Foto cedidaDe izquierda a derecha, Felipe Moreno, drector de Negocio; Giorgio Semenzato, CEO; y Kevin Kohn, CIO. . Pie de foto de la imagen: De izq a dcha, Felipe Moreno, Director de Negocio; Giorgio Semenzato, CEO; y Kevin Kohn, CIO.
Finizens, el gestor automatizado de inversiones especializado en carteras de fondos y planes de pensiones indexados, acaba de superar la cifra de los 15.000 inversores. El crecimiento en el número de nuevas altas ha sido exponencial desde el inicio de la pandemia, siendo impulsado por el boca a boca entre personas al buscar cada vez más inversores soluciones de inversión digitales, más rentables y competitivas en comisiones que las alternativas tradicionales y bancarias.
Como explica Giorgio Semenzato, CEO y cofundador de Finizens, “en los últimos tres años hemos vivido entornos de mercado muy diferentes entre sí, alternando periodos en los que todos los activos se revalorizaban con periodos de caídas como marzo de 2020. En este entorno de mercado retador, nuestras carteras de fondos indexados han sido capaces de generar una rentabilidad acumulada media del 23,5% desde su lanzamiento, y terminaron todas en positivo un año tan difícil como 2020, lo que demuestra que nuestro modelo de inversión indexada es más efectivo que las alternativas tradicionales, para todo momento de mercado y perfil de inversor”.
Desde la firma destacan que el buen comportamiento de sus carteras se hace aún más patente si se comparan con la rentabilidad obtenida por los fondos de inversión en España, ya que las carteras de Finizens han obtenido una rentabilidad acumulada neta de entre el 4,9% y el 17,5% por encima de la media de los fondos de inversión domiciliados en España desde su lanzamiento en 2018 hasta el 31 de junio de 2021.
Otro factor decisivo ha sido la habilidad de la firma para trasladar a sus inversores comisiones muy bajas, que ha permitido ahorrarles a sus inversores más de tres millones de euros en comisiones desde que empezó a operar en el mercado en comparación con una entidad o gestora tradicional. Finizens ha recortado en 24 ocasiones las comisiones de sus carteras en los últimos cuatro años, y en 2020 lanzó su filosofía “Tú por delante”, que premia la fidelidad de sus clientes bajándoles la comisión de gestión un 0,02% año tras año, hasta llegar a un mínimo del 0,14% IVA incluido, siendo la primera firma a nivel mundial en hacerlo. Sus comisiones son actualmente hasta un 85% inferiores a las de los fondos de inversión y planes de pensiones bancarios.
“En una época en que los depósitos ya no remuneran, en que las cuentas corrientes están sujetas a comisiones cada día más elevadas y que los fondos de inversión bancarios ofrecen rentabilidades muy pobres, además con una inflación al alza, cada vez más ahorradores están traspasando fondos de inversión y planes de pensiones de su banco de toda la vida a Finizens. El secreto de nuestro éxito es ofrecer un producto indexado con diversificación global en más de 20.000 posiciones en todo el mundo y con las comisiones más bajas posible, de tal manera que la rentabilidad para nuestros inversores sea más elevada de cara al largo plazo”, comenta Felipe Moreno, director de desarrollo negocio de Finizens.
Nuevos objetivos
Finizens se ha puesto como objetivo llegar al término del actual ejercicio con 20.000 inversores, lo que supondría doblar su volumen en tan solo un año. Además de las carteras de fondos de inversión que permiten el traspaso sin impacto fiscal desde otras entidades, entre sus palancas de crecimiento se encuentran sus planes de pensiones indexados –que fueron elegidos como “Mejor Plan de Pensiones de 2020” por Rankia entre más de 1.100 planes de competidores- y su servicio Finizens Premium, disponible para patrimonios a partir de 100.000 euros.
“Nuestra misión es poner al alcance de cualquier persona un producto de inversión único, que antes estaba reservado exclusivamente a los grandísimos patrimonios y a los inversores institucionales. Con esa visión diseñamos unas carteras de fondos y unos planes de pensiones indexados globalmente diversificados y que se gestionan mediante la última tecnología, además con las comisiones más bajas posibles. Gracias a ello estamos ayudando a ya más de 15.000 familias a mejorar su presente y a salvaguardar su futuro, y eso es lo más importante.”, añade Semenzato.
Durante la primera mitad de 2021 en España se produjeron debuts bursátiles con una captación de capital de 121 millones de dólares, impulsados por la salida a bolsa de Ecoener, tan solo 100 millones de dólares por debajo del volumen de salidas a bolsa en España en todo 2020 (que fue de 221 millones de dólares) según el informe H1 IPO elaborado por Baker McKenzie, despacho de abogados global.
Si tenemos en cuenta el debut mediante direct listing de Línea Directa, más el previsible debut en el corto plazo de Acciona Energía, entre otros, nos encaminamos hacia un año de récord con volúmenes y actividad de salidas a bolsa no vistos desde hace más de cinco años en España, dice el estudio.
