsius y supondría un paso más en la consecución del objetivo del Acuerdo de París de reducir a cero las emisiones netas antes de 2050 (8).

Incluso a nivel microeconómico, las compañías siguen anunciando objetivos de neutralidad climática e inversiones directas que promueven un alejamiento de los combustibles fósiles. Las compañías energéticas mundiales han aumentado significativamente sus compromisos de asignación de capital a las energías verdes, al tiempo que los fabricantes de equipos originales (OEM, por sus siglas en inglés) del sector de la automoción han acelerado sus objetivos de vehículos eléctricos y han lanzado nuevos modelos.

Hasta las grandes compañías de servicios financieros están introduciendo cambios: JP Morgan, por ejemplo, ha prometido alejar sus carteras financieras de los combustibles fósiles (9).

Entretanto, el gigante de bienes de consumo Unilever, una posición de la estrategia Global Sustainable Outcomes, estableció en junio el objetivo de reducir a cero las emisiones netas de carbono de sus operaciones y proveedores para 2039 (10). Más tarde, en septiembre, anunció una inversión de 1.000 millones de euros (1.200 millones de dólares) destinada a ayudar a sus proveedores a adoptar tecnologías para eliminar el uso de combustibles fósiles en la producción de productos de limpieza antes de 2030, es decir, para sustituir el petróleo en el proceso de producción (11).

Otra posición, Croda, fue aún más lejos al desvelar durante su jornada sobre sostenibilidad su objetivo para 2030 de tener un efecto positivo en “el clima, la tierra y las personas” (12). Mediante el desarrollo de innovadoras soluciones de productos, la firma pretende ahorrar más carbono del que emite, y garantizar la disponibilidad de más tierras aptas que las que utiliza para cultivar sus productos biológicos.

Una aspiración clave de la estrategia Global Sustainable Outcomes consiste en invertir en aquellas compañías que contribuyen de forma positiva al tema de transición energética y climática, con lo que pretende respaldar tanto a los gobiernos como a las compañías a lograr sus objetivos de neutralidad de carbono y a combatir el cambio climático.

 

 

Anotaciones:

(1) Columbia Threadneedle Investments, 1 de octubre de 2020.

(2) La referencia a valores específicos no debe interpretarse como recomendación de compra.

(3) Politico.eu, “European Parliament backs 2030 emissions cuts of 60 percent”, 7 de octubre de 2020.

(4) Gov.uk, “New plans to make UK world leader in green energy”, 6 de octubre de 2020.

(5) AsiaNikkai.com, “South Korea joins Japan in making 2050 carbon-neutral pledge”, 28 de octubre de 2020.

(6) BBC.co.uk, “Climate change: China aims for ‘carbon neutrality by 2060’”, 22 de septiembre de 2020.

(7) Climatewatch, datos históricos – 2016 PIK-PRIMAP.

(8) Climate Action Tracker, “China going carbon neutral before 2060 would lower warming projections by around 0.2 to 0.3 degrees C”, 23 de septiembre de 2020.

(9) FT.com, “JPMorgan Chase promises to shift portfolio away from fossil fuels”, 7 de octubre de 2020.

(10) Unilever.com, “Unilever sets out new actions to fight climate change, and protect and regenerate nature, to preserve resources for future generations”, 15 de junio de 2020.

(11) Unilever.com, “Unilever to eliminate fossil fuels in cleaning products by 2030”, 2 de septiembre de 2020.

(12) Croda.com, seminario de inversión sobre sostenibilidad, 20 de octubre de 2020.

 

 

 

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Las elecciones estadounidenses y las vacunas para el COVID-19: implicaciones para los mercados

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Pixabay CC0 Public Domain. Allfunds refuerza su presencia en Norteamérica gracias a un acuerdo con Interactive Brokers

Joe Biden ha sido elegido el 46º presidente de Estados Unidos y es probable que presida un Congreso dividido, con los republicanos manteniendo su mayoría en el Senado. Según Amundi Pioneer Asset Management, los votantes de EE.UU., al igual que los mercados, parecen preferir un equilibrio de poder.

En uno de sus últimos informes «Investment Talks», la gestora apunta que esto dará lugar a cambios de políticas menos extremos que los contemplados en el escenario preelectoral de la «ola azul». Otra ronda de estímulo fiscal debería aprobarse poco después de la toma de posesión de Biden y es poco probable que pueda promulgar la mayoría de sus propuestas de aumento de impuestos, lo que elimina un obstáculo potencial para las ganancias corporativas.

Aún más importantes para el crecimiento económico mundial y los mercados para 2021 son los anuncios de vacunas de Pfizer, Moderna y AstraZeneca. «Estos son acontecimientos que podrían marcar un hito tanto para Estados Unidos como para la economía mundial», destaca el documento, elaborado por el CIO para Estados Unidos de la gestora, Ken Taubes.

