Pixabay CC0 Public Domain. Arcano Private Debt cierra tres operaciones en tres meses y logra alcanzar cerca de 60 millones
Arcano Private Debt I, el fondo lanzado en 2020 por Arcano Capital, con un espectro de inversión flexible para invertir en toda la estructura de capital en compañías sólidas del mid-market principalmente español, ha alcanzado cerca de 60 millones de euros de compromisos. La cifra supone aproximadamente el 50% del objetivo de 100 a 150 millones de euros.
El fondo invierte en compañías con sólido perfil de generación de caja, diversificando entre activos y estructuras (corporativos, LBOs, asset-based, co-inversiones), con deuda mayoritariamente Senior Secured (>65%), y con una relación riesgo-retorno atractiva (objetivo de retorno neto del 7,5% para los inversores).
Hasta la fecha, el fondo ya ha realizado tres inversiones: dos LBOs y una operación de tipo Asset Based. El retorno medio de las tres operaciones es del 8%. Los esfuerzos de originación hacen que el pipeline sea sólido. En este sentido, se han estudiado más de 35 operaciones en lo que llevamos de año y actualmente cinco de ellas están en fase de análisis. La firma prevé que las condiciones del mercado de Private Debt a lo largo de 2021 y 2022 permitan cerrar entre 12 y 15 transacciones.
Alexandre Bruyelle, Head Portfolio Manager delArcano Private Debt I, ha señalado: “Nos hemos beneficiado de empezar a invertir el fondo en el entorno post-COVID-19, enfocándonos en sectores con visibilidad tras el shock de la pandemia. El hecho de tener un mandato más flexible de inversión y que cubra el segmento de Mid-market (financiación entre 5M€ y 15M€), siendo más amplio y menos competitivo, nos permite tener un deal flow muy fluido, lo que nos da la oportunidad de seleccionar las operaciones más interesantes”.
Por su parte, Manuel Mendívil, Socio y CIO de Arcano Capital, ha comentado: «El contexto de mercado actual es muy favorable para invertir en deuda privada por razones como la concentración bancaria, el crecimiento del private equity en el segmento de Mid-market y la necesidad de las compañías de buscar financiación más flexible para su crecimiento. Todo esto nos posiciona en una situación óptima para capitalizar el momentum y generar valor a largo plazo a nuestros inversores».
Bankinter da un paso más en su estrategia de reforzar su gama de fondos de inversión. El banco ha firmado un acuerdo con Morgan Stanley en virtud del cual se ha apoyado en la estructura de la reconocida entidad estadounidense para diseñar el primer fondo de renta fija mixta internacional propio de Bankinter.
El banco se distinguió hace más de una década por colocarse en cabeza de la comercialización de fondos de inversión de terceros, pero ahora, por primera vez, se asocia a una entidad financiera internacional para crear un nuevo fondo de inversión. Gracias al acuerdo con Morgan Stanley, Bankinter sumará un nuevo fondo de renta fija mixta internacional: Bankinter Flexible Bond.
Bajo el marco de este contrato, Bankinter Gestión de Activos ha diseñado junto con la gestora de Morgan Stanley el nuevo fondo y será esta última entidad la que lo gestione en exclusiva para Bankinter, que será el único comercializador.
Dentro de las opciones para inversores, el fondo tendrá tres clases con diferentes mínimos de inversión: a partir de 1 euro, la denominada Clase C o «clase limpia»; a partir de 10 euros, Clase R y a partir de 500.000 euros, Clase B, dirigida a clientes de Banca Privada.
El proceso de inversión del fondo tiene en cuenta riesgos de sostenibilidad y está basado en análisis de terceras partes independientes.
Foto cedida. Fainé: “Ante la situación de emergencia del COVID-19, se hace más necesaria la colaboración público-privada”
La irrupción del COVID-19 ha puesto de manifiesto la vocación de servicio de las entidades de crédito en la búsqueda de soluciones y su afán de colaboración con las entidades públicas para superar el impacto de la crisis del coronavirus.
Medidas como las moratorias legales y sectoriales, el anticipo de las prestaciones de desempleo y pensiones o las “líneas ICO” muestran la importancia de definir marcos de colaboración público-privados para la recuperación del bienestareconómico y social.
Isidro Fainé, presidente de CECA, destacó en la 114ª Asamblea General de la firma que “el sistema bancario está llamado a jugar, sin duda, un papel fundamental en la recuperación por varios motivos: el elevado conocimiento del tejido productivo, gracias a su cercanía con los clientes (sobre todo pymes) y su extensa capilaridad en el territorio nacional; la experiencia en análisis y gestión de riesgos; y las posibilidades que brinda la cofinanciación, que puede ayudar a aumentar el alcance de las medidas impulsadas por el gobierno”.
Este partenariado público-privado debe extenderse también al ámbito social en el que las entidades CECA y sus fundaciones son especialmente activas. Así, el presidente de CECA ha manifestado que “la tradicional colaboración público-privada se abre cada vez más a espacios de cooperación con entidades del tercer sector que ejercen un efecto multiplicador de nuestra actividad, en defensa de los más desfavorecidos y con el objetivo de reducir la brecha económica y social”.
