Nuevo actor en el panorama de la gestión patrimonial en España: la empresa de asesoramiento financiero Private Client Consultancy (PCC) ha recibido la autorización y la licencia directa de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP) para operar en nuestro país, explican fuentes de la entidad a Funds Society.
«Es la noticia que estábamos esperando, es un momento de gran orgullo para nosotros«, afirma Andrew Oliver, cofundador y director general de la firma, con sede en la Costa del Sol.
Después de una gran relación con deVere Spain S.L y de 10 meses operando bajo la licencia deVere, PCC ha conseguido su propia licencia, explican fuentes de la entidad.
Alexander Herr, nuevo director de la división PCC Wealth Network, se ha incorporado a la empresa tras ocupar el puesto de director de ventas internacionales en STM Life Assurance, con sede en Gibraltar. Bajo su mandato, los planes de expansión dentro de la recién formada PCC Wealth Network ya han comenzado a tomar forma.
Private Client Consultancy es una empresa de gestión patrimonial que opera en España, con otras dos oficinas subsidiarias en Portugal. Actualmente cuenta con una base de más de 1.400 clientes y más de 102 millones de dólares en patrimonio bajo gestión.
Dado que cada cliente tiene necesidades y aspiraciones diferentes, PCC ofrece una planificación financiera, de inversión y fiscal personalizada, diseñada exclusivamente para el individuo y sus objetivos específicos de estilo de vida, explican en la firma.
Los Wealth Partners de Private Client Consultancy son un grupo selecto de empresas del sector que demuestran la excelencia en su campo de especialización, y sus clientes son personas, familias y propietarios de empresas de todos los rangos de edad y procedencia, añade la entidad.
Private Client Consultancy ha recibido recientemente el premio a la Consultoría de Gestión Patrimonial más innovadora de Europa Occidental y a la Excelencia en Consultoría de Estrategia Empresarial 2021, otorgados por Acquisition International y The World Finance Awards 2021.
Los especialistas de Pictet Asset Management prensentaron su visión del mercado y sus estrategias para invertir en la economía postpandémica durante un nuevo Virtual Investment Summit (VIS), organizado con Funds Society el pasado 24 de junio.
Así, se repasaron los desafíos actuales del mercado y cómo las inversiones alternativas pueden permitir asumir o reducir el riesgo, capturar diversas primas o aprovechar las oportunidades de alfa que surgen de la dislocación del mercado.
Jorge Corro, Head of US fue el encargado de señalar las principales preocupaciones de los inversores a la hora de estructurar sus portafolios frente a fenómenos como la inflación.
“Se espera un aumento de la inflación y también un aumento importante del PIB tanto globalmente como en Estados Unidos. Los niveles de deuda están subiendo en Estados Unidos: la pregunta es quién y cómo se pagará esa deuda”, expuso Corro.
Según el ejecutivo de Pictet, como consecuencia de la deuda, los tipos siguen batiendo récords a la baja y los ahorristas están sintiendo un impacto en los retornos: “Es muy desafiante encontrar retornos en los portafolios. Y, además, no hay casi ningún asset class barato en términos históricos. Se encuentran en algunos equities y en la renta fija emergente en moneda local”.
Además, las empresas se han venido beneficiando con la bajada de los impuestos, pero habrá cambios en este sentido con la administración estadounidense y eso tendría que ser más negativo que positivo para el crecimiento de las empresas.
“Las altas valuaciones y la presión sobre los márgenes, sumadas a las subida de impuestos, deberían llevar a que los retornos del private equity sean modestos”, señaló Corro.
Los analistas de Picet AM han hecho una simulación de lo que puede ser el S&P en los próximos 10 años y los inversores podrían tener retornos de -2 por ciento durante ese periodo. Ante ese panorama, Corro considera que hay soluciones, como la inversión en alternativos.
Olivier Govaerts, Senior Client Portfolio Manager (Alternatives, Equities) presentó la estrategia Atlas. Se tratade un global long/sort equity fund que combina top-down análisis con un intensivo bottom-up stock-picking. Su objetivo es lograr un crecimiento de capital a largo plazo con una gestión activa de activos en diferentes regiones y con diferente exposición.
“Es una estrategia que en los últimos 6 años ha mostrado un enfoque fuerte en términos de preservación de capital”, destacó el funds manager, añadiendo: “Es un enfoque pragmático que no tiene nada de automático. Constantemente evaluamos la situación del mercado para decidir cómo son nuestras posiciones”.
El fondo de alta convicción tiene un tamaño de 4.000 millones de dólares. Tiene un perfil balanceado de retorno, diversificado a través de regiones y estilos de inversiones. Así, en el acumulado por región, estaríamos hablando de un 27% de activos en Norteamérica, 24% en Asia ex Japón, 23% en Europa, 14% en Reino Unido, 11% en Japón y un 1% en otras regiones. En términos de estilo de inversión, el secular growth representa hasta el 50%, los valores cíclicos hasta el 43%, los defensivos hasta el 19%.