Debe tenerse en cuenta asimismo que estos datos no tienen en cuenta las incorporaciones a negociación que se han producido de igual forma en BME Growth, el mercado no regulado para pymes en expansión antes denominado Mercado Alternativo Bursátil.
En relación a estos datos, Carlos Martín, director de equipo del departamento de Mercantil y Mercado de Capitales en Baker McKenzie, señala: «Estamos observando un aumento significativo en el volumen de operaciones en línea con la evolución de las salidas a bolsa a nivel global. El hecho de que algunas operaciones previstas inicialmente para este semestre se hayan visto finalmente frustradas no debe empeñar el positivo desempeño del mercado de valores español durante el primer semestre de 2021».
Datos históricos a nivel global
A nivel global, durante el primer semestre de 2021 se produjo un aumento de la actividad de salidas a bolsa, impulsado por la liquidez disponible, el entusiasmo de los inversores y el aumento de las SPAC. Mientras que en la primera mitad de 2020 hubo 519 OPV por valor de 92.000 millones de dólares, en los primeros seis meses de 2021 se han producido 1263 OPV valoradas en 294.000 millones de dólares. Esta captación de capital durante los primeros seis meses de 2021 alcanzó máximos históricos, siendo la primera vez que se recaudan más de 200.000 millones de dólares en la primera mitad de un año. Esto refleja un aumento interanual del 143% en volumen de operaciones y del 220% en la captación de capital.
Los emisores con sede en EE.UU. y China lideraron el grupo en la primera mitad de 2021, con 424 y 211 debuts respectivamente, seguidos por Canadá (63), Australia (60) y Japón (53). La actividad transfronteriza también aumentó, con un volumen de operaciones que creció un 91% en comparación con el año anterior, y un 232% en valor durante el mismo periodo. La fuerte recuperación de la economía de China continental impulsó las salidas a bolsa transfronterizas en Hong Kong y Estados Unidos.
Respecto a los parqués bursátiles, los más solicitados en estos debuts fueron el Nasdaq y la Bolsa de Nueva York, que lideraron el primer semestre de 2021, atrayendo más de 160.000 millones de dólares en 519 salidas a bolsa. Por otro lado, el continuo crecimiento de las salidas domésticas en China continental reforzó los resultados de las bolsas de Shenzhen y Shanghai. En Europa, Euronext Ámsterdam se vio impulsada por dos megadeals transfronterizos, por valor de más de 1.000 millones de dólares cada uno, con lo que la captación de capital superó los 4.000 millones de dólares por primera vez desde 2018.
Principales sectores
El sector financiero se situó a la cabeza en términos de valor (124.000 millones de dólares captados) y de volumen (455 operaciones), sobre todo debido al número de OPVs de SPAC, con más de 350 que salieron a bolsa para recaudar 103.000 millones de dólares. La tecnología y la sanidad ocuparon el segundo y tercer lugar en la clasificación, tanto en valor como en volumen, ya que la pandemia del COVID-19 contribuyó a impulsar la inversión en estos sectores, especialmente en China.
Otras tendencias
Además del aumento de las SPAC en EE.UU., otras regiones también se están moviendo para atraer la actividad de estas figuras. En Londres, se están esforzando por ayudar a la London Stock Exchange a obtener una ventaja más competitiva frente a otras bolsas tras del Brexit. Asimismo, Euronext, Hong Kong y Singapur también están explorando las OPV mediante SPAC debido a la demanda de los inversores.
Por otro lado, en EE.UU., las complicaciones van en aumento para las SPAC, ya que se espera que el panorama de los mercados de capitales estadounidenses cambie en los próximos meses, tras la entrada de la nueva administración estadounidense y con el nuevo presidente de la SEC. El informe señala como muy probables varios cambios normativos y de divulgación, incluida una mayor atención a los requisitos de información ESG, un mayor escrutinio de las SPAC y más procedimientos de aplicación por parte de la SEC en este ámbito.
Como concluye Carlos Martín, director de equipo del departamento de Mercantil y Mercado de Capitales en Baker McKenzie, «si bien estamos observando cierta desaceleración en el volumen de SPAC a nivel global, seguimos atentos a los posibles desarrollos normativos que puedan producirse en España en los próximos meses para facilitar su estructuración».
Pixabay CC0 Public Domain. La confianza de los inversores españoles alcanza niveles récord durante el segundo trimestre
La confianza del inversor y ahorrador español en los mercados bursátiles ha experimentado un crecimiento espectacular en el segundo trimestre de 2021, consolidando la fuerte tendencia optimista registrada desde el mes de marzo a raíz del avance en el proceso de vacunación contra el COVID-19.