De hecho, la principal inversión social privada de España es la Obra Social de las entidades adheridas a CECA, que alcanzó en 2020 los 772 millones de euros, que han permitido mantener proyectos críticos en un contexto de crisis provocado por la pandemia.
Algunos de los ámbitos en los que se han realizado las acciones más reseñables han sido la lucha contra la pobreza infantil, la promoción del desarrollo local y la creación de empleo, el apoyo a colectivos con necesidades especiales o en riesgo de exclusión, la asistencia especializada a nuestros mayores, la educación y la investigación.
En la Asamblea también se ha destacado que, en este año tan atípico, el sector ha demostrado una gran flexibilidad, adaptando los programas de Obra Social, cultural, investigación y educación financiera a las necesidades reales que demandaban los ciudadanos en ese momento, fortaleciendo así su compromiso con la sociedad.
En un año marcado por la crisis sanitaria, con un brusco deterioro de la actividad económica, una elevada volatilidad en los mercados y unos tipos de interés en mínimos históricos, las entidades asociadas a CECA han obtenido en su conjunto un resultado atribuido de 2.155 millones de euros en 2020, un 37,1% menos que en el ejercicio anterior.
Esta caída de los resultados se explica, en gran medida, por el fuerte aumento de las provisiones realizadas para anticipar el impacto de la crisis sobre las carteras.
Por su parte, el margen de explotación se incrementó en un 20% gracias a la ligera mejora del margen bruto, impulsada por el incremento de las comisiones y los ingresos de explotación, y a la reducción de los gastos de explotación. Todo ello ha permitido mejorar la eficiencia del sector CECA en casi 7 p.p.
Pixabay CC0 Public DomainMatthew Schwartz. Matthew Schwartz
El índice de precios al consumo (IPC) de EE.UU. subió un 4,2% interanual en abril, su mayor salto desde 2008. Según indican Ben Deane y Tim Foster, director asociado de inversiones y gestor de carteras en Fidelity International, aunque este incremento se explica en parte por los efectos de base positivos y el encarecimiento de la energía, el índice subyacente (que excluye alimentación y energía) siguió situándose un 3% por encima del nivel del año anterior.
La inflación de los bienes se dispara, pero atentos a los servicios
En el gráfico a continuación, se muestra la rápida subida de los precios de bienes y servicios el mes pasado. Las categorías vinculadas a la reapertura de la economía ante el retroceso de la pandemia crecieron con especial fuerza. La inflación subyacente de los bienes avanzó un 4,4% interanual en abril, impulsada por los precios de los coches y camiones usados, que subieron un 21%.
La inflación subyacente de los servicios también aumentó un 2,5% interanual, espoleada por los hoteles y los billetes de avión. Los incrementos de los precios de los bienes probablemente remitan a medida que se resuelvan los problemas de las cadenas de suministro; en este sentido, la historia demuestra que las economías suelen responder rápidamente ante la desaparición de los cuellos de botella. Los expertos de Fidelity International creen que el área clave a tener en cuenta es la inflación de los servicios, que ha estado cayendo hasta marzo.
Con las vacaciones y el cuidado personal prácticamente descartados hasta ahora y las medidas de distanciamiento social, la inflación de los servicios ha estado de capa caída. Eso contrasta con la década anterior a la pandemia: el IPC subyacente de los servicios subió una media del 2,4% interanual en el periodo de 10 años concluido en febrero de 2020, mientras que la inflación subyacente de los bienes apenas avanzó un 0,1%.
Aunque se registró deflación en los bienes y los servicios en la primavera de 2020, los primeros se recuperaron rápidamente con las compras de Internet y las limitaciones de las cadenas de suministro y la capacidad, que elevaron los precios de las materias primas. El pasado mes de diciembre, la inflación de los bienes eclipsó la de los servicios por primera vez desde 2011. Aunque la inflación de los bienes sigue siendo notablemente más alta, la de los servicios parece que ahora ha cambiado el paso.
El rebote de los servicios debería ser sostenido
En Fidelity International esperan que la inflación de los servicios sea menos volátil y más sostenida en un momento en el que los niveles récord de ahorro privado y la reapertura de la economía hacen que las familias puedan gastar en vacaciones y comer fuera. Eso debería traer consigo un incremento de los precios más sostenido que la explosión concentrada de la inflación de los bienes.
La fortaleza del mercado de compra de vivienda también debería sostener los precios de los alquileres, que constituyen alrededor de la mitad del IPC subyacente de servicios. Los servicios que componen la inflación subyacente representan, a su vez, el 59% del IPC. Se trata de un porcentaje muy superior al de los bienes que componen la inflación subyacente, que únicamente representan una quinta parte de la cesta de inflación. Eso significa que cualquier nueva subida de la inflación de los servicios podría tener implicaciones significativas para el conjunto de los precios en EE.UU. durante los próximos meses.