“A largo plazo, la diversificación por regiones y estilos de inversión ayuda a suavizar la volatilidad”, explicó Govaerts.
Gareth Payne, Senior Client Portfolio Manager (Alternatives, Fixed Income) presentó la estrategia Pictet TR-Sirius.Se trata de un fondo de renta fija líquida global de mercados emergentes.
Es un fondo UCITS con 1.000 millones de dólares de AUM con una estrategia de alta convicción que tiene como target la dispersión para conseguir rendimientos en todas las condiciones del mercado. Invierte en una amplia gama de bonos soberanos de mercados emergentes, rates y FX.
El objetivo es construir un portafolio líquido con baja correlación a los riesgos del mercado. Su objetivo es obtener un LIBOR +6-8% gross return, con una volatilidad del 4-6%. La clave es un equipo con gestores de activos que manejan grupos de países y tienen un análisis cruzado de los sectores.
Como filosofía, piensan que las oportunidades en los mercados emergentes parten de convicciones fuertes e independientes al margen del consenso, atravesando todos los ciclos del mercado.
“Lo que tratamos de hacer con Sirius es ofrecer un complemente a los holdings existentes de EMD, lo que nos brinda un impacto fuerte y positivo en el balance entre riesgos y retornos”, señaló Payne.
El manager explicó también que la estrategia tiene una correlación baja con el resto de los asset class, como demuestran los 5 años de resultados del fondo.
En definitiva, se trata de una estrategia de absolute returns que tiene como objetivo aprovechar la dispersión presente en el mercado de emergentes, capaz de mejorar un portafolio ajustando su resultado de riesgo retorno gracias a una buena liquidez en dólares y en formato UCITS.
Pixabay CC0 Public Domain. AllianceBernstein: Es probable que la Reserva Federal retire gradualmente los estímulos, pero no prevemos un «taper tantrum»
Como consecuencia de la aceleración de la economía estadounidense y del aumento de las presiones de precios, los inversores han empezado a preguntarse cuándo comenzará la Reserva Federal a reducir sus compras de activos de la actual expansión cuantitativa —un pilar de la política monetaria acomodaticia desde la crisis financiera mundial—. AllianceBernstein (AB) no cree que la retirada de los estímulos vaya a ser inminente; probablemente, no sucederá hasta más avanzado el año, apunta la gestora.
“A pesar de que esto supone un adelanto de varios meses respecto de la fecha que preveíamos anteriormente, no será una sorpresa para el mercado”, escribe en su análisis Eric Winograd, economista sénior en AB.
La reducción gradual no sería más que un primer paso en el camino hacia una eventual subida de tipos de interés, que no se produciría hasta finales de 2022 o incluso 2023, dependiendo de la evolución de la economía. La justificación de que se comiencen areducir las compras de activos más avanzado 2021 es “sencilla”, según la gestora: las rentabilidades reales —la diferencia entre las rentabilidades declaradas de los bonos y la inflación prevista— han caído en los dos últimos meses. En otras palabras, las rentabilidades de los bonos han aumentado, pero las expectativas de inflación lo han hecho todavía más.
La caída de las rentabilidades reales permite flexibilidad política
Dado que las rentabilidades reales son lo que importan para la economía, apunta AllianceBerstein, su caída desde mediados de marzo significa que la política monetaria es ahora incluso más acomodaticia, coincidiendo con la aceleración de la economía.
“No creemos que la Fed tenga intención de endurecer su postura, pero no sería exagerado decir que probablemente el banco central considere que ya no se necesita una mayor expansión en este punto de la recuperación de la COVID-19”, sugiere Eric Winograd.
De acuerdo con AllianceBernstein, la caída de las rentabilidades reales ofrece a la Fed una mayor flexibilidad para retirar gradualmente los estímulos —y permitir que las rentabilidades nominales de los bonos avancen hasta el 2,0% previsto por la gestora—, sin endurecer las condiciones monetarias de forma significativa. Esta fórmula, considera Eric Winograd, “debería mantener activa la expansión aun cuando las compras de activos comiencen a ralentizarse”.
Pero, ¿cuándo comenzará la retirada gradual de los estímulos?
El objetivo de la Fed es un «progreso sustancial» hacia su mandato del pleno empleo, así como la estabilidad de precios. Sin embargo, con más de ocho millones de parados más que antes de llegada de la COVID-19 en enero de 2020, ese obstáculo persiste.