Así lo revela el Índice de Confianza del Inversor que elabora trimestralmente la gestora J.P. Morgan Asset Management desde 2007. Este indicador, que tiene como fin conocer el comportamiento y las motivaciones de los inversores y ahorradores españoles, así como su nivel de confianza en los mercados, se situó durante el segundo trimestre del año en el 4,02, doblando la lectura del trimestre anterior (2,04) y registrando el valor más alto de toda la serie histórica. No se había alcanzado un clima tan alto de optimismo por la evolución de los mercados desde el primer trimestre de 2008, meses antes de la crisis de Lehman Brothers. En ese periodo, el Índice de Confianza se situó en el 3,65.
El estudio realizado por JP Morgan AM pone de manifiesto que la preocupación por el impacto de la crisis del COVID-19 continúa condicionando las intenciones de inversión de los hogares españoles, así como sus expectativas en cuanto al desempeño de los mercados bursátiles: tanto los encuestados más optimistas como los más pesimistas aluden principal o secundariamente a la evolución de la pandemia para justificar sus previsiones.
La percepción de estabilización y mejora de la crisis sanitaria ha impulsado un cambio radical con respecto al mismo trimestre del año pasado, sobre todo en cuanto a las expectativas que tienen los inversores españoles sobre la evolución de los mercados. Así, un 51,5% (frente a un 36% el año pasado) confía en que las bolsas continuarán subiendo en los próximos meses, mientras que solo un 17,2% (frente a un 49% el año pasado) estima que las bolsas tendrán un comportamiento negativo a corto y medio plazo. Cabe destacar que, entre el segmento de la población inversora más pesimista, la evolución de la situación económica ha pasado a ser la principal razón de la falta de confianza en los mercados, relegando el temor al devenir de la pandemia a la segunda posición de sus preocupaciones.
El mercado estadounidense, el favorito
La confianza en el desempeño de la bolsa estadounidense ha subido cinco puntos hasta el 28,3%, alzándose como el mercado mejor valorado por los inversores españoles, algo que no ocurría desde el cuarto trimestre de 2016. Esta opinión podría estar relacionada con la percepción de que esta región parece haber superado antes la crisis y comienza a estabilizarse gracias, en parte, a las medidas decretadas por Reserva Federal de los Estados Unidos hace un año, y que incluyen el mantenimiento de unos tipos de interés en niveles muy bajos y la compra de activos mensuales.
Completan el podio de los mercados con mayor potencial para los inversores españoles el europeo, preferido por el 26,3%; y el asiático, que cede 4 puntos con respecto al trimestre anterior hasta una cuota del 21.1%. Este menor interés por las bolsas asiáticas podría deberse a una preocupación por la lentitud en el proceso de vacunación en la región, el endurecimiento por parte del Gobierno de Pekín de las políticas de estímulo, así como su regulación de la actividad de ciertos sectores como el tecnológico.
Por último, las expectativas de los inversores con respecto a la evolución de la bolsa española caen 4 puntos hasta el 14,9%, situándose en uno de los niveles más bajos recogidos por este estudio desde 2010.
Planes de pensiones y fondos de inversión
Un trimestre más, no se observan grandes variaciones en cuanto al tipo de productos financieros que los españoles contratan, produciéndose mínimos movimientos con respecto al anterior. Los depósitos, libretas o cuentas de ahorro permanecen en el mismo porcentaje (86,9%), mientras que los planes de pensiones ascienden casi cuatro enteros, situándose en un 42,9%, a pesar de que más del 44,3 % de los encuestados declara no ahorrar para su jubilación. La tenencia de fondos inversión aumenta casi tres puntos hasta el 30,9%, mientras que la inversión en bolsa o acciones aumenta medio punto, hasta el 28,3%.
Tampoco se perciben cambios significativos en las fuentes de asesoramiento de los encuestados: el 39,4% sigue confiando en el consejo de su asesor bancario para la toma de decisiones de inversión, seguido por un 22,4% que sigue las recomendaciones de amigos y familiares, y un 8,3% que utiliza como principal fuente de información la web o App de su banco.
Pixabay CC0 Public Domain. España impone las multas más altas de Europa por el incumplimiento de MIFID II
La imposición de sanciones y medidas en virtud de MiFID II ha aumentado en comparación con los dos últimos años, tanto en términos de sanciones y medidas como de importes pecuniarios. En general, en 23 (de 30) estados miembros de la UE/EEE (Espacio Europeo Económico), los supervisores nacionales impusieron 613 sancionesymedidas en 2020, las cuales tuvieron un valor agregado de 8.400.430 euros, según el informe anual de la ESMA.
Del total, solo siete países no impusieron ninguna sanción, mientras que Bulgaria (195), Luxemburgo (108) y Bélgica (103) impusieron el mayor número de sanciones. Sin embargo, si atendemos a la cuantía de las multas, España es el país que sanciona con multas más altas, superando la cifra de 2.300 millones de euros e imponiendo, tan solo, dos sanciones, una a Santander y otra a CaixaBank. Detrás se sitúa Chipre, con 1.900 millones de euros y 9 sanciones.