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Pixabay CC0 Public DomainDominik Zumtobel. Dominik Zumtobel
Ned Naylor-Leyland, jefe de la estrategia Gold & Silver en Jupiter Asset Management, analiza las perspectivas para el oro y la plata en un período de sólido apoyo del gobierno y el banco central a la economía mundial. El gestor explica el potencial de diversificación en la tenencia de una mezcla de metales monetarios y acciones mineras y por qué tiene sentido considerar una estrategia de inversión activa.
El comportamiento del precio del oro ha sido relativamente moderado este año después de algunos grandes movimientos durante el año pasado, mientras que la evolución del precio de la plata ha sido más interesante. Cuando el gestor examina las perspectivas para ambos metales monetarios este año – en las que hay muchas partes móviles- ve que tiene un potencial muy atractivo.
Estamos en un período de política monetaria acomodaticia, con una orientación hacia el futuro consistentemente moderada – la Reserva Federal lo ha dicho una y otra vez-y hay un demócrata en la Casa Blanca con planes de gasto muy grandes. En última instancia, esto debería conducir a la caída de las tasas de interés reales, reduciendo el rendimiento que un inversor de bonos puede esperar obtener después de la inflación, algo que es favorable para el precio del oro y la plata. En ese sentido, Naylor-Leyland ve un patrón de debilitamiento constante para el dólar estadounidense y esto también es una buena señal para mantener los metales monetarios.
Refugio
Las tasas reales negativas hacen que el oro y la plata sean atractivos como recipientes de verdadero valor. Es necesario recordar que el oro y la plata se consideran activos refugio, activos que diversifican la cartera y se dice que ofrecen protección contra el riesgo de una inflación renovada. Los estudios académicos muestran que es recomendable mantener una participación del 2% -5% en oro, como una asignación fija que sería óptima para los fines de diversificación de la cartera.
Las señales se ven bien, pero por el momento los inversores no son muy activos en oro y plata. Los mercados financieros globales tienen un comportamiento de grupo o manada y parecen estar persiguiendo a la renta variable. El oro y la plata carecen de narrativa e impulso, dos cosas que los mercados financieros modernos parecen requerir. Para Naylor-Leyland, esto hace que la configuración del caso de inversión sea aún más interesante. Los fundamentos de las tasas reales son positivos para el oro y la plata, y el posicionamiento es positivo porque no hay nadie allí.
La caída de los rendimientos reales significa un precio del oro más alto
Mantenerse activo
En la opinión de Naylor-Leyland, el mejor enfoque para invertir en metales monetarios es, al igual que en la vida, permanecer activo. El gestor considera que un enfoque de inversión gestionado activamente en una asignación pequeña a metales monetarios puede ofrecer unos beneficios potenciales similares que una participación más grande en oro puro o en un fondo cotizado en bolsa (ETF). Los inversores tienen la oportunidad de obtener más por su dinero, a juicio del experto. Y, desde luego el gobierno corporativo de las empresas es importante, así como lo es que los lingotes se almacenen y se les dé seguimiento con los más altos estándares mundiales y asegurarse de invertir en empresas mineras, que opera con los más altos estándares de gobierno y bienestar de los empleados. Un fondo de gestión activa puede ofrecer esto, pero ¿puede hacerlo un fondo ETF indexado? En la opinión de Naylor-Leyland, no estaría tan seguro.
Reyes y populistas
Cuando hablamos de metales monetarios, nos referimos a plata y oro. ¿Por qué tener una exposición tanto plata como oro? Según el gestor de Jupiter AM, para ampliar el conjunto de oportunidades potenciales. El oro y la plata son hermanos, pero tienen diferentes personalidades. Se ha dicho que el oro es el dinero de los reyes, la plata es el dinero de los caballeros. Algunas personas también dicen que la plata es el metal populista – esto ha sido cierto a lo largo de la historia y se confirmó en el aumento de la demanda relacionado con Reddit que hizo subir los precios de la plata y apretó los suministros desde el mes de enero.
La plata tiende a ser más volátil que el oro; por lo general aumenta su valor más rápido que el oro cuando los precios de los metales preciosos están aumentando y disminuye más rápido cuando los precios están cayendo. Por lo tanto, tiene sentido aumentar la exposición a la plata cuando los precios están subiendo y reducir cuando están cayendo, algo que puede hacer un fondo activo que tenga exposición a ambos metales en su cartera.
Inmersión profunda en las acciones mineras
Además de poseer lingotes, la exposición a acciones en compañías que extraen oro y plata ofrece el potencial de generar rendimientos superiores cuando los precios del oro y la plata están aumentando, ya que las acciones de las compañías mineras tienden a subir (y bajar) más que los precios de los metales en sí. Eso significa más diversificación potencial y mayores oportunidades potenciales.
