China servirá en los próximos años como potente factor de generación de alfa para el crecimiento disruptivo
| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios
La pandemia de COVID-19 transformó la vida como la conocemos. Detuvo el curso de las economías y condujo a muchas empresas de la economía tradicional al punto de colapso. El impacto profundo de la pandemia ha provocado dos cambios de rumbo extraordinarios: los estilos de vida tradicionales quedaron paralizados y la magnitud del apoyo gubernamental para restablecer el crecimiento de las economías ha sido, y probablemente seguirá siendo, considerable. Los tipos de interés, la inflación y las condiciones futuras del mercado bursátil coexisten actualmente en un escenario completamente nuevo comparado con aquel del año 2019. A fin de facilitar a los inversores la navegación por estas aguas inexploradas, GAM Investments organizó un evento titulado “The Game Changers: Equity Alpha en 2021”, dirigido por Matt Williams, director de especialistas en inversión de renta variable y tres expertos en inversión en renta variable de la gestora: Jian Shi Cortesi, Mark Hawtin y Niall Gallagher, que exponen sus perspectivas sobre el conjunto de oportunidades en evolución que consideran capaces de contribuir a generar alfa.
Niall Gallagher, director de inversiones, renta variable europea
El crecimiento económico empieza a recuperarse con fuerza y consideramos que la recuperación será mucho más importante que las que se produjeron después de anteriores recesiones. Además, la naturaleza de la propia recesión acelerará el repunte, en nuestra opinión, debido sobre todo a la imposibilidad de consumir, más que a la falta de ganas por parte de los consumidores, así como a los enormes estímulos gubernamentales, ambos factores que aumentaron el ahorro en las cuentas bancarias de los consumidores.
Nos encontramos en medio de la temporada de ganancias de la renta variable europea y estadounidense, lo que confirma una aceleración importante del crecimiento de los beneficios. En mi opinión, se trata de un entorno de fuerte crecimiento, especialmente para los valores cíclicos y, por ejemplo, en el ámbito de algunos valores de tipo value, las empresas de buena calidad han multiplicado sus beneficios de 15 a 20 a 25 o 35 veces. Sin embargo, los riesgos residen en las valoraciones, que han subido como consecuencia de unos rendimientos nominales sumamente bajos.
El sector del lujo recibe particularmente nuestra atención. Existen algunas fuertes tendencias estructurales seculares que están impulsando el crecimiento, entre ellas el crecimiento de la clase media china y asiática. Desde el punto de vista numérico, dado el número de nuevos consumidores de clase media y alta en Asia, la tendencia de crecimiento no puede sino avanzar. Además, el año pasado, muchos ciudadanos chinos que hubieran viajado a Europa y Estados Unidos, con el objetivo de comprar artículos de lujo y libres de impuestos, continuaron comprando a nivel local, de modo que el consumo asiático se mantuvo en un crecimiento constante en la región.
Además del crecimiento del consumo asiático, también se ha producido una tendencia del consumidor europeo a comprar más localmente, eligiendo marcas de lujo ya conocidas, de manera que el año que podría resultar negativo para las marcas de lujo fue, de hecho, justamente lo contrario. En general, creemos en las grandes oportunidades que ofrecen los valores de lujo europeos.
En Europa, consideramos a las iniciativas de descarbonización como oportunidades atractivas. Una de nuestras mayores inversiones es en un líder mundial en la instalación de aislamiento de edificios: aproximadamente un tercio de las emisiones proceden del sector de las construcciones, de manera que la tendencia a las construcciones neutras en carbono probablemente aumentará. Los semiconductores también presentan buenas oportunidades; la electrificación del parque automovilístico en todo el mundo les proporcionará un crecimiento significativo, y Europa podría ser uno de los principales proveedores mundiales del sector.
Dentro del ámbito de los riesgos, la inflación y su persistencia como consecuencia de los considerables estímulos económicos ocupa un lugar destacado. Ciertamente, los resultados indican un aumento de la inflación, pero seguiremos supervisando si su carácter es temporal o indefinido.
Jian Shi Cortesi, directora de inversiones de renta variable asiática
Nuestra estrategia se benefició de las empresas relacionadas con los servicios de comercio electrónico en línea y el software en la nube; sin embargo, tras el fuerte rendimiento de las cotizaciones, muchas de estas empresas actualmente registran valoraciones que, en nuestra opinión, no ofrecen mucha protección contra los riesgos de pérdidas. Ante este escenario, y dado que nuestro enfoque siempre ha sido el de las áreas de crecimiento, como el consumo y la tecnología, constantemente buscamos empresas con un crecimiento considerable que todavía ofrezcan valoraciones atractivas.