“La Fed ha dejado claro que necesita pruebas evidentes de mejora, no solo previsiones, por lo que creemos que la retirada gradual de los estímulos no comenzará hasta el cuarto trimestre, cuando en nuestra opinión el mercado laboral ya habrá mejorado sustancialmente”, sugiere el economista sénior en AB.
Lecciones aprendidas del episodio del taper tantrum de 2013
La comunidad de inversores ha experimentado cierto nerviosismo y son muchos los que recuerdan el taper tantrum de 2013, con un fuerte repunte de las rentabilidades de los bonos.
AllianceBernstein no cree que la retirada gradual de los estímulos en sí provocase este episodio, sino más bien el giro inesperado de la política monetaria. La gestora considera que la Fed ha aprendido de ese error: “Esta vez preparará bien el terreno con antelación para evitar sorpresas. Es posible que las rentabilidades aumenten progresivamente —tal y como prevemos—, pero no esperamos un taper tantrum, señala Eric Winograd.
Según Alliance Bernstein, la retirada gradual de los estímulos no será sino un primer paso en el largo camino hacia la normalización de la política monetaria. Probablemente, apunta la gestora, la Fed ralentizará de forma gradual el ritmo de sus compras de activos -actualmente de 80.000 millones de dólares en bonos del Tesoro y 40.000 en valores con garantía hipotecaria cada mes-, aunque cabe esperar que continúe comprando bonos hasta bien avanzado 2022.
Una vez que las compras de la expansión cuantitativa hayan concluido por completo, prosigue AllianceBernstein, la Fed seguirá reinvirtiendo en cupones y bonos que venzan. Dado el tamaño de sus posiciones, puntuliza, seguirá siendo un actor importante en los mercados de bonos durante varios años.
“Cuando la expansión cuantitativa haya concluido y se haya alcanzado esta situación estable, creemos que la Fed mantendrá el tipo de referencia en cero durante varios meses, antes de comenzar por fin a subir los tipos”, concluye Eric Winograd.
Para aquellos inversores que buscan generar rentas periódicas sin un riesgo elevado para su capital, AB American Income Portfolio tiene como objetivo obtener una renta corriente de en torno al 5% anual, limitando al mismo tiempo el riesgo bajista del mercado.
CaixaBank ha publicado el informe sobre el impacto mediombiental logrado con la emisión de sus primeros cuatro bonos verdes. Los 3.582 millones de euros captados entre los cuatro bonos se han destinado a financiar proyectos que impulsan dos de los ODS de las Naciones Unidas: el número 7, energía asequible y no contaminante, y el número 9, innovación e Infraestructura.
El informe, que ha contado con la colaboración del consultor Deloitte y la revisión de PWC, en calidad de auditor independiente, cifra el impacto de su financiació, en una reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero de 1.459.000 toneladas CO2 equivalentes.
Por lo que respecta al ODS número 7, los bonos verdes de CaixaBank han servido para financiar 57 proyectos de energía renovables con una capacidad instalada total de 13,5 GW.
En cuanto al ODS número 9, la financiación se ha dirigido a la adquisición, construcción o renovación de 24 edificios verdes, destinados a oficinas o a actividades comerciales. Estos edificios tienen un consumo energético un 58% menor a la media, lo que se traduce en un ahorro en emisiones a la atmósfera de 23.229 toneladas de CO2 equivalentes al año.
El ahorro de emisiones a la atmósfera del conjunto de proyectos de energía renovable y edificios eficientes equivale a las emisiones de gases efecto invernadero producidas por 285.000 vehículos particulares durante un año y generan 7.443 GWh al año de energía limpia, equivalentes al consumo anual de 2 millones de hogares de la Unión Europea.
6.582 millones en bonos verdes y sociales
CaixaBank ha emitido cuatro bonos verdes por 3.582 millones de euros dentro del Marco para la emisión de Bonos Verdes, Sociales y Sostenibles en apoyo a los ODS de las Naciones Unidas. A la emisión inaugural en noviembre 2020 en formato SNP, de 1.000 millones de euros, siguieron las de febrero en formato SNP y marzo en formato Tier 2, ambas por el mismo importe, y la última en mayo en formato SNP de 500 millones de libras esterlinas.
Además, la entidad ha emitido tres bonos sociales por 3.000 millones de euros. A la emisión inaugural en formato SNP de 1.000 millones de euros de septiembre de 2019, siguieron las de junio de 2020 en formato SP y mayo de 2021 en formato SNP, también de 1.000 millones cada una.
Los ODS son 17 objetivos que se pusieron en marcha en 2015 para el cumplimiento de la Agenda 2030 de la ONU. CaixaBank, por su dimensión y compromiso social, contribuye a todos los ODS a través de su actividad, su acción social y sus alianzas estratégicas integrándolos en su Plan Estratégico y en su Plan de Banca Socialmente Responsable.