Las compañías mineras que siguen en la cartera se encuentran en un período de mejor rendimiento operativo, ya que los costes generalmente se mueven en paralelo, los precios de los metales aumentaron el año pasado y ha habido un aumento en las fusiones y adquisiciones debido al agotamiento de las reservas entre las principales empresas mineras de oro. Las compañías más grandes están pagando dividendos, y algunas los están recaudando. A pesar de esto, las acciones de minería de oro en Reino Unido son bastante baratas, operando por debajo de sus máximos del tercer trimestre de 2020 en algunas métricas de valoración y operando con las más baratas en una década frente al mercado de acciones del Reino Unido en otras métricas.
Excavación de plata
Los suministros de plata están bastante ajustados en Londres en este momento. En marzo, la LBMA (London Bullion Market Association), la autoridad independiente de metales preciosos produjo un informe en el que sugería que, si la alta demanda de plata física vista en enero y febrero se hubiera mantenido, las existencias de plata física de Londres se habrían agotado en cuestión de semanas.
La oferta minera se limita a alrededor de 800 millones de onzas (moz) al año, y los problemas de oferta versus demanda surgieron en enero, como se mencionó anteriormente. Frente a esta demanda de inversión está la creciente demanda industrial del metal blanco, que se utiliza en la tecnología verde, incluidos los coches eléctricos, las células fotovoltaicas (paneles solares) y las comunicaciones 5G.
Sin embargo, la plata cotiza casi un 80% por debajo de su máximo histórico ajustado por inflación de 120 dólares la onza, alcanzado en 1980.
Hacer lo que hacen los bancos centrales
Una última cosa que los inversores deben tener en cuenta, el oro es utilizado por los bancos centrales para protegerse contra la inflación y el riesgo en los mercados. La Reserva Federal, el Bundesbank, el Banco de Inglaterra y el Banco de China tienen una proporción significativa de sus reservas totales en oro. El oro no es una moneda política en la forma en que lo es el dólar o el euro – no es emitido por un banco central o un gobierno. Y como cualquier banquero central te dirá, no puedes imprimir oro o plata.
Intermoney, compañía del Grupo CIMD, y QVAN, compañía tecnológica líder en sostenibilidad, han anunciado una alianza estratégica en España y Portugal para apoyar a las instituciones financieras en sus sistemas de información y gestión de sus inversiones desde el punto de vista de la sostenibilidad.
Este acuerdo se produce en un momento crucial en la gestión de activos. La eclosión definitiva de la sostenibilidad, impulsada por la normativa SFDR, ha acelerado la necesidad de analizar los criterios ISR de las carteras, fondos de inversión y otros instrumentos (activos ilíquidos, alternativos y privados). En este contexto, la alianza estratégica entre Intermoney y QVAN pretende dar respuesta a esta necesidad, reforzando y garantizando que los inversores puedan gestionar el impacto social y medioambiental de sus carteras, y, además, cumplir con las nuevas obligaciones de comunicación sobre la sostenibilidad.
Se trata de una plataforma tecnológica para la inversión sostenible que destaca por su capacidad granular de análisis del impacto social y medioambiental de sus carteras. Además, garantiza una amplia cobertura de datos, siendo una solución que proporciona perfiles de ESG de activos ilíquidos, alternativos y no cotizados.
La herramienta cubre índices de renta variable global, bonos gubernamentales, fondos de inversión, fondos de capital riesgo y activos singulares.
Se materializa mediante una plataforma tecnológica en la nube, de fácil acceso e interacción, con informes tanto de gestión como regulatorios para ayudar a los inversores a cumplir con las nuevas obligaciones de comunicación sobre la sostenibilidad.
Joaquín Vázquez, director general de Intermoney Consultoría, afirma: “El acuerdo con QVAN nos permite ayudar a nuestros clientes tanto en los aspectos de gestión y toma de decisiones de inversión como en el cumplimiento regulatorio y de información a los inversores”.
Para Giuseppe Ettorre, CEO de Qvan: “Es un placer para nosotros llegar a un acuerdo con una compañía con la reputación y presencia en España y Portugal de CIMD Intermoney”.
Ambas compañías anuncian asimismo que Alter Software, desarrollador y propietario del software financiero BIA, ha decidido incorporar esta solución para poner a disposición de sus clientes toda la información de sus activos para criterios ESG y también cumplimiento de SFDR. «La robustez y carácter innovador del producto han sido las principales características que los ha llevado a esta elección», afirman.
La necesidad de innovación nunca ha sido mayor. En la era digital surgen nuevos competidores con más rapidez que nunca y los ciclos de vida de los productos son cada vez más cortos. Las empresas que buscan mantenerse a la vanguardia necesitan un flujo continuo de innovaciones que les ayuden a sostener sus tasas de crecimiento y a conservar sus ventajas competitivas. Pero, ¿cómo deben aprovechar los inversores la necesidad de innovación constante?