En España, CaixaBank sufrió la multa más cuantiosa, debido a una infracción catalogada como “muy grave” la entidad fue multada con 2.000 millones de euros por la CNMV. La multa se originó por “el incumplimiento de la obligación recogida en el artículo 214 de la citada norma (Ley del Mercado de Valores), al recabar información de los clientes para la evaluación de la conveniencia que permitía presumir la conveniencia sobre instrumentos financieros complejos inadecuadamente”.
Por su parte, Santander al cometer también una infracción grave, recibió una multa de 300.000 euros. La sanción se ha impuesto por “la vulneración de los dispuesto en el artículo 214 del mismo texto legal en lo relativo a la información recabada de clientes minoristas personas físicas para la evaluación de la conveniencia”.
Si echamos la vista a atrás, el número de sanciones y la cuantía de las multas en Europa ha seguido una tendencia creciente. En 2018, se impusieron un total de 117 sanciones que representaron 1.264 millones de euros. En una segunda versión del informe, publicada en 2019, los números incrementaron, con un total de 371 multas, valoradas en 1.829 millones de euros. No obstante, los autores del informe anual de la ESMA del que se extraen los datos advierten de que siguen existiendo diferencias en la identificación de las sanciones y medidas a efectos de la notificación a la ESMA, así como en la distinción entre ellas. En consecuencia, las cifras de este Informe sobre el número de sanciones y medidas impuestas deben leerse con cautela.
Fidelity International (Fidelity) ha adelantado su compromiso de alcanzar el cero neto en sus emisiones de carbono operativas en el conjunto de la empresa de aquí a 2030, diez años antes de su compromiso anterior, fijado para 2040.
En su trayectoria hasta las cero emisiones netas, Fidelity priorizará evitar y reducir las emisiones mediante las mejoras operativas en la eficiencia energética de sus oficinas, los viajes de negocios responsables y el uso de las energías renovables.
Este nuevo objetivo quedó fijado en el marco del Informe de Sostenibilidad Empresarialde Fidelity, que se suma a otras iniciativas para alcanzar las cero emisiones netas anunciadas anteriormente, como el compromiso de invertir en busca de las cero emisiones netas como máximo en 2050 en el marco de la iniciativa Net Zero Asset Manager, de la que Fidelity es firmante fundadora.
“Cuando en 2020 nos propusimos por primera vez alcanzar las cero emisiones netas, nuestro objetivo era conseguir reducciones de las emisiones reales y medibles, en lugar de limitarnos a compensar el carbono que consumimos, y creíamos que podíamos conseguirlo en 2040. Nos hemos esforzado durante el último año para mejorar los datos sobre nuestras emisiones de carbono en todos los centros en los que desarrollamos nuestras actividades en todo el mundo y eso nos ha dado la confianza de que podemos ser más ambiciosos en nuestro objetivo. Creemos que este tipo de mejora continua es vital para garantizar que colocamos nuestro impacto en el medio ambiente como consideración clave de nuestra estrategia empresarial general”, comentó Paras Anand, CIO para Asia-Pacífico y promotor del Comité de Sostenibilidad Empresarial de Fidelity International.
Además de este objetivo de cero emisiones netas, Fidelity se ha comprometido a alcanzar un conjunto de metas de sostenibilidad en 2024 centradas en el medio ambiente, los centros de trabajo, la cadena de suministro y la sociedad. A este respecto, cabe mencionar:
Mejorar el medio ambiente: Una reducción del 25% del consumo energético, una reducción del 25% de los residuos y un incremento del 80% en la tasa de reciclaje comparado con los niveles de 2019.
Fortalecer nuestra plantilla: El 35% de los puestos de alta dirección en todo el mundo deberán estar ocupados por mujeres, que deberán conformar el 45% de la plantilla mundial.
Abastecernos de forma responsable a través de nuestros proveedores: Aplicar una supervisión con criterios ESG al 90% de nuestros proveedores de alto riesgo y alcanzar un 95% de ofertas con al menos un proveedor diverso.
Forjar comunidades más fuertes: Incremento interanual de las horas de voluntariado de los empleados y apoyo a más de 200 entidades benéficas.
“Durante los últimos 18 meses de pandemia, hemos visto cómo desplazábamos toda nuestra actividad para posibilitar el teletrabajo en nuestras oficinas por todo el mundo, sin dejar de cumplir con nuestras prioridades estratégicas. Lo que hemos aprendido es que podemos ser más ambiciosos y hacer más de lo que nunca imaginamos que era posible, incluso durante una pandemia.