CaixaBank centra sus acciones en cuatro ODS prioritarios que encajan con su misión de contribuir al bienestar financiero de las personas y al progreso de toda la sociedad: ODS número 1 (fin de la pobreza); número 8 (trabajo decente y crecimiento económico); número 12 (producción y consumos responsables) y número 17 (alianzas para lograr los objetivos).
Mutuactivos amplía su gama de fondos de renta fija con un nuevo vehículo semicerrado que apuesta por el potencial de la deuda subordinada, con el foco en los bonos híbridos corporativos: Mutuafondo Bonos Subordinados IV FI.
La gestora de Mutua prevé conseguir una rentabilidad cercana al 2,75% de forma anual con este fondo, creado para mantener la inversión durante un horizonte temporal de cinco años (su vencimiento está fijado para agosto de 2026). Mutua Madrileña será un inversor destacado en este fondo.
“En este entorno de mercados y de tipos de interés bajos, los bonos híbridos corporativos son el activo de renta fija que, a nuestro juicio, ofrece la mejor rentabilidad respecto al riesgo asumido, señala Gabriel Pañeda, director de renta fija de Mutuactivos. “Mutuafondo Bonos Subordinados IV FI es una opción de inversión con potencial para todos aquellos inversores que puedan asumir un riesgo más elevado que el de la renta fija tradicional. Su binomio rentabilidad riesgo es interesante, dado que su rendimiento potencial, del entorno del 2,75% anual, se acerca al rango más conservador de la deuda high yield, pero con algo menos de volatilidad en momentos de estrés e inferior probabilidad de impago”, comenta Pañeda.
Los bonos híbridos corporativos son instrumentos de capital subordinados a la deuda senior. Típicamente los emisores son compañías que tienen calificación crediticia con grado de inversión en su deuda senior y emiten híbridos para dar soporte a ese rating.
Renta fija mixta internacional
Aunque el fondo invertirá principalmente en híbridos corporativos, también podrá tener exposición a deuda subordinada bancaria y del sector asegurador y a deuda high yield. Su distribución geográfica está concentrada en Europa. Se espera que la calidad crediticia media de las emisiones sea de BB.
La inversión mínima para entrar en el fondo es de 10 euros. La clase A presenta una comisión de gestión del 0,6% sobre el patrimonio. Es un fondo cerrado que presentará ventanas quincenales de entrada (días 1 y 15 de cada mes) con preaviso de cinco días naturales respecto a dichas fechas para suscripciones superiores a 5 millones de euros.
Historias de éxito
Mutuafondo Bonos Subordinados IV FI se suma a la gama de fondos de bonos subordinados que ha diseñado Mutuactivos en los últimos cinco años y que han supuesto historias de éxito para la gestora.
En abril de 2016 Mutuactivos lanzó Mutuafondo Bonos Subordinados I FI, fondo a cinco años centrado en la inversión en cocos y bonos híbridos, que, a su vencimiento en junio de 2021, alcanzó una rentabilidad anualizada del 4,93% (rentabilidad acumulada total del 27,18%).
En noviembre de 2016 la gestora volvió a ver una nueva ventana de oportunidad en este segmento de inversión que aprovechó con Mutuafondo Bonos Subordinados II FI, un vehículo que tras cuatro años de vida acumula una rentabilidad del 15,93% para sus partícipes (una rentabilidad anualizada del 3,42%).
Por último, en octubre de 2018 Mutuactivos puso en marcha Mutuafondo Bonos Subordinados III FI, vehículo que presenta una rentabilidad anualizada del 8,22% desde entonces. Este fondo, que tiene previsto su vencimiento a principios de 2023, acumula un rendimiento del 21,82%. Su cartera de activos se compone de deuda subordinada del sector financiero y asegurador, principalmente cocos de mercados de la periferia europea.
Mirabaud & Cie (Europe) ha anunciado esta mañana el nombramiento de Álvaro Nieto Ramos, quien ejercía como director comercial de la entidad desde 2012, a director general de su sucursal en España. De esta forma, Nieto toma el relevo de Francisco Gómez-Trenor, que ha decidido, tras nueve años al frente del banco, ceder el testigo a su mano derecha y dedicarse a otros proyectos.
“Álvaro Nieto Ramos ha demostrado su liderazgo como director comercial desde su incorporación, trabajando estrechamente con todos los equipos de nuestras oficinas en España, y consiguiendo excelentes resultados. Tenemos plena confianza en que asumirá su nuevo cargo con gran éxito, asegurando la continuidad, respetando nuestros valores y siempre alineando los intereses de nuestros clientes con los de nuestra institución”, comenta Fernando Garro López-Chicheri, vicepresidente senior y responsable del mercado español del Grupo Mirabaud.