Mercados de renta fija

En su opinión, los mercados de crédito corporativo deberían seguir disfrutando de unos diferenciales cada vez más estrechos y de unos rendimientos positivos en 2021: «Deberían beneficiarse de los vientos de cola significativos, incluyendo la recuperación del crecimiento económico mundial y nacional, la política monetaria acomodaticia y la continua demanda mundial de rendimiento». Aunque la actividad de compra de bonos corporativos de la Fed ha sido relativamente limitada, la «presencia» del banco central ha tenido un impacto positivo significativo en la confianza de los inversores y en los diferenciales.

Amundi AM considera que un mayor crecimiento y una perspectiva fiscal estable deberían beneficiar a las ganancias de las empresas, que, ya en el tercer trimestre, vieron su mayor sorpresa alcista en una década. Del 92% de las empresas del S&P 500 que reportaron ganancias en dicho periodo, un 84% superó las estimaciones de EPS. «Consideramos que tanto los mercados estadounidenses con grado de inversión como los de high yield son moderadamente atractivos, mientras que la deuda soberana y las divisas de los mercados emergentes ofrecen un valor relativo más atractivo», asegura. Dentro de los emergentes, los valores y las divisas asiáticas pueden tener un rendimiento superior, ya que China lidera la salida de la recesión a nivel mundial.

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Asimismo, considera que los mercados de securitización relacionados con la vivienda en Estados Unidos son particularmente atractivos a la luz del mejor mercado inmobiliario en 14 años. Los precios de las viviendas han aumentado más del 6% anual, impulsados por una fuerte demanda, inventarios ajustados y tasas bajas récord. Los títulos hipotecarios residenciales también han disfrutado de una reducción a la mitad de las tasas de indulgencia desde su máximo de mayo, ya que el desempleo ha disminuido y los consumidores han recuperado su equilibrio financiero.

Mercados de renta variable

La gestora cree que las acciones seguirán siendo más atractivas que la renta fija porque, a 30 de noviembre, los rendimientos de las ganancias superaban los de las empresas con grado de inversión y la diferencia entre los rendimientos de los dividendos y el de los bonos del Tesoro a diez años fue la mayor desde la década de los 50. «También creemos que la recuperación económica de 2021 debería impulsar una rotación de las acciones de crecimiento de mega-capitalización hacia las de crecimiento más cíclico y de valor cíclico», añade.

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A largo plazo, la renta variable estadounidense podría superar al resto de mercados desarrollados por una simple razón: es más rentable. Medida por el Russell 1000, en 2019, ofreció un rendimiento del 2,9% frente al 1,3% del MSCI EAFE. «Esta mayor rentabilidad significa que las empresas estadounidenses tienen más capital para reinvertir en el negocio para crecer y/o devolver a los accionistas en forma de dividendos y recompras de acciones», destaca. Sin embargo, a corto plazo, las acciones no estadounidenses pueden beneficiarse de los vientos de cola de la mejora del crecimiento, la disminución de la intensidad de la pandemia y una rotación de las acciones de crecimiento a las cíclicas.

Las acciones value y cíclicos frente a las growth

Amundi AM hace hincapié en que los títulos value deberían superar a los growth en 2021, beneficiándose de la recuperación económica, el mayor gasto en infraestructura y la menor sensibilidad a los tipos de interés. Las acciones de valor se negocian con un descuento de 12 puntos porcentuales en relación con las de crecimiento en los índices Russell 1000 Value y Growth, a 30 de noviembre, lo que representa la mayor disparidad de valoración desde el 2000.

A medida que se afiance la recuperación económica, espera que el índice S&P 500 registre una mayor participación en el mercado de las acciones cíclicas, que están más representadas en los índices de valor. Además, el gasto en infraestructura bajo la administración Biden puede beneficiar desproporcionadamente a los valores cíclicos.

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«Creemos, dentro de la renta variable estadounidense, los inversores deberían considerar desplazar la exposición a las acciones de hipercrecimiento, que creemos que están valoradas en exceso, a las de crecimiento estable a un precio razonable (es decir, acciones de dispositivos médicos) y a las value de alta calidad (automatización industrial, entrega de paquetería)», asevera.

La inversión ESG

Biden ha señalado el cambio climático» como una de sus cuatro prioridades principales y esto puede extenderse al ámbito de las inversiones, con un mayor enfoque en las estrategias ESG. Según la gestora, la capacidad del poder ejecutivo para aumentar la regulación debería ejercer una presión significativa sobre las empresas para mejorar sus perfiles ESG.

«Dicho esto, un gobierno dividido, con una respuesta más moderada a la política medioambiental, puede tener mayor sentido económico para el crecimiento de los ingresos a largo plazo, los márgenes operativos y la eficiencia del capital de Estados Unidos», sentencia.