Nuestro objetivo es aplicar el mismo planteamiento al cambio climático y las cuestiones de sostenibilidad de forma más amplia, y estoy muy satisfecha de que hayamos podido adelantar nuestra meta de cero emisiones netas y avanzar en diversas áreas, desde la gestión de las cadenas de suministro hasta la diversidad y la inclusión”, declaró Anne Richards, CEO de Fidelity International.
El bitcoin es la punta del iceberg de un nuevo ecosistema de activos que tiene la tecnología blockchain como catalizador. Esta realidad ha puesto al sistema financiero, a los bancos centrales, a las gestoras, a los reguladores y a los inversores en una encrucijada que marca el camino hacia una nueva revolución en el sector financiero: la llegada de los criptoactivos.
Para entender su potencial y los debates que se han generado, es necesario entender el fenómeno en conjunto, porque los criptoactivos van más allá de las criptomonedas.
En este artículo, publicado en la revista de Funds Society, analizamos todos los aspectos de este activo y cómo está cambiando las industrias de asset y wealth management.
En la foto, Florian Ginez, director asociado de análisis cuantitativo en WisdomTree, uno de los especialistas entrevistados en el artículo. Participan además expertos de BNY Mellon IM, Funcas, Block AM, Robeco, Fidelity International y Gómez Acebo & Pombo Abogados.
Pixabay CC0 Public Domain. 10 factores clave que hay que vigilar en la recuperación
A medida que la amenaza del COVID-19 remite y las economías se recuperan, ¿qué factores deberán tener en cuenta los inversores? Florence Barjou, CIO de Lyxor Asset Management y Jeanne Asseraf-Bittoin, Global Head of Market Research, han identificado 10 aspecto clave que determinarán el ritmo de la recuperación y sus implicaciones para los inversores.
El primero de esteos factores será las perspectivas de crecimiento de las materias primas. Para los expertos de la firma, la conjunción de programas de estímulo económico y el fin del virus han creado un entorno perfecto para la recuperación económica. Y mientras se ha prestado mucha atención a Estados Unidos, consideran que es previsible que el foco vire a Europa en la segunda mitad del año.
Desde Lyxor definen como una «nube negra» a la propagación de la altamente contagiosa variante delta, actualmente en 80 países, y con un repunte reciente en África, Rusia, Portugal y el Reino Unido. Probablemente se convertirá en la cepa dominante en Estados Unidos y Europa.
Pero la buena noticia que rescatan es que la vacunación parece proteger contra esta infección, a pesar de que la propagación de la variante delta podría retrasar la apertura, especialmente en los mercados en desarrollo.
«Las materias primas también dibujan un escenario mixto. Los metales, que repuntaron con fuerza en la primera mitad del año, se han suavizado debido a la incertidumbre desatada por la variante delta. La OPEC+ probablemente añadirá oferta con cautela, permitiendo que los precios se mantengan firmes. Si el boom de las materias primas se mantiene esto también determinará si la inflación está aquí para quedarse», explican.
¿Estamos en el umbral de un nuevo régimen inflacionista?
Los datos recientes de inflación han asustado a los inversores, especialmente en Estados Unidos donde el último dato de inflación superó el 5%, el nivel más alto en un trimestre en un siglo. Incluso eliminando los efectos de base, en particular debido al rebote de los precios del petróleo derivado de la salida de los confinamientos en las economías, las cifras de inflación superaron, en general, los objetivos de los bancos centrales.
Esto ha llevado a los inversores a preguntar: ¿es esta tendencia de inflación transitoria? Según explican los expertos, gran parte de las presiones inflacionistas se han asociado a la subida de los precios de las materias primas, como el petróleo, pero esto, según señalan, probablemente remitirá en el segundo trimestre. Otro indicador es la renta, que está ligada al boom del sector inmobiliario y a la que Barjou y Asseraf-Bittoin atribuyen la posibilidad de tener un efecto más duradero.
Finalmente, la variable clave a vigilar son los salarios. «Los aumentos salariales han sido moderados hasta ahora, pero los datos sugieren que veremos salarios más altos a medida que las empresas se vean obligadas a ofrecer paquetes más atractivos para contratar o retener a los empleados», destacan.
«Desde un punto de vista estructural, pensamos que es prematuro hablar de un cambio en el régimen de inflación. Pese a que la potencia de gasto de los ahorros acumulados durante la crisis, los programas de estímulo masivo y las mellas en la globalización son factores inflacionistas, pensamos que el empleo persistente, las interrupciones de crecimiento, el aumento de la productividad y el ciclo de política monetaria cercano a su máximo, probablemente contrarresten el aumento de los salarios», explican desde la firma. Con esa base, su escenario central es de inflación transitoria, con una inflación en EE. UU. estabilizándose alrededor del 2,5%.
¿Están los bancos centrales detrás de la curva de inflación?
Esta pregunta lleva semanas inquietando a los mercados. Después de varias décadas luchando contra la deflación, los inversores temen que los bancos centrales corran el riesgo de ser complacientes respecto a la inflación y dejen que esta se descontrole. «Hay una creciente tolerancia hacia unas tasas de inflación más elevadas, que se está traduciendo en la política escrita, especialmente por parte de la Reserva Federal», advierten.