NN Investment Partners cree que las empresas que invierten fuertemente en I+D suelen ser «más fuertes durante más tiempo» porque cuando esta inversión está bien orientada les da una ventaja competitiva a largo plazo. La mayoría de los muchos estudios sobre I+D muestran que influye positivamente tanto en el rendimiento de las acciones como en el valor de la empresa.
Las compañías que hacen un uso intensivo de la I+D se encuentran principalmente en EE.UU., donde casi todas las que tienen altos índices de inversión en investigación y desarrollo clasifican como valores de calidad y tienen un precio que les permitirá generar un futuro flujo de caja récord.
Un estudio de HOLT muestra que la I+D de los valores estadounidenses representa el 17% de los activos depreciables, frente al 12% de Europa y el 8% de las empresas de Asia-Pacífico. Las grandes empresas tecnológicas de Silicon Valley, que en conjunto invirtieron 129.000 millones de dólares en I+D en 2020, son un buen ejemplo de ello.
Tabla: Gasto total en I+D de las «big tech» de EE.UU. y rentabilidad total para los accionistas
Sin embargo, los inversores centrados en Europa también pueden encontrar compounders sostenibles con un análisis atento, es decir compañías duraderas con una atractiva combinación de calidad y crecimiento. Subsectores como el de las energías renovables, en las que Europa es pionera, ofrecen buenas oportunidades. También existe una clara relación entre los altos niveles de inversión en I+D y un mayor perfil de sostenibilidad corporativa.
Los sectores de los semiconductores y la tecnología médica tienen sólidos fundamentales a nivel industrial y ofrecen oportunidades atractivas que se ajustan a los criterios de ser compounders sostenibles. Entre estos candidatos se encuentran ASML, Infineon, Philips y Siemens Healthineers.
«La inversión en I+D es un elemento crucial que impulsa la viabilidad a largo plazo de las empresas, ya que refleja su intención de adaptarse a un panorama competitivo en evolución y mantenerse a la cabeza en él», señala Hans Slob, gestor senior de cartera de NN Investment Partners. «Vemos un claro vínculo entre las inversiones bien asignadas en I+D y el crecimiento sostenible generado por nuevos productos y procesos innovadores, así como la mejora de la productividad operativa».
Slob añade: «En nuestras propias carteras, la empresa de semiconductores ASML ofrece un ejemplo de libro de cómo el gasto continuo y elevado en I+D ha impulsado la innovación, el liderazgo indiscutible de la cuota de mercado y la creación de valor sostenible para todas las partes interesadas -incluidos los fabricantes de chips, los proveedores, los empleados y los usuarios finales- durante mucho tiempo».
La gestión activa es clave para identificar las oportunidades
Identificar a las empresas que se convertirán en compounders sostenibles es difícil. No hay una fórmula sencilla que demuestre si las inversiones que una firma está haciendo ahora aumentarán su potencial de mercado o ampliarán su base de clientes. Los inversores pueden incrementar sus probabilidades de identificar empresas «más fuertes durante más tiempo» adoptando un enfoque activo y conociendo a las empresas a través de un estrecho vínculo. También deben prestar mucha atención a la intensidad, las hojas de ruta y el crecimiento del gasto en I+D. De este modo, pueden comprender el pulso de la empresa en materia de I+D y los objetivos que persigue.
Crecimiento realmente sostenible
También existe una clara relación entre los altos niveles de inversión en I+D y un perfil más sostenible. La resolución de los problemas sociales y medioambientales más acuciantes exigirá una gran inversión en soluciones sostenibles. Por ejemplo, la empresa neerlandesa de equipos de semiconductores ASML está trabajando en un nuevo stepper de obleas (las finas capas de un material semiconductor) que hará que éstas sean un 60% más eficientes desde el punto de vista energético.
«Contribuir a una economía sostenible y comprometerse con los criterios ESG es un indicador clave de los resultados futuros», consideró Slob. «Avances como la transición a la computación en la nube, que supone una reducción significativa de las emisiones en comparación con los sistemas informáticos tradicionales, demuestran que las empresas que no invierten lo suficiente en I+D pueden ahorrar costes, pero a costa del futuro», añadió.
Para ver el análisis completo La hoja de ruta de la I+D para un rendimiento sostenible superior puede seguir el siguiente enlace.
Sólo con fines ilustrativos. Los nombres de las empresas, las explicaciones y los argumentos se dan a modo de ejemplo y no representan ninguna recomendación para comprar, mantener o vender los valores. Los valores pueden ser/han sido retirados de la cartera en cualquier momento sin previo aviso.
Pixabay CC0 Public Domain. Todos los ingrediente sobre la mesa para que el crecimiento en la zona euro despegue
La zona euro se prepara para un fuerte repunte. Así lo creen los analistas, que consideran que la aceleración en los procesos de vacunación y el retroceso de infección por COVID-19 están favoreciendo que Europa pueda empezar a pensar en un verano con cierta “normalidad”, en los social y en lo económico.