“Francisco Gómez-Trenor ha jugado un papel fundamental para la sucursal española de nuestro banco, siendo a su vez una figura instrumental a la hora de establecer y consolidar la reputación de Mirabaud en España. Queremos agradecerle calurosamente su contribución y le deseamos todo lo mejor en sus nuevos proyectos”, añade Nicolas Mirabaud, socio gestor de Mirabaud SCA y responsable de Wealth Management del Grupo Mirabaud.
Álvaro Nieto Ramos se incorporó al banco en 2012 junto con Francisco Gómez-Trenor y ha sido desde entonces su hombre de máxima confianza. Como director comercial, Nieto ha desempeñado un papel clave en los proyectos de desarrollo del banco y, a partir de ahora, compatibilizará ambas responsabilidades.
Antes de incorporarse a Mirabaud, Nieto ocupó diversos cargos en el sector financiero, en entidades como Bancaja, Banco Urquijo o el Grupo BBVA. Cuenta con un MBA por IE Business School y es licenciado en Administración y Dirección de Empresas (E-2) por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE).
“Me siento muy orgulloso de tomar el relevo de Francisco Gómez-Trenor para liderar la segunda etapa de desarrollo de Mirabaud en España. Con este fin, implementaremos proyectos clave de modernización que nos permitirán seguir proporcionando el mejor servicio a nuestros clientes», añade Álvaro Nieto Ramos, director general de Mirabaud & Cie (Europe) España.
Pixabay CC0 Public Domain. Efama no ve necesaria una reforma fundamental del reglamento sobre fondos monetarios de la UE
La Asociación Europea de Fondos de Inversión y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha publicado su respuesta a la consulta lanzada por ESMA sobre la revisión de la regulación europea de fondos monetarios (MMFR) mostrando una postura muy clara: no ve necesario una reforma fundamental. A cambio, la organización propone cinco modificaciones para este reglamento.
Según ha explicado en un comunicado, los fondos monetarios europeos lograron satisfacer los reembolsos de los inversores a lo largo de todo 2020, a pesar de que la gestión de la liquidez resultó difícil para todos los participantes en el mercado en marzo del año pasado. Además, sostiene que esta clase de fondos han proporcionado una opción de inversión de “alta calidad, bien diversificada y líquida” en un momento en el que los mercados sufrían una tensión considerable, al tiempo que ofrecían tanto a los inversores como a los reguladores una total transparencia en torno a las carteras de los fondos y a sus niveles de liquidez.
“Los gestores de fondos europeos entraron en la pandemia con unos niveles de liquidez muy prudentes, ayudados por las disposiciones de “conozca a su cliente” de la normativa MMFR y la previsión de salidas estacionales al final del trimestre”, afirman desde Efama.
En este sentido, la organización insiste en que cualquier reforma del régimen de los fondos de mercado monetario de la UE debe evaluarse cuidadosamente para preservar el papel de intermediario que desempeñan en los mercados monetarios a corto plazo, ya que “siguen ofreciendo una alternativa fundamental a la financiación bancaria tradicional”.
Lo que sí ven positivo desde Efama es el esfuerzo que está haciendo la ESMA para revisar este reglamento y contribuir a un debate más amplio sobre qué reformas pueden fortalecer esta clase de vehículos, en línea con el trabajo que están haciendo otros organismos internacionales.
“Insistimos en que los esfuerzos de reformar los fondos del mercado monetario en Europa y en todo el mundo sigan basándose en hechos y no pierdan de vista la importancia de una estructura de mercado secundario subyacente que funcione y en la que se negocien los valores a corto plazo. Los esfuerzos deberían, por ejemplo, centrarse más en incentivar las provisiones de liquidez por parte de los distribuidores bancarios durante los períodos de mayor tensión, evitando un enfoque dominante en la parte compradora. De lo contrario, se corre el riesgo de reducir el número de fuentes de financiación alternativas a los bancos, en detrimento de los emisores y los inversores”, apunta Federico Cupelli, asesor principal de política regulatoria de Efama.
En esta línea, Efama ha realizado sus aportaciones al documento de consulta lanzado por ESMA y propone cinco modificaciones para la regulación de los fondos monetarios. En primer lugar, considera que desvincular la posible activación de las comisiones o puertas de liquidez de un posible incumplimiento de los umbrales de liquidez semanales (30%) y diarios (10%) prescritos para los fondos LVNAV y CNAV de deuda pública.