«Con todo, con una política monetaria ultra acomodaticia, programas de estímulo Keynesianos, un boom económico en Estados Unidos y la complacencia de los bancos centrales, se crea un cóctel donde la inflación transitoria se puede convertir en permanente», añade la pareja de expertos.
Este, sin embargo, no es su escenario central pero sí emerge como un nuevo escenario de riesgo extremo que no tenían hace seis meses. «Como muestra la historia reciente, no puede haber un final feliz cuando los bancos centrales no logran tener la inflación controlada, esto generalmente se traduce en subidas de tipos de interés abruptas», admiten.
Sin embargo, ven con optimismo las últimas declaraciones de la Reserva Federal, que fueron interpretadas como duras (hawkish) por los mercados: por el contrario, piensan que la Reserva Federal muestra que está dispuesta a adaptar su política monetaria al equilibrar el crecimiento con la necesidad de limitar la inflación creciente.
¿Qué ocurre con la deuda empresarial?
La deuda aumentó durante la crisis del COVID-19 a medida que las compañías pidieron prestado para mantenerse a flote. Sin embargo, el riesgo de crédito se mantiene contenido, soportado por la liquidez, el apoyo público y la recuperación cíclica.
Pero si los tipos de interés repuntan, los expertos señalan que el sector empresarial podría encontrarse bajo presión, especialmente las compañías que ya eran débiles antes de la pandemia. «Sin embargo, una inflación moderada, acompañada de una normalización monetaria gradual, serviría de apoyo, al hacer, en nuestra opinión, manejable el servicio de la deuda empresarial», apuntan.
De la política monetaria a la política fiscal
Los bancos centrales han hecho un gran esfuerzo por apoyar el mercado de bonos desde 2020 para contrarrestar el shock económico provocado por el COVID-19. El Banco de Japón, por ejemplo, posee casi la mitad del mercado de deuda soberana, al tiempo que en la zona euro, el BCE tiene casi 35%. Estados Unidos ha sido algo menos agresivo, con el 25%.
«Los bancos centrales han apelado con insistencia a los gobiernos para que impulsen sus programas de estímulo fiscal, y los Estados están finalmente actuando: el pulso fiscal está repuntando desde niveles bajos, con un impulso positivo masivo en 2020 y 2021, dirigido por el plan de rescate del COVID-19 en Estados Unidos de 5 billones de dólares», explican Barjou y Asseraf-Bittoin.
¿Es sostenible el crecimiento de beneficios?
Los inversores están anticipando la puesta en marcha de los planes de estímulo fiscal y sopesando si las subidas de impuestos en debate en la actualidad para financiar los programas de Biden de infraestructuras y de apoyo a las familias acabarán haciendo mella en los beneficios empresariales de 2022 en adelante. Ante esto, la firma piensa que los repuntes de impuestos para las empresas seguirán siendo moderados, con posibilidad de mermar los beneficios empresariales del S&P 500 entre el 3% y el 10% el próximo año, dependiendo de cómo de rápido se implementen estas subidas, con el rápido crecimiento económico de 2021 y 2022 atemperando el impacto de las subidas de impuestos.
¿Cuáles son las perspectivas para el euro/dólar?
«Tenemos una posición neutral sobre el EURUSD ya que ninguna de las dos divisas tiene una historia más convincente que la otra. Cualquier subida de tipos de interés en el futuro es más probable que venga de la Reserva Federal, lo que beneficiaría al dólar al retener este su estatus de activo refugio», valoran.
Por otra parte, consideran que una fuerte reflación en Europa atraería flujos de capital hacia Europa, impulsando el euro. Pero advierten de que las «acechantes incertidumbres políticas», con elecciones en Alemania y Francia a la vuelta de la esquina, podrían pesar en el euro.
¿Está barata la renta variable europea en relación con la de EE. UU.?
Según explican desde la firma, la renta variable europea se ha percibido como más barata que la de Estados Unidos desde hace tiempo. Pero, señalan que, mirando con detenimiento las métricas, esto ya no es así. Las ratios de P/E en Europa muestran un descuento del 17% frente a sus iguales en EE. UU., en línea con la media a largo plazo.
Tal y como describen los expertos, las ratios de precio sobre cashflow muestran algo más de potencial alcista, debido a la naturaleza estructural de la economía de la zona euro, más propensa a la deflación en comparación con Estados Unidos. Europa se ha quedado detrás de EE. UU. en términos de crecimiento nominal durante varios años.
«Solo un alcance estructural por parte de Europa justificaría una mayor valoración de la renta variable europea, pero es un poco pronto para eso. Europa, en cualquier caso, continúa siendo atractiva en nuestro escenario base debido a la reflación», explican.