A estos dos drivers para el crecimiento económico en Europa se suma uno más esta semana: un pasaporte COVID desde el 1 julio para poder moverse por los países de la zona euro. Hace apenas una semana, la Eurocámara y el Consejo de la UE llegaron a un acuerdo para ponerlo en marcha. El documento, que permitirá la libre circulación de viajeros entre países de la UE desde el próximo 1 de julio, recogerá información acerca de si su portador ha recibido la vacuna, si está negativo o si lo ha pasado recientemente y posee anticuerpos. Las PCR no serán gratuitas, aunque se ha acordado una financiación de 100 millones de euros para abaratar el coste de los test para personas que viajen por motivos de trabajo o educación, entre otros, pero no para turistas. No obstante, los Estados se abstendrán, por regla general, de exigir PCR o cuarentena a quien cuente con el pasaporte de vacunación”, explican los analistas de Banca March.
El último Market Flash de Edmond de Rothschild AM pone el acento en la evolución de la pandemia en el Viejo Continente: “La campaña de vacunación en Europa se ha acelerado y las restricciones se están levantando gradualmente antes de la temporada de verano. En consecuencia, la economía ha experimentado un fuerte repunte junto con los tipos de los bonos largos. En concreto, el rendimiento del Bund alemán a 10 años ha subido hasta el 0,1%”.
Esta mejora, se refleja en los activos del mercado. Por ejemplo, durante las últimas semanas de mayo, los rendimientos soberanos de la Eurozona se han incrementado a la vez que el sentimiento mejoró gracias a los datos económicos alentadores y a la reactivación del comercio de reapertura. “Si bien los diferenciales ya son estrechos, continuamos prefiriendo el crédito sobre el riesgo de la duración, especialmente porque los diferenciales del crédito continúan demostrando su resiliencia. Los diferenciales del grado de inversión y alto rendimiento se contrajeron en EE.UU., Europa y mercados emergentes. De algún modo somos más cautelosos ante el grado de inversión debido a la duración más larga de los índices, pero también debemos mantenernos selectivos ante el alto rendimientos. Seguimos viendo oportunidad en la deuda corporativa en divisas duras de mercados emergentes ya que el carry es atractivo y hay mayor margen para la compresión de los diferenciales. En general, creemos que las campañas de vacunación avanzan y la perspectiva de las reaperturas mejora, cualquier ajuste debe ser visto como una oportunidad de comprar a la baja debido al apoyo subyacente de los fundamentales: el estímulo fiscal, soporte monetario y ganancias sólidas. Los sectores cíclicos deberán continuar superando su desempeño, y Europa, Pacifico excepto Japón y Japón, recibirán los beneficio”, señala Esty Dwek, jefa de estrategia global de mercados en Natixis IM.
Este sentimiento favorable, sin duda, favorece al euro que cerró la semana con ímpetu. Los analistas de Monex Europe apuntan que la moneda única disfruta de un sentimiento favorable en el entorno de reapertura de las fronteras internacionales de cara al verano, según fue acordado ayer en Bruselas. Los países miembros de la UE acordaron formalizar una propuesta de creación de los llamados ´pasaportes Covid´, con los cuales los viajeros no comunitarios podrán acceder al territorio europeo. La medida busca revitalizar la abatida industria turística, que ha sufrido notables pérdidas en los últimos meses tras los cierres de fronteras y otras restricciones domésticas. Los índices adelantados de Markit publicados esta mañana reflejaron la mejoría de las perspectivas para los próximos meses, con avances de los índices para Francia, Alemania y la Eurozona en su conjunto. En particular, los datos preliminares de mayo a ubican a los servicios en amplio territorio expansivo, con el indicador de Francia avanzando a 56.6 y el alemán, a 52.8. La publicación no ha tenido demasiado impacto en la operativa del euro, ya que en las últimas jornadas la divisa ha descontado significativamente estas previsiones alcistas. El euro se negocia cerca de los niveles máximos vistos en enero frente al dólar.
Y también mejora el atractivo de la renta variable europea, que cuenta con valoraciones más “razonables”, según indica Stefan Hofrichter, Head of Global Economics & Strategy de Allianz Global Investors. “No consideramos que la renta variable no estadounidense esté en valoraciones exageradas (véase gráfico inferior). Las acciones europeas, japonesas y asiáticas cotizan a sus múltiplos de valoración medios a largo plazo o por debajo de ellos. Esto apunta a otra forma en la que los elevados mercados actuales son diferentes de la burbuja tecnológica de finales de los 90 y principios de los 2000: entonces, los mercados de renta variable de todo el mundo se encontraban en niveles de valoración elevados. niveles de valoración elevados”, matiza Hofrichter.
Riesgos y cuellos de botella
Según los analistas, esta cascada de buenas noticias tienen su reflejo en el mercado y sientan las bases de una proyección económica positiva, no sin retos por delante. En opinión de Gilles Möec, economista jefe de AXA Investment Managers, la recuperación del consumo se está extendiendo a la zona euro, pero cada vez hay más restricciones en cuanto a la oferta. “Los últimos datos apuntan una perspectiva más positiva en la zona euro, con el índice de los gestores de compras (PMI) flash para mayo subiendo a 55,1 en el sector servicios, marcadamente por encima de 50,5 en abril y superando las expectativas (52,5). Esto sugiere que Europa por fin está comenzando a cerrar su brecha con Estados Unidos, sin embargo, aún queda mucho camino por recorrer«, apunta el experto.