Teniendo esto en cuenta, las empresas farmacéuticas de gran capitalización han despertado nuestro interés. En principio, se podría suponer que la pandemia favoreció a los productos farmacéuticos -y las empresas de biotecnología de hecho registraron un repunte-, pero en el caso de las empresas farmacéuticas, esto se tradujo en que los ciudadanos se abstuvieron de visitar a los hospitales. Los tratamientos se retrasaron, al igual que el desarrollo de medicamentos. Estas empresas operan con valoraciones relativamente bajas, razón por la cual este año podría representar un buen entorno económico, en nuestra opinión.
Desde mediados del segundo trimestre del año pasado, el PIB de China ha recuperado un crecimiento positivo. Sin embargo, el único sector que sigue retrasado es el del turismo. En cuanto a los viajes nacionales, observamos que las cifras previstas son superiores a las de hace dos años, pero los viajes internacionales se encuentran esencialmente inactivos. En general, creemos que todavía hay algunas empresas con valoraciones atractivas, como los aeropuertos o las plataformas turísticas en línea.
Durante el otoño del año pasado, China anunció un ambicioso plan orientado a la neutralidad de las emisiones de carbono hacia 2060, lo que significa que las energías limpias se convertirán de fuente energética periférica a fuente principal. Para China, esto no sólo supone beneficios medioambientales, sino que también podrá resultarle extremadamente lucrativo. La capacidad de fabricación de China le permite una posición privilegiada. Al comprar un panel solar o una turbina eólica, lo más probable es que sea de fabricación en China. El país ha alcanzado la mayor capacidad eólica del mundo, representando cerca del 40% de la capacidad eólica internacional. También cuenta con unas tres cuartas partes de la capacidad mundial de producción de baterías de litio, dando lugar a oportunidades en el sector automovilístico chino.
Muchos inversores ignoran completamente el potencial de crecimiento de las empresas chinas. El año pasado figuraron más empresas chinas entre las 500 empresas de Fortune que estadounidenses, y teniendo en cuenta que se espera que China supere a EE.UU. en términos de PIB en ocho años, todo indica que se trata de un área de inversión de gran relevancia.
Mark Hawtin, director de inversiones, acciones tecnológicas
Los principales motores del cambio en este momento son lo que consideramos la cuarta generación de la revolución digital liderada por el Internet de las Cosas (desde el 5G hasta el big data y la IA); ésta seguramente impulsará cambios significativos en el sector industrial, la sanidad, el transporte como también en la tecnología financiera.
Desde el punto de vista de la inversión, la temática del crecimiento proporcionado por algunas de las principales oportunidades tecnológicas disruptivas es tan relevante que a nuestro juicio es capaz de compensar cualquier impacto perjudicial de la subida de los tipos de interés.
Es importante señalar que, independientemente de la duración de un período de rebote cíclico y de reapertura económica, la oportunidad subyacente de crecimiento estructural permanece inalterada. El mercado generalmente funciona como una herramienta de votación y las valoraciones pueden verse distorsionadas por factores a corto plazo; las empresas con problemas durante la crisis debido a las pérdidas a corto plazo (como el sector turístico, por ejemplo), ahora resultan atractivas. La empresa Expedia atravesó grandes dificultades, en particular, con el colapso del transporte aéreo. Esto generó un fuerte ascenso en nuestros modelos de inversión, que se basan en la valoración intrínseca, mirando deliberadamente al margen de los factores a corto plazo. De este modo, se creó una oportunidad de compras de algunas empresas a valoraciones muy atractivas y al mismo tiempo de exposición a la recuperación económica.
Una de las tendencias que investigamos es la utilización de los conjuntos de datos a gran escala en la producción para aumentar la productividad y reducir los costes. También se están presentando oportunidades no tan evidentes en el ámbito del software y la inteligencia artificial (IA). Por ejemplo, desde el punto de vista de la seguridad, operar dentro de la nube puede proporcionar un entorno más seguro, gracias a la posibilidad de utilizar y analizar enormes cantidades de datos para predecir eficazmente las amenazas a la seguridad. En esencia, la capacidad de prevenir un ataque es mucho más efectiva que afrontar la amenaza cuando ya esté en el firewall. Otros ámbitos donde los datos están creando oportunidades revolucionarias son las tecnologías de sensores, donde los datos recogidos en el sensor pueden analizarse y utilizarse para obtener diferentes resultados en áreas como la gestión de flotas comerciales.
Como ejemplo, cabe citar el mercado chino de camiones comerciales. Anualmente, se gasta aproximadamente un billón de dólares en el transporte de mercancías en China únicamente en las carreteras del propio país, lo que significa que las oportunidades que presenta el uso de la IA y el software para resolver los desafíos logísticos y de transporte son significativas, en nuestra opinión. Con el objetivo constante de adelantarse a las nuevas oportunidades, creemos que China servirá en los próximos años como potente factor de generación de alfa para el crecimiento disruptivo.
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