¿Qué opinión tienen de la rotación sectorial?
La rotación desde valores de crecimiento hacia aquellos de valor ha sido uno de los «motores clave del rendimiento de las carteras desde el inicio de la crisis del COVID-19 en marzo de 2020», señalan los expertos. Sin embargo, admiten que ha perdido parte de su intensidad en los últimos dos meses: «No hay ni un sector en Europa cuya valoración sea inferior a su media de los últimos 15 años».
Mientras que la temática valor ha funcionado a nivel macroeconómico, los expertos de Lyxor creen que sigue siendo una temática interesante a explorar desde una perspectiva más granular de selección de valores. «Consideramos que todavía es pronto para anticipar un fin de ciclo. En nuestro escenario central, vemos que la actividad sigue robusta, con una recuperación que empieza a cambiar desde las manufacturas a los servicios y Europa se perfila como beneficiada del próximo ciclo de reflación, después de China a finales de 2020 y de EE. UU. a principios de este año», relatan.
¿Es el Bitcoin el nuevo oro?
El Bitcoin ha experimentado una volatilidad masiva, unas 8 veces superior a la renta variable estadounidense. Alcanzó su nivel más alto en abril, alrededor de 52.000 euros, para caer a 30.000 euros en julio. «No se puede decir que se comporte como un activo refugio como el oro. A su elevada volatilidad se suma sus escasos atributos para diversificar y su escasa liquidez», opinan desde Lyxor AM.
«El Bitcoin genera mucha desconfianza por parte de los bancos centrales. Al mismo tiempo, los bancos centrales están desarrollando sus propias criptomonedas, e inevitablemente, Bitcoin (y otras monedas digitales) empezarán a sufrir una fuerte regulación. En particular, China ha dicho que frenará el 90% de la actividad minera de Bitcoin en su territorio por razones aparentemente medioambientales (la minería de Bitcoin consume mucha energía) que podrían tener un impacto material ya que China representa más del 70% de la actividad minera del mundo. Podría haber un lado positivo: algunos observadores dicen que si Bitcoin no es fiable como moneda, podría servir de activo refugio, para guardar valor. Pero sus limitados poderes de descorrelación y de diversificación nos preocupan», reflexionan Barjou y Asseraf-Bittoin.
Conclusión: ¿Cuáles son las implicaciones para la asignación de activos? Como consecuencia, Lyxor AM mantiene una posición larga en activos de riesgo, aunque menos agresiva que a principios de año debido al persistente rally de los mercados.
«El tema de la reflación todavía es válido, especialmente en Europa, donde vemos tanto el crecimiento como los precios acelerando ligeramente, lo que nos lleva a tener una posición de sobreponderación en la renta variable europea, que también se beneficiará del momento positivo de crecimiento de los beneficios empresariales», explican.
Debido a la esperada normalización gradual de la política monetaria, los tipos de interés a largo plazo deberían subir, lo que les llevará a una posición de infravaloración de casi todas las clases de activos de renta fija. «Tenemos una ligera recomendación de sobreponderación en oro como opción de cobertura ya que nuestras carteras tienen un fuerte sesgo a la renta variable», concluyen los expertos.
La taxonomía sobre sostenibilidad es una iniciativa de la Comisión Europea de gran relevancia, ya que permitirá «hablar el mismo idioma» a la hora de definir una inversión como sostenible. Para familiarizarse con ella, la institución europea ha creado una nueva herramienta: la UE taxonomy compass (brújula para la taxonomía de la UE). Este recurso está alojado en su propia web y es de libre acceso.
Según explican desde finReg360, la herramienta es una guía a las entidades para adaptar sus actividades ambientalmente sostenibles a los criterios de la taxonomía. «En este espacio, las entidades podrán consultar las actividades económicas y su correlación con la taxonomía y podrán utilizarlo para integrar la información en sus bases de datos y sistemas informáticos de forma sencilla y estandarizada», explican. En este sentido, su contenido muestra una relación de las actividades económicas alineadas con la taxonomía organizadas en tres apartados: una descripción de las actividades en función del objetivo medioambiental perseguido; los criterios aplicables para considerar que las actividades contribuyen sustancialmente a conseguir los objetivos climáticos; y los criterios para estimar que esas actividades no causan ningún perjuicio significativo en el resto de objetivos medioambientales.
«Además, la Comisión recuerda que, para considerar a estas actividades alineadas con la taxonomía, se realizarán preservando unas garantías mínimas de sostenibilidad. En este momento, solo recoge las actividades económicas que contribuyen a la mitigación del cambio climático o a la adaptación a él. Esto se debe a que, el 4 de junio de 2021, la Comisión aprobó las normas técnicas de regulación (RTS) que recogen los criterios técnicos de selección para estos dos objetivos medioambientales», añaden desde finReg360.