En cuanto a las herramientas de gestión de la liquidez, considera que los gravámenes antidilución en forma de comisiones de liquidez fijas representan la solución más adecuada para que los gestores puedan contrarrestar los aumentos imprevistos de las demandas de reembolso, según la asociación. Además, destaca que la recalibración propuesta de los niveles de liquidez existentes introduciría un inevitable «freno en el rendimiento» en detrimento de los inversores corporativos e institucionales, disminuyendo así el atractivo de los fondos monetarios de deuda no pública en particular. Según destaca, “algunas de las soluciones propuestas correrían incluso el riesgo de difuminar la distinción entre la financiación basada en el mercado y la financiación bancaria a los ojos de los inversores, los supervisores y el público en general”.
A pesar de que los FMM de LVNAV, CNAV de deuda pública y VNAV han demostrado su resistencia en el curso de la corrección del mercado del año pasado, la ESMA introduce la opción de eliminar los fondos de LVNAV y CNAV de deuda pública. En opinión de Efama, esto reduciría las fuentes de financiación del mercado y aumentaría la dependencia de la intermediación bancaria tradicional, contrarrestando así las perspectivas de la UE de una Unión de Mercados de Capitales. Algunos inversores siguen valorando los fondos monetarios de valor liquidativo estable por razones específicas y la ausencia de alternativas viables sería perjudicial, especialmente para los inversores corporativos.
Por último, Efama considera que la prohibición explícita de «apoyo externo» -cuando un banco afiliado interviene para respaldar el valor liquidativo del fondo- debería mantenerse, ya que dicha prohibición marca una importante diferencia positiva con respecto a otras jurisdicciones mundiales (en particular, Estados Unidos).
Pixabay CC0 Public Domain. Gestión activa y fondos temáticos, la propuesta de Allianz GI para abordar la renta variable china
Tras las vacaciones del Año Nuevo Chino, el mercado del país sufrió una corrección del 15%, generando bastante preocupación entre los inversores sobre si el tipo de políticas más restrictivas que plantea el gobierno serán o no positivas. Lejos de estos miedos, Allianz GI mantiene que las perspectivas sobre la renta variable siguen siendo muy positivas. La gestora ha explicado cómo abordar estas oportunidades durante la 12ª Conferencia de Allianz Global Investors sobre Asia, celebrada de forma online.
“Creemos que estamos ante una normalización de las políticas de supervisión de China tras la pandemia y que los inversores se han alarmado demasiado. La política monetaria necesita una fuerte vigilancia y los reguladores tienen que velar por que haya liquidez constante en el mercado. Además de por esta corrección, que ha sido mayor en el mercado nacional, los inversores también parecen preocupados por el aumento de la mora, cuyo incremento consideramos normal pero no sistémico. En cambio, consideramos que lo importante es el desarrollo fundamental de la economía del país: buen crecimiento de su PIB, aceleración de la recuperación económica, reforma en el mercado de bonos y ganancias empresariales”, resume Anthony Wong, gestor de renta variable china en Allianz GI.
En este sentido, Wong destaca que hay que mirar más allá de la volatilidad e identificar las tendencias estructurales de crecimiento a largo plazo, pero siendo muy selectivo a la hora de invertir. Un ejercicio que los equipos de análisis y los gestores de Allianz GI han identificado algunas oportunidades de inversión, como por ejemplo, en el turismo interno, el consumo, la biotecnología, las energías renovables y los semiconductores.
“Tras la corrección a principios de año, tanto en el mercado offshore como en el onshore, las valoraciones se han vuelto más atractivas, en especial las acciones A. La recuperación de los beneficios corporativos y la mejora de la economía dan margen para recuperar posiciones destacadas, ya que China va camino de ser una clase de activo independiente. Además, el mercado de renta variable del país continúa siendo atractivo porque tiene buenas características de diversificación como resultado de la baja correlación con otras clases de activos”, añade Wong.
Con este horizonte positivo, Allianz GI propone una gestión activa y con un enfoque temático, ya que permite invertir de forma selectiva en un mercado muy amplio. Andreas Fruschki, director de renta variable temática, explica que el enfoque temático de la gestora consiste en participar de forma efectiva en el cambio.
“No tenemos limitaciones a la hora de buscar qué empresas se beneficiarán de los cambios estructurales de la economía china y de sus compañías. Intentamos asociar la cartera a compañías con un modelo de negocio ganador y que pueden transformarlo en beneficios, sin importar si son grandes o pequeñas o en sectores poco habituales. Cuando elegimos el área en la que queremos centrarnos, podemos ser muy genéricos o limitar mucho el universo, lo que nos permite garantizar una buena diversificación”, afirma. En este sentido, destaca cuatro áreas de cambio muy relevantes: la urbanización, la innovación tecnológica, la escasez de recursos (en particular, alimentar a una población tan grande) y los cambios demográficos (los millennials y el envejecimiento poblacional).