Según Möec, en esta fase de reapertura, los cuellos de botella en la producción seguirán en el punto de mira. De hecho, “en el caso de Francia, la última encuesta sugirió que las empresas estaban luchando para contratar suficiente personal adicional para mantener la carga de trabajo. El mensaje de Alemania es aún más alarmante, ya que allí el componente manufacturero cayó en el mes -aunque desde un nivel muy elevado-, lo que se atribuye a las restricciones de la oferta: la encuesta apuntaba a una nueva pérdida de impulso en el sector manufacturero, ya que los retrasos récord en el suministro provocaron la interrupción de la producción en un número cada vez mayor de empresas. La presión puede ser más aguda en Alemania que en Francia, debido a la mayor participación de la industria del automóvil en el índice general de la primera, ya que la producción de automóviles se ve específicamente obstaculizada por la escasez mundial de microchips. No obstante, la aparición de dificultades de contratación en una fase tan temprana de la recuperación sugiere que las limitaciones de la oferta son de gran alcance.», destaca el economista jefe de AXA IM.
Para Thomas Hempell, Jefe de Análisis Macro y de Mercado de Generali Insurance AM, dado que los riesgos de pandemia parecen retroceder rápidamente, “el Banco Central Europeo (BCE) podría tener que anunciar la reducción (con otro nombre) de sus compras de PEPP en su reunión del 10 de junio, respaldando los rendimientos europeos. Un fortalecimiento del euro se enfrentará a vientos en contra del dólar: como moneda de reserva anticíclica, el billete verde se encamina a la debilidad en medio de un repunte económico mundial y la disminución de las incertidumbres políticas. Por lo tanto, el euro/dólar tiene más recorrido”.
Según concluye Dwek, esta idea añadió una presión al alza sobre el euro y amplió los diferenciales europeos. En su opinión: “En general, continuamos favoreciendo duraciones más cortas y mantenemos la cautela en los rendimientos soberanos, tanto en Europa como en EE.UU.”.
Foto cedidaAlberto Martínez (iM Global Partner) y Louis Larere, cogestor del fondo OYSTER Sustainable Europe . Alberto Martínez y Louis Larere
¿Qué hace que el enfoque de Zadig sobre la inversión sostenible sea tan diferente de sus homólogos? Alberto Martínez Peláez, de iM Global Partner, pregunta a Louis Larere, cogestor del fondo OYSTER Sustainable Europe, sobre el enfoque de inversión del equipo.
Pregunta. ¿Qué hace que su enfoque a la inversión sostenible sea diferente?
Respuesta. Nuestro enfoque comenzó a principios de 2019, con el eslogan «Sostenibilidad a un precio razonable». Queríamos diferenciarnos de los actores existentes en inversión socialmente responsable (ISR) con un enfoque centrado en nuestras convicciones de mayor solidez y diversificado en términos de estilos de inversión. Creemos que hay muchas inversiones ISR interesantes más allá de los sectores de «crecimiento» del mercado. De hecho, los inversores en ISR suelen pasar por alto muchas empresas cíclicas o de valor de calidad . Estructuramos una cartera equilibrada de líderes en sostenibilidad y empresas en transición. Otros inversores también pasan por alto muchas de estas empresas, por lo que cotizan con múltiplos muy interesantes. Esto nos ayuda a batir al mercado, al tiempo que mantenemos la exposición a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.
P. ¿Por qué el fondo está tan concentrado (con 25 valores de media)?
R. La concentración es el resultado de nuestras convicciones; sencillamente creemos que resulta complicado tener 100 ideas de inversión buenas. Cuanto menos concentrado esté, más se parecerá a un fondo indexado. No creemos que la concentración sea antónimo de diversificación y gestión del riesgo. De hecho, somos muy cuidadosos a la hora de invertir en diferentes factores, para que ninguno domine la cartera, y conocemos a la perfección cada empresa participada. Zadig Asset Management lleva quince años aplicando con éxito este enfoque de concentración y gestión del riesgo.
P. ¿Cómo está posicionada la cartera en términos de estilo?
R. Intentamos lograr el mayor equilibrio posible en cuanto a la exposición a los diferentes estilos de inversión: valor, crecimiento, momentum, etc,. para que nuestro fondo pueda obtener un buen comportamiento en cualquier entorno. En este sentido, somos muy diferentes de otros fondos ISR, que suelen tener un marcado sesgo hacia las empresas de crecimiento. Creemos que este sesgo ha contribuido a la rentabilidad positiva de muchos fondos ISR en los últimos años, ya que los valores de crecimiento se han disparado.