En un principio, este no será un contenido estático, sino que se irá actualizando conforme se aprueben las RTS que recogen los criterios técnicos de selección para los restantes cuatro objetivos medioambientales previstos en taxonomía. Según recuerdan desde finReg360, estos objetivos son:
Uso sostenible y protección de los recursos hídricos y marinos.
Transición hacia una economía circular.
Prevención y control de la contaminación.
Protección y recuperación de la biodiversidad y los ecosistemas.
Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores de los mercados emergentes esperan el momento adecuado para hacer uso del efectivo
Los inversores en mercados emergentes mantienen altos niveles de efectivo en sus carteras, esperando que los mercados se estabilicen antes de invertir en activos de mayor rendimiento, según HSBC. Su última encuesta trimestral sobre el sentimiento inversor en los mercados emergentes muestra que el 45% de los inversores encuestados tiene más del 5% de sus carteras en efectivo y el 59% no espera utilizarlo en los próximos tres meses.
“Los inversores en mercados emergentes están esperando el momento oportuno para invertir, ya que los mercados han oscilado mucho en los últimos dos meses. Sólo el mes pasado, la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) se volvió más hawkish, y el foco se centró en las subidas de tipos y el tapering, y este mes el péndulo ha oscilado completamente en sentido contrario, ya que los inversores se preocupan por el impacto que aún tienen el COVID-19 en el crecimiento”, ha explicado Murat Ulgen, director global de análisis de mercados emergentes de HSBC.
La encuesta, la quinta de una serie lanzada por primera vez en junio de 2020, se llevó a cabo entre el 8 de junio y el 23 de julio de 2021 entre 124 inversores de 119 instituciones que representan 506.000 millones de dólares de activos de mercados emergentes bajo gestión.
Sus conclusiones muestran que alrededor de la mitad de los inversores se muestran neutrales sobre las perspectivas de los países emergentes en los próximos tres meses, aunque el 40% se muestra ahora alcista, frente al 34% del primer trimestre del año. El apetito por el riesgo (medido en una escala de 0 a 10, en la que 10 significa la mayor disposición a asumir riesgos) también aumentó ligeramente, hasta 6,17 desde 6,04.
Sin embargo, los inversores de los mercados emergentes son cada vez menos optimistas en cuanto a las perspectivas de crecimiento de los países emergentes para los próximos 12 meses y, por tanto, también han rebajado sus expectativas de inflación. La proporción de los que son optimistas sobre el crecimiento cayó al 60% en la encuesta más reciente, desde el 89% de finales del año pasado, y los que esperan que la inflación aumente bajaron al 59% desde el 77% de finales del primer trimestre.
No obstante, una clara mayoría de los inversores (56%) sigue esperando que se eleven los tipos de interés en los países emergentes, y muchos bancos centrales, como los de Brasil, Rusia, Hungría y México, ya han subido los tipos en 2021.
“La sensación entre los inversores es que, aunque las perspectivas de crecimiento son menos halagüeñas y la inflación es menos preocupante que a principios de año, los países emergentes seguirán subiendo los tipos porque intentan adelantarse al endurecimiento de la Fed y evitar que se repita el taper tantrum que vimos en 2013-2014”, ha añadido Ulgen.
La perspectiva de un endurecimiento de la Reserva Federal de EE.UU. fue citada por más encuestados como una preocupación que cualquier otro tema, por delante de la inflación y el COVID-19. Esto está animando a los inversores a centrarse en las economías con rápidas subidas de tipos.
En opinión de Ulgen, “cuando uno teme que los tipos globales vayan a subir, va a buscar una prima de riesgo más alta para invertir en los mercados emergentes como aislamiento contra el tapering”.
Ante las expectativas de nuevas subidas de tipos en los países emergentes, el 40% de los encuestados espera que las divisas de los mercados emergentes se aprecien frente al dólar estadounidense, frente al 22% de abril. Estas expectativas tienden a ser más alcistas en los países que están adelantando las subidas de tipos, especialmente Rusia y Brasil. Asimismo, los resultados de la encuesta sugieren que los inversores buscan una mayor prima de riesgo en la renta fija, citando a Rusia (22% del total), Nigeria (13% del total) y Sudáfrica (12% del total) como los tres principales mercados con una perspectiva más favorable en la deuda en moneda local.
Aunque Asia sigue siendo el destino de inversión más favorecido, el sentimiento neto ha disminuido, ya que los inversores se están centrando en los países que se están beneficiando de la subida de los precios de las materias primas, como América Latina, Oriente Medio y África.
Por último, el compromiso con la inversión medioambiental, social y de gobernanza (ESG) sigue aumentando, ya que el 45% de los encuestados gestiona ahora una cartera ESG de forma directa o indirecta, frente al 30% de junio de 2020. El cambio climático, la desigualdad y la protección de los accionistas minoritarios siguen siendo las tres principales preocupaciones en materia de ASG, respectivamente.
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