“Estas cuatro áreas son constantes y transversales, e incluso pueden parecer negativas y vagas, así que no se pueden traducir en una sola propuesta de inversión y hay que abordarlas tras una mayor análisis para poder concretar en ideas de inversión”, matiza. Para concretar la propuesta de Allianz GI, el responsable de renta variable temática pone un ejemplo: “La megatendencia de la innovación tecnológica se manifiesta de forma concreta y tangible dejando áreas concretas de inversión, por ejemplo, la digitalización. Se trata de identificar estas áreas concretas y construir estrategias de inversión que vayan navegando a través de ellas y que nos permita rotar la cartera para aprovechar las prioridades de inversión, las oportunidades a corto plazo y los cambios estructurales”.
Para Allianz GI, la gestión debe no solo debe ser activa, sino también proactiva. Para ello, según Fruschki, es necesario combinar la experiencia en inversión temática con la del mercado local chino. Shibo Wang, gestor de renta variable, por ejemplo, aporta ese conocimiento local. “Hace 20 años, la percepción era que China era la fábrica de bajo valor añadido del mundo. Por eso, a veces, invertir en acciones chinas era visto como invertir casi en materias primas. Hoy este razonamiento es totalmente incorrecto. El país está experimentando importantes cambios estructurales que marcan las líneas hacia un nuevo futuro que pasa por las importaciones, los nuevos consumos, el compromiso medioambiental, la vida digital, la transformación de los servicios relacionados con la salud, la transformación de la tecnología de fronteras, la educación de calidad, la inclusión financiera y la sostenibilidad alimentaria”, argumenta Wang.
Por último, consideran que China, poco a poco, irá ganando presencia en las carteras de los inversores porque “es un gigante que no se puede ignorar”. En su opinión, la inversión temática “ofrece un nuevo ángulo de inversión para aquellos que ya tengan exposición a la renta variable china, y una forma de aterrizar en esta clase de activo para los inversores que aún no tengan a China en sus carteras”, concluye Fruschki.
Pixabay CC0 Public Domain. Alantra asesora a ICG en la operación de compra de Iver al fondo EQT
ICG, gestora especializada en alternativos, ha adquirido al fondo EQT la compañía tecnológica sueca Iver en una operación asesorada por Alantra, firma global de banca de inversión y gestión de activos. Desde Alantra han destacado que su participación en esta operación supone “una prueba más del gran impulso del equipo de Alantra Tech, que ha asesorado en más de 30 transacciones relacionadas con la tecnología en 2021”.
Fundada en 1989, ICG es una gestora global de activos alternativos con 59.600 millones de dólares* en activos bajo gestión en fondos de terceros y capital propio, principalmente en fondos cerrados. La gestora está especializada en cuatro clases de activos: corporativos, mercado de capitales, activos reales e inversiones secundarias, e inversión en empresas nórdicas.
Por su parte, Iver es un proveedor sueco de servicios informáticos gestionados que pertenece al fondo EQT. Según destacan desde el fondo, la compañía ha triplicado sus ingresos mientras ha estado en su cartera. Además, consideran que la empresa tiene capacidades para la externalización completa de los servicios IT, proporcionando a sus clientes servicios contratados, incluyendo el alojamiento, la nube y la gestión de aplicaciones.
“Hemos seguido la trayectoria de crecimiento de Iver durante algún tiempo y estamos encantados de anunciar nuestra asociación hoy. Como demuestra el crecimiento de la cuota de mercado de la empresa y su innegable éxito en su campo, creemos que hay enormes oportunidades adicionales para Iver y estamos encantados de apoyar a la dirección en esta próxima fase de crecimiento”, ha señalado Peter Berglund, de ICG, sobre su operación.
Jonas Bauréus, socio director de Alantra, ha añadido: “Estamos muy satisfechos de haber asesorado a ICG en esta operación histórica, que se basa en nuestro fuerte impulso global en los servicios de IT. Agradecemos a ICG su confianza en Alantra y esperamos seguir su camino con Iver».
Pixabay CC0 Public Domain. La inflación y la sostenibilidad de la deuda: las dos principales preocupaciones de los inversores de crédito
Según la última encuesta realizada por Bank of America a inversores de crédito, la inflación es su mayor preocupación. En particular, les inquieta el aumento de los precios de los alimentos. Por primera vez desde abril, el 30% de los inversores coincide en que la inflación es el “gran problema”.
Sin embargo, según apunta Bank of America en sus conclusiones, la angustia por la inflación no se refiere tanto a las “medidas normales” (IPC estadounidense, precios de las materias primas, expectativas de inflación, etc.), ya que las recientes subidas se consideran transitorias. “La preocupación por la inflación se centra en los alimentos. La subida del 40% interanual de los precios de los alimentos a nivel mundial corre el riesgo de invertir las tendencias de la pobreza y de provocar una mayor incertidumbre política”, explican.