Sin embargo, desde los anuncios sobre la vacuna de Pfizer el 9 de noviembre de 2020, los títulos de sesgo valor han comenzado a obtener una rentabilidad mayor y a batir a los valores de crecimiento. Nuestro fondo ha registrado un comportamiento excelente en fechas recientes, sobre todo gracias a nuestras inversiones más cíclicas.
P. La transparencia ha pasado a ser una cuestión clave en la ISR, ¿Cuál es su metodología?
R. Somos conscientes de los numerosos debates en torno a las calificaciones relativas a los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés), los frecuentes desacuerdos entre las distintas agencias de calificación y la opacidad de los procesos. Hemos optado por ser pragmáticos anticipándonos a los cambios en la clasificación europea. En la actualidad, las agencias de calificación solo tienen en cuenta la «parte verde» de las actividades de una empresa. Sin embargo, nosotros adoptamos un enfoque más amplio y calculamos el porcentaje de exposición de una empresa a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU. Obviamente, el medio ambiente y el cambio climático están incluidos, pero también la sanidad, la educación, el acceso a la información, etc. El fondo cuenta con el sello ISR francés desde 2020 y cumplirá también los requisitos de transparencia del artículo 9 del Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR, por sus siglas en inglés).
P. ¿Podría describir la cultura de Zadig AM?
R. Como el héroe del cuento de Voltaire del que tomamos nuestro nombre, valoramos el pragmatismo, la curiosidad y la perseverancia. Nuestro equipo de análisis se esfuerza por encontrar argumentos de inversión originales que se salgan de lo habitual y siempre respaldados por modelos de valoración propios. El objetivo es confirmar, de forma tangible, la idea de que la relación riesgo/remuneración es realmente tan atractiva como sugieren nuestras conversaciones con la dirección de las empresas. Este enfoque fundamental a la inversión, en el que la valoración se sitúa en el epicentro de cada decisión, nos permite expresar nuestras firmes convicciones y, al mismo tiempo, controlar el riesgo de la cartera.
La información o los datos contenidos en el presente documento no constituyen en modo alguno una oferta, recomendación o consejo para comprar o vender acciones de las participaciones del Fondo. Los inversores deben consultar la información clave para inversores («KIID») y el folleto del Fondo disponible en https://www.imgp.com para obtener más detalles sobre los riesgos implicados.
Pixabay CC0 Public Domain. HSBC AM incorpora un equipo especializado en tecnología climática y prepara un primer fondo de capital riesgo
Como parte de su estrategia para ampliar sus capacidades en inversión alternativa directa, HSBC Asset Management ha contratado a un equipo especializado en tecnología climática. Según explica la gestora, este nuevo equipo desarrollará una estrategia de capital riesgo para ofrecer a sus clientes “la oportunidad de invertir globalmente en empresas tecnológicas de nueva creación que estén abordando los retos del cambio climático”.
Esta primera estrategia se centrará en compañías del sector energético, del transporte, de los seguros, de la agricultura y relacionados con la cadena de suministro. La gestora señala que está previsto que este primer fondo se ponga en marcha antes de que finalice el año, con una inversión inicial prevista de HSBC.
Este nuevo equipo dependerá de Remi Bourrette, actual director de inversiones de riesgo y crecimiento, que se incorporó a la empresa el año pasado procedente de HSBC Global Banking and Markets. Además, la gestora ha incorporado a Christophe Defert como director de inversiones de riesgo en tecnología climática. Cuenta con más de 16 años de experiencia en banca de inversión, capital privado, fusiones y adquisiciones corporativas, contratos de energía y capital riesgo. Antes de incorporarse a HSBC Asset Management, Christophe pasó 10 años en Centrica, donde recientemente creó y dirigió el esfuerzo de Venture de Centrica Innovations a nivel mundial.
Además, Michael D’Aurizio se incorpora como director de inversiones en tecnología climática. D’ Aurizio tiene más de 10 años de experiencia en el sector de la energía, los servicios públicos y la energía limpia, incluyendo la estrategia empresarial y el capital de riesgo, y anteriormente dirigió las actividades de Centrica Innovations en Estados Unidos.
“La tecnología desempeñará un papel importante en la transición energética, financiada con dinero público, capital privado y compromisos filantrópicos como la Asociación de Soluciones Climáticas de HSBC con el Instituto de Recursos Mundiales y WWF. El nombramiento de este equipo nos permitirá ofrecer a los clientes una exposición temprana a sectores que apenas están surgiendo y que se convertirán en importantes fuentes de valor financiero y medioambiental a lo largo de la década”, ha destacado Joanna Munro, CIO global de HSBC Asset Management.
En 2020, HSBC Asset Management estableció su estrategia para reposicionar el negocio como un gestor de activos centrado en soluciones básicas y en mercados emergentes, Asia y alternativos, con la centralidad del cliente, la excelencia en la inversión y la inversión sostenible como factores clave. HSBC Asset Management gestiona actualmente 45.000 millones de dólares en estrategias alternativas.