Ahora mismo, el debate sobre la inflación se sitúa justamente en ver si es temporal o estructural, y en analizar los factores que están generando esa subida. “La cuestión más importante ahora es el carácter transitorio o no de esta inflación. Si hacemos caso al discurso de la Reserva Federal de EE.UU. y si compartimos sus interpretaciones, entonces sí, esta inflación es transitoria, y no es realista esperar una mayor inflación estructural mientras el mercado laboral siga estando tan lejos del pleno empleo. De hecho, es muy probable que gran parte de la inflación que estamos experimentando actualmente sea transitoria. Los precios de los coches de segunda mano se normalizarán una vez que se resuelvan los problemas de suministro, los efectos de base desaparecerán de forma natural, y el estímulo fiscal de EE.UU. puede haber llegado a su tope, lo que limitará la nueva subida de precios de las materias primas. Por lo que respecta al sector inmobiliario, el carácter transitorio de la inflación mantendría la tasa de rendimiento de estos activos bajo presión y respaldaría su valoración”, argumenta François Rimeu, estratega senior de La Française AM. En este sentido Rimeu señala que el tema de la inflación y la reflación debería seguir presente en los mercados y guiar las decisiones de los inversores los próximos meses.
Como demuestra la encuesta de Bank of America, los inversores en crédito también tienen otras preocupaciones. “Nuestra encuesta revela que los inversores tienen poco miedo a la recesión mundial (incluso con los temores de que se alcance el pico del ciclo); a una corrección del mercado de valores (incluso con una mayor fragilidad en los valores tecnológicos); y a la actividad de los accionistas (incluso con la recuperación del flujo de noticias en el Reino Unido). En cambio sí al alto nivel de deuda de los países”, señalan desde Bank of America.
En este sentido, un 15% de los encuestados reconoce que su principal preocupación es la sostenibilidad de la deuda. “Puede que las economías se recuperen antes de lo previsto, pero sus niveles de endeudamiento siguen estando muy arraigados. La última actualización del BIS muestra que la relación entre la deuda y el PIB en todo el mundo ha aumentado hasta el 278% a finales del año pasado. Además, a los estados les está costando mucho más desapalancarse que a las empresas. Creemos que esto apunta a temas crecientes de redistribución (mayores impuestos a las empresas), austeridad (las normas de deuda de la UE vuelven a partir de 2023) y populismo (votantes enfadados)”, explican desde Bank of America. En este sentido, el banco destaca que el sector empresarial ha disfrutado de un saludable desapalancamiento desde la segunda mitad del año pasado, con recortes de dividendos, de capex y de salarios que han servido de lastre a la disminución de los ingresos. Sin embargo, en el sector público la deuda sigue aumentando y los déficits persisten.
Los inversores ven claro este riesgo a la par de que están convencidos de que el “pico” de la recuperación está a punto de llegar: para un 35% de los inversores se producirá en el cuatro trimestre de este año y un 29% lo sitúa en el primer trimestre de 2022.
Otra de las conclusiones relevantes de esta encuesta es que los inversores consideran que existe una alta divergencia en materia de política monetaria y mantienen la previsión de que la Fed será mucho más dura que el BCE en la retirada de estímulos y subida de tipos. El 33% de los inversores afirma que cualquier movimiento hacia el objetivo de inflación media cambiaría las reglas del juego. Además ven que un mayor programa de compra de activos durante más tiempo y una orientación más explícita hacia el futuro también serían factores que influirían en el mercado. Por el contrario, los recortes de los tipos de interés y la claridad en la «preservación» se considerarían como no eventos.
“Los inversores consideran que el final del PEPP instiga un mercado bajista de algo más de 20 puntos básicos para los bonos de alta calidad y 80 puntos básicos para los de alta rentabilidad. Los inversores en investment grade mantienen la esperanza de que gran parte del PEPP sea sustituido por otro QE. En cambio, los inversores en high yield confían en que la mejora de los fundamentos sea suficiente para proteger el crédito apalancado de los menores vientos de cola de la política monetaria”, apuntan desde Bank of America.
Por último, la encuesta muestra que los inversores han vuelto a llevar las compras de crédito a máximos históricos después de que Lagarde calmara los mercados a principios de junio. Según explican: “Mientras que la cobertura de posiciones cortas ha sido el tema dominante (servicios públicos, telecomunicaciones, comercio minorista), los inversores han reducido los saldos de efectivo de los fondos de inversión a sólo el 3,4%, muy por debajo de la media actual, y de vuelta a los niveles vistos por última vez en diciembre de 16. Esto hace que el crédito de alta calidad sea vulnerable a un entorno de subida de tipos que esperamos antes de la reunión del BCE de septiembre. Los contrarios deberían comprar bonos largos, LT2 e industriales durante los próximos meses